Data: 90% dari protokol kripto memiliki pendapatan, tetapi kurang dari 1% mengungkapkan ketentuan market maker

Penulis: Novora

Terjemahan: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Panduan Utama: Dari 150 protokol terkemuka, 91% menghasilkan pendapatan on-chain, tetapi hanya 8% yang merilis laporan investor, kurang dari 1% yang mengungkapkan ketentuan market maker. Data semuanya ada di on-chain, platform pihak ketiga juga mencakup, tetapi protokol tidak membungkusnya untuk dilihat oleh institusi. Ini bukan masalah kekurangan data, lebih kepada kegagalan komunikasi.

Tingkat Pengungkapan

Kami menilai lebih dari 150 protokol berdasarkan 13 indikator pengungkapan. Perbedaan antara konten yang diwajibkan di pasar tradisional dan konten yang disediakan sukarela oleh protokol kripto bersifat struktural, bukan kebetulan.

Kurang dari 1% protokol mengungkapkan ketentuan market maker. Di pasar saham tradisional, perjanjian market maker adalah item pengungkapan standar yang diserahkan ke bursa. Di bidang kripto, Meteora adalah satu-satunya protokol dalam kumpulan data lebih dari 150 protokol yang secara terbuka mengungkapkan informasi pengaturan market makernya, melalui laporan pemegang token tahunan 2025 mereka.

Cakupan Data Pihak Ketiga

Kami mengevaluasi 5 platform data utama. Tingkat cakupan mencerminkan apakah setiap protokol memiliki arsip khusus yang berisi data bermakna selain harga dasar.

72% protokol dicakup oleh lebih dari 4 platform. Infrastruktur data pihak ketiga telah matang secara signifikan. Data ada. Masalahnya bukan ketersediaan data, tetapi protokol tidak memanfaatkan data ini dalam komunikasi investasi yang terstruktur.

Paradoks Transparansi

Pendapatan ada di on-chain. Laporan tidak ada di mana pun. Grafik ini menunjukkan ketidaksesuaian antara ketersediaan data dan komunikasi kepada investor.

91% protokol menghasilkan pendapatan yang dapat dilacak. 8% merilis laporan pemegang token. Data ada di sana. Data tersebut di on-chain, diindeks oleh platform pihak ketiga, dapat diverifikasi secara publik. Tetapi kurang dari sepersepuluh protokol membungkus data ini dalam format yang dapat digunakan oleh investor institusional. Inilah yang mendefinisikan kesenjangan hubungan investor dalam industri ini.

Segmentasi Industri

Praktik pengungkapan berbeda secara besar-besaran antar industri. Protokol DeFi, terutama DEX dan pinjaman, memimpin dalam hal transparansi. Protokol L1 dan infrastruktur meskipun memiliki kapitalisasi pasar yang lebih besar, tampil lebih tertinggal.

Kerangka Transparansi Token

Blockworks meluncurkan kerangka transparansi token pada Juni 2025, bersama Jito, yang diajukan ke SEC. 13 protokol telah mengajukan. Berikut siapa mereka dan apa artinya.

Tingkat adopsi TTF adalah 9%, meningkat dari 0% pada Juni 2025. 13 pengaju cenderung ke Solana (6 dari 13) dan protokol DeFi yang menghasilkan pendapatan. Tidak ada pengajuan dari L1, L2, atau protokol infrastruktur. Kerangka ini diajukan ke SEC dengan dukungan bipartit dari Pantera, Theia, dan L1D. Tetapi tingkat adopsinya masih lambat berkembang.

Akumulasi Nilai Aktif

38% protokol memiliki bentuk akumulasi nilai aktif: mekanisme yang mengembalikan nilai ekonomi kepada pemegang token, bukan hanya hak pengelolaan. Tetapi “akumulasi nilai” bukanlah hal yang sama. Kami mengidentifikasi enam model berbeda dalam data.

Alpha bukan terletak pada mekanisme itu sendiri, melainkan pada pendapatan. Model akumulasi aktif mana pun, berdasarkan pengembalian 1 tahun, tampil sekitar 19 poin persentase lebih baik daripada hanya token pengelolaan. Tetapi dalam kelompok aktif, skala pendapatan harian adalah faktor pembeda utama. Rata-rata pengembalian token pengelolaan adalah -51%, sedangkan token akumulasi aktif selama periode yang sama adalah -32%. Mekanisme itu sendiri tidak sepenting keberadaan mekanisme tersebut.

Temuan Utama

Dari penilaian terhadap lebih dari 150 protokol dan semua 15 indikatornya, muncul enam pola.

Enam angka yang menunjukkan kondisi hubungan investor di dunia kripto

Kesenjangan antara harapan investor institusional dan apa yang disediakan protokol kripto, secara kuantitatif.

Indeks Protokol

Setiap protokol yang dinilai dalam laporan ini. Diurutkan secara alfabetis. ✓=Telah diungkapkan/ada. ✗=Tidak diungkapkan/hilang. Hover di perangkat mobile untuk melihat baris lengkap.

Lebih dari 150 protokol dievaluasi berdasarkan 18 indikator total (13 indikator pengungkapan + 5 indikator cakupan platform). Indeks ini mewakili penilaian praktik hubungan investor kripto paling komprehensif hingga saat ini. Dataset lengkap disimpan dalam basis data standar hubungan investor Novora, yang diperbarui setiap kuartal.

Klik di sini untuk konten lengkap