Stablecoin Euro telah masuk ke DeFi, mata uang lokal lainnya masih menunggu apa?

Penulis: Prathik Desai / The Token Dispatch

Penyunting: Shenchao TechFlow

Panduan Shenchao: Artikel ini menggunakan data untuk menjelaskan masalah yang sering membingungkan: stablecoin non-Dolar tidaklah seragam, stablecoin Euro dan stablecoin mata uang lokal lainnya berjalan di jalur yang sama sekali berbeda.

EURT langsung dibunuh oleh regulasi MiCA, tetapi itu justru memaksa seluruh pasar untuk membangun kembali—jumlah pasokan hampir tiga kali lipat dari awal 2023 hingga kini.

Temuan yang lebih penting adalah: 90% dari total volume transfer non-Dolar disumbangkan oleh stablecoin Euro, sementara mata uang lokal lainnya saat ini hampir hanya digunakan untuk pembayaran dan penyelesaian, integrasi DeFi adalah tahap berikutnya, bukan sekarang.

Isi lengkap sebagai berikut:

Uang hanya berguna setelah mencapai tujuan. Gaji yang diperoleh di luar negeri harus melewati bank, kios valuta asing, mitra pembayaran, dan pemeriksaan kepatuhan lokal, sebelum kembali ke kampung halaman untuk membayar sewa, biaya kuliah, listrik, dan makanan. Sebelum itu, ia hanya nilai yang bergerak, bukan media pertukaran.

Masalah yang sama sekarang muncul di blockchain. Stablecoin menggunakan kode untuk memindahkan uang secara global, tetapi kegunaannya tergantung pada di mana mereka dapat diakses, siapa yang diizinkan untuk menggunakannya, dan aturan apa yang membatasi cadangan dan penebusan mereka.

Ketika saya mempelajari laporan Dune tentang “Dekolonisasi Dolar: Kebangkitan Stablecoin Mata Uang Lokal,” konsep ini meninggalkan kesan mendalam pada saya.

Dalam analisis kuantitatif hari ini, saya akan menjelaskan faktor-faktor yang memengaruhi pertumbuhan stablecoin yang terikat pada mata uang lokal non-Dolar.

Gigi Regulasi

Contoh paling jelas dari peran regulasi terjadi pada stablecoin Euro Tether. Regulasi pasar aset kripto Eropa (MiCA) akan mulai berlaku pada tahun 2024, hampir segera menjatuhkan vonis hukuman mati pada Tether Euro (EURT).

EURT pernah menjadi salah satu stablecoin non-Dolar terbesar dan terawal, dengan volume peredarannya dari lebih dari 400 juta Dolar turun menjadi sekitar 50 juta Dolar. Total pasokan stablecoin mata uang lokal pun turun dari 1 milyar Dolar menjadi 350 juta Dolar.

Penggemar kripto sering kali berasumsi bahwa kode itu sendiri sudah cukup. Mereka membuat token, menyuntikkan likuiditas, lalu mengharapkan pasar menyelesaikan sisanya. Namun, stablecoin non-Dolar bukan sekadar mata uang internet yang abstrak. Mereka berusaha menjadi versi digital yang lebih baik dari mata uang lokal seperti Euro, Yen, Baht, yang dapat mengalir di jalur publik, tanpa terikat pada jam operasional bank. Namun, mereka beroperasi dalam sistem keuangan domestik, terikat oleh persyaratan cadangan, regulasi lisensi, jaringan pembayaran, dan harapan penebusan.

Penutupan EURT mengingatkan kita bahwa memiliki keunggulan awal dan skala terbesar saja tidaklah cukup. Sebuah perubahan dalam buku peraturan domestik dapat menghapus semua keuntungan dari pelopor.

Namun, regulasi tidak selalu merugikan stablecoin. Jika memang demikian, stablecoin non-Dolar mungkin akan terhenti setelah keluarnya EURT.

Jika EURT dikeluarkan dari perhitungan, total pasokan stablecoin non-Dolar tumbuh dari sekitar 350 juta Dolar pada Januari 2023, menjadi 1.1 milyar Dolar pada Februari 2026, hampir tiga kali lipat.

Pasar Sedang Berkembang

Sementara pasokan meningkat, jumlah alamat yang memiliki saldo stablecoin semacam itu meningkat dari sekitar 42.000 menjadi lebih dari 1,2 juta dalam periode yang sama.

Volume transfer bulanan meningkat dari 600 juta Dolar menjadi 10 milyar Dolar, tumbuh 16 kali lipat. Jumlah alamat pengirim bulanan meningkat 22 kali lipat, dari sekitar 6.000 menjadi 135.000.

Pertumbuhan pemegang dan pengirim lebih cepat daripada pertumbuhan pasokan, menunjukkan bahwa pasar berkembang melalui peningkatan partisipasi.

Oleh karena itu, regulasi tidak selalu berdampak negatif pada pasar seperti pada Euro Tether; di sini justru menarik lebih banyak penerbit dan pengguna stablecoin.

