Kekacauan di Selat Hormuz dan kabut kebijakan Washington saling berkelindan membentuk gambaran makro yang kompleks. Ketegangan antara AS dan Iran memasuki minggu kedua, fasilitas nuklir Iran mendekati “ambang teknologi”, indeks dolar menembus kuat di atas 108, dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve berayun tak menentu—sementara mata uang virtual, makhluk baru yang dalam beberapa tahun terakhir diberi label “emas digital” dan “aset lindung nilai”, sedang menjalani pengujian yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam badai variabel ganda ini.

Bitcoin mengalami fluktuasi tajam di akhir pekan, menyentuh titik terendah kedua di bawah 6.3 juta dolar AS, namun kembali menunjukkan ketahanan di tengah masuknya dana institusional; Ethereum mengikuti tren naik turun pasar, sementara altcoin utama mengalami penurunan lebih dalam; dan token yang terkait energi serta emas justru menguat melawan tren. Peserta pasar menyadari bahwa setiap getaran perang dan makroekonomi meninggalkan jejak yang jelas di garis grafik kinerja mata uang virtual.

Gelembung di Selat Hormuz

2 Maret, penasihat Komandan Garda Revolusi Iran melempar “bom”: Selat Hormuz telah ditutup. Lima hari kemudian, citra satelit menunjukkan jumlah kapal yang terdampar di sekitar selat meningkat menjadi sekitar 150 kapal, termasuk 120 kapal minyak dan 30 kapal kontainer. Perusahaan pelayaran utama dunia menghentikan penerimaan pemesanan baru melalui selat tersebut dan mengenakan biaya tambahan risiko perang. Jalur energi utama dunia ini mengangkut sekitar 20% pengangkutan minyak mentah, dan “penutupan faktual” ini memicu reaksi berantai dalam rantai pasok: biaya pengangkutan Asia-Eropa naik 15% dalam satu minggu, harga gas alam Eropa melonjak 8%, dan biaya bahan bakar pesawat mulai menyebar ke harga tiket. Bagi pasar modal, ini berarti penyesuaian ulang terhadap “ekspektasi inflasi”—Brent crude stabil di sekitar 85 dolar AS, dan jika konflik berlanjut, harga 90 dolar bahkan 100 dolar bukan lagi hal yang mustahil.

Berita yang lebih mengguncang datang dari Badan Energi Atom Internasional: Iran mulai memasukkan gas uranium ke ribuan centrifuge IR-6 generasi baru, dengan tingkat pengayaan uranium mendekati 60%, hanya satu langkah dari tingkat untuk senjata. Kepala badan tersebut memperingatkan, “Jendela diplomasi sedang menutup.” Respon pasar terhadap berita ini menarik: emas sempat naik ke 2150 dolar AS sebelum kembali turun, sementara bitcoin justru tertekan turun. Ini mungkin menunjukkan bahwa saat “ambang nuklir” semakin dekat, pasar pertama kali bereaksi bukan sebagai lindung nilai, melainkan ketakutan akan konflik total di Timur Tengah—perasaan takut ini memiliki kekuatan destruktif yang jauh lebih besar terhadap aset berisiko daripada dorongan terhadap aset lindung nilai.

Secara militer, Pentagon mengonfirmasi bahwa kelompok kapal induk “Truman” telah memasuki Teluk Oman, membawa pesawat tempur F-35C siluman; sekaligus mengirimkan pasukan peluru kendali Patriot ke Arab Saudi untuk menghadapi ancaman rudal Houthi. Secara fiskal, Gedung Putih sedang merancang paket anggaran darurat sebesar 50-80 miliar dolar AS untuk mendukung operasi militer di Timur Tengah dan cadangan energi domestik. Jika disahkan, langkah ini akan memperbesar defisit fiskal AS dan menimbulkan ancaman inflasi di masa depan.

