#USSECPushesCryptoReform

Komisi Sekuritas dan Bursa AS sedang mengalami transformasi bersejarah di bawah Ketua Paul Atkins. Setelah bertahun-tahun "regulasi melalui penegakan hukum," badan ini sedang membangun kerangka kerja yang komprehensif dan transparan untuk aset digital. Berikut semua yang perlu Anda ketahui tentang reformasi yang sedang terbentuk di tahun 2026.

1. Proyek Crypto: Front Bersama SEC-CFTC

Inti dari agenda reformasi adalah perluasan "Proyek Crypto" menjadi inisiatif bersama antara SEC dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC), secara resmi diumumkan pada akhir Januari 2026.

Ketua SEC Paul Atkins dan Ketua CFTC Michael S. Selig menggambarkan ini sebagai "salah satu inisiatif paling ambisius antara kedua lembaga kami dalam satu generasi." Tujuannya sederhana: menghilangkan aturan duplikat dan mengurangi ketidakpastian saat Kongres mendorong legislasi struktur pasar bipartisan.

Tujuan utama meliputi:

· Membangun taksonomi aset crypto bersama
· Menarik garis yang lebih jelas antara sekuritas dan komoditas
· Menghilangkan pendaftaran duplikat yang saat ini membebani perusahaan yang diawasi oleh kedua regulator
· Mendirikan pengawasan bersama, berbagi data, dan pembuatan aturan yang terkoordinasi
· Menciptakan kerangka kerja yang tahan lama yang tetap berlaku terlepas dari perubahan administrasi di masa depan

Sebagai langkah selanjutnya, akan ada Memorandum of Understanding resmi antara kedua lembaga, yang mengikat panggilan kepemimpinan mingguan dan pengembangan kebijakan yang terkoordinasi.

2. Klasifikasi Aset Crypto yang Jelas: Kerangka Empat Kategori

Selama bertahun-tahun, pertanyaan terbesar adalah: Apakah ini sekuritas atau komoditas? Sekarang SEC sedang mengembangkan pedoman interpretatif definitif untuk memberikan jawaban.

Direktur Keuangan Korporasi SEC Jim Moloney mengonfirmasi pada Februari 2026 bahwa badan ini sedang menyiapkan rekomendasi panduan penjelasan yang akan memberikan klasifikasi aset crypto yang jelas dan menggambarkan kerangka untuk menentukan kapan aset digital termasuk—atau tidak lagi termasuk—dalam batasan kontrak investasi.

Sistem klasifikasi yang muncul membagi aset digital menjadi empat kategori:

· Token jenis Komoditas/Jaringan (seperti Bitcoin)
· Token jenis Fungsional/Utility
· Token jenis Koleksi (NFTs)
· Token jenis Sekuritas (sekuritas tokenisasi)

Yang penting, jika tiga kategori pertama mencapai "desentralisasi yang cukup" atau "kelengkapan fungsional," mereka dapat keluar dari kerangka regulasi sekuritas sepenuhnya. Setelah kontrak investasi dianggap "berakhir," perdagangan selanjutnya tidak otomatis dianggap sebagai transaksi sekuritas.

3. Panduan Sekuritas Tokenisasi: Kejelasan Hukum untuk Penerbit

Pada 28 Januari 2026, staf SEC mengeluarkan panduan terobosan tentang taksonomi sekuritas tokenisasi, memberikan kejelasan yang sangat dibutuhkan oleh pelaku pasar.

Panduan ini mendefinisikan "sekuritas tokenisasi" sebagai instrumen keuangan yang memenuhi syarat sebagai sekuritas berdasarkan undang-undang sekuritas federal tetapi diformat sebagai atau diwakili oleh aset crypto, dengan catatan kepemilikan yang dipelihara di jaringan crypto.

Panduan ini mengidentifikasi tiga kategori utama:

A. Pencatatan Berbasis DLT: Penerbit mengintegrasikan teknologi ledger terdistribusi ke dalam file pemegang sekuritas utama mereka sehingga transfer di blockchain secara otomatis memperbarui catatan kepemilikan resmi.

B. Pencatatan Cermin: Penerbit mempertahankan catatan tradisional di luar rantai sambil menerbitkan token terpisah di blockchain, menggunakan transfer di blockchain untuk mencatat perubahan kepemilikan dalam file utama di luar rantai.

