Saya memperhatikan sesuatu yang benar-benar menunjukkan betapa sulitnya ekonomi penambangan saat ini. Angkanya cukup mencengangkan: penambang Bitcoin saat ini menghasilkan dengan biaya rata-rata sekitar 88.000 $ per koin, sementara harga sekitar 73.870 $ minggu ini. Itu berarti, secara rata-rata, setiap penambang kehilangan hampir 14.000 $ per blok yang diekstraksi. Ini adalah situasi laba negatif hampir 16 % untuk seluruh sektor.

Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah memahami bagaimana kita bisa sampai di sini. Kebanyakan orang hanya melihat harga Bitcoin dan lupa bahwa biaya energi memainkan peran besar. Ketegangan geopolitik di Timur Tengah telah membuat harga minyak melonjak di atas 100 $ per barel, dan dengan Selat Hormuz hampir tertutup, sekitar 20 % dari aliran minyak dan gas global terblokir. Ini menciptakan efek berantai: biaya listrik meningkat, terutama untuk 8 hingga 10 % dari hashrate global yang bergantung pada pasar energi yang sensitif terhadap pasokan regional.

Jaringan itu sendiri menunjukkan sinyal stres. Kesulitan menurun sebesar 7,76 % Sabtu lalu menjadi 133,79 triliun, yang merupakan penurunan terbesar kedua tahun ini setelah yang di Februari. Hashrate turun ke sekitar 920 EH/s, jauh di bawah rekor 1 zetahash yang kita capai pada 2025. Waktu blok memanjang, melewati target 10 menit menjadi rata-rata 12 menit 36 detik.

Hashprice, yang mengukur pendapatan yang diharapkan untuk setiap unit kekuatan komputasi, berkisar sekitar 33 $ per petahash per hari menurut Luxor. Ini hampir mencapai titik impas bagi sebagian besar peralatan, dan kita mendekati level terendah sejarah 28 $ yang dicapai Februari lalu. Ketika penambang tidak lagi mampu menutupi biaya mereka, satu-satunya pilihan adalah menjual Bitcoin mereka untuk membiayai operasi. Dan di sinilah menjadi menarik untuk struktur pasar.

Penjualan paksa ini menekan pasar yang sudah banyak tekanan. Kita memiliki 43 % dari total pasokan dalam kerugian, paus yang mendistribusikan di puncak harga, dan efek leverage besar yang mendominasi pergerakan harga. Penambang yang terdaftar di bursa memahami pesan ini dan dengan cepat melakukan diversifikasi. Marathon Digital, Cipher Mining, dan lainnya secara masif mengembangkan kapasitas pusat data mereka bersamaan dengan operasi penambangan mereka. AI dan komputasi berkinerja tinggi menawarkan pendapatan yang lebih stabil dan dapat diprediksi dibandingkan penambangan yang merugi.

Ini menarik karena menunjukkan bagaimana sektor beradaptasi menghadapi tekanan. Tapi ada timing kritis di sini. Antara saat biaya melebihi pendapatan dan saat kesulitan menurun cukup untuk mengembalikan profitabilitas, periode inilah di mana kerusakan nyata terjadi, baik untuk penambang individu maupun pasar spot yang menyerap penjualan paksa mereka.

Penyesuaian kesulitan berikutnya akan datang awal April dan data menunjukkan bahwa kemungkinan akan menurun lagi. Jika Bitcoin tetap di bawah 88.000 $ tanpa tanda-tanda kenaikan dalam waktu dekat, eksodus penambang akan berlanjut dan kesulitan akan terus menurun. Jaringan secara otomatis melakukan koreksi, membuat penambangan menjadi lebih murah seiring penambang keluar. Tapi periode penyesuaian ini tetap kritis untuk mengamati bagaimana pasar menyerap tekanan ini.