Bagaimana tokenisasi saham bekerja? Wawancara dengan Kepala Aset Digital BlackRock

Tokenized 第76期, pembicara: Pet Berisha (Pendiri bersama Tokenized) tamu: Rob Hadick (Dragonfly GP), Robert Mitchnick (Kepala Aset Digital BlackRock), Noah Levine (Mitra di Andreessen Horowitz)

Timeline:

00:00 Pengantar

02:17 Esensi tokenisasi adalah cerita tentang “akses”, memungkinkan lebih banyak investor untuk mengakses kelas aset yang sebelumnya sulit dijangkau.

05:51 Struktur umum dari saham tokenisasi dapat dibagi menjadi tiga tipe.

08:41 Aset tokenisasi di bawah mekanisme whitelist, memiliki batasan dalam hal transferabilitas.

11:21 New York Stock Exchange bekerja sama dengan Securitize, mengeksplorasi mode perdagangan 7×24 jam.

15:00 Stablecoin sedang berkembang menjadi infrastruktur keuangan generasi baru.

18:58 Bank regional di AS sedang membangun jaringan deposito tokenisasi.

24:21 Stablecoin dan deposito tokenisasi melayani kelompok pengguna yang berbeda.

25:42 Kebutuhan pasar modal on-chain terhadap privasi meningkat secara signifikan.

31:06 Struktur pasar di masa depan akan berkurang perantara, menjadi lebih datar.

Takeaways:

Stablecoin sedang berevolusi dari “alat pembayaran” menjadi “infrastruktur lapisan akun”. Pengguna tidak lagi hanya menggunakannya untuk transfer, tetapi juga memegang saldo secara langsung, yang secara alami memperluas ke investasi, pengelolaan hasil, dan alokasi aset. Untuk produk keuangan, dompet stablecoin akan secara bertahap menggantikan akun tradisional sebagai pintu masuk.

Nilai terbesar dari tokenisasi bukanlah peningkatan efisiensi, melainkan perluasan akses investasi. Ini memungkinkan pengguna yang sebelumnya hanya terlibat di pasar kripto untuk mengakses aset tradisional yang lebih luas, sekaligus membuka pasar yang seragam bagi lebih banyak investor global, secara esensial memperluas sisi permintaan, bukan mengoptimalkan sisi penawaran.

Sebagian besar “saham tokenisasi” di pasar saat ini masih dalam bentuk transisi, secara esensial adalah pengemasan derivatif, bukan aset nyata yang di-chain-kan. Masalah seperti waktu transaksi yang tidak konsisten, ketidakmampuan redeem secara real-time, dan ketidakjelasan kepemilikan aset menunjukkan infrastruktur pasar modal on-chain yang sesungguhnya belum matang.

Model yang benar-benar bernilai di masa depan adalah “penerbitan asli di chain”, bukan memetakan aset off-chain ke on-chain. Hanya ketika aset dihasilkan, diperdagangkan, dan diselesaikan langsung di chain, akan muncul kemampuan baru seperti jaminan, penggabungan, dan tata kelola, yang menjadi titik awal perubahan struktural.

Whitelist dan batasan kepatuhan adalah hambatan utama likuiditas aset tokenisasi saat ini. Selama aset harus dipindahkan antar alamat terbatas, likuiditas dan komposabilitas DeFi tidak dapat terwujud secara nyata. Industri sedang mencari solusi yang memenuhi regulasi tanpa mengorbankan likuiditas.

Perdagangan 7×24 jam bukan kebutuhan utama, kebutuhan sesungguhnya berasal dari “efisiensi penggunaan aset”. Setelah pengguna memegang stablecoin, mereka tidak hanya ingin melakukan transaksi kapan saja, tetapi juga ingin dana tersebut dapat secara seamless terlibat dalam investasi, pinjaman, penghasilan, dan skenario lainnya, yang menjadi kunci pertumbuhan tokenisasi.

Stablecoin dan deposito tokenisasi tidak akan saling menggantikan, melainkan melayani skenario berbeda. Stablecoin lebih condong ke kebutuhan lintas batas, pasar kripto, dan dolarisasi; deposito tokenisasi lebih fokus pada aliran dana dan efisiensi di dalam sistem perbankan. Ke depan, akan terbentuk struktur dengan berbagai bentuk dana yang eksis bersamaan.

