Saat ini, gelembung valuasi tinggi saham AS, konflik geopolitik yang memburuk, dan sinyal pengetatan likuiditas muncul, kemungkinan bear market yang serius telah meningkat drastis.

Overvaluasi tingkat sejarah, koreksi hanyalah masalah waktu

Secara sederhana, logika dari rasio P/E Shiller adalah "mengkalibrasi valuasi jangka pendek dengan pendapatan jangka panjang". Nilai rata-rata historisnya sekitar 17,35 kali, median 16,15 kali. Biasanya ketika melebihi 25 kali berarti pasar dalam kondisi overvalued, dan di bawah 15 kali dianggap undervalued. Saat ini, rasio P/E Shiller telah mencapai posisi tertinggi kedua dalam sejarah, sekitar 40 kali—hanya di bawah gelembung internet tahun 2000 sebesar 43,8 kali.

Mengikuti pola sejarah ini, rasio P/E Shiller saat ini sekitar 40 kali, dengan skala koreksi yang sesuai sekitar 49%——ini berarti sekali pasar berkoreksi, kemungkinan besar akan jatuh kembali ke titik terendah 2022.

Lihat grafik pergerakan ETF S&P 500 (SPY) sejak 1994, Anda akan memahami: posisi tinggi saat ini, seperti pedang yang menggantung di atas kepala, bisa jatuh kapan saja.

Apakah indikator valuasi benar-benar ketinggalan zaman?

Ada yang mengatakan, "Rasio P/E Shiller dan indikator Buffett sudah ketinggalan zaman, dan secara sistematis terlalu pesimis, gagal mencerminkan margin keuntungan yang lebih tinggi saat ini dan pendapatan perusahaan global."

Memang harus diakui, di era pelonggaran kuantitatif, margin keuntungan dan tingkat keuntungan perusahaan memang lebih tinggi dari sebelumnya, dan globalisasi juga memberi perusahaan lebih banyak sumber pendapatan. Namun dalam jangka panjang, pasar selalu kembali ke rata-rata, inti di baliknya adalah keserakahan dan ketakutan manusia yang tidak berubah.

Mereka yang berpikir "indikator valuasi ketinggalan zaman", seperti mengemudi di jalan lurus tetapi terus melihat ke spion—hanya melihat pertumbuhan pendapatan masa lalu, tetapi mengabaikan titik balik yang mungkin muncul di masa depan.

Apa itu titik balik? Mungkin perubahan kebijakan: misalnya pemerintah mengeluarkan kebijakan untuk mengatasi masalah AI merampas pekerjaan dan kekurangan kesejahteraan publik, mengharuskan perusahaan besar menanggung biaya asuransi kesehatan universal——sekali kebijakan ini diterapkan, margin keuntungan perusahaan akan langsung terkompresi; atau bisa jadi deglobalisasi semakin memburuk, seperti acara black swan masa lalu, secara diam-diam mengubah logika keuntungan perusahaan.

Katalis bear market: sinyal-sinyal ini sedang membunyikan alarm

Selama tahun lalu, likuiditas (biasanya didorong oleh pasar kredit) adalah faktor paling kritis yang mempengaruhi tren pasar saham. Ketika likuiditas pasar mencukupi, dana akan mengalir ke pasar saham, mendorong harga naik; ketika likuiditas memperketat, dana akan keluar dari pasar saham, harga alami akan turun.

Saat ini, dengan utang global yang tinggi pada 2026, sebuah krisis kredit yang didorong utang sedang berkembang——pasar kredit memperketat, likuiditas secara bertahap menipis, ini adalah katalis inti bear market. Sekali krisis kredit meledak, pasar saham akan kehilangan dukungan dana paling intinya, koreksi akan tidak terhindarkan.

Selain itu, eskalasi konflik AS-Iran menjadi "bom waktu" pasar. Turbulensi situasi energi akan langsung mendorong harga minyak naik, memperparah ekspektasi inflasi——dan kenaikan inflasi akan lebih lanjut menekan likuiditas pasar, sekaligus menekan keuntungan perusahaan.

Yang lebih patut diperhatikan adalah, masalah pengangguran yang ditimbulkan AI, sedang bertumpuk dengan konflik geopolitik dan krisis energi: ketika AI merampas banyak lapangan kerja, tekanan penghidupan bertambah, ditambah kenaikan harga energi yang menyebabkan biaya hidup meningkat, sentimen pasar akan semakin memburuk, dan pada akhirnya ditransmisikan ke pasar saham.

Tentu saja, saham AS dalam jangka panjang masih tidak ada masalah, tetapi dalam jangka pendek harus ketat mengendalikan risiko. Bear market bukan kiamat, justru akan membawa kesempatan beli sekali dalam satu dekade——kunciannya adalah, Anda harus menjaga modal sebelum badai datang, dan menyiapkan cukup kas. #贵金属领涨

Saat ini, rasio P/E Shiller tertinggi, aspek teknis mengeluarkan peringatan, katalis secara bertahap muncul, kemungkinan putaran bear market berikutnya telah meningkat drastis. Yang seharusnya dilakukan sekarang adalah "bertahan".