Dari tata kelola hingga penambangan ES, penjelasan komprehensif tentang model ekonomi DeFi

Daftar isi

1. Kompatibilitas Insentif dalam Ekonomi Token

2. Klasifikasi, Tujuan dan Desain Model Ekonomi yang Berbeda

3. Melihat model ekonomi DeFi dari model insentif

4. Model escrow pemungutan suara

-Kurva: model lima pertama

• Berbagai inovasi untuk mekanisme vetoken

• Velodrome: ve paling representatif (3,3)

5. Mode penambangan ES

• ES: Game dengan penghasilan nyata dan dorong pengguna setia untuk berpartisipasi

• Camelot: Perkenalkan beberapa insentif penambangan ES

• GMX: Mendorong kompetisi untuk distribusi pendapatan riil

6. Lihat elemen inti desain model ekonomi DeFi dari Value Flow

• Komposisi Aliran Nilai

-Tokenomics membentuk kembali Aliran Nilai

• Mekanisme utama Tokenomics DeFi: redistribusi game dan nilai

“ [Money] itu mendorong dunia, baik atau buruk. Insentif ekonomi mendorong sebagian besar populasi manusia untuk berperilaku” — Chamath Palihapitiya

01. Kompatibilitas Insentif dalam Ekonomi Token

Sistem P2P terdesentralisasi berdasarkan kriptografi bukanlah hal baru di tahun 2009 ketika Bitcoin keluar.

Anda mungkin pernah mendengar tentang protokol BitTorrent, umumnya dikenal sebagai BitTorrent, yang merupakan protokol berbagi file berbasis P2P, terutama digunakan untuk mendistribusikan data dalam jumlah besar ke pengguna di Internet. Itu menggunakan beberapa bentuk insentif ekonomi, misalnya, unduhan yang lebih cepat untuk “benih” (pengguna yang mengunggah file lengkap), tetapi sistem desentralisasi awal yang diluncurkan pada tahun 2001 ini masih kekurangan desain insentif ekonomi yang baik.

Kurangnya insentif ekonomi menghambat sistem P2P awal ini, membuat mereka sulit berkembang dari waktu ke waktu.

Saat Satoshi Nakamoto menciptakan Bitcoin pada tahun 2009, dia menambahkan insentif ekonomi ke sistem P2P.

Dari DigiCash ke Bit Gold, Masalah Jenderal Bizantium belum sepenuhnya terselesaikan dalam berbagai percobaan untuk membuat sistem kas digital terdesentralisasi. Namun, Satoshi Nakamoto menerapkan mekanisme konsensus Proof-of-Work + insentif ekonomi untuk menyelesaikan masalah yang tampaknya tidak dapat diselesaikan ini, yaitu bagaimana mencapai konsensus di antara node. Bitcoin tidak hanya menyediakan penyimpan nilai bagi orang-orang yang ingin mengganti sistem keuangan yang ada, tetapi juga menyediakan metode desain dan pengembangan tujuan umum baru menggunakan kombinasi mata uang kripto dan insentif, yang akhirnya membentuk sistem keuangan saat ini. dan jaringan pembayaran P2P yang dinamis.

Dari “Era Galileo” Satoshi Nakamoto, ekonomi enkripsi telah berevolusi menjadi “Era Einstein” Vitalik.

Bahasa skrip yang lebih ekspresif membawa realisasi jenis transaksi yang kompleks, dan melahirkan platform komputasi terdesentralisasi yang lebih umum.Setelah Ethereum beralih ke Proof-of-Stake (PoS), Peserta pemegang token akan menjadi validator jaringan dan mendapatkan lebih banyak token dengan cara ini. Selain kontroversi, ini memang “metode distribusi token yang lebih inklusif” dibandingkan dengan metode penambangan ASIC Bitcoin saat ini.

"Merancang model ekonomi token sebenarnya merancang mekanisme permainan yang “kompatibel dengan insentif”.

• Hank, BuilderDAO

Kompatibilitas Insentif (Incentive Compatibility) merupakan konsep penting dalam teori permainan, yang pertama kali dikemukakan oleh ekonom Roger Myerson dalam buku klasiknya “Basis of Game Theory: Incentives and Cooperation” (The Theory of Cooperative Games). Diterbitkan pada tahun 1991, buku ini menjadi salah satu referensi penting dalam bidang teori permainan. Dalam buku tersebut, Myerson menguraikan konsep kompatibilitas insentif dan pentingnya teori permainan.

Definisi akademisnya dapat dipahami sebagai: mekanisme atau desain aturan di mana peserta bertindak sesuai dengan minat dan preferensi mereka yang sebenarnya, tanpa menggunakan tindakan curang, curang, atau tidak jujur dalam mengejar hasil yang lebih baik. Struktur permainan semacam ini memungkinkan individu untuk memaksimalkan kepentingan pribadi mereka dan pada saat yang sama memaksimalkan keuntungan kolektif mereka. Misalnya, dalam desain Bitcoin, ketika pendapatan yang diharapkan > biaya input, penambang akan terus menginvestasikan daya komputasi untuk memelihara jaringan, dan pengguna dapat terus melakukan transaksi aman di buku besar Bitcoin—mesin kepercayaan ini sekarang menyimpan lebih dari 40 miliar dolar AS dalam nilai, dan setiap hari Transaksi diproses senilai lebih dari $600 juta.

Memasukkannya ke dalam Tokenomics, menggunakan insentif dan aturan Token untuk memandu perilaku banyak peserta, mencapai kompatibilitas insentif yang lebih baik dalam desain, dan memperluas skala dan batas atas struktur terdesentralisasi atau manfaat ekonomi yang dapat direalisasikan adalah proposisi abadi.

Tokenomics memainkan peran yang menentukan dalam keberhasilan atau kegagalan proyek cryptocurrency. Dan bagaimana merancang insentif untuk mencapai kompatibilitas insentif memainkan peran yang menentukan dalam keberhasilan atau kegagalan Tokenomics.

Ini mirip dengan kebijakan moneter dan kebijakan fiskal untuk pemerintah nasional.

Ketika protokol bertindak sebagai sebuah negara, ia perlu merumuskan kebijakan moneter, seperti tingkat penerbitan token (tingkat inflasi), dan memutuskan dalam kondisi apa token baru akan dicetak. Dibutuhkan kebijakan fiskal untuk mengatur perpajakan dan pengeluaran pemerintah, seringkali dalam bentuk biaya transaksi dan pendanaan perbendaharaan.

Ini rumit. Merancang model yang mendamaikan umat manusia dan ekonomi sangatlah sulit, seperti yang ditunjukkan oleh eksperimen ekonomi dan konstruksi pemerintahan selama ribuan tahun yang lalu. Ada kesalahan, perang, dan bahkan kemunduran. Crypto, yang berusia kurang dari dua dekade, juga perlu membuat model yang lebih baik dalam iterasi coba-coba ini (seperti peristiwa Terra) untuk menyambut ekosistem yang sukses dan tangguh dalam jangka panjang. Dan ini jelas semacam pemikiran ulang yang dibutuhkan pasar lebih banyak di musim dingin enkripsi yang panjang.

02. Klasifikasi, Tujuan dan Desain Model Ekonomi yang Berbeda

Saat merancang model ekonomi, kita harus jelas untuk apa token itu dirancang. Rantai publik, DeFi (keuangan terdesentralisasi), GameFi (keuangan gamified) dan NFT (token non-homogen) adalah berbagai jenis proyek di bidang blockchain, dan mereka memiliki beberapa perbedaan dalam merancang model ekonomi.

**Desain token rantai publik lebih seperti ekonomi makro, sementara yang lain lebih dekat dengan ekonomi mikro; yang pertama perlu fokus pada keseimbangan dinamis penawaran dan permintaan secara keseluruhan dalam keseluruhan sistem dan antara ekologi, sedangkan yang terakhir berfokus pada penawaran dan hubungan permintaan antara produk dan pengguna/pasar. **

Jenis proyek yang berbeda memiliki tujuan desain yang sangat berbeda dan poin inti desain dari model ekonomi mereka. secara khusus:

1. Model ekonomi rantai publik: Mekanisme konsensus yang berbeda menentukan model ekonomi rantai publik yang berbeda. Tetapi hal yang sama adalah tujuan desain model ekonominya adalah untuk memastikan stabilitas, keamanan, dan keberlanjutan rantai publik. Oleh karena itu, intinya adalah menggunakan token untuk memotivasi verifikator, menarik cukup banyak node untuk berpartisipasi, dan memelihara jaringan. Ini biasanya melibatkan penerbitan cryptocurrency, mekanisme insentif, dan penghargaan simpul dan tata kelola untuk menjaga stabilitas sistem ekonomi yang berkelanjutan.
2. Model ekonomi DeFi: Tokenomics berasal dari rantai publik, tetapi telah dikembangkan dan dimatangkan dalam proyek DeFi, yang akan dianalisis nanti. Model ekonomi proyek DeFi biasanya melibatkan pinjaman, penyediaan likuiditas, perdagangan, dan manajemen aset. Tujuan desain dari model ekonomi adalah untuk mendorong pengguna untuk menyediakan likuiditas, berpartisipasi dalam kegiatan pinjaman dan perdagangan, dan memberi peserta bunga, penghargaan, dan manfaat yang sesuai. Dalam model ekonomi DeFi, desain lapisan insentif adalah intinya, seperti bagaimana memandu pemegang token untuk memegang token alih-alih menjualnya, bagaimana mengoordinasikan distribusi manfaat antara LP dan pemegang token tata kelola, dll.
3. Model ekonomi GameFi: GameFi adalah konsep yang menggabungkan elemen game dan keuangan, yang bertujuan untuk memberikan penghargaan finansial dan insentif ekonomi kepada para gamer. Model ekonomi proyek GameFi biasanya mencakup penerbitan, perdagangan, dan distribusi pendapatan untuk aset virtual dalam game. Dibandingkan dengan proyek DeFi, desain model GameFi lebih rumit. Mengambil pemompaan transaksi sebagai inti pendapatan menentukan cara meningkatkan kebutuhan investasi ulang pengguna dan menjadi titik pertama desain model ekonomi, tetapi juga secara alami mengusulkan desain untuk pemutaran game tantangan mekanisme permainan. Hal ini membuat sebagian besar proyek pasti menunjukkan struktur Ponzi dan efek spiral.
4. Model ekonomi NFT: Model ekonomi proyek NFT biasanya melibatkan penerbitan, transaksi, dan hak pemegang NFT. Tujuan desain model ekonomi adalah untuk memberikan peluang kepada pemegang NFT untuk menciptakan nilai, memperdagangkan nilai dan pendapatan, serta mendorong lebih banyak pencipta dan kolektor untuk berpartisipasi. Ini dapat dibagi lagi menjadi model ekonomi platform NFT dan model ekonomi proyek. Yang pertama berfokus pada royalti, sedangkan yang kedua berfokus pada bagaimana mengatasi skalabilitas ekonomi, seperti meningkatkan pendapatan penjualan berulang dan penggalangan dana di berbagai bidang (lihat Yuga Labs).

Sementara proyek-proyek ini memiliki desain model ekonomi yang unik, mereka mungkin juga memiliki aspek yang tumpang tindih dan tumpang tindih. Misalnya, proyek DeFi dapat mengintegrasikan NFT sebagai jaminan, dan proyek GameFi dapat menggunakan mekanisme DeFi untuk pengelolaan dana. Dalam evolusi desain model ekonomi, apakah itu di lapisan bisnis atau lapisan insentif, pengembangan proyek DeFi lebih banyak, pada saat yang sama banyak model DeFi juga banyak digunakan dalam proyek seperti Gamefi Socialfi, jadi desain model ekonomi DeFi tidak diragukan lagi merupakan bidang studi mendalam yang bermanfaat.

03. Melihat model ekonomi DeFi dari perspektif model insentif

Jika kita membaginya menurut logika bisnis dari berbagai proyek, secara kasar kita dapat membagi model ekonomi DeFi menjadi tiga kategori utama: DEX, Lending, Derivatives. Jika kita membaginya menurut karakteristik lapisan insentif model ekonomi, kita dapat membaginya menjadi empat mode: Model tata kelola, model janji/arus kas, hak asuh suara “termasuk model ve dan ve(3,3)”, model penambangan.

Diantaranya, model tata kelola dan model janji/arus kas relatif sederhana, dan proyek perwakilannya masing-masing adalah Uniswap dan SushiSwap. Ringkasan singkatnya adalah sebagai berikut:

• Model tata kelola: Token hanya memiliki fungsi tata kelola perjanjian; seperti UNI, yang mewakili hak tata kelola perjanjian. Uniswap DAO adalah badan pembuat keputusan Uniswap, tempat pemegang UNI memulai proposal dan memberikan suara untuk menentukan keputusan yang memengaruhi kesepakatan. Isi tata kelola utama termasuk mengelola perbendaharaan komunitas UNI, menyesuaikan tingkat biaya penanganan, dll.
• Model Pledge/cash flow: Token dapat menghasilkan arus kas berkelanjutan; misalnya, saat Sushiswap diluncurkan, ia dengan cepat menarik likuiditas dengan mengalokasikan token SUSHI ke piringan hitam awal, menyelesaikan “serangan vampir” di Uniswap. Dan selain biaya transaksi, token SUSHI juga memiliki hak untuk mendistribusikan 0,05% dari pendapatan protokol.

Mereka memiliki kelebihan dan kekurangannya masing-masing. Fungsi tata kelola UNI telah dikritik karena tidak dapat mewujudkan nilai, atau memberikan kembali kepada LP dan pengguna yang mengambil risiko lebih besar pada tahap awal; namun, sejumlah besar penerbitan tambahan Sushi menyebabkan harga mata uang turun, dan sebagian likuiditas dipindahkan kembali ke Uniswap dari Sushiswap oleh LP.

Pada tahap awal pengembangan proyek DeFi, kedua model ekonomi ini relatif umum. Model ekonomi selanjutnya diulangi atas dasar ini. Selanjutnya, kami menggabungkan Aliran Nilai Token untuk fokus pada analisis hak asuh suara dan mode penambangan es.

Artikel ini terutama mengadopsi metode Value Flow untuk mempelajari proyek, bertujuan untuk mengabstraksi aliran nilai proyek, termasuk mulai dari pendapatan riil perjanjian, menggambar jalur redistribusi pendapatan dalam perjanjian, tautan insentif, dan aliran token. Semua ini merupakan model bisnis inti dari protokol, dan terus disesuaikan dan dioptimalkan melalui Value Flow. Meskipun Aliran Nilai tidak mencakup semua Tokenomics, ini adalah aliran nilai produk berdasarkan desain Tokenomics. Atas dasar ini, dikombinasikan dengan faktor-faktor seperti distribusi awal dan pembukaan kunci token, Tokenomics protokol dapat disajikan sepenuhnya. Dalam proses ini, penawaran dan permintaan token disesuaikan, sehingga mewujudkan penangkapan nilai.

04. Escrow Pemungutan Suara

Latar belakang lahirnya escrow suara berasal dari dilema proyek DeFi awal, solusinya terletak pada bagaimana memotivasi pengguna untuk memegang koin, bagaimana mengoordinasikan kepentingan banyak pihak, dan berkontribusi pada pengembangan protokol jangka panjang. Setelah Curve pertama kali mengusulkan model ve, protokol berikutnya lainnya telah membuat iterasi dan inovasi dalam model ekonomi berdasarkan Curve, terutama model ve dan model ve(3,3).

ve mode: Mekanisme inti dari ve adalah bahwa pengguna memperoleh veToken dengan mengunci token. veToken adalah token tata kelola yang tidak dapat dipindahtangankan dan tidak beredar.Semakin lama waktu penguncian dipilih (biasanya dengan batas atas waktu penguncian), semakin banyak veToken yang dapat diperoleh. Menurut bobot veToken mereka, pengguna dapat memperoleh proporsi hak suara yang sesuai. Bagian dari hak suara tercermin dalam kepemilikan kumpulan likuiditas yang dapat menentukan hadiah token tambahan, yang akan berdampak besar pada keuntungan pribadi pengguna dan meningkatkan motivasi pengguna untuk memegang mata uang.

ve(3,3) mode: Model VE(3,3) menggabungkan model Curve ve dan model game OlympusDAO (3,3). (3,3) mengacu pada hasil permainan investor di bawah pilihan perilaku yang berbeda. Model Olympus paling sederhana mencakup 2 investor, yang dapat memilih tiga perilaku: janji, obligasi, dan jual. Seperti yang terlihat dari tabel di bawah ini, ketika kedua investor memilih untuk berjanji, keuntungan bersama adalah yang terbesar, mencapai (3,3), yang dimaksudkan untuk mendorong kerja sama dan janji.

Kurva: model lima pertama

Pada gambar aliran nilai Kurva pada gambar di bawah ini, kita dapat melihat bahwa pemegang CRV tidak dapat berbagi manfaat yang relevan dari perjanjian tersebut. Hanya ketika LP mengunci CRV di tangan mereka untuk mendapatkan veCRV barulah mereka dapat menangkap nilai perjanjian. Ini adalah tercermin dalam: Biaya transaksi, percepatan pendapatan market-making, dan hak suara tata kelola perjanjian.

• **Biaya transaksi: **Setelah pengguna mengunci janji token CRV, dia bisa mendapatkan 0,04% dari bagian biaya transaksi dari sebagian besar kumpulan transaksi di seluruh platform berdasarkan jumlah veCRV yang dijanjikan. Tarif berbagi adalah 50 % dari total biaya transaksi (selain 50% untuk penyedia likuiditas), dan bagiannya didistribusikan melalui token 3CRV.
• **Akselerasi pendapatan market-making: **Penyedia likuiditas kurva dapat menggunakan fungsi Boost untuk meningkatkan pendapatan hadiah CRV yang diperoleh dari market-making mereka sendiri setelah mengunci CRV, sehingga meningkatkan APR keseluruhan dari market-making mereka sendiri. CRV adalah ditentukan oleh jumlah dana di pool dan LP.
• **Hak voting tata kelola protokol: **Tata kelola Curve juga perlu direalisasikan melalui veCRV. Cakupan tata kelola tidak hanya mencakup modifikasi parameter protokol, tetapi juga pooling likuiditas baru Curve, dan insentif likuiditas CRV di setiap transaksi Distribusi bobot antara kolam dan banyak lagi.

Selain itu, pemegang veCRV juga dapat memperoleh airdrop dari token proyek lain yang didukung Curve dan kooperatif, seperti likuiditas berbasis Curve dan platform manajemen janji CRV, token CVX Convex, yang akan mengirimkan 1% dari jumlah total ke pengguna veCRV.

Dapat dilihat bahwa CRV dan veCRV telah sepenuhnya menangkap nilai dari keseluruhan perjanjian. Mereka tidak hanya dapat memperoleh pembagian biaya perjanjian dan mempercepat pendapatan yang menghasilkan pasar, tetapi juga memainkan peran besar dalam tata kelola, yang menciptakan permintaan besar untuk CRV dan pembelian Stabil.

Pemetaan Aliran Nilai Kurva: Penelitian DODO

Karena permintaan yang kuat untuk jangkar dan likuiditas aset yang dikeluarkan oleh operator aset stabil, hampir tidak mungkin membiarkan aset stabil mereka mendarat di Kurva untuk membentuk kumpulan likuiditas, dan mendapatkan insentif penambangan likuiditas CRV untuk mempertahankan kedalaman transaksi yang memadai. pilihan mereka yang tak terelakkan. Persaingan berkisar pada output harian CRV yang digunakan untuk insentif penambangan likuiditas. Distribusinya ditentukan oleh modul inti DAO Curve “Gauge Weight Voting”. Pengguna dapat memilih dalam “Gauge Weight Voting” melalui veCRV mereka sendiri, yang dapat menentukan minggu depan Rasio distribusi CRV di setiap pool likuiditas, semakin tinggi rasio distribusi, semakin mudah untuk menarik likuiditas yang cukup.

Dalam perang paksa tanpa bubuk mesiu ini, persaingannya adalah untuk “hak penilaian untuk mendaftarkan koin” dan “hak untuk mendistribusikan insentif likuiditas”. Tentu saja, sambil memperoleh hak tata kelola proyek melalui CRV, proyek-proyek ini juga akan menerima dividen yang stabil dari platform Curve sebagai pendapatan arus kas. Permainan dan keterlibatan berbagai proyek di Curve telah menghasilkan permintaan CRV yang berkelanjutan, menstabilkan harga CRV di bawah sejumlah besar penerbitan tambahan, dan mendukung APY pembuatan pasar Curve, menarik likuiditas, dan mencapai siklus. Jadi perang CRV telah melahirkan ekosistem suap yang kompleks berdasarkan veCRV. Saat ini, selama Kurva masih mendominasi bidang pertukaran aset stabil, perang ini tidak akan berakhir.

Sumber ekosistem berdasarkan veCRV:

Kami merangkum secara singkat kelebihan dan kekurangan mekanisme veCRV secara sekilas:

keuntungan

• Setelah penguncian, likuiditas berkurang, yang mengurangi tekanan jual dan membantu menstabilkan harga mata uang (saat ini 45% CRV telah dipilih dan dikunci, dan rata-rata waktu penguncian selama 3,56 tahun. )
• Membuat kepentingan jangka panjang semua pihak relatif konsisten (pemegang veCRV juga menikmati pembagian biaya, yaitu kepentingan penyedia likuiditas, pihak transaksi, pemegang token, dan perjanjian dikoordinasikan bersama)
• Bobot waktu dan kuantitas, kemungkinan tata kelola yang lebih baik

kekurangan

• Lebih dari separuh hak kelola Curve berada di tangan Convex (53,65%), dan hak kelola cukup terkonsentrasi
• Likuiditas di Curve belum dimanfaatkan sepenuhnya (meningkatkan hadiah penambangan dan hak suara tata kelola yang diperoleh dengan mengunci CRV di alamat terbatas pada alamat ini dan tidak dapat ditransfer; itu telah menarik sejumlah besar likuiditas melalui subsidi tinggi, tetapi Likuiditas ini belum menggunakan fungsi likuiditas berkecepatan tinggi, sehingga tidak dapat menghasilkan pendapatan eksternal)
• Waktu hard lock tidak cukup ramah bagi investor, 4 tahun terlalu lama untuk industri crypto

Berbagai inovasi untuk mekanisme vetoken

Pada artikel Penelitian DODO sebelumnya, kami menganalisis secara detail lima inovasi dalam desain insentif model veToken. Setiap protokol membuat penyesuaian yang berbeda dalam aspek-aspek kunci dari mekanisme sesuai dengan kebutuhan dan prioritasnya masing-masing. Secara khusus dibagi menjadi:

• Desain veNFT untuk meningkatkan likuiditas vetoken
• Cara mendistribusikan token dengan lebih baik ke pemegang vetoken
• Berikan insentif untuk pengembangan volume perdagangan kumpulan likuiditas yang sehat
• Lapisi struktur pendapatan dan beri pengguna kesempatan untuk memilih

Ambil Balancers sebagai contoh. Pada Maret 2022, Balancer meluncurkan versi V2, yang mengubah model ekonomi aslinya. Pengguna dapat mengunci BPT (token LP dari kumpulan dana Balancer) 80/20 BAL/WETH pool untuk mendapatkan veBAL, sehingga mengikat secara mendalam hak tata kelola Balancer V2 dan hak dividen protokol ke veBAL.

Pengguna harus mengunci token BAL dan WETH dengan rasio 80:20, alih-alih hanya mengunci BAL—mengunci token LP alih-alih satu kunci token dapat meningkatkan likuiditas pasar dan mengurangi volatilitas. Dibandingkan dengan veCRV Curve, veBAL memiliki periode lock-up maksimum 1 tahun dan periode lock-up minimum 1 minggu. Ini juga sangat mengurangi durasi penguncian.

Dalam hal pembagian biaya, 50% dari biaya perjanjian yang diperoleh Balancer akan dibagikan kepada pemegang veBAL dalam bentuk bbaUSD. Hak Boost, Voting, dan tata kelola lainnya tidak jauh berbeda dengan Curve.

Pemetaan Aliran Nilai Penyeimbang: Penelitian DODO

Perlu disebutkan bahwa, sebagai tanggapan atas masalah “pemborosan likuiditas - tidak dapat meningkatkan pendapatan eksternal untuk produk” dalam model vetoken, Balancer menggunakan mekanisme Boosted Pool dari kumpulan transaksi yang menghasilkan bunga untuk meningkatkan pendapatan LP (LP token yang dikeluarkan oleh kumpulan LP disebut bb-a -USD, yang dapat digunakan sebagai aset yang cocok untuk dipasangkan dengan berbagai aset di kumpulan AMM, dan leverage aset direalisasikan dengan menerbitkan token LP, sehingga meningkatkan pendapatan LP). Kemudian, Core Pool diusulkan (untuk meningkatkan Boosted Pool asli yang hanya dapat menguntungkan LP).Pejabat menyuap pemegang veBAL untuk memilih Core Pool melalui Suap, yang akan mengalihkan sejumlah besar $BAL ke Core Pool, meningkatkan pendapatan aset penghasil bunga eksternal Hal ini membuat protokol Balancer sendiri mengubah struktur pendapatan.

Velodrome: ve(3,3) paling representatif

Sebelum kita berbicara tentang Velodrome, mari kita buat definisi sederhana dari ve(3,3) lagi: Struktur ekonomi veCRV kurva + teori permainan Olympus (3,3).

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini, ada dua cara utama untuk memotivasi OHM di Olympus: satu adalah mekanisme ikatan (Bonding), dan yang lainnya adalah mekanisme janji (Staking). Olympus secara resmi menjual OHM kepada pengguna di bawah harga pasar dalam bentuk obligasi, dan resmi memperoleh USDC, ETH, dan aset lain yang dibayarkan oleh pengguna, sehingga perbendaharaan didukung oleh nilai aset, dan OHM dihasilkan dan didistribusikan ke pemberi jaminan OHM melalui mekanisme Rebase. Idealnya, selama pengguna memilih gadai jangka panjang, yang disebut (Stake, Stake)—yaitu, (3,3), saldo OHM di posisi mereka dapat terus bertambah dengan bunga majemuk, dan pemberi gadai memiliki efek sirkular positif dari APR tinggi. Tapi roda gila ini tidak bisa dipertahankan jika aksi jual OHM di pasar sekunder parah. Ini tentu saja sebuah permainan, dan keadaan ideal adalah keseimbangan Nash untuk mencapai situasi win-win.

Pemetaan Aliran Nilai Olympus: Penelitian DODO

Pada awal 22, Andre Cronje meluncurkan Solidly in Fantom, yang intinya adalah veNFT dan pengoptimalan hak suara. posisi veSOLID diwakili oleh veNFT, yang tampaknya membebaskan likuiditas, bahkan jika pengguna mentransfer NFT, setiap pemegang NFT memiliki hak suara untuk memutuskan distribusi hadiah; pemegang veSOLID akan menerima basis tertentu yang sebanding dengan emisi mingguan, Hal ini memungkinkan mereka untuk mempertahankan pemungutan suara berbagi bahkan tanpa mengunci token baru; pada saat yang sama, pemegang saham mendapatkan 100% dari biaya transaksi, tetapi hanya dapat memperoleh hadiah dari kumpulan yang telah memilih, menghindari pemilih di Curve Pemberian kumpulan hanya untuk penyuapan.

Setelah AC mengumumkan di Twitter bahwa distribusi Solidly token ROCK akan langsung dikirim ke 20 protokol teratas dengan posisi terkunci terbesar pada protokol Fantom, itu meledakkan Serangan Vampir antara protokol pada rantai Fantom, dan 0xDAO dan veDAO muncul. , Mulai perang TVL. Beberapa bulan kemudian, tim veDAO membuat proyek ve(3,3) lain, Velodrome.

Jadi mengapa Velodrome Solidly menjadi template fork standar pada layer2 seperti Arbitrum atau zkSync?

Dalam desain aslinya, Solidly memiliki beberapa kelemahan utama, seperti sangat inflasi dan sepenuhnya tanpa izin — memungkinkan kumpulan mana pun untuk mendapatkan hadiah SOLID, dan sejumlah besar token udara muncul. Rebase atau “anti-dilusi” juga tidak menambah nilai apa pun pada keseluruhan sistem.

***Perubahan apa yang dilakukan Velodrome? ***

• Pool untuk penerbitan insentif token Velo telah mengadopsi mekanisme daftar putih Daftar putih saat ini adalah sistem aplikasi terbuka, dan tidak ada proses tata kelola pada rantai (menghindari pemungutan suara untuk menentukan insentif token)
• Hadiah suap likuiditas untuk Pool hanya dapat diklaim pada siklus berikutnya
• (veVELO.totalSupply ÷ VELO.totalsupply)³ × 0,5 × emisi—mengurangi rasio hadiah untuk penerbitan tambahan dari 5 pemegang token. Di bawah mode Velo yang disesuaikan, pengguna veVELO hanya akan menerima 1/4 dari total emisi tradisional kuantitas modus. Peningkatan ini sebenarnya sangat melemahkan bagian (3,3) dari mekanisme ve(3,3).
• Membatalkan mekanisme LP Boost
• 3% dari emisi Velo akan digunakan sebagai biaya operasional
• Eksplorasi lebih lanjut dari mekanisme veNFT: termasuk veNFT dapat diperdagangkan bahkan saat staking/voting, veNFT dapat dibagi, veNFT meminjam, dll.;
• Distribusi token dan ritme penerbitan yang lebih masuk akal: Velodrome mendistribusikan 60% pasokan awal ke komunitas pada hari pertama peluncuran proyek, dibundel dengan tim Optimisme untuk membantu start dingin, dan mengirimkan beberapa perjanjian dengan veVELO NFT, tanpa Ketentuan terlampir, yang sangat membantu menarik pemungutan suara awal dan kampanye suap.

Pemetaan Aliran Nilai Velodrome: Penelitian DODO

Tingkat kontribusi Velo telah meningkat sejak peluncurannya, dengan tingkat penguncian yang tinggi sebesar 70%-80% pada puncaknya (tingkat kontribusi Curve saat ini, yang juga menggunakan model ve, adalah 38,8%). " Rencana Tour de OP" yang dimulai pada bulan November akan segera berakhir, insentif 4 juta hadiah OP telah berakhir, dan insentif untuk mengunci posisi akan semakin menurun, membentuk potensi tekanan jual. Namun tingkat kontribusi Velo saat ini masih berada pada level yang baik (~70%). Pembaruan V2 yang akan datang juga dirancang untuk mendorong lebih banyak pemegang untuk mengunci token mereka, jadi patut untuk diperhatikan.

Kurva tingkat janji Velo, sumber gambar: Velo official DC, sumber: mint ventures

05.ES mode penambangan

ES: Bermain game dengan penghasilan nyata dan memotivasi pengguna setia untuk berpartisipasi

Model penambangan ES adalah mekanisme Tokenomics baru yang menarik dan menantang.Ide intinya adalah untuk mengurangi biaya subsidi protokol dengan membuka ambang batas, dan untuk meningkatkan daya tarik dan inklusivitasnya dengan memotivasi pengguna nyata untuk berpartisipasi.

Dalam mode ES, pengguna dapat memperoleh hadiah Token ES dengan mempertaruhkan atau mengunci posisi. Meskipun reward semacam ini membuat tingkat pengembalian terlihat lebih tinggi, nyatanya karena adanya ambang batas pembukaan, pengguna tidak dapat langsung mencairkan keuntungan tersebut, yang membuat penghitungan keuntungan nyata menjadi rumit dan sulit diprediksi. Ini membuat mode ES menantang dan menarik.

Dibandingkan dengan model ve tradisional, model ES memiliki keunggulan yang jelas dalam hal biaya subsidi perjanjian, karena ambang pembukaan desainnya mengurangi biaya subsidi. Hal ini membuat model ES semakin mendekati kenyataan dalam permainan distribusi manfaat nyata, sehingga lebih universal dan inklusif, serta dapat menarik lebih banyak pengguna untuk berpartisipasi.

Inti dari model ES adalah memotivasi partisipasi pengguna nyata. Jika pengguna keluar dari sistem, mereka akan memberikan hadiah Token ES, yang berarti bahwa protokol tidak perlu membayar insentif token tambahan. Selama pengguna tetap menggunakan sistem ini, mereka bisa mendapatkan hadiah Token ES, meskipun bagian dari hadiah ini tidak dapat direalisasikan dengan cepat. Desain ini memotivasi partisipasi pengguna nyata, membuat pengguna tetap aktif dan setia, serta tidak memaksakan insentif yang berlebihan kepada pengguna. Dengan mengontrol rasio spot dan membuka siklus staking atau locking, proyek itu sendiri dapat mencapai kurva pembukaan kunci token yang lebih menarik dan atraktif.

• Camelot: Memperkenalkan beberapa insentif penambangan ES

Saat membahas metode aliran nilai Camelot, aliran nilai abstrak Camelot dengan jelas menunjukkan cara kerja tokenomik Camelot. Di sini, kami tidak menguraikan setiap tautan, tetapi secara abstrak menunjukkan bagian aliran nilai utama untuk lebih memahami kerangka keseluruhannya.

Tujuan insentif inti Camelot adalah mendorong penyedia likuiditas (LP) untuk terus menyediakan likuiditas guna memastikan bahwa pedagang dapat menikmati pengalaman perdagangan yang lancar dan likuiditas yang memadai. Desain ini memastikan kelancaran transaksi dengan mekanisme insentif dan membantu LP dan pedagang berbagi keuntungan yang dihasilkan.

Pendapatan nyata dari protokol Camelot berasal dari biaya transaksi yang dihasilkan oleh interaksi antara pedagang dan kumpulan. Ini adalah pendapatan sebenarnya dari protokol, dan juga merupakan sumber utama protokol untuk mendistribusikan kembali pendapatan. Dengan cara ini, Camelot memastikan keberlanjutan model ekonominya.

Adapun redistribusi pendapatan, 60% dari biaya transaksi akan didistribusikan ke LP, 22,5% akan didistribusikan kembali ke roda gila, 12,5% akan digunakan untuk membeli dan membakar GRAIL, dan 5% sisanya akan didistribusikan ke tim. Mekanisme redistribusi ini memastikan keadilan protokol dan juga memberikan motivasi untuk operasi yang berkelanjutan.

Selain itu, pembagian manfaat ini mendorong dan menggerakkan flywheel. Untuk mendapatkan pendapatan yang didistribusikan ulang, LP harus menjaminkan token LP, yang secara tidak langsung memotivasi mereka untuk menyediakan likuiditas dalam jangka waktu yang lebih lama. Selain pendapatan riil dari biaya penanganan 22,5%, Camelot juga mengalokasikan 20% token GRAIL dan xGRAIL (token ES) sebagai insentif. Strategi ini tidak hanya memotivasi LP, tetapi juga mendorong pengguna biasa untuk berpartisipasi dalam distribusi pendapatan dengan mempertaruhkan GRAIL, yang meningkatkan aktivitas dan daya tarik seluruh protokol.

Pemetaan Aliran Nilai Camelot: Penelitian DODO

• GMX: Dorong kompetisi untuk distribusi pendapatan nyata

Model ekonomi token GMX (tokenomics) adalah desain yang sangat menarik dan interaktif.Tujuan intinya adalah untuk mencapai pasokan likuiditas yang berkelanjutan dan mendorong pedagang untuk melanjutkan perdagangan dengan penyedia likuiditas (LP). Desain ini bertujuan untuk memastikan likuiditas dan volume perdagangan protokol, sambil memberi insentif untuk penguncian GMX yang berkelanjutan.

Pendapatan nyata dari model ini berasal dari biaya yang dikeluarkan oleh pedagang untuk transaksi pertukaran dan leverage, yang merupakan sumber pendapatan utama protokol. Untuk memastikan distribusi pendapatan yang adil, pendapatan tersebut pertama-tama digunakan untuk mengurangi biaya rujukan dan biaya penjaga. 70% sisanya akan dialokasikan ke pemegang GLP (sebenarnya LP), dan 30% sisanya akan didistribusikan kembali. GMX mendistribusikan sebagian pendapatan ini melalui mekanisme permainan, yang juga merupakan mekanisme inti dari model tersebut.

Mekanisme permainan inti GMX dirancang untuk mendistribusikan kembali 30% dari pendapatan riil. Rasio ini tetap, tetapi pemegang GMX dapat menggunakan strategi berbeda untuk memengaruhi rasio pendapatan yang dapat mereka bagi. Misalnya, pengguna dapat memperoleh hadiah esGMX dengan mempertaruhkan GMX, dan membuka kunci esGMX memerlukan staking titik GMX dan siklus pembukaan kunci tertentu. Selain itu, staking GMX juga akan mendapatkan Multiplier Points, meskipun bagian dari hadiah ini tidak dapat langsung direalisasikan, namun dapat meningkatkan rasio bagi hasil pengguna.

Dalam mekanisme permainan ini, GMX, esGMX dan Multiplier Point semuanya memainkan peran yang berat dalam pembagian keuntungan. Satu-satunya perbedaan adalah Poin Pengganda tidak dapat diuangkan; esGMX perlu dibuka secara bertahap dengan mempertaruhkan GMX; sementara GMX dapat diuangkan dengan cepat, tetapi Poin Pengganda akan dikosongkan dan hadiah esGMX akan hangus.

Desain ini memungkinkan pengguna untuk mengembangkan strategi sesuai dengan kebutuhan mereka. Misalnya, untuk pengguna yang mengejar pengembalian jangka panjang, mereka dapat memilih untuk terus mengunci untuk mendapatkan bobot terbesar dan mendapatkan pengembalian relatif yang lebih tinggi. Dan jika pengguna ingin menarik diri dari perjanjian dengan cepat, mereka dapat memilih untuk menarik dan merealisasikan semua GMX yang dijanjikan. Saat ini, hadiah esGMX yang belum direalisasi akan tetap ada dalam perjanjian. Perjanjian tersebut tidak perlu benar-benar mengeluarkan subsidi, tetapi nyata selama periode ini Hasil didistribusikan ke pengguna.

Model ekonomi token GMX mendorong pemegang GLP untuk terus menyediakan likuiditas dengan cara ini, dan sepenuhnya memanfaatkan nilai redistribusi pendapatan riil. Hal ini memungkinkan penguncian GMX secara terus-menerus, yang semakin memperkuat stabilitas dan daya tarik model ekonominya.

Pemetaan Aliran Nilai GMX: Penelitian DODO

06. Lihat elemen inti desain model ekonomi DeFi dari Value Flow

Dalam desain model ekonomi DeFi, elemen inti meliputi nilai dasar, pasokan token, permintaan, dan utilitas. Elemen penyusun ini relatif terpisah dan tidak dapat digabungkan secara intuitif dalam beberapa analisis sebelumnya. Metode Value Flow yang digunakan dalam artikel ini adalah mengabstraksi aliran nilai internal protokol dengan mempelajari mekanisme Tokenomics proyek, dan menggabungkan logika produk untuk menganalisis aliran nilai proyek secara keseluruhan, termasuk komposisi flywheel , aliran distribusi pendapatan, dan tautan insentif, dikombinasikan dengan token. Distribusi chip dan siklus pembukaan kunci, dll., secara intuitif dapat memahami Tokenomics suatu proyek.

Berikut adalah Value Flow yang tidak diperluas secara detail karena keterbatasan ruang:

Aