Babak kedua stablecoin tidak lagi menjadi milik komunitas kripto

Artikel oleh: Clow

Pada 17 Maret 2026, Mastercard mengumumkan akuisisi BVNK dengan nilai tertinggi 1,8 miliar dolar AS.

Nama ini hampir tidak dikenal di luar dunia kripto. Tapi empat bulan lalu, Coinbase pernah bersedia membayar 2 miliar dolar untuk membelinya, dan saat memasuki tahap due diligence, mereka akhirnya membatalkan di saat-saat terakhir.

Sesuatu yang baru saja ditinggalkan oleh raksasa pertukaran kripto, langsung diambil alih oleh perusahaan pembayaran tradisional, bahkan dengan diskon sepuluh persen.

Sinyal dari transaksi ini sangat jelas: perebutan infrastruktur stablecoin telah menyebar dari dalam komunitas kripto ke pusat keuangan tradisional.

01 Coinbase Tidak Mau, Mastercard Langsung Beli

Mari mulai dengan kegagalan akuisisi tersebut.

Pada Oktober 2025, Coinbase dan BVNK menandatangani perjanjian negosiasi eksklusif dengan tawaran sekitar 2 miliar dolar AS. Setelah memasuki tahap due diligence, kedua belah pihak mengumumkan tidak melanjutkan pada November. Alasannya tidak diumumkan secara resmi, tetapi spekulasi industri mengarah ke beberapa kemungkinan: sebagai bursa kripto, tekanan regulasi terhadap akuisisi Coinbase jauh lebih tinggi dibandingkan lembaga keuangan tradisional; sementara Coinbase sendiri lebih banyak mengalihkan sumber daya ke pertumbuhan internal di jaringan Base, membeli perusahaan perantara pembayaran seharga 2 miliar dolar mungkin bukan pilihan terbaik.

Mastercard hampir langsung masuk saat Coinbase mundur. Dari tahap negosiasi hingga mengunci transaksi, kecepatannya sangat luar biasa.

Struktur transaksi terdiri dari pembayaran muka sebesar 1,5 miliar dolar AS dan jaminan kinerja sebesar 300 juta dolar AS. Mengingat BVNK baru saja menyelesaikan putaran pendanaan Seri B pada Desember 2024 dengan valuasi sekitar 750 juta dolar, harga 1,8 miliar dolar berarti nilainya lebih dari dua kali lipat dalam waktu lebih dari satu tahun. Premium ini bukan untuk teknologi, melainkan untuk lisensi dan jalur distribusi.

Perbandingan menarik: Pada Oktober 2024, Stripe membeli perusahaan stablecoin Bridge seharga 1,1 miliar dolar AS. Satu setengah tahun kemudian, Mastercard menawar 1,8 miliar dolar untuk BVNK. Nilai infrastruktur stablecoin terus meningkat. Pengaruh penetapan harga di sektor ini sedang bergeser dari modal ventura kripto ke tangan CFO lembaga keuangan tradisional.

02 Apa yang sebenarnya dijual BVNK?

Contoh:

Seorang pengusaha di Guangzhou yang mengekspor mainan berbulu harus menerima pembayaran dari pembeli di Nigeria setiap kuartal. Jalur tradisional adalah melalui agen: uang dikirim dari bank Nigeria, melewati setidaknya dua bank perantara, dipotong biaya beberapa lapis, dan sampai dalam 2-3 hari, dengan nilai tukar yang juga berkurang. Jika bertepatan dengan akhir pekan atau pemeliharaan sistem bank di Afrika, bisa bertambah dua hari lagi.

Apa yang dilakukan BVNK disebut “stabilcoin sandwich”: di bagian depan, menerima mata uang fiat lokal, kemudian secara otomatis diubah menjadi USDC di belakang layar, dikirim melalui blockchain, dan di tempat tujuan diubah kembali ke mata uang lokal. Seluruh proses ini bisa dipercepat menjadi beberapa menit, dengan biaya jauh lebih rendah dibandingkan transfer bank tradisional.

Namun, ini bukan bagian paling berharga dari BVNK. Tidak hanya satu perusahaan yang mampu melakukan hal serupa; Fireblocks dan Circle juga melakukannya. Keunggulan kompetitif BVNK sebenarnya terletak pada rangkaian lisensinya.

Di Inggris, BVNK memperoleh lisensi sebagai lembaga uang elektronik (EMI) melalui akuisisi System Pay Services. Di Uni Eropa, BVNK mendapatkan lisensi CASP di bawah kerangka kerja MiCA dari Malta Financial Services Authority, yang memungkinkan operasional di seluruh Wilayah Ekonomi Eropa. Ditambah lagi, cakupan konversi mata uang fiat di lebih dari 130 negara, dengan volume transaksi tahunan sekitar 30 miliar dolar AS, melayani klien seperti Worldpay, Flywire, dan dLocal—semua pemain besar di industri pembayaran.

Singkatnya, BVNK adalah sebuah jalur infrastruktur stablecoin yang sudah mendapatkan izin beroperasi secara global. Di tengah regulasi yang semakin ketat hari ini, lisensi ini jauh lebih berharga daripada teknologi apa pun.

03 Niat Sebenarnya Mastercard: Potongan Puzzle yang Kurang dari MTN

Akuisisi BVNK oleh Mastercard bukanlah keputusan impulsif.

Selama dua tahun terakhir, Mastercard telah membangun sesuatu yang disebut Multi-Token Network (MTN)—sebuah jaringan izin pribadi yang dirancang khusus untuk menyelesaikan transaksi tokenisasi deposito bank, stablecoin yang diatur, dan aset tokenisasi. JPMorgan dan Standard Chartered sudah melakukan pengujian di atasnya.

Namun, MTN memiliki kelemahan fatal: ini adalah jaringan tertutup yang kurang memiliki jembatan efisien ke dunia blockchain publik. Bayangkan MTN sebagai jalan tol yang telah diperbaiki, tetapi kedua ujungnya tidak terhubung ke jalan kota.

BVNK adalah jembatan itu.

Setelah akuisisi selesai, kemampuan yang bisa dilakukan Mastercard menjadi jauh lebih banyak. Penyelesaian atom—pengalihan pembayaran dan kepemilikan secara bersamaan, tanpa harus menunggu 2-3 hari seperti ACH atau SWIFT. Penyelesaian lintas batas B2B 24 jam penuh tanpa memperhatikan jam operasional bank. Dan pembayaran yang dapat diprogram: misalnya, pembayaran kepada pemasok hanya akan dilakukan setelah sistem logistik mengonfirmasi pengiriman dan oracle di blockchain memverifikasi, otomatis mengeluarkan stablecoin melalui kontrak pintar.

Mastercard juga memiliki sistem bernama Crypto Credential, yang menggantikan alamat dompet yang rumit dengan nama yang dapat dibaca manusia (seperti alamat email), memastikan setiap transaksi mematuhi aturan perjalanan FATF. Infrastruktur BVNK langsung terintegrasi dengan sistem ini, memungkinkan merchant menerima stablecoin tanpa harus berurusan dengan kunci privat.

Di sini, perlu diperhatikan perbedaan jalur antara Mastercard dan Visa. Visa mengambil pendekatan “berteman”—bekerja sama dengan Solana, terikat erat dengan Circle, dan membangun platform aset tokenisasi bernama VTAP, yang lebih fokus ke ritel dan USDC. Mastercard memilih pendekatan “mengakuisisi”—mengambil alih infrastruktur inti dengan biaya besar, membangun jaringan multi-rantai dan multi-asset sendiri, dan fokus pada penyelesaian B2B skala besar.

Mana yang lebih tepat? Tidak tahu. Tapi jalur Mastercard ini lebih mahal dan lebih tidak dapat dibatalkan.

