Mengapa perdagangan AI semakin mempercepat konsentrasi di pasar berjangka

3 Maret, Ketua Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) Michael Selig di konferensi “Future of Finance” di Milken Institute menyatakan bahwa CFTC akan meluncurkan kerangka regulasi untuk kontrak berjangka kripto dalam beberapa minggu ke depan, dengan tujuan untuk secara bertahap membawa produk perdagangan yang selama ini hampir sepenuhnya didominasi oleh bursa offshore kembali ke pasar domestik AS. Pernyataan ini merupakan kelanjutan dari upaya yang dilakukan pasar AS dalam setahun terakhir untuk memperluas pengaturannya. Pada bulan Juli 2025, Coinbase meluncurkan produk futures mirip perpetual yang diatur oleh CFTC untuk pengguna ritel AS; pada bulan Desember 2025, Cboe meluncurkan produk futures berkelanjutan untuk Bitcoin dan Ethereum; pada bulan Maret 2026, Coinbase melanjutkan dengan memperluas lini produknya ke pengguna non-AS dengan meluncurkan futures saham. Dapat dilihat bahwa futures perpetual secara bertahap menjadi infrastruktur dasar untuk eksekusi perdagangan derivatif, dan AS juga sedang mempercepat upaya di bidang ini.

Perdagangan AI sering kali dikemas sebagai cara yang lebih cerdas untuk bertransaksi dalam cryptocurrency. Namun jika fokus pada aplikasi praktis, hal ini sebenarnya lebih cocok untuk pasar berjangka. Kontrak berjangka secara alami memiliki karakteristik struktural yang terstandarisasi, didorong oleh margin, diawasi setiap hari, dan memungkinkan posisi long dan short yang lebih simetris, sehingga eksekusi sistematis lebih mudah diterapkan dibandingkan dengan pasar spot. Logika perdagangan spot sering kali terjerat dalam serangkaian masalah operasional non-perdagangan seperti custodial, penyelesaian, dan peminjaman aset (jika Anda ingin short). Futures menghilangkan beban ini. Modal dan strategi perdagangan otomatis semakin banyak terfokus pada pasar derivatif, di mana kontrak perpetual menyumbang sebagian besar volume perdagangan kripto, tren ini tidak mengejutkan.

Investor ritel sedang beralih dari mengikuti sinyal dan menyalin perdagangan, menuju eksekusi otomatis. Dulu, orang yang menyalin sinyal di grup Telegram kini mulai berlangganan robot trading, beberapa bahkan mulai membangun strategi sistematis sendiri. Mekanisme margin yang tertanam dalam pasar berjangka dan standarisasi kontraknya membuat perubahan ini lebih mudah direalisasikan.

Apa yang diberikan pasar berjangka kepada mesin, tidak dapat diberikan oleh pasar spot.

Perdagangan spot berarti memegang aset secara langsung. Bahkan di bursa dengan aturan pencocokan yang jelas dan prioritas harga, hal-hal yang harus diproses oleh algoritma sering kali bercampur dengan masalah seperti custodial, penyelesaian, dan mekanisme peminjaman yang sangat bervariasi antar platform (jika Anda ingin short).

Kontrak berjangka memisahkan tahap-tahap ini dari logika perdagangan. Berdasarkan margin, pengawasan harian, dan simetri alami antara long dan short, strategi yang sama dapat langsung mengekspresikan pandangan dalam dua arah. Ukuran posisi menjadi parameter yang dapat disesuaikan yang terikat pada margin, dengan batas risiko secara langsung berkaitan dengan ambang margin. Model memiliki granularitas yang lebih halus dalam pengelolaan risiko dan posisi, serta parameter yang lebih jelas.

Bagi strategi otomatis, perbedaan ini secara langsung mengubah cara manajemen risiko, perhitungan posisi, dan eksekusi. Kerangka regulasi memandang margin dan pengawasan harian sebagai mekanisme dasar pasar berjangka, yang tercermin dalam ketentuan standar, penyelesaian terpusat, margin sebagai jaminan pelaksanaan, dan penyelesaian harian. Mekanisme ini memberikan pasar berjangka likuiditas dan skalabilitas, sekaligus memudahkan untuk diubah menjadi sistem perdagangan berbasis aturan.

Kontrak perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Biaya pembiayaan (biasanya diselesaikan setiap delapan jam) bertugas untuk menarik harga kontrak perpetual kembali ke dekat harga spot. Perhitungan biaya didasarkan pada selisih harga terbaru antara futures dan spot. Bagi strategi sistematis, biaya pembiayaan adalah variabel status tambahan. Ini mencerminkan secara real-time kemiringan posisi dan distribusi leverage dari kedua belah pihak. Sinyal ini tidak tersedia di pasar spot.

Hanya pasar derivatif yang memiliki sinyal ini.

Data yang dihasilkan pasar berjangka tidak ada dalam buku pesanan spot. Ini adalah alasan yang paling diremehkan mengapa perdagangan otomatis cenderung pada derivatif.

Basis (selisih harga antara spot dan futures) dan biaya pembiayaan (aliran kas yang dibayar secara berkala antara long dan short dalam kontrak perpetual) adalah sinyal penting untuk menilai sejauh mana pasar derivatif menyimpang dan arah leverage. Mereka memberi tahu model seberapa jauh derivatif menyimpang dari aset dasar, dan ke arah mana leverage condong. Model dapat menggunakan penyimpangan ini sebagai input fitur, sinyal pengendalian risiko, atau keduanya.

Volume terbuka memberikan informasi niat pasar di lapisan kedua. Ketika kontrak perpetual mendominasi volume dan open interest dalam futures Bitcoin, informasi posisi yang tertanam dalam derivatif adalah yang paling padat di seluruh pasar. Pola struktur mikro, likuidasi berantai, dan indikator sentimen sering kali pertama kali muncul di pasar berjangka, karena peserta mengekspresikan penilaian mereka melalui dana leverage di futures. Bagi model, tempat dengan sinyal paling padat sering kali adalah tempat yang paling layak untuk dipelajari.

Di lapisan eksekusi juga demikian. Spesifikasi kontrak dalam buku pesanan berjangka yang terstandarisasi, aturan pencocokan yang jelas, dan data buku pesanan dengan granularitas halus secara alami cocok untuk pembelajaran mesin. Optimasi eksekusi dan pemodelan buku pesanan adalah aplikasi pembelajaran mesin yang terjalin dengan struktur pasar. Jika diterapkan dalam struktur spot, itu lebih mirip kemampuan tambahan yang ditambahkan di kemudian hari.

Mengapa penemuan harga penting bagi perdagangan otomatis.

Keuntungan lain yang sering diremehkan adalah bahwa futures biasanya mendominasi penemuan harga.

Studi tentang dinamika harga spot dan futures berulang kali menunjukkan bahwa di bawah kondisi pasar normal, futures menyumbang sebagian besar penemuan harga. Ketika sinyal arbitrase muncul, proporsi ini bahkan akan semakin meningkat. Di pasar cryptocurrency, indikator penemuan harga standar menunjukkan dominasi futures. Penyimpangan antara futures dan spot dapat memprediksi pergerakan harga spot selanjutnya, tetapi sebaliknya tidak berlaku. Informasi biasanya tercermin terlebih dahulu di futures, sebelum menyebar ke spot, dengan adanya jeda waktu di antaranya.

Pasar forex memberikan referensi yang berguna. Di periode di mana transparansi pasar spot rendah, futures menunjukkan konten informasi yang tidak proporsional, terkadang mendahului spot beberapa menit. Setelah transparansi spot meningkat, bagian informasi secara bertahap kembali ke spot, dan desain pasar serta transparansi menentukan di mana dana yang terinformasi terkumpul. Tempat perdagangan futures, sebagai lingkungan penawaran terpusat dan berbasis aturan, memiliki transparansi yang dapat dibaca mesin, sehingga secara alami menarik dana semacam ini. Bagi model sistematis, pemetaan antara kondisi pasar dan tindakan perdagangan akan lebih bersih jika dipelajari di tempat dengan konsentrasi sinyal tinggi.

Lebih baik untuk AI, tidak berarti lebih aman bagi semua orang.

Futures memperpendek waktu. Leverage secara bersamaan memperbesar untung dan rugi. Margin adalah jaminan pelaksanaan, dan ketika saldo akun di bawah level margin pemeliharaan, trader harus menambah margin yang berubah. Dalam kontrak perpetual kripto, kontrak itu sendiri adalah alat berleveraged tinggi, detail perlindungan order (misalnya, ketika selisih antara harga kontrak terbaru dan harga acuan yang wajar melebihi ambang batas, order take profit dan stop loss akan ditolak) langsung memengaruhi hasil eksekusi robot mana pun yang beroperasi di tempat tersebut.

Beberapa hal tidak dapat dinegosiasikan bagi sistem otomatis. Asumsi tentang slippage harus konservatif, pemantauan operasional harus kontinu, dan pemahaman tentang model margin harus jelas. Sebuah posisi mungkin dilikuidasi meskipun ada dana di tempat lain pada platform, tergantung pada apakah yang digunakan adalah margin terpisah atau margin keseluruhan. Risiko ini tidak akan menghilang hanya karena pelaksana adalah algoritma. Sistem yang dirancang di sekelilingnya dapat mengendalikan risiko. Sistem yang mengabaikannya pada akhirnya akan terjebak oleh risiko yang diperbesar.

Apa yang sebenarnya dibutuhkan AI adalah struktur, kemampuan prediksi hanyalah bagian darinya. Struktur itu sendiri adalah kemampuan untuk mengetahui bagaimana ia akan beroperasi ketika pasar tidak teratur.

Apa artinya ini.

Kecocokan struktural antara strategi otomatis dan pasar berjangka sedang melahirkan jenis platform perdagangan berjangka baru yang bersifat asli. Platform semacam itu dibangun dari awal dengan infrastruktur derivatif, dengan kemampuan otomatisasi yang terintegrasi dalam struktur perdagangan.

OneBullEx adalah salah satu contoh dari pemikiran ini. 300 SPARTANS-nya beroperasi langsung pada infrastruktur berjangka milik sendiri, dengan nilai bersih dan kinerja historis yang dapat dilacak dan diaudit. OneALPHA mengubah input bahasa alami menjadi strategi berjangka yang dapat diterapkan, memungkinkan pengguna non-kode untuk memasuki perdagangan sistematis. Jika pasar itu sendiri telah menyediakan standar, sinyal, dan struktur risiko yang diperlukan untuk strategi sistematis, maka platform harus dibangun di sekitar struktur ini sejak hari pertama.

Lebih penting daripada setiap platform tunggal adalah tren keseluruhannya. Perdagangan asli berbasis AI paling mungkin berkembang lebih awal di pasar berjangka, karena futures secara alami dibangun untuk eksekusi yang terstruktur.

AI akan terus berevolusi, tetapi disiplin yang benar-benar dibutuhkan bukanlah penemuan baru. Pasar berjangka, memang, diciptakan untuk disiplin semacam ini.