Baru saja menemukan sesuatu yang menarik dalam data aliran modal terbaru yang layak diperhatikan. Investor asing tampaknya telah melakukan aksi penolakan pembeli yang cukup signifikan terhadap aset AS selama beberapa bulan terakhir, dan mulai terlihat seperti ini lebih dari sekadar jeda sementara.

George Saravelos dan tim di Deutsche Bank telah melacak aliran secara real-time di sekitar 400 ETF AS yang berfokus pada luar negeri, dan gambaran yang mereka lukiskan cukup mencolok. Ada penghentian tajam dalam pembelian asing terhadap saham dan obligasi Amerika, dengan obligasi bahkan mengalami tekanan penjualan langsung. Ketika digabungkan dengan statistik dana yang lebih luas, pola ini menjadi lebih jelas: arus masuk modal asing telah melambat secara dramatis di seluruh bidang.

Yang membuat ini layak didiskusikan adalah skala. Proporsi aset AS dalam portofolio Eropa telah empat kali lipat sejak 2010, jadi kita berbicara tentang pembalikan posisi yang signifikan. Aksi penolakan pembeli ini tidak hanya mempengaruhi ekuitas — ini juga terlihat dari permintaan Treasury, yang bisa memiliki implikasi nyata terhadap cara AS membiayai defisitnya.

Menariknya, Saravelos telah berbalik dari menjadi bullish dolar menjadi memperkirakan kelemahan, dengan prediksi EUR/USD mencapai 1,30 dan USD/JPY turun ke 115 pada tahun 2027. Itu adalah perubahan keyakinan yang cukup dramatis, dan didasarkan pada pengamatan bahwa arus modal asing baik melambat maupun secara aktif keluar.

Pertanyaannya sekarang adalah apakah ini adalah penyesuaian harga sementara atau awal dari sesuatu yang lebih struktural. Jika investor luar negeri tetap di pinggir lapangan, biaya pendanaan untuk Treasury AS bisa meningkat, yang menciptakan lingkaran umpan balik yang sebenarnya tidak diinginkan siapa pun. Di sisi lain, jika valuasi ini menjadi cukup murah, aksi penolakan pembeli ini akhirnya bisa berbalik — sejarah menunjukkan bahwa investor asing akan kembali ketika premi risiko menyesuaikan dan kejelasan kebijakan kembali.

Status dolar sebagai mata uang cadangan dan kedalaman pasar AS memberikan perlindungan di sini, tetapi kelemahan bersamaan baru-baru ini di saham dan obligasi jelas sesuatu yang harus dipantau dengan cermat. Ini bisa menjadi salah satu sinyal peringatan awal yang akan mengubah aliran modal untuk siklus berikutnya.