Hambatan utama yang mendorong bank untuk mendorong tokenisasi bukanlah teknologi, melainkan ketidakpastian regulasi. Termasuk AML, kerangka kepatuhan, dan persyaratan modal yang masih belum jelas, menyebabkan bank harus berhati-hati dalam mendorongnya, meskipun mereka menyadari ini adalah perubahan yang harus diikuti.

Privasi sedang menjadi kebutuhan infrastruktur utama pasar modal on-chain. Dalam skenario pembayaran, bisa diatasi melalui penyelesaian bersih, tetapi dalam skenario jaminan, penyelesaian, dan transaksi, tidak bisa digantikan, sehingga teknologi seperti ZK akan lebih dulu diterapkan di pasar modal daripada di bidang pembayaran.

Dalam jangka panjang, struktur pasar keuangan akan menjadi sangat datar. Saat ini, transaksi melibatkan banyak perantara (broker, bursa, lembaga kliring, kustodian, dll), sementara tokenisasi dapat mengurangi lapisan-lapisan ini. Akibatnya, biaya investor menurun, jangkauan manajemen aset meningkat, dan infrastruktur kripto berpeluang masuk ke sistem keuangan arus utama.

Pet Berisha: Selamat datang di Tokenized, sebuah acara yang berfokus pada stablecoin dan adopsi institusional terhadap aset dunia nyata yang tokenisasi. Kali ini kami merekam langsung di konferensi aset digital di New York. Bagian tadi cukup bagus. Halo semuanya, saya Pet Berisha, pengganti sementara Simon minggu ini, meskipun aksen saya tetap mirip. Di sebelah saya ada tamu yang selalu menarik dan mungkin sudah memecahkan rekor penampilan di acara ini, dari Dragonfly GP Rob Hadick, apa kabar?

Rob Hadick: Saya baik, dan jelas saya tidak sefasih kamu, karena terakhir kali saya tidak menyampaikan seluruh pembukaan.

Pet Berisha: Itu soal latihan saja.

Rob Hadick: Betul, latihan terus. Baiklah, saya harus datang lagi beberapa kali.

Pet Berisha: Ada juga tamu yang pertama kali tampil, Robert Mitchnick, Kepala Aset Digital BlackRock, selamat datang.

Robert Mitchnick: Terima kasih atas undangannya.

Pet Berisha: Wah, ada tepuk tangan, lihat Rob tadi tidak ada. Saya juga tidak tahu kenapa. Dan yang terakhir, yang juga penting, di sana pakai jas, berusaha meniru gaya Cuy Sheffield, Noah Levine, mitra di Andreessen Horowitz, juga anggota “Visa Crypto Gang”. Kamu bagaimana?

Noah Levine: Baik, sangat bersemangat bisa di sini.

Pet Berisha: Ini penampilan kedua kamu. Sekarang saya akan melakukan bagian yang pasti akan dilewati orang, saya perlu ingatkan: semua pandangan yang disampaikan hari ini adalah pendapat pribadi mereka dan tidak mewakili posisi perusahaan mereka. Apa pun yang kita katakan tidak boleh dianggap sebagai saran pajak, keuangan, investasi, atau hukum, harap lakukan riset sendiri. Juga terima kasih kepada sponsor hari ini, Visa dan Mesh, serta Mentox Global yang membantu mengatur acara ini. Acara ini disponsori oleh Visa, pemimpin di bidang pembayaran digital. Platform aset tokenisasi Visa VTAP menggunakan kontrak pintar dan kriptografi untuk membantu bank membawa fiat ke dalam blockchain. Baik itu penerbitan stablecoin, deposito token, maupun bentuk lain, VTAP memungkinkan lembaga keuangan menerbitkan token yang didukung fiat, meningkatkan efisiensi keuangan, dan mewujudkan keuangan yang dapat diprogram.

