Gue baru perhatiin MSTR jadi saham paling banyak di-short di pasar AS – 14% dari market cap-nya. Tapi jangan langsung pikir ini sinyal bearish murni, soalnya situasinya lebih kompleks dari itu.

Ternyata sebagian besar short position ini kemungkinan besar basis trade – trader beli bitcoin spot ETF sambil short MSTR untuk profit dari selisih harga antara keduanya. Jane Street aja baru-baru ini beli posisi ETF yang lumayan gede dan juga hold MSTR, yang nunjukin ini lebih ke strategi pair trade daripada bet bearish langsung. Kalo dilihat dari performa, MSTR turun 20% tahun ini sementara ETF-nya turun 27%, jadi strategi ini belum berhasil sih.

MSTR sendiri lagi holding 717.722 BTC dengan nilai sekitar USD 47 miliar. Sekarang market cap-nya di sekitar USD 42 miliar meski unrealized loss-nya sekitar USD 7 miliar dari posisi bitcoin. Tapi angka kerugian itu nggak langsung impact harga saham dalam waktu pendek. Bitcoin sendiri lagi struggle di area USD 74.000 setelah sempet tembus USD 76.000, dan funding rate di kontrak perpetual masih negatif selama 46 hari, menunjukin sentiment bearish yang persistent. Jadi situasi ini lebih banyak tentang positioning game daripada fundamental bearish yang sebenarnya.