Tiga kekuatan makroekonomi

Indeks dolar menembus 108, mencatat level tertinggi sejak November tahun lalu. Tren ini merupakan hasil dari resonansi geopolitik dan kebijakan moneter: ketakutan perang mendorong aliran dana lindung nilai ke AS, sementara data ekonomi Zona Euro yang lemah dan kebijakan tidak berubah dari Bank Jepang membuat mata uang utama lainnya melemah relatif. Bagi mata uang virtual, pengaruh dolar yang kuat ini kompleks dan kontradiktif. Dalam jangka pendek, penguatan dolar berarti likuiditas dolar global mengerut, memberi tekanan pada aset berisiko—hubungan negatif antara bitcoin dan indeks dolar mencapai -0.45 di bulan Februari. Tapi dalam jangka panjang, kekuatan dolar mungkin tidak berkelanjutan: defisit fiskal yang besar, defisit perdagangan yang terus berlangsung, dan tren de-dolarisasi jangka panjang akan melemahkan dominasi dolar. Beberapa analis menyatakan bahwa semakin dalam keterlibatan AS dalam isu Iran, semakin besar kemungkinan mesin cetak uang diaktifkan. Ketika Federal Reserve terpaksa membayar biaya perang, saat itulah pasar bitcoin benar-benar akan memasuki masa bull.

Kenaikan harga minyak sedang mengubah ekspektasi inflasi. Implied inflation rate lima tahun AS naik ke 2.65%, meningkat 20 basis poin dari sebelum konflik. Tapi, ekspektasi inflasi saat ini berbeda secara mendasar dari inflasi penuh tahun 2022: kenaikan harga saat ini lebih terkonsentrasi di energi dan komoditas, sedangkan tekanan harga barang dan jasa inti relatif lebih moderat; serta, perbedaan mendasar antara supply shock dan demand-driven inflation—yang pertama lebih sulit diatasi dengan kebijakan moneter, tetapi lebih berisiko memicu stagflasi, yaitu perlambatan ekonomi bersamaan dengan inflasi. Lingkungan makro ini menantang model penetapan harga aset tradisional, tetapi juga menciptakan peluang unik bagi mata uang virtual.

Ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve tahun ini mulai mengalami perubahan halus. Harga kontrak futures dana federal menunjukkan bahwa trader memperkirakan peluang penurunan suku bunga pada Juni turun dari 75% sebelum konflik menjadi 58%, dan prediksi jumlah penurunan suku bunga tahun ini dari 3 menjadi 2 kali. Perubahan ini memberi tekanan ganda pada mata uang virtual: suku bunga tinggi menekan valuasi aset berisiko, sementara penundaan penurunan suku bunga meniadakan ekspektasi pelonggaran likuiditas. Tapi logika makro tidak pernah linier—jika perang meningkatkan risiko perlambatan ekonomi secara signifikan, Federal Reserve justru mungkin dipaksa untuk menurunkan suku bunga lebih awal. Kombinasi “stagflasi + pelonggaran” ini secara teori paling menguntungkan emas dan bitcoin sebagai “mata uang non-kedaulaan”. Inilah konflik utama di pasar saat ini: dua ekspektasi saling tarik-ulur, menyebabkan fluktuasi harga aset yang ekstrem.

Performa mata uang virtual di medan perang

Membahas kinerja aset sejak pecahnya konflik ini, terlihat jelas evolusi posisi mata uang virtual. Bitcoin turun dari 68.000 dolar AS ke 65.800 dolar AS, dengan penurunan 3.2%, sempat menyentuh 63.000 dolar AS, dan tertinggi di 70.5 ribu dolar AS, dengan volatilitas 11.9%. Volatilitas ini jauh melebihi sekitar 3.5% dari indeks S&P 500 dalam periode yang sama, tetapi secara historis sudah mulai menyempit—pada Maret 2020, saat pandemi melanda, volatilitas mingguan bitcoin pernah melebihi 50%. Ethereum turun dari 3400 dolar ke 3200 dolar, dengan penurunan 5.9%, menunjukkan tren yang berlanjut sejak 2025: saat pasar tidak pasti, dana cenderung terkonsentrasi pada aset utama. Altcoin utama umumnya turun 10-20%, menunjukkan beta yang lebih tinggi, sementara token terkait energi dan komoditas justru relatif tahan banting dan bahkan naik.