Pet Berisha: Acara ini juga didukung oleh Stripe. Stablecoin sedang menjadi komponen dasar layanan keuangan tanpa batas, memungkinkan dana mengalir secara global seperti data. Dengan Stripe, Anda dapat menggunakan stablecoin dan teknologi kripto untuk menjangkau pengguna baru, mengurangi biaya lintas batas, dan memperpendek waktu penyelesaian dari beberapa hari menjadi beberapa menit. Yang terpenting, penggunaannya sama seperti produk Stripe lainnya, melalui API langsung di dashboard Stripe, sehingga Anda tidak perlu peduli blockchain apa atau dompet apa yang digunakan. Dari Shopify hingga perusahaan global lainnya, mereka menggunakan solusi lengkap Stripe untuk memperluas pasar dan menjangkau lebih banyak pengguna.

Pet Berisha: Acara ini juga didukung oleh M0. Stablecoin sedang menjadi infrastruktur keuangan global, dan infrastruktur ini perlu matang. Jika Anda sebuah merek, Anda harus memiliki stablecoin sendiri, dan harus sesuai dengan aliran dana produk Anda. Jika Anda penerbit, Anda ingin menjadi mitra stablecoin paling berharga dari merek terkemuka. M0 adalah satu-satunya platform yang memungkinkan penerbit dan merek membangun produk mata uang digital bersama.

Pet Berisha: Mari kita masuk ke topik pertama. Ada berita dari berbagai sumber, Larry Fink menyatakan bahwa tokenisasi dapat membuat investasi semudah menggunakan ponsel untuk membayar. Dia menulis dalam surat tahunan: setengah populasi dunia menggunakan dompet digital di ponsel mereka, bayangkan jika dompet ini juga bisa digunakan untuk berinvestasi dalam sekeranjang perusahaan dengan mudah seperti mengirim pembayaran. Tokenisasi dapat mempercepat realisasi masa depan ini dengan meningkatkan struktur dasar sistem keuangan, membuat penerbitan, perdagangan, dan akses menjadi lebih mudah. Robert, saya ingin bertanya dulu. Respon orang terhadap pernyataan ini cukup menarik, bisa jelaskan lebih detail?

Robert Mitchnick: Bisa. Saya rasa ini sejalan dengan beberapa pandangan dia dalam beberapa bulan atau bahkan tahun terakhir, dan mirip dengan artikelnya di Economist bulan November lalu. Intinya adalah: kita selalu menganggap tokenisasi sebagai cerita tentang peningkatan efisiensi, tetapi dalam banyak hal, ini mungkin lebih besar sebagai cerita tentang “akses”. Saat ini ada sekelompok investor yang berasal dari dunia kripto atau lebih terbiasa menggunakan dompet digital dan berinteraksi di ekosistem DeFi, tetapi alokasi mereka di investasi tradisional sangat minim, bahkan nol%. Jadi pertanyaannya adalah, bagaimana membuat mereka mengakses peluang investasi yang lebih luas daripada pasar aset kripto sekitar 3 triliun dolar saat ini, melainkan seluruh aset global sekitar 400-500 triliun dolar. Ini adalah peluang inklusi keuangan besar yang bisa membantu orang membangun portofolio yang lebih lengkap dan beragam.

Pet Berisha: Rob, maukah kamu jelaskan lagi dari sudut pandang “akses”? Mengapa tokenisasi tidak hanya memperluas akses pengguna asli kripto, tetapi juga meningkatkan akses investor dan institusi biasa?

Rob Hadick: Baik. Saya mungkin punya pandangan yang berbeda dari Robbie, dia mungkin akan bilang saya salah. Dari sudut pandang kami, saat ini kita melihat bahwa stablecoin sedang berkembang pesat secara global, seringkali karena orang ingin mendapatkan dolar, misalnya di negara mereka inflasi 30-40% per tahun, mereka hanya ingin melarikan diri dari mata uang lokal dan masuk ke sistem dolar. Tapi sebenarnya, stablecoin sudah berubah menjadi semacam “minyak digital”, yang digunakan untuk mengalirkan dana antar aset tokenisasi. Ketika aset-aset ini ada dalam bentuk stablecoin, pertukaran antar aset menjadi jauh lebih mudah.

