Jadi ingat saat The Fed terus mengatakan bahwa inflasi hanyalah sementara? Ya, itu tidak bertahan lama. Melihat kembali ke tahun 2021-2022, narasi inflasi transitori sebenarnya adalah pelajaran utama tentang bagaimana bahkan orang paling pintar di ruangan bisa salah total.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi dan mengapa itu penting. Konsep inflasi transitori sendiri tidak rumit - ini hanya gagasan bahwa harga melonjak untuk sementara waktu tetapi akhirnya kembali stabil. Ekonom menggunakan istilah ini untuk menggambarkan kenaikan harga sementara yang seharusnya tidak menjadi fitur permanen dari ekonomi. Target jangka panjang The Fed adalah inflasi 2% per tahun, tetapi mereka memahami bahwa fluktuasi jangka pendek terjadi. Ketika masalah rantai pasokan muncul atau terjadi guncangan sementara pada ekonomi, harga mungkin melonjak sebentar. Itulah yang seharusnya menjadi inflasi transitori.

Di sinilah menariknya. Pada awal 2021, The Fed membuat taruhan yang dihitung - mereka secara sengaja memutuskan membiarkan inflasi berjalan lebih panas dari biasanya. Alasan di baliknya tampak masuk akal saat itu. Covid baru saja menghancurkan ekonomi, mereka menurunkan suku bunga ke nol, dan sekarang vaksin sedang diluncurkan. Rantai pasokan masih berantakan, tentu saja, tetapi semua orang mengira itu bersifat sementara. Plus, pemerintah telah menyuntikkan triliunan dolar dalam stimulus ke kantong orang-orang. Pemikirannya sederhana: biarkan inflasi berjalan sedikit lebih panas untuk sementara waktu, lalu akan menyejuk secara alami setelah semuanya kembali normal.

Jerome Powell dan pimpinan The Fed yakin tentang hal ini. Powell secara harfiah mengatakan pada Maret 2021 bahwa kenaikan harga akan memiliki "hanya efek transitori pada inflasi." Menteri Keuangan Janet Yellen memperkirakan inflasi akan turun pada akhir tahun itu. Ini bukan pendapat pinggiran juga - sebagian besar ekonom arus utama setuju. Kebijaksanaan konvensional adalah bahwa apa yang kita lihat bersifat sementara, didorong oleh beberapa hal tertentu seperti harga mobil bekas dan hambatan pasokan, bukan menyebar ke seluruh ekonomi.

Tapi kemudian kenyataan muncul dan merusak pesta. Pada April 2021, CPI sudah mencapai 4,2% tahunan - tertinggi dalam hampir 13 tahun. Pada Juni, melonjak menjadi 5,3%. Dan terus berlanjut. Pada Desember 2021, kita di atas 7%. Enam bulan kemudian, inflasi mencapai sekitar 9%, tertinggi dalam empat dekade. Makanan, energi, tempat tinggal - pada dasarnya semua yang penting bagi anggaranmu menjadi jauh lebih mahal. Ini bukan bersifat sementara. Ini bukan inflasi transitori dalam arti yang berarti.

Apa penyebabnya? Nah, beberapa hal menumpuk sekaligus. Gangguan rantai pasokan nyata dan terus-menerus - jauh lebih buruk dari yang diperkirakan. Faktor global juga ikut berperan, terutama setelah Rusia menginvasi Ukraina dan harga energi melonjak. Stimulus pemerintah menjaga permintaan tetap tinggi. Pasar tenaga kerja menjadi lebih ketat, mendorong upah naik, yang hanya memperkuat inflasi. Setiap faktor saling mempengaruhi.

Bagian terburuk? Inflasi mempengaruhi semua orang dan segala hal. Ini bukan sesuatu yang sempit yang hanya mempengaruhi beberapa sektor saja. Pekerja mendapatkan gaji lebih tinggi, tentu saja, tetapi daya beli riil mereka sebenarnya turun 3% dibandingkan tahun sebelumnya karena inflasi menggerogoti semuanya. The Fed secara fundamental salah perhitungan tentang seberapa melekat dan meluasnya kenaikan harga yang akan terjadi.

Pada akhir 2021, Powell akhirnya mengakui bahwa mereka salah perkiraan. Dia mulai memberi sinyal kenaikan suku bunga. Kemudian The Fed benar-benar bergerak - menaikkan suku bunga dana federal empat kali saja di tahun 2022, dari nol hingga 2,25-2,5%. Mereka juga menjadi agresif dengan pengurangan kuantitatif, secara dasar mencoba mengurangi likuiditas dari sistem. Sikap kebijakan seluruhnya berbalik dari akomodatif menjadi hawkish dalam waktu yang terasa seperti berbulan-bulan.

Laporan CPI Juni 2022 mengonfirmasi apa yang sudah dirasakan semua orang - kenaikan 9,1% selama 12 bulan. Itu menegaskan: inflasi yang dikatakan transitori telah menjadi struktural. Itu tidak akan hilang dengan sendirinya.

Jadi apa pelajaran di sini? Seluruh episode inflasi transitori menunjukkan betapa sulitnya memprediksi hasil ekonomi, bahkan untuk orang yang memiliki semua data dan keahlian. The Fed melihat beberapa faktor sementara dan mengekstrapolasi bahwa seluruh fenomena itu akan bersifat sementara. Mereka memikirkan rantai pasokan yang kembali normal dan stimulus yang memudar, tetapi mereka meremehkan seberapa gigih masalah pasokan dan seberapa banyak permintaan laten yang ada di luar sana.

Jika kamu terkejut oleh semua ini, kamu tidak sendiri. Seluruh lembaga ekonomi terkejut. Pelajarannya adalah bahwa terkadang apa yang tampak seperti lonjakan harga sementara sebenarnya bisa menandakan sesuatu yang lebih dalam yang sedang bergeser dalam ekonomi. Kadang-kadang inflasi transitori bukanlah transitori sama sekali - itu adalah awal dari sesuatu yang membutuhkan perubahan kebijakan nyata untuk diatasi.

Menarik untuk melihat kembali sekarang dan melihat bagaimana narasi benar-benar bergeser. Satu tahun semua orang bilang jangan khawatir, ini sementara, tahun berikutnya The Fed secara agresif menaikkan suku bunga karena inflasi jelas akan tetap ada. Itulah hal tentang pasar dan ekonomi - apa yang tampak jelas saat ini sering terlihat sangat berbeda saat kita melihatnya kembali.