Pasar Kakao Pulih dari Harga Terendah Baru-baru ini karena Pertumbuhan Pengiriman Terhenti di Pantai Gading

Kontrak berjangka kakao mencatat kenaikan pada hari Senin, membalikkan penurunan tajam minggu sebelumnya. Kontrak kakao ICE New York (CCH26) ditutup 45 poin lebih tinggi di +1,08%, sementara kakao ICE London (CAH26) naik 84 poin, atau +2,88%. Pemulihan yang modest ini terjadi karena para trader merespons bukti bahwa arus masuk kakao ke pelabuhan-pelabuhan Afrika Barat melambat dibandingkan dengan tahun lalu, memicu minat baru di kalangan pelaku pasar untuk menutup posisi short.

Data pengiriman terbaru menunjukkan cerita hati-hati tentang dinamika pasokan. Hingga awal Februari di tahun pemasaran 2025/26 saat ini, petani Pantai Gading mengirimkan 1,23 juta ton metrik (MMT) kakao ke pelabuhan—turun 4,7% dibandingkan 1,24 MMT untuk periode yang sama tahun sebelumnya. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia dengan selisih yang signifikan, Pantai Gading menjadi indikator utama aliran pasokan global. Perlambatan dalam pergerakan kakao ini menarik perhatian para trader yang sebelumnya bertaruh pada kelemahan berkelanjutan, dan mendorong beberapa untuk membeli kembali posisi mereka pada level saat ini.

Kelemahan Permintaan Terus Berlanjut di Berbagai Wilayah

Kenaikan harga kakao yang terjadi menutupi tantangan struktural yang lebih dalam di pasar dari sisi konsumsi. Harga cokelat yang tinggi telah mengalihkan perhatian konsumen dari produk confectionery premium, menciptakan masalah permintaan yang menekan harga dalam jangka menengah. Barry Callebaut AG, yang mendominasi produksi cokelat massal global, melaporkan penurunan volume kakao sebesar 22% secara kuartalan hingga 30 November. Perusahaan menyebut penurunan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi,” menandakan bahwa bahkan pemain industri besar pun menghadapi kesulitan dalam profitabilitas terkait kakao.

Data penggilingan dari tiga wilayah utama memperkuat gambaran perlambatan konsumsi kakao. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT di kuartal keempat—penurunan yang lebih tajam dari perkiraan 2,9% dan menandai performa kuartal terakhir terlemah dalam lebih dari satu dekade. Penggilingan di Asia menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara penggilingan di Amerika Utara hampir tidak berubah dengan kenaikan hanya 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Angka-angka yang kurang menggembirakan ini di seluruh wilayah konsumsi utama menegaskan bahwa kerusakan permintaan tetap menjadi hambatan utama harga.

Tingkat Persediaan Meningkat, Memberi Beban pada Prospek Kakao

Stok kakao fisik di pelabuhan AS menjadi tantangan lain bagi para bullish. Setelah mencapai titik terendah selama 10,5 bulan sebesar 1,6 juta kantong pada akhir Desember, persediaan rebound menjadi 1,78 juta kantong minggu lalu—puncak dalam 2,5 bulan. Pemulihan pasokan ini merupakan faktor bearish, menunjukkan bahwa kelimpahan pasokan tetap ada meskipun laju pengiriman dari Pantai Gading melambat. Tingginya level gudang biasanya menandakan bahwa permintaan fisik tidak mampu menyerap persediaan yang tersedia, sehingga stok dapat menumpuk.

Prospek Panen Afrika Barat dan Sinyal Pendukung

Di sisi pasokan, beberapa elemen konstruktif mulai muncul. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di seluruh Afrika Barat diperkirakan akan mendukung panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana. Laporan petani menunjukkan bahwa polong kakao lebih besar dan lebih sehat dibandingkan periode yang sama tahun lalu, meningkatkan prospek pasokan hasil panen baru. Mondelez, produsen cokelat utama, menambahkan bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat sekitar 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dibandingkan panen tahun lalu.

Panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dan petani menunjukkan optimisme terhadap kualitas hasil. Kondisi cuaca yang menguntungkan dan perkembangan polong yang kuat dapat memperumit gambaran harga dengan memastikan pasokan cukup besar yang akan masuk ke pasar dalam beberapa bulan mendatang—berlawanan dengan apa yang dibutuhkan para bullish untuk mempertahankan reli.

Kekhawatiran Produksi Kakao Nigeria Memberikan Dukungan Terbatas

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menunjukkan gambaran pasokan yang berbeda. Ekspor kakao negara ini menurun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT pada November, menandakan momentum pengiriman yang lebih lemah. Yang lebih penting, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi tahun 2025/26 akan turun 11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan musim sebelumnya sebesar 344.000 MT. Penurunan produksi yang signifikan dari salah satu produsen teratas dunia ini akan memberikan dukungan tertentu terhadap harga kakao global, tetapi kemungkinan besar akan tertutup oleh pasokan yang kuat dari Pantai Gading dan Ghana.

Gambaran Pasokan Jangka Panjang Masih Diperdebatkan

Perjalanan pasokan kakao global selama dua musim mendatang terus menimbulkan ketidaksepakatan di antara para peramal. StoneX memprediksi surplus global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan surplus tambahan 267.000 MT untuk 2026/27—sebuah pembalikan tajam dari kekurangan ekstrem yang terlihat hanya dua tahun lalu. Rabobank baru-baru ini memangkas perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi November sebesar 328.000 MT, menunjukkan bahwa beberapa pengetatan pasokan sedang berlangsung. Organisasi Kakao Internasional melaporkan pada Januari bahwa stok kakao global meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 MMT, menandakan bahwa cadangan yang tinggi tetap ada.

Musim 2024/25 menandai titik balik dramatis bagi pasar kakao. ICCO melaporkan bahwa musim 2024/25 mengalami surplus global sebesar 49.000 MT—pertama kalinya dalam empat tahun—setelah produksi kakao melonjak 7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 MMT. Pemulihan ini mengikuti musim 2023/24 yang bencana, ketika produksi anjlok 12,9% menjadi hanya 4,368 MMT, menghasilkan defisit sebesar 494.000 MT—kekurangan kakao terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Peralihan dari kekurangan parah ke surplus yang nyaman menjelaskan sebagian besar tekanan penurunan harga kakao dalam beberapa bulan terakhir.

Rebound kakao hari Senin, meskipun patut dicatat, tampaknya lebih sebagai koreksi teknikal daripada awal reli yang berkelanjutan. Kelemahan permintaan, meningkatnya inventaris, dan bayang-bayang kelimpahan pasokan dalam beberapa bulan mendatang menjadi hambatan besar bagi kenaikan harga yang signifikan di pasar kakao.