Sekarang, masalahnya adalah, jika saya di pasar berkembang dan ingin mendapatkan eksposur saham tertentu, saya harus melalui izin regulasi, infrastruktur, dan struktur yang sangat kompleks dan mahal. Jadi, banyak orang menggunakan solusi “sementara”, seperti saham tokenisasi yang dibuat oleh Robinhood, yang sebenarnya adalah derivatif: broker AS membeli saham selama jam perdagangan normal, lalu menerbitkan token yang sesuai, yang bahkan kadang tidak bisa dicetak atau di-redeem dalam waktu tertentu. Jadi, banyak solusi saat ini hanyalah transisi, semacam arbitrase regulasi, bukan bentuk aset yang benar-benar sama. Ketika aset-aset ini semua menjadi bentuk yang seragam, batasan teknologi dan akses bisa dilampaui, yang tersisa hanyalah masalah regulasi—dan sebagai investor ventura, saya biasanya memberi tahu perusahaan saya bahwa masalah ini bisa dipikirkan nanti.

Pet Berisha: Noah, saya awalnya ingin bertanya padamu di topik berikutnya, tapi karena Rob menyebutkan struktur derivatif ini, bisakah kamu jelaskan beberapa struktur saham tokenisasi yang ada di pasar saat ini?

Noah Levine: Bisa. Saya mungkin tidak sebaik Rob dan Robbie, tapi saya coba. Secara umum terbagi menjadi tiga kategori. Pertama adalah struktur SPV (Special Purpose Vehicle). Ada yang mendirikan SPV untuk membeli aset saham tertentu, lalu tokenisasi SPV tersebut dan mendistribusikannya ke investor. Nilainya bagus jika kamu hanya ingin eksposur arah harga, tapi masalahnya, misalnya Rob pernah bilang, jika transaksi hanya 7 hari dan pasar dasar hanya buka pada waktu tertentu, harga bisa tidak sinkron. Selain itu, sebagai investor, kamu membeli SPV, bukan aset dasar, yang juga berisiko.

Kedua adalah “token hak”, seperti yang dilakukan DTCC atau Securitize. Aset sendiri di luar chain, lalu di-tokenisasi agar pengguna dompet bisa memegang dan mendapatkan eksposur. Keuntungannya adalah bisa melakukan perdagangan 24/7 dan meningkatkan efisiensi likuiditas, serta memungkinkan komposabilitas DeFi. Tapi, tentu saja, masih ada ruang untuk perbaikan.

Ketiga adalah saham yang diterbitkan langsung di chain, seperti yang dilakukan Superstate, Figure. Dalam model ini, sekuritas baru diterbitkan langsung di blockchain, dan kamu benar-benar memegang saham dasar. Keunggulannya termasuk kemampuan untuk melakukan cross-collateral, partisipasi dalam tata kelola, dan voting. Jadi, bukan hanya memindahkan aset yang sudah ada ke chain, tetapi penerbitan asli di chain adalah arah yang sangat menarik.

Noah Levine: Saya ingin membalikkan pertanyaan ke Robbie. Kalian sudah banyak melakukan tokenisasi, seperti tokenisasi dana pasar uang, dan juga mencoba model seperti Securitize (melalui SPV dan KYC, lalu dipetakan ke chain tapi tidak bisa dipindah-pindah). Bagaimana pandangan kalian ke masa depan, apakah aset yang lebih bebas dan bisa dipindah-pindah, bahkan seperti yang dilakukan Superstate, akan menjadi bagian dari kalian?

Robert Mitchnick: Untuk klarifikasi, produk kami bukan SPV atau feeder fund, melainkan dana baru yang penerbitannya langsung dalam bentuk token. Tapi, dalam hal transfer, tetap terbatas, misalnya harus di whitelist, karena aturan dana swasta dan AML. Ini adalah masalah besar: selama ada whitelist, akan ada gesekan besar yang mempengaruhi likuiditas dan DeFi. Jadi, seluruh industri sedang mencari cara mengatasi ini, tanpa sekadar melakukan arbitrase regulasi dan kemudian “minta maaf” nanti.

