Penyebab Pokok Jatuhnya Altcoin: Kekurangan Likuiditas Mengubah Struktur Pasar secara Drastis

Pasar aset kripto sedang mengalami getaran hebat. Banyak trader terkejut oleh penurunan tajam altcoin yang tak terduga, sementara di garis depan analisis pasar muncul sudut pandang yang berbeda. Analis terkenal Benjamin Cowen menunjukkan bahwa fenomena kejatuhan ini sebenarnya adalah cermin yang mencerminkan kondisi pasar yang sesungguhnya. Masalahnya bukan hanya sekadar kejatuhan altcoin, melainkan perubahan struktural dari seluruh lingkungan keuangan di baliknya.

Alasan mendasar melemahnya altcoin

Jika menganalisis tren altcoin selama beberapa bulan terakhir secara tenang, kita akan menyadari bahwa di balik penurunan tajam yang tampak ada kelemahan struktural yang serius. Indeks penurunan lanjutan yang dilacak para analis, yaitu Advance Decline Index, telah menunjukkan tren penurunan sejak 2021.

Artinya, jumlah altcoin yang ikut dalam kenaikan secara bertahap berkurang secara konsisten. Bahkan di antara 100 aset kripto teratas, banyak yang keluar dari tren kenaikan dan perlahan menurun. Trader yang mengabaikan sinyal ini mungkin telah menutup mata dari kenyataan pasar.

Pada musim gugur 2025, saat terjadi acara likuidasi besar-besaran, banyak peserta pasar terkejut oleh penurunan cepat tersebut. Namun, pandangan para ahli berbeda. Mereka berpendapat bahwa kejatuhan ini bukanlah sesuatu yang tiba-tiba, melainkan hasil dari kerentanan yang telah lama ada dan akhirnya muncul ke permukaan. Likuiditas altcoin sudah benar-benar habis, dan jika Bitcoin turun sekali saja, struktur pasar yang bergantung padanya akan kehilangan dukungan.

Risiko likuiditas: kebenaran yang diungkap pasar keuangan

Untuk memahami situasi ini, kita perlu memahami konsep yang lebih besar dari sekadar likuiditas. Likuiditas adalah indikator seberapa mudah dana mengalir di dalam sistem keuangan, yang bisa dianggap sebagai darah dari seluruh ekonomi.

Ketika bank sentral melonggarkan kebijakan moneter dan dana mengalir melimpah ke pasar, aset berisiko bersinar. Namun, jika likuiditas mengerut, peserta pasar akan berbalik ke aset yang lebih aman. Tren ini tidak hanya berlaku untuk Bitcoin dan altcoin saja.

Model risiko likuiditas yang diajukan Benjamin Cowen terdiri dari beberapa indikator. Di antaranya suku bunga kebijakan, selisih antara suku bunga dana federal dan hasil obligasi dua tahun, kekuatan relatif dolar AS, kondisi neraca bank sentral, dan indikator stres pendanaan. Semua indikator ini secara konsisten menunjukkan bahwa seluruh pasar sedang mengalami kontraksi likuiditas yang ketat.

Dalam lingkungan likuiditas yang ketat, modal secara alami akan mengalir ke aset yang aman. Di pasar, dana keluar dari altcoin menuju Bitcoin, dan kemudian ke aset yang lebih pasti seperti saham dan emas. Fenomena ini bukan hal baru. Pada 2018-2019, pola yang sama juga terlihat. Perbedaannya hanya pada skala dan durasi, dan siklus saat ini adalah versi yang diulang dalam skala yang lebih besar.

Pembalikan arus modal yang ditunjukkan ekonomi global

Fenomena kejatuhan altcoin sebenarnya mencerminkan perubahan besar dalam ekonomi global. Arus modal bergerak searah jarum jam. Dana dari pasar altcoin ditarik dan terkonsentrasi ke Bitcoin, kemudian mengalir ke pasar saham tradisional, dan akhirnya ke aset aman seperti emas.

