Saya baru saja memperhatikan sesuatu yang cukup menarik — para investor berpengalaman mulai melihat MicroStrategy (MSTR) dari sudut pandang yang sama sekali berbeda. Jika Anda belum tahu apa itu MSTR, secara dasar ini adalah sebuah perusahaan perangkat lunak, tetapi yang istimewa adalah perusahaan ini telah menjadi salah satu pemegang Bitcoin terbesar di dunia di bawah kepemimpinan CEO Michael Saylor.

Minggu ini, Adam Back dari Blockstream memberikan analisis yang cukup mendalam di X. Dia berargumen bahwa saham MSTR diperdagangkan dengan diskon besar dibandingkan nilai intrinsiknya. Berdasarkan pembaruan terbaru, perusahaan memegang sekitar 189.150 BTC yang bernilai lebih dari 8 miliar USD. Jika menghitung nilai operasional perangkat lunak mereka (sekitar 2 miliar USD), Back memperkirakan nilai wajar MSTR harus berada di kisaran 10,5 hingga 11,5 miliar USD.

Ini berarti harga saham MSTR menurut logika Back harus berada di kisaran 625-685 USD per saham. Melihat kembali sejarahnya, MSTR telah naik dari 329 USD menjadi 685 USD pada akhir kuartal 4 tahun 2023, pertumbuhan yang mengesankan bahkan lebih baik dari Bitcoin selama periode tersebut. Keduanya mendapatkan manfaat dari antusiasme seputar ETF Bitcoin yang disetujui.

Namun kemudian semuanya berubah. Ketika ETF benar-benar diluncurkan, MSTR mengalami penjualan besar-besaran, turun ke 482 USD pada pertengahan Januari 2024 — kehilangan 30% dari puncaknya. Mungkin karena sebelumnya banyak orang menggunakan MSTR sebagai cara tidak langsung untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin, tetapi ketika ETF resmi muncul, mereka beralih ke instrumen yang lebih sederhana.

Ada perdebatan bahwa MSTR mungkin masih mahal jika memperhitungkan utang perusahaan sebesar 2 miliar USD. Namun Back menunjukkan bahwa utang ini sudah ada sejak lama dan akan dilunasi seiring waktu. Beberapa analisis menunjukkan bahwa bahkan jika Bitcoin naik ke 200.000 USD, MSTR tetap bisa beroperasi dengan kinerja yang lebih buruk dari BTC murni.

Bagaimanapun juga, MicroStrategy tetap meningkatkan portofolio Bitcoin-nya — jumlah yang dimiliki bertambah 36% selama periode ini. Dengan Bitcoin saat ini di level 66.890 USD, pertanyaan tentang apa itu MSTR dan mengapa kita harus peduli tetap menjadi topik yang banyak diperbincangkan. Ini bukan Bitcoin murni, tetapi ini adalah cara untuk berpartisipasi dalam eksposur Bitcoin melalui perusahaan yang benar-benar beroperasi di belakangnya.