Pet Berisha: Saya ingin melanjutkan pertanyaan ini. Noah, bagaimana menurutmu kita bisa menuju kondisi yang lebih terbuka, mendekati permissionless?

Noah Levine: Pertanyaan bagus. Saya rasa ada dua aspek utama. Pertama adalah kejelasan regulasi, yang sangat penting, dan kita baru mulai, misalnya di AS ada kemajuan dalam pengawasan sekuritas dalam sebulan terakhir. Kedua adalah infrastruktur, seperti yang dilakukan Superstate dan Figure, yang masih perlu melalui ATS (Alternative Trading System) untuk menyediakan likuiditas dan perdagangan. Dalam jangka pendek, ini bisa dilakukan, tapi untuk skala yang lebih besar dan lebih terinstitusional, perlu pengembangan lebih lanjut. Jadi, kuncinya adalah regulasi yang terus jelas dan peningkatan infrastruktur likuiditas.

Pet Berisha: Mari kita masuk ke topik kedua. Ada berita eksklusif dari Wall Street Journal: NYSE bekerja sama dengan Securitize mengembangkan platform sekuritas tokenisasi 7×24 jam. Securitize akan menjadi agen transfer digital pertama yang dapat menerbitkan sekuritas asli blockchain untuk perusahaan atau ETF. Robbie, bisa jelaskan?

Rob Hadick: Saya akan bahas ini dulu, lalu tren yang lebih besar. Sekarang semua orang percaya bahwa tokenisasi akan terjadi, dan salah satu alasannya adalah: kita ingin memungkinkan perdagangan di akhir pekan dan malam hari. Saat ini, ada market maker yang mencoba melakukan hedging di malam hari, tapi ini tidak akurat. Terutama di akhir pekan, hampir tidak mungkin melakukan hedging risiko secara baik. Kalau mau mengelola collateral dan leverage di akhir pekan, harus ada infrastruktur di chain. Jadi, saat ini semua sedang mengeksplorasi berbagai solusi.

Misalnya NYSE mungkin akan pakai order book terpisah, seperti bursa baru; Nasdaq cenderung menggabungkan aset tokenisasi dan tradisional dalam satu pasar; dan ada yang coba memasukkan aset tokenisasi ke dark pool. Intinya, semua sedang mencari jalan berbeda. Ini baik untuk industri karena akan mendorong inovasi. Saya pribadi yakin, akhirnya semua aset akan tokenisasi.

Pet Berisha: Robbie, setuju?

Robert Mitchnick: Saya rasa ini sangat mungkin terjadi, tapi tidak pasti. Kalau peluangnya cukup tinggi, kita akan alokasikan sumber daya besar untuk menghadapinya. Karena jika benar terjadi, akan berdampak besar pada sistem keuangan, rantai nilai, dan struktur pasar, termasuk peran perantara yang akan berubah.

Pet Berisha: Noah, banyak yang bilang tahun 2025 adalah tahun stablecoin, dan 2026 akan menjadi tahun pasar modal, bagaimana pandanganmu?

Noah Levine: Saya setuju. Saya ingat Cuy pernah bilang, “Setiap bank perlu punya strategi stablecoin.” Sekarang, stablecoin sudah bukan lagi soal “harus dibuat” tapi “harus dilakukan.” Masalah berikutnya adalah, jika uang pengguna ada di dompet stablecoin, mereka tidak hanya ingin saldo dan pembayaran, tetapi juga ingin melakukan lebih, seperti investasi. Saya rasa ini adalah kekuatan utama pertumbuhan aset tokenisasi, bukan sekadar perdagangan 7×24.

Robert Mitchnick: Saya juga rasa aplikasi stablecoin baru mulai muncul. Sudah ada penetrasi di bursa kripto dan DeFi, tapi di cross-border remittance, pengelolaan dana perusahaan, dan pasar modal, masih sangat awal. Jadi, ada ruang besar untuk berkembang.

Pet Berisha: Kita masuk ke topik ketiga. Minggu lalu, kami juga bahas bahwa bank regional di AS membangun jaringan deposito tokenisasi lewat ZK Sync, bernama Kari Network, melibatkan Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp, dan Old National Bank, direncanakan launching 2026, berjalan di chain izin ZK Sync. Rob, bagaimana pandanganmu?