04 RUU GENIUS: Pemicu Sebenarnya dari Transaksi Ini

Keberanian Mastercard mengeluarkan 1,8 miliar dolar AS didasarkan pada satu syarat: pada Juli 2025, Presiden AS menandatangani RUU GENIUS.

Ini adalah legislasi federal pertama di Amerika Serikat yang secara komprehensif mengatur stablecoin. Beberapa poin penting yang diatur: menyatakan bahwa “stablecoin pembayaran” bukanlah sekuritas maupun komoditas, dan berada di bawah pengawasan otoritas bank (OCC); mewajibkan penerbit menjaga cadangan likuiditas 1:1 dan melakukan audit bulanan; bahkan jika penerbit bangkrut, pemegang stablecoin memiliki klaim prioritas terhadap cadangan aset.

Singkatnya: stablecoin akhirnya tidak lagi berada di zona abu-abu. Bagi perusahaan publik seperti Mastercard, ini berarti dewan direksi dapat menyetujui akuisisi besar tanpa khawatir akan penggerebekan SEC di tengah malam.

Dengan membeli BVNK, sebuah entitas berlisensi di banyak negara, Mastercard secara efektif mendapatkan “kursi yang diatur”. Dalam kerangka RUU GENIUS, mereka dapat mengelola dan menerbitkan stablecoin pembayaran dengan lebih leluasa, dan biaya kepatuhan telah jauh lebih awal diantisipasi.

Inilah alasan mengapa Coinbase gagal dan Mastercard berhasil—sebagai penyedia layanan bank berlisensi, kepastian regulasi BVNK jauh lebih tinggi dibandingkan dengan sebuah bursa kripto.

05 Siapa yang Harus Khawatir?

Guncangan paling langsung akan dirasakan oleh Ripple. Selama hampir sepuluh tahun, Ripple telah berjuang dengan cerita tentang pembayaran lintas batas, tetapi mereka selalu kekurangan jaringan yang mencakup 150 juta merchant di seluruh dunia seperti yang dimiliki Mastercard. Sekarang, Mastercard sendiri memiliki kemampuan penyelesaian di blockchain, narasi Ripple menjadi canggung—teknologi mereka mungkin lebih awal, tetapi jalur distribusinya lebih besar.

Bank agen tradisional juga tidak nyaman. Jika Mastercard mampu mengarahkan pembayaran B2B bernilai tinggi langsung melalui jalur blockchain, bank-bank yang bergantung pada biaya transfer lintas negara akan mengalami penurunan pendapatan komisi secara drastis.

Namun, komunitas kripto memiliki pandangan berbeda. Stablecoin awalnya adalah produk dunia desentralisasi, tetapi sekarang semua trafik berjalan di jaringan berlisensi Mastercard dan node berlisensi—apa bedanya dengan keuangan tradisional? Bank Inggris bahkan mulai khawatir tentang hal lain: jika stablecoin menjadi sangat praktis, dan konsumen memindahkan simpanan bank mereka ke akun stablecoin, bagaimana dengan pasokan kredit bank komersial?

06 Ringkasan

Pada akhirnya, stablecoin sedang bertransformasi dari “produk kripto” menjadi “jalur keuangan”. Menurut Chief Product Officer Mastercard, Jorn Lambert, sebagian besar lembaga keuangan dan fintech akan menyediakan layanan mata uang digital—dan yang dilakukan Mastercard adalah menjadi jalur utama tersebut.

Pengguna melakukan pembayaran dengan kartu di depan, sementara di belakang layar mungkin berjalan USDC. Mereka tidak menyadari blockchain, mereka hanya merasakan kecepatan dan biaya yang lebih rendah.

Inilah gambaran nyata dari mainstreamisasi stablecoin: bukan membuat semua orang menggunakan dompet kripto, tetapi membuat semua orang tanpa sadar menggunakan stablecoin.

1,8 miliar dolar AS, yang dibeli Mastercard bukanlah sebuah perusahaan, melainkan gerbang tol dari sistem pembayaran generasi berikutnya.