Arus ini menyampaikan pesan sederhana: “Investor mencari aset yang lebih aman.” Daya tarik seluruh aset kripto tidak hilang, melainkan lingkungan keuangan memaksa mereka untuk memilih. Dalam kondisi likuiditas yang ketat, hanya pemimpin tertentu yang mampu menguasai pasar, sementara aset lain perlahan terlupakan. Dalam siklus ini, Bitcoin berperan sebagai “pemimpin terbatas” tersebut, sementara banyak altcoin menghilang dari perhatian pasar satu per satu.

Mengapa tidak ada tanda-tanda kebangkitan altcoin

Melihat kembali gelombang kripto dari 2020 hingga 2021, kondisi lingkungan keuangan saat itu sangat berbeda. Bank sentral menerapkan kebijakan pelonggaran ekstrem, suku bunga berada di level terendah sepanjang sejarah, dan likuiditas melimpah. Ketertarikan terhadap risiko sangat tinggi, dan altcoin melonjak besar, membuat seluruh pasar terbakar semangat.

Siklus saat ini adalah cermin dari itu. Tidak ada pembalikan kebijakan pelonggaran. Meskipun ada fase di mana pelonggaran kuantitatif sedikit melonggar, secara keseluruhan tetap dalam kondisi ketat. Suku bunga dana federal terus lebih tinggi dari hasil obligasi dua tahun, dolar AS tetap kuat, dan tidak ada momen likuiditas benar-benar melonggar.

Analis memperingatkan bahwa hanya melihat M2 money supply tidak cukup. Indikator yang lebih luas dan kompleks tentang likuiditas bersih adalah kekuatan utama yang menggerakkan pasar. Jika likuiditas tidak benar-benar melonggar, kebangkitan altcoin secara berkelanjutan dan luas akan sangat sulit terjadi.

Pandangan jangka panjang pasar aset kripto

Di sini, diperlukan perubahan sudut pandang yang penting. Ketatnya likuiditas tidak berarti pasar aset kripto akan berakhir. Sebaliknya, ini menunjukkan bahwa penguasaan pasar akan terbatas. Dalam kondisi ketat, hanya aset yang kuat, seperti Bitcoin, yang mampu menarik dukungan investor, sementara yang lain akan kesulitan. Inilah esensi dari siklus saat ini.

Namun, agar seluruh altcoin melakukan kebangkitan besar secara historis, kondisi likuiditas harus berubah secara signifikan. Pola sejarah menunjukkan bahwa perubahan ini biasanya terjadi selama masa stres ekonomi atau segera setelahnya. Resesi dan krisis keuangan sering memaksa bank sentral untuk kembali melonggarkan kebijakan, yang menyebabkan likuiditas menjadi sangat longgar. Dalam lingkungan seperti ini, aset berisiko tinggi cenderung mengungguli, dan kemungkinan besar altcoin akan kembali ke panggung utama pasar.

Menurut analisis Benjamin Cowen, kebangkitan besar altcoin mungkin harus menunggu hingga siklus 2027-2029, saat kondisi keuangan menjadi lebih longgar. Ini bukan berarti aset kripto akan hilang, melainkan bahwa gelembung spekulatif saat ini harus menunggu perubahan fundamental dalam lingkungan keuangan secara keseluruhan.

Variabel utama yang harus diperhatikan peserta pasar adalah perkembangan risiko likuiditas. Jika dolar AS kembali menguat secara besar-besaran, likuiditas akan tetap ketat dan aset berisiko akan semakin tertekan. Sebaliknya, jika tekanan ekonomi memaksa pelonggaran kebijakan dan likuiditas melonggar secara signifikan, ini bisa menandai awal dari pergeseran arus modal baru dan dimulainya era altcoin yang baru. Memahami mekanisme dasar likuiditas ini adalah kunci untuk membaca perkembangan pasar di masa depan.