Rob Hadick: Saya rasa, diskusi tentang “stablecoin vs deposito tokenisasi” agak menyimpang dari inti. Secara esensial, kita punya cash equivalents dan non-cash equivalents. Regulasi sudah mulai membahas, misalnya aturan Basel dan persyaratan modal, yang mungkin akan didefinisikan ulang. Pemerintah AS juga menyatakan bahwa stablecoin bisa diperlakukan seperti cash equivalents, yang membantu pengelolaan modal. Jadi, saya rasa, berbagai bentuk aset ini akan melayani kebutuhan berbeda.

Misalnya, stablecoin pembayaran mungkin sebagai alat aliran dana; deposito token sebagai alat lain; dan dana pasar uang token sebagai alat berbeda lagi. Mereka akan semakin mirip produk keuangan hari ini, tapi lebih digital native, lebih mudah dipertukarkan, dan likuiditasnya lebih baik, sementara rekonsiliasi di belakang layar juga lebih sederhana. Jadi, soal “siapa menggantikan siapa” tidak terlalu penting.

Pet Berisha: Bagaimana dengan model bank alliance? Terutama untuk bank menengah, pandanganmu?

Rob Hadick: Secara sejarah, banyak alliance bank yang sukses, seperti Visa, Mastercard, Early Warning (kemudian Zelle), bahkan contoh seperti Synchrony. Saya percaya, infrastruktur inti lebih cocok dibangun lewat alliance, karena startup sulit memenuhi kebutuhan banyak bank sekaligus. Mereka harus melakukan banyak hal sekaligus, bukan hanya satu aspek. Jadi, saya rasa, alliance bank akan memainkan peran penting dan bahkan harus ada dalam inovasi pasar modal.

Robert Mitchnick: Saya rasa pandanganmu terlalu umum. Dalam bidang blockchain dan aset digital, sejarah alliance cukup buruk—bahkan bisa dibilang buruk banget. Bukan berarti alliance tidak bisa, tapi kita harus sadar, untuk menghasilkan nilai ekonomi nyata, sangat sulit.

Pet Berisha: Saranmu?

Robert Mitchnick: Biarkan orang lain yang pecahkan masalah ini. Saya saat ini di sistem perbankan.

Pet Berisha: Noah, sebelumnya kamu pernah diskusi dengan banyak bank tentang mengapa mereka tertarik tokenisasi deposito?

Noah Levine: Pertanyaan bagus. Saya rasa salah satu kesalahpahaman adalah, orang mengira bank itu konservatif dan tidak mau inovasi, padahal tidak. Mereka sadar ada peluang besar, dan bisa memanfaatkan infrastruktur ini untuk produk yang lebih kompetitif. Masalah utamanya adalah ketidakjelasan regulasi. Meski ada kemajuan kebijakan, banyak isu utama belum jelas, seperti compliance dan AML. Jadi, bank sangat berhati-hati.

Ada juga yang lebih agresif, seperti JPMorgan Chase yang sudah buat JPM Coin dan sedang coba hal baru; dan Citi. Ada juga proyek alliance yang meski peluangnya kecil, bank tetap mau ikut karena tidak mau ketinggalan.

Robert Mitchnick: Saya rasa, penting juga untuk sangat jelas, tokenisasi deposito ini menyelesaikan masalah apa, atau menawarkan nilai unik apa dibanding stablecoin. Pertanyaan ini belum terjawab dengan baik.

Rob Hadick: Dari sudut pandang bank, mereka akan bilang, tokenisasi deposito memungkinkan mereka tetap mengontrol dana simpanan dan tetap melakukan sebagian bisnis reserve bank. Dari sisi lain, manajer aset ingin terus mengelola dana pasar uang. Jadi, ini adalah permainan kepentingan yang berbeda.

Pet Berisha: Noah, jika ada alliance bank menengah, bagaimana peluang keberhasilannya?