C. Sekuritas yang Didukung Pihak Ketiga: Dibagi lagi menjadi:

· Sekuritas Tokenisasi Penitipan: Di mana aset dasar disimpan dalam penitipan dan token membuktikan kepemilikan
· Sekuritas Tokenisasi Sintetik: Termasuk sekuritas terkait dan swap berbasis sekuritas tokenisasi

Panduan ini juga menjelaskan bahwa satu kelas sekuritas dapat diterbitkan dalam berbagai format (baik di blockchain maupun di luar blockchain), asalkan mereka menawarkan hak dan keistimewaan yang secara substansial serupa.

4. Pengecualian Inovasi: Sandbox Regulasi

Mungkin reformasi yang paling berpengaruh adalah kebijakan "Pengecualian Inovasi," yang mulai berlaku pada Januari 2026.

Pengecualian sementara ini memungkinkan perusahaan aset digital beroperasi tanpa harus segera menanggung beban pendaftaran dan pengungkapan penuh dari undang-undang sekuritas tradisional.

Fitur utama meliputi:

· Durasi: 12 hingga 24 bulan, menyediakan "periode inkubasi" agar jaringan mencapai kematangan atau desentralisasi yang cukup
· Pendaftaran yang disederhanakan: Proyek mengajukan pengungkapan yang disederhanakan alih-alih dokumen pendaftaran S-1 yang kompleks
· Batas pendanaan: Disesuaikan dengan desain "jalan masuk" CLARITY Act, memungkinkan penggalangan dana publik hingga $75 juta per tahun
· Kepatuhan berbasis prinsip: Pelaporan triwulan, peringatan risiko untuk investor ritel, dan batasan investasi

Persyaratan kelayakan termasuk menunjukkan potensi desentralisasi tinggi, keamanan teknis yang kuat melalui audit, dan penerapan prosedur verifikasi pengguna yang masuk akal.

5. Perubahan Drastis dalam Penegakan Hukum: Penurunan 60% dalam Tindakan

Angka-angka menunjukkan cerita yang mencolok. Menurut laporan Cornerstone Research Januari 2026, SEC hanya memulai 13 tindakan penegakan hukum terkait crypto pada 2025—penurunan 60% dari 33 tindakan pada 2024.

Lebih dramatis lagi:

· Dari 13 tindakan, lima diajukan di bawah Ketua Gensler sebelum kepergiannya pada Januari 2025
· Hanya delapan tindakan yang dimulai selama 11 bulan berikutnya di bawah Ketua Atkins
· Tujuh kasus dibatalkan sepenuhnya
· Denda moneter total hanya $142 juta pada 2025—**kurang dari 3%** dari sekitar $4,7 miliar yang dipulihkan pada 2024
· Jumlah pengacara SEC yang memimpin investigasi crypto menurun dari 101 pada 2023 menjadi hanya 33 pada 2025

Namun, Ketua Atkins menegaskan bahwa "penipuan tetap penipuan" dan badan ini akan terus secara agresif menantang praktik manipulatif atau menyesatkan.

6. Koordinasi dengan Legislatif Kongres

Reformasi SEC dirancang untuk bekerja sama dengan dua pilar legislatif utama:

The CLARITY Act: Mengatasi konflik yurisdiksi SEC-CFTC dengan:

· Menempatkan penerbitan/penggalangan dana utama di bawah otoritas SEC
· Memberikan kekuasaan regulasi CFTC atas perdagangan spot komoditas digital
· Memperkenalkan tes "blockchain matang" untuk menentukan kapan proyek memenuhi syarat sebagai komoditas digital

The GENIUS Act: Disahkan menjadi undang-undang pada Juli 2025, ini adalah legislasi aset digital federal pertama yang komprehensif:

· Mengecualikan stablecoin pembayaran dari definisi sekuritas/komoditas
· Menempatkan stablecoin di bawah pengawasan regulator perbankan (OCC)
· Mengharuskan cadangan aset likuiditas tinggi 1:1
· Melarang pembayaran bunga pada stablecoin

Pengecualian Inovasi ini fokus pada area di luar stablecoin, terutama protokol DeFi dan token jaringan baru.