Dalam konflik ini, performa bitcoin kembali memicu diskusi tentang posisinya sebagai “emas digital”. Harga spot emas selama periode ini naik 3.2%, mencapai 2150 dolar AS, menunjukkan sifat safe haven yang klasik. Sementara penurunan bitcoin tampaknya mengonfirmasi karakteristiknya yang lebih dekat ke aset berisiko. Tapi, perbandingan sederhana ini bisa menutupi kenyataan yang lebih kompleks: pelaku pasar emas didominasi institusi, bank sentral, dan dana jangka panjang, sehingga penetapan harga relatif stabil; sedangkan pasar bitcoin yang bertransaksi 24 jam, didominasi trader ritel dan leverage, cenderung bereaksi berlebihan terhadap kejadian jangka pendek. Membandingkan reaksi cepat bitcoin dengan pergerakan halus emas tidak adil. Saat panik melanda, bitcoin sering menjadi “mesin penarikan”—penjual melepas aset likuid yang baik untuk mendapatkan uang tunai, bukan membeli aset lindung nilai baru. Inilah mekanisme mikro di balik penurunan tajam bitcoin akhir pekan 2 Maret: pasar tradisional tutup, dan kripto menjadi satu-satunya aset likuid yang bisa diperdagangkan, menampung semua tekanan jual. Setelah pasar tradisional buka, kebutuhan lindung nilai yang sesungguhnya mulai muncul, dan bitcoin berpotensi stabil. Selain itu, pemilik utama emas adalah bank sentral dan investor jangka panjang yang relatif stabil; sementara pemilik bitcoin mayoritas adalah trader jangka pendek dan spekulan leverage, sehingga harga terlalu sensitif terhadap berita. Tapi, dengan semakin populernya ETF fisik, porsi institusional dalam kepemilikan meningkat—sejak peluncuran ETF Bitcoin fisik AS, aliran masuk bersih telah melebihi 20 miliar dolar AS, dan perubahan struktur ini berpotensi mengubah karakter volatilitas bitcoin di masa depan.

Data on-chain memberi dimensi lain dalam mengamati sentimen pasar. Jumlah alamat yang memegang lebih dari 1000 BTC meningkat 2.3% selama konflik, mencapai level tertinggi tiga bulan, menunjukkan bahwa para pemilik besar memanfaatkan penurunan untuk menambah posisi, berlawanan dengan panik penjualan dari ritel. Pada 2-3 Maret, aliran masuk bersih ke bursa sekitar 45.000 BTC, menunjukkan sebagian investor memilih keluar, tetapi beberapa hari kemudian berbalik menjadi aliran keluar bersih, dan saat ini kembali ke level sebelum konflik. Analisis on-chain menunjukkan bahwa pemegang jangka pendek (memiliki kurang dari 155 hari) adalah pelaku utama penjualan ini, dengan rasio laba-rugi transaksi turun ke 0.98, menandakan mereka menjual dengan kerugian; sementara pemegang jangka panjang (lebih dari 155 hari) tetap bertahan, menunjukkan kepercayaan yang lebih besar. Data ini menggambarkan gambaran pasar yang terbelah: ritel menarik diri dalam kepanikan, institusi dan pemilik besar melakukan akumulasi saat harga turun; dana jangka pendek mengikuti tren, dana jangka panjang mengunci nilai. Ketimpangan ini menunjukkan bahwa bitcoin sedang dalam proses transisi dari “aset spekulasi ritel” ke “aset portofolio institusional”, dan konflik ini mempercepat proses tersebut.

Keterkaitan dengan aset tradisional

Bitcoin tetap berkorelasi positif dengan saham AS selama konflik, tetapi volatilitasnya sekitar 3-4 kali lipat dari saham. Karakteristik “beta tinggi” ini berarti saat investor optimis terhadap aset berisiko, bitcoin cenderung berkinerja lebih baik; saat suasana risiko meningkat, bitcoin mengalami penurunan lebih besar. Perlu dicatat bahwa pasar saham AS menunjukkan ketahanan—setelah penurunan besar pada 2 Maret, pasar langsung rebound, didukung oleh kemandirian energi AS dan fungsi safe haven dolar. Pergerakan bitcoin, dalam beberapa hal, menjadi indikator awal dari preferensi risiko global.

Bitcoin dan emas menunjukkan korelasi negatif lemah dalam jangka pendek, tetapi hubungan ini tidak stabil. Pada 2 Maret, saat bitcoin anjlok dan emas naik, korelasi negatif mencapai -0.6; tetapi beberapa hari kemudian berbalik menjadi positif. Ketidakstabilan hubungan ini mencerminkan adanya perbedaan pandangan tentang posisi bitcoin—sebagian menganggapnya sebagai “emas bergejolak tinggi”, sebagian lagi sebagai aset berisiko.