Kemana Uang Non-Dolar Mengalir

Pada awal 2026, transfer yang tidak teridentifikasi menyumbang 38% dari total aktivitas transfer stablecoin mata uang lokal. Ini mungkin mencerminkan aktivitas pembayaran dan penyelesaian, termasuk transfer peer-to-peer serta transfer dari dompet yang dikelola sendiri ke penyedia layanan pembayaran.

Kedua adalah pinjaman, menyumbang 29%; aktivitas DEX menyumbang 17%; dan aliran terkait bursa terpusat menyumbang 14%.

Klasifikasi ini menunjukkan bahwa stablecoin non-Dolar terutama digunakan dalam dua jenis skenario: pertama, untuk pembayaran, atau sebagai uang yang mengalir antara individu atau perusahaan; kedua, untuk operasi dasar DeFi, seperti pinjaman dan perdagangan.

Namun, ada catatan penting dalam data. Jika stablecoin Euro dikeluarkan dari data, pasar akan menunjukkan tren yang sangat berbeda.

Stablecoin Euro menyumbang lebih dari 90% dari total volume transfer, dan digunakan sebagai aset keuangan itu sendiri. Pengguna menyimpannya di pasar pinjaman, digunakan di DEX, lebih banyak digunakan sebagai uang di blockchain yang dapat menghasilkan pendapatan, sebagai jaminan, dan beredar dalam DeFi. Ini membuat stablecoin mata uang lokal terlihat lebih matang.

EURC bersama EURS, EURm, dan EUROe telah masuk ke tempat penghasil DeFi seperti Aave, Morpho, dan Fluid.

Namun, setelah mengeluarkan stablecoin Euro, sisa stablecoin digital non-Dolar sebagian besar digunakan untuk infrastruktur penyelesaian.

Hampir 80% dari transfer stablecoin non-Dolar dan non-Euro jatuh ke dalam kategori transfer yang tidak teridentifikasi. Ini kemungkinan mencakup transfer dana antar dompet, penyelesaian utang perusahaan, transfer gaya remitansi, serta aliran pembayaran yang beredar melalui penyedia layanan.

Dominasi stablecoin yang terikat Euro dalam stablecoin non-Dolar menunjukkan bahwa pertumbuhan tahap berikutnya lebih mungkin terfokus pada operasi dasar DeFi. Selain Euro, stablecoin non-Dolar akan pertama kali diperluas sebagai infrastruktur untuk mengalirkan dana domestik di jalur digital, sebelum dapat digunakan untuk operasi dasar DeFi.

Pertumbuhan ini sangat penting, karena akan berasal dari stablecoin yang digunakan untuk pembayaran gaji, manajemen aset, penyelesaian pedagang, remitansi, dan valuta asing (FX).

Bidang-bidang ini lebih banyak diatur dibandingkan dengan operasi dasar DeFi, karena dana operasional tidak terlalu toleran terhadap ketidakpastian dibandingkan dengan aset spekulatif. Jika sebuah token diperkirakan akan beroperasi dalam sistem pembayaran domestik, alur kerja dana, dan lingkungan dengan persyaratan kepatuhan yang ketat, ia akan membutuhkan cadangan yang dapat diprediksi, proses penebusan yang jelas, dan kepastian hukum. Oleh karena itu, regulasi akan memainkan peran kunci dalam adopsi stablecoin non-Dolar.

Ini juga menjelaskan mengapa pertumbuhan terkonsentrasi di daerah dengan sistem keuangan yang matang. Laporan menunjukkan bahwa aktivitas real Brasil (BRL) dan Yen (JPY) mempercepat pertumbuhan setelah perbaikan kerangka regulasi lokal; sementara pasar yang kekurangan sistem regulasi khusus, seperti Indonesia, tertinggal.

Saya juga menemukan alasan ekonomi untuk stablecoin non-Dolar.

Pembayaran lintas batas masih menanggung biaya konversi yang tinggi, dengan remitansi kehilangan sebagian besar melalui selisih harga valuta asing dan tahap perantara. Lebih banyak stablecoin mata uang lokal dapat mengurangi nilai yang harus melewati Dolar sebelum mencapai tujuan. Ini dapat menurunkan biaya valuta asing, menghilangkan gesekan penyelesaian, dan memungkinkan perusahaan serta individu untuk memegang nilai dalam mata uang yang mereka peroleh, konsumsi, dan tabung.

Potensinya jauh lebih besar daripada DeFi itu sendiri. Stablecoin Euro telah menetapkan preseden yang kuat untuk mengintegrasikan mata uang digital lokal ke dalam sistem keuangan. Namun, mengurangi biaya dan kecepatan aliran dana lintas batas secara global, serta mengurangi ketergantungan pada Dolar, akan menjadi kemenangan yang lebih besar.

Penerbit yang dapat mempermudah pengiriman, penyelesaian, dan penyisipan mata uang lokal ke dalam infrastruktur pembayaran yang ada, akan mendapatkan manfaat dari potensi besar stablecoin non-Dolar. Jika mereka dapat menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk adopsi yang lebih baik, integrasi DeFi akan secara alami mengikutinya.