Ketika saya melihat gambaran makroekonomi saat ini, saya menjadi jelas mengapa pasar kripto berperilaku seperti ini, dan bukan lain. Yang utama — bull run bukanlah sesuatu yang terjadi saat ini, melainkan sesuatu yang masih di depan.

Mari kita bahas satu per satu. Emas naik seperti gila, meninggalkan saham dan mata uang kripto di belakang. Mengapa? Karena pemain besar — China, Rusia, India, bahkan AS sendiri — aktif membeli logam kuning ini. Ini bukan sekadar permintaan investasi. Ini sinyal overvaluasi kepercayaan terhadap cadangan dolar. Ketika AS membekukan aset Rusia, itu adalah panggilan alarm bagi seluruh dunia: jika kamu memegang aset dalam dolar, aset tersebut bisa dibekukan kapan saja karena alasan politik. Dari sudut pandang teori permainan, pilihan rasional jelas — beralih ke emas dan mendiversifikasi jauh dari dolar.

Pasar saham AS juga naik, tetapi tanpa kegilaan. Dan ini masuk akal. Dana pensiun pekerja kantoran AS setiap bulan secara otomatis menanamkan uang ke S&P 500 tanpa memperhatikan penilaian pasar. Ini menciptakan sistem yang mendukung pertumbuhan lambat tapi stabil. Plus, AS tetap menjadi magnet bagi modal dunia berkat likuiditas, raksasa teknologi seperti Apple dan Microsoft, serta infrastruktur yang maju. Ini bukan gelembung, melainkan keunggulan struktural.

Tapi di sinilah bagian menariknya. Pasar properti AS dibekukan. Nilainya mencapai 37 triliun dolar, tetapi hampir tidak bisa dilikuidasi. Tingginya suku bunga memblokir semuanya: tidak ada yang melakukan refinancing hipotek dengan suku bunga lebih tinggi, tidak ada yang menjual rumah dan mengambil hipotek baru. Ini adalah jebakan likuiditas — aset ada, tetapi tidak bisa digunakan.

Dan di sinilah kunci dari semuanya. Pada tahun 2021, orang akan menyebut pasar bull kripto sebagai hasil dari stimulus pandemi. Tapi sebenarnya bahan bakarnya adalah monetisasi properti. Orang menjual rumah, melakukan refinancing hipotek, mengambil kredit dengan jaminan properti, dan seluruh likuiditas ini mengalir ke kripto. Itulah sebabnya bull run adalah fenomena yang membutuhkan kondisi makroekonomi tertentu.

Saat ini, pasar kripto telah pulih sekitar 25% dari puncaknya tahun 2021, tetapi kapitalisasi pasar kripto masih hanya sepersepuluh dari nilai emas dan kurang dari satu Nvidia. Tidak ada pasar bullish dalam arti klasik. Mengapa? Karena tidak ada aliran likuiditas besar-besaran.

Pendapat saya: bull run sejati belum dimulai. Itu harus dimulai sekitar kuartal kedua 2026. Pada saat itu, Fed akan menurunkan suku bunga ke tingkat yang dapat diterima, pasar properti akan mulai menghangat, dan likuiditas yang terkumpul akan kembali mengalir ke aset berisiko, termasuk kripto. Jika ini terjadi, dalam satu setengah tahun ke depan kita bisa melihat pertumbuhan yang kuat. Tapi pada akhir 2027 atau awal 2028, euforia bisa berubah menjadi gelembung yang akan pecah, terutama mengingat ketidakpastian politik menjelang pemilihan presiden.

Karena itu, saya terus mengakumulasi posisi saat harga turun dan menunggu saat kritis itu tiba. Bull run bukanlah sesuatu yang terjadi saat ini — melainkan sesuatu yang akan terjadi ketika kondisi makroekonomi tersusun dengan benar.