Bitcoin dan minyak menunjukkan korelasi positif yang lemah. Secara teori, kenaikan harga minyak mendorong inflasi dan mendukung bitcoin; tetapi, kenaikan harga minyak juga memperbesar risiko stagflasi, menekan preferensi risiko. Kedua kekuatan ini saling mengimbangi, sehingga korelasinya tidak signifikan. Namun, beberapa token yang terkait energi menunjukkan aktivitas tinggi selama konflik ini, menandakan adanya kebutuhan pasar untuk spekulasi langsung terhadap harga energi.

Proyeksi ke depan: evolusi tiga jalur utama

Ke depan, pergerakan mata uang virtual akan dipengaruhi oleh tiga jalur utama yang saling terkait.

Perkembangan geopolitik adalah variabel paling penting jangka pendek. Situasi di Selat Hormuz perlu diperhatikan dari beberapa sudut: pelaksanaan blokade secara nyata, diplomasi terkait fasilitas nuklir Iran, tekanan politik domestik AS. Jika konflik berlanjut tetapi tidak meluas secara penuh, pasar mungkin akan “beradaptasi” terhadap risiko geopolitik, dan volatilitas aset akan kembali normal. Jika konflik secara tak terduga mereda, penurunan harga minyak akan mendorong kenaikan aset berisiko, dan bitcoin berpotensi rebound. Jika konflik memburuk secara signifikan, semua aset berisiko akan tertekan dalam jangka pendek, tetapi bitcoin mungkin akan mendapatkan manfaat jangka menengah-panjang dari logika “devaluasi fiat”.

Perubahan kebijakan moneter akan menjadi titik penting berikutnya. Pertemuan Fed pada 17 Maret menjadi fokus utama, termasuk perubahan dot plot, revisi proyeksi inflasi, dan pernyataan Powell. Jika Fed tetap dovish dan menekankan perlindungan ekonomi, bitcoin berpotensi mendapat manfaat dari ekspektasi pelonggaran. Jika Fed beralih hawkish dan menekankan risiko inflasi, bitcoin akan tertekan dalam jangka pendek. Situasi paling kompleks adalah “pernyataan stagflasi”—mengakui risiko perlambatan ekonomi sekaligus menegaskan tekanan inflasi, sinyal kabur ini bisa memicu volatilitas pasar yang besar.

Siklus internal mata uang virtual juga tidak kalah penting. Efek halving, masuknya dana institusional, dan inovasi teknologi akan mempengaruhi performa relatifnya. Data historis menunjukkan bahwa setelah halving, biasanya terjadi kenaikan utama dalam 12-18 bulan, dan saat ini berada di ujung periode tersebut. Peluncuran ETF Bitcoin fisik AS membuka jalur yang sah bagi dana institusional, dan jika kondisi makro membaik, ETF bisa menjadi katalis kenaikan berikutnya. Selain itu, upgrade Ethereum, solusi Layer2 yang matang, dan munculnya blockchain baru berpotensi mengubah struktur internal mata uang virtual. Lingkungan makro menentukan level umum, tetapi teknologi dan aplikasi menentukan performa relatif.

Kebakaran di Selat Hormuz memperlihatkan berbagai sisi mata uang virtual—sebagai pengungkit risiko sekaligus penopang nilai; mengikuti fluktuasi makro dan berusaha melampaui makro. Konflik ini mempercepat proses “kedewasaan” mata uang virtual, memaksa mereka menguji kualitasnya di dalam kobaran api. Bagi investor, yang terpenting mungkin bukan memprediksi arah perang atau keputusan Fed, tetapi memahami perubahan mendalam dalam logika penetapan harga aset. Ketika bitcoin dan emas menunjukkan divergensi, apa yang sebenarnya mereka sampaikan? Ketika institusi membeli saat harga rendah dan ritel panik menjual, bagaimana struktur pasar berubah? Ketika dolar menguat dan ekspektasi inflasi bersamaan, apakah kerangka makro tradisional perlu direkonstruksi?

Pertanyaan-pertanyaan ini tidak memiliki jawaban pasti, tetapi setiap pertanyaan memperdalam pemahaman kita tentang pasar. Dalam era informasi yang meluap dan volatilitas yang meningkat, menjaga kewaspadaan, terus belajar, dan menghormati ketidakpastian mungkin adalah strategi terbaik untuk menembus kabut. Pada akhirnya, sejarah pasar modal telah berulang kali membuktikan: peluang sejati sering muncul dari keruntuhan konsensus; nilai sejati sering tampak dalam kekacauan. Dan badai saat ini sedang menyiapkan panggung untuk siklus berikutnya, menanam benihnya.