1. Kondisi pasar saat ini: Penurunan panik yang dipimpin oleh risiko geopolitik

13 April, pasar mata uang kripto kembali mengalami penurunan kolektif. Terpengaruh oleh berita blokade Angkatan Laut AS di Selat Hormuz, Bitcoin sempat turun ke sekitar 70.500 dolar AS dalam hari yang sama, dan saat penulisan laporan sekitar 70.600 dolar AS. Mata uang utama mengalami tekanan kolektif, ETH dan SOL turun lebih dari 4% dalam 24 jam, DOGE, XRP dan lainnya juga menurun.

Dalam 24 jam terakhir, lebih dari 146.000 posisi terpaksa dilikuidasi di seluruh dunia, total nilai likuidasi mencapai 281 juta dolar AS, dengan posisi long sebesar 202 juta dolar AS. Indeks ketakutan dan keserakahan terus berada di zona "ketakutan ekstrem", suasana hati investor ritel telah mencapai titik terendah dalam sejarah.

---

2. Divergensi inti: Ketakutan pasar vs pembangunan ekosistem

Fenomena paling mencolok di pasar saat ini adalah semakin besar jurang antara suasana hati di pasar sekunder dan pembangunan ekosistem proyek. Banyak analis menunjukkan bahwa meskipun harga terus ditekan, fundamental proyek inti tidak memburuk, bahkan justru secara stabil maju—divergensi ini bisa menjadi jendela akumulasi paling besar untuk perbedaan pendapat.

Morpho selama setahun terakhir telah membayar sekitar 170 juta dolar AS dalam bunga pinjaman, pendapatan DAO sekitar 17 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 1,7 miliar dolar AS, dan rasio harga terhadap penjualan sekitar 100:1. Sebaliknya, Aave memiliki pendapatan tahunan sekitar 140 juta dolar AS dan valuasi 1,5 miliar dolar AS, dengan rasio harga terhadap penjualan sekitar 11:1. Ini menunjukkan bahwa penetapan harga Morpho mengandung ekspektasi pertumbuhan yang kuat, tetapi juga berarti bahwa pemahaman terhadap multipel pendapatannya membutuhkan waktu lebih lama.

Di sisi Aave, VC (seperti Blockchain Capital, ParaFi) melakukan penjualan bertumpuk dalam suasana pasar bearish, menyebabkan penurunan besar pada AAVE baru-baru ini. Namun dari segi fundamental, DAO baru saja menyetujui proposal "Aave Will Win", mengalokasikan dana sebesar 25 juta dolar AS ke Aave Labs, dan pendiri Stani menyebutnya sebagai "proposal terpenting dalam sejarah Aave", menandai berakhirnya era pembayaran untuk pengelolaan. Deposit Aave V4 telah menembus 10 juta dolar AS, dan total nilai terkunci tetap sekitar 25,3 miliar dolar AS.

Pendle saat ini diperdagangkan sekitar 1,07 dolar AS, turun sekitar 86% dari puncak April 2024, TVL dari puncaknya 13,4 miliar dolar AS turun menjadi sekitar 1,96 miliar dolar AS. Namun tim telah meluncurkan reformasi ekonomi token sPENDLE, di mana hingga 80% pendapatan protokol digunakan untuk buyback token yang didistribusikan kepada staker, sekaligus menurunkan emisi sebesar 20-30%. Mengingat posisi dominan di industrinya (pangsa pasar lebih dari 95%), jika pasar suku bunga kembali aktif, rasio risiko-imbalan saat ini 1:4 memiliki daya tarik tertentu.

Harga SUSHI sekitar 0,20 dolar AS, turun 99% dari puncak sejarah, TVL turun menjadi sekitar 38-48 juta dolar AS. Tetapi tim baru mengendalikan protokol, produk mencakup pertukaran lintas chain, likuiditas terpusat, order limit, serta modul baru seperti Wara dan Susa—pertanyaannya adalah apakah eksekusi dapat direalisasikan.

---

3. Katalis makro: Dua variabel utama

Geopolitik adalah variabel terbesar saat ini. Selat Hormuz mengangkut 20% dari pengangkutan minyak global, jika blokade diberlakukan, aset risiko secara umum akan tertekan. Namun, beberapa studi menunjukkan bahwa dalam 60 hari setelah guncangan besar global, performa Bitcoin secara konsisten lebih baik daripada emas dan indeks S&P 500. Jika tanda-tanda perdamaian muncul, pasar kripto mungkin akan rebound terlebih dahulu.

RUU CLARITY hari ini resmi memasuki periode legislasi penting. Jika disahkan, 16 aset utama seperti BTC dan ETH akan secara tegas diklasifikasikan sebagai "komoditas" dan diatur oleh CFTC, secara penuh melepaskan dari yurisdiksi SEC. Ini bisa menjadi titik balik paling penting dalam sejarah regulasi kripto di AS.

---

4. Penilaian keseluruhan

Pasar saat ini berada dalam periode di mana penetapan harga risiko geopolitik dan ekspektasi regulasi positif saling tarik-menarik. Dalam jangka pendek, situasi Selat Hormuz memimpin suasana hati, secara teknikal BTC harus menjaga support di 70.000-70.500 dolar AS, jika tidak, berpotensi turun lebih jauh ke 66.000-68.000 dolar AS; ETH menghadapi support kritis di 2.138 dolar AS.

Namun, yang perlu diperhatikan adalah perilaku institusi dan ritel yang berbalik sepenuhnya—kuartal pertama 2026, institusi menambah 69.000 BTC bersih, sementara ritel menjual bersih 62.000 BTC. Institusi terus mengakumulasi di zona ketakutan ekstrem, sementara ritel keluar dari pasar karena panik. Divergensi antara struktur pasar dan pembangunan ekosistem ini mungkin sedang menyiapkan energi untuk rebound di tahap berikutnya.