Kamu tahu apa yang masih membuatku heran? Melihat kembali ke tahun 2021 dan mengingat betapa percaya dirinya semua orang mengatakan inflasi akan bersifat sementara saja. The Fed, pejabat Treasury, sebagian besar ekonom—mereka semua punya poin pembicaraan yang sama: apakah inflasi bersifat transitori? Tentu saja, mereka bersikeras begitu. Hanya beberapa gangguan rantai pasok dan keanehan pandemi.

Jadi begini apa yang sebenarnya terjadi. Setelah The Fed memotong suku bunga menjadi nol pada 2020, mereka beralih ke strategi baru: membiarkan inflasi sedikit lebih tinggi dari target normal 2%. Masuk akal secara teori saat krisis. Tapi kemudian ekonomi mulai membuka kembali secara tidak merata, rantai pasok benar-benar hancur, dan pemerintah mengirimkan ribuan dolar dalam bentuk stimulus kepada jutaan warga Amerika. Kombinasi itu? Resep bencana.

Pada musim semi 2021, CPI mulai melonjak keras. April mencapai 4,2%—tertinggi dalam hampir 13 tahun. Mei melonjak ke 4,9%, Juni ke 5,3%. Jerome Powell terus mengatakan jangan khawatir. "Kenaikan satu kali ini kemungkinan hanya berdampak sementara," katanya kepada semua orang pada Maret. Janet Yellen memperkirakan akan turun menjelang akhir tahun. Kebijaksanaan konvensional sangat jelas: apakah inflasi bersifat transitori, atau akan bertahan? Semua orang bertaruh itu hanya sementara.

Mereka sangat salah.

Pada Desember 2021, CPI sudah di atas 7%. Enam bulan kemudian, mencapai 9%—tinggi dalam 40 tahun. Dan itu bukan hanya mobil bekas atau satu sektor saja. Makanan, energi, perumahan, upah—semuanya menjadi mahal. Lebih buruk lagi, saat upah mulai melonjak sepanjang 2022, itu hanya menambah permintaan dan mendorong inflasi lebih tinggi. Pekerja merasa lebih miskin meskipun mereka mendapatkan penghasilan lebih karena inflasi menggerogoti segalanya.

Powell akhirnya mengakui kesalahan itu pada akhir 2021. The Fed berbalik keras. Empat kenaikan suku bunga di tahun 2022 saja, dari nol ke 2,25-2,5%. Mereka mulai melakukan pengetatan kuantitatif, membanjiri pasar obligasi untuk mendorong hasil obligasi naik. Seluruh pivot hawkish itu pada dasarnya mengakui: tidak, inflasi sama sekali tidak bersifat transitori.

Apa penyebab kekacauan ini? Gangguan rantai pasok sangat besar—pandemi mengungkapkan betapa rapuhnya logistik global. Satu kekurangan di satu tempat menyebar ke mana-mana. Lalu geopolitik ikut bermain: Rusia menginvasi Ukraina, membuat harga energi dan makanan melambung tinggi. Ditambah stimulus pemerintah di atasnya, dan kamu punya badai sempurna. Pertanyaannya, apakah inflasi bersifat transitori kehilangan kredibilitas dengan cepat.

Pelajarannya? Kadang apa yang tampak sementara sebenarnya tidak. Buku panduan The Fed tahun 2021 ditulis ulang oleh 2022. Peramalan ekonomi jauh lebih sulit dari yang terlihat, terutama saat kamu menghadapi banyak kejutan sekaligus. Bagi siapa saja yang mengikuti pasar saat itu, itu adalah pelajaran utama tentang seberapa cepat konsensus bisa salah.