Saya baru saja memantau data ekonomi yang masuk akhir-akhir ini, dan jujur saja, sinyal-sinyalnya semakin sulit diabaikan. Kita belum resmi masuk ke dalam resesi, tetapi potongan-potongan datanya mulai terlihat cukup mengkhawatirkan jika Anda tahu apa yang harus dicari.

Izinkan saya uraikan apa yang menarik perhatian saya. Pertama, laporan pekerjaan Januari yang membuat semua orang bersemangat? Ya, tampak bagus dari permukaan — 130 ribu pekerjaan ditambahkan, pengangguran turun ke 4,3%. Tapi jika dilihat lebih dalam, ceritanya berbeda. Kebanyakan kenaikan tersebut terjadi di bidang kesehatan dan bantuan sosial, yang sangat didanai oleh pemerintah. Kemudian Departemen Tenaga Kerja mengeluarkan revisi yang menunjukkan ekonomi sebenarnya hanya menambah 181 ribu pekerjaan sepanjang 2025, bukan 584 ribu seperti yang awalnya diperkirakan. Dibandingkan dengan 2024 saat kita menambah 1,46 juta pekerjaan. Itu adalah perlambatan besar, dan dalam ekonomi yang bergantung pada pengeluaran konsumen, pertumbuhan pekerjaan yang lemah adalah tanda bahaya.

Masalah kedua: konsumen sedang tenggelam. Menurut Federal Reserve Bank of New York, utang rumah tangga mencapai $18,8 triliun di kuartal keempat 2025, dengan utang non-perumahan sebesar $5,2 triliun. Berikut poin pentingnya — tunggakan pembayaran melonjak menjadi 4,8% dari utang yang beredar, tertinggi sejak 2017. Itu berarti orang-orang gagal membayar hipotek dan kartu kredit mereka pada tingkat yang belum pernah kita lihat selama satu dekade. Yang menarik adalah bahwa ini tidak memukul semua orang secara merata. Kerusakan terkonsentrasi di daerah berpendapatan rendah dan wilayah dengan harga rumah yang menurun, yang memberi tahu kita bahwa kita sedang melihat ekonomi berbentuk K di mana orang kaya tetap baik-baik saja sementara orang biasa berjuang.

Tanda bahaya ketiga yang saya pantau: tabungan hampir hilang. Ingat saat orang-orang penuh uang setelah pandemi? Era itu sudah berakhir. Tingkat tabungan pribadi berada di 3,5% per November, turun dari 6,5% hanya setahun lalu di Januari 2024. Utang kartu kredit terus meningkat. Anda bisa melihat bagaimana ini menciptakan reaksi berantai — tanpa tabungan, orang membutuhkan pendapatan tetap untuk berbelanja. Jika pengangguran naik dan PHK meningkat, pengeluaran konsumen akan anjlok, dan itulah yang menggerakkan seluruh ekonomi.

Sekarang, di sinilah bagian yang menarik. Jika kita tergelincir ke dalam resesi dan pasar jatuh, Federal Reserve kemungkinan masih memiliki langkah yang tersisa. Selama bertahun-tahun ada perdebatan tentang apakah Fed terlalu mendukung pasar, tetapi saat ini hubungan antara Wall Street dan orang biasa terlalu erat untuk diabaikan. Terlalu banyak investor ritel yang menyimpan tabungan hidup mereka di pasar sekarang.

Strategi Fed cukup sederhana: mereka bisa memotong suku bunga lebih agresif dari yang diperkirakan dan menjaga neraca mereka tetap stabil atau tumbuh. Mereka pasti punya ruang untuk memotong jika pengangguran naik sementara inflasi terus mendekati target 2%. Trump juga sudah menyatakan ingin pemotongan suku bunga, yang menambah tekanan politik. Jika Fed tetap akomodatif seperti sejak 2008, secara historis sulit untuk menjaga pasar tetap rendah dalam waktu lama.

Intinya, jika resesi terjadi, pemotongan suku bunga oleh Fed berfungsi sebagai jaring pengaman. Tidak dijamin, tetapi peluangnya mereka tidak akan hanya duduk diam dan membiarkan pasar terbakar. Tapi jika inflasi tiba-tiba melonjak lagi, mereka kehilangan fleksibilitas itu. Untuk saat ini, risiko resesi memang nyata, tetapi kemungkinan masih ada penyangga di tempat.