7. Modernisasi Aturan Warisan: Penitipan, Pengungkapan, dan Pelaporan

Selain langkah-langkah khusus crypto, SEC sedang memperbarui regulasi tradisional untuk era blockchain:

· Penitipan: Setelah pencabutan SAB 121 (yang memaksa penitipan untuk mencatat aset crypto klien sebagai kewajiban di neraca), bank dan perusahaan trust kini dapat memperluas layanan penitipan aset digital dengan biaya modal regulasi yang lebih rendah
· Beban pengungkapan: SEC sedang meninjau secara komprehensif Regulation S-K untuk mengurangi persyaratan pengungkapan informasi yang berulang
· Frekuensi pelaporan: Mempelajari kemungkinan mengubah laporan triwulan wajib menjadi laporan semi-tahunan
· Perdagangan orang dalam: Direksi dan eksekutif penerbit swasta asing harus mematuhi kewajiban pelaporan perdagangan orang dalam Pasal 16 Exchange Act mulai 18 Maret 2026

8. Reaksi Industri: Respon Polarized

Reformasi ini memicu reaksi yang kuat dan terbagi di seluruh ekosistem:

Pendukung merayakan:

· Pengurangan biaya masuk untuk proyek yang patuh
· Daya tarik modal institusional melalui kejelasan regulasi
· Inovasi produk dalam kerangka kerja yang jelas
· Institusi besar (JPMorgan, Morgan Stanley) masuk dengan jalur hukum yang terdefinisi

Komunitas DeFi memperingatkan risiko "trivialisasi":

· Persyaratan KYC/AML wajib bertentangan dengan ide desentralisasi
· Protocol mungkin perlu membagi pool likuiditas menjadi izin vs. publik
· Standar token ERC-3643 menyematkan pembatasan transfer dan kemampuan pembekuan
· Pendiri Uniswap berpendapat bahwa mengatur pengembang perangkat lunak sebagai perantara keuangan merugikan daya saing

Penolakan dari keuangan tradisional:

· World Federation of Exchanges dan Citadel Securities mendesak agar Pengecualian Inovasi ditinggalkan
· Kekhawatiran tentang arbitrase regulasi—aset yang sama di bawah aturan berbeda
· SIFMA menegaskan bahwa sekuritas tokenisasi harus mengikuti aturan perlindungan investor tradisional

9. Konteks Global: Pendekatan AS vs. UE

Model Amerika sangat berbeda dengan kerangka kerja MiCA di Eropa:

Pendekatan AS (Pengecualian Inovasi + CLARITY):

· Menoleransi ketidakpastian awal demi kecepatan inovasi
· Filosofi "transfer kontrol" memungkinkan proyek "lulus" dari status sekuritas
· Menarik bagi perusahaan fintech kecil dan menengah serta startup

Pendekatan UE (MiCA):

· Pra-otorisasi dan aturan yang harmonis di seluruh negara anggota
· Pengamanan struktural dan pasar yang dapat diprediksi
· Menarik bagi institusi besar yang mapan mencari stabilitas

Perbedaan ini memaksa perusahaan global untuk menerapkan strategi kepatuhan "pasar demi pasar."

10. Melihat ke Depan: Jalan Menuju Masa Depan

Jendela untuk bertindak semakin sempit. Dengan pemilihan tengah tahun 2026 yang mendekat, SEC berlomba menerapkan kerangka kerja yang tahan lama.

Prioritas utama:

· Menyelesaikan Memorandum of Understanding SEC-CFTC
· Mengeluarkan panduan interpretatif akhir tentang klasifikasi aset crypto
· Menerapkan aplikasi Pengecualian Inovasi
· Berkoordinasi dengan Kongres tentang pengesahan CLARITY Act
· Mengembangkan panduan tentang jaminan tokenisasi untuk pasar derivatif
· Menjelaskan aturan untuk perdagangan crypto leverage dan pasar prediksi

Ketua Atkins menegaskan bahwa reformasi ini bertujuan memastikan "masa depan keuangan dibangun di sini, di bawah aturan yang melindungi investor, mendorong inovasi, dan mengukuhkan kepemimpinan Amerika di sistem keuangan global."

Intinya: SEC membangun jalan masuk untuk modal institusional. Dengan memberikan definisi yang jelas, safe harbors untuk pembangun, dan aturan penitipan yang modern, badan ini mengundang Wall Street dan inovator global untuk berpartisipasi di pasar AS di bawah kerangka kerja federal yang terpadu dan dapat diprediksi.

---

Para pemangku kepentingan didorong untuk memantau perkembangan secara ketat, berpartisipasi dalam konsultasi publik, dan mengadopsi strategi yang sesuai dengan harapan regulasi untuk memastikan ekosistem aset digital berkembang secara bertanggung jawab, profesional, dan berkelanjutan.