Noah Levine: Saya rasa, keberhasilan satu proyek spesifik sangat sulit dipastikan. Tapi dari esensi produk, stablecoin dan deposito tokenisasi adalah hal berbeda, melayani pengguna berbeda. Saat ini, produk stablecoin cocok di pasar kripto, seperti transfer antar bursa, DeFi, dan sebagai penyimpan dolar di luar AS. Bank-bank ini melayani pelanggan domestik, seperti M&T Bank, yang tidak melayani pengguna Argentina. Jadi, mereka lebih fokus di wholesale, seperti aliran dana, settlement backend, efisiensi internal. Dalam skenario ini, proyek semacam ini bisa berhasil, tapi tidak akan jadi produk massal.

Pet Berisha: Robert, saya mau tanya terakhir, kenapa diskusi tentang “privasi” di kripto semakin banyak, misalnya teknologi ZK? Kenapa baru sekarang ini jadi perhatian utama?

Rob Hadick: Sebenarnya, orang sudah lama mengerjakan ini, cuma dulu kebutuhan tidak terlalu besar, atau hanya untuk tujuan tidak baik. Misalnya, dalam pembayaran stablecoin, kalau mau bayar gaji atau pembayaran lain, tentu tidak ingin semua orang tahu berapa yang diterima setiap orang. Tapi, bagaimana mengatasi ini? Kita pakai “penyelesaian bersih”, misalnya mengakumulasi transaksi satu hari dan hanya melakukan satu transaksi di chain. Ini sudah memberi privasi tertentu.

Tapi di pasar modal, misalnya transaksi akhir pekan, pengelolaan collateral, tidak bisa pakai cara ini. Butuh privasi lebih, dan ZK bisa membantu. Tapi, tidak semua masalah bisa diatasi, dan kalau di blockchain publik, tingkat kesulitannya tinggi.

Pet Berisha: Kita masuk ke sesi pertanyaan dari penonton.

Penonton: Sekarang semua bahas stablecoin dolar, tapi apakah stablecoin non-dolar juga ada permintaan?

Rob Hadick: Saat ini belum jelas, tapi pasti akan ada. Kalau semua pasar modal di-chain, harus ada stablecoin berbagai mata uang, kalau tidak, risiko nilai tukar akan muncul. Misalnya hedge fund Inggris, asetnya dalam pound, tidak mau selalu risiko dolar. Jadi, dalam jangka panjang, pasti akan muncul stablecoin multi-mata uang. Secara makro, kita mungkin sedang memasuki era “perang mata uang”, dan pertanyaan apakah perlu banyak mata uang ini juga penting.

Penonton: Stablecoin sudah sangat berguna di sistem keuangan, tapi konsumen umum masih punya prejudis terhadap “kripto”, kapan masalah ini akan selesai?

Noah Levine: Banyak pengguna sudah pakai stablecoin, cuma tidak sadar. Misalnya, produk bank baru yang basisnya stablecoin, tapi pengguna cuma lihat akun biasa. Jadi, kunci adalah menyembunyikan kripto di balik produk, bukan membuat pengguna sadar mereka pakai kripto.

Robert Mitchnick: Plus, stablecoin di pembayaran domestik tidak terlalu menarik, tapi di cross-border sangat berharga karena ada banyak friksi dan kesulitan akses dolar.

Penonton (Bloomberg): Kalau 5-7 tahun lagi semua aset di-chain, struktur pasar akan seperti apa? Siapa yang diuntungkan, siapa yang dirugikan?

Robert Mitchnick: Ini pertanyaan sulit. Tapi secara umum, rantai nilai akan lebih pendek, perantara berkurang. Saat ini, transaksi saham melibatkan banyak pihak: investor, broker utama, bursa, lembaga kliring, kustodian, agen transfer, manajer dana, dll. Banyak dari mereka bisa dipangkas dan diotomatisasi.

Ini menguntungkan investor karena efisiensi meningkat; juga peluang bagi manajer aset untuk menjangkau lebih banyak pengguna; dan bursa kripto bisa memperluas jangkauan mereka secara besar.

Pet Berisha: Baik, cukup sampai di sini. Terima kasih untuk semua yang hadir secara langsung maupun online. Terima kasih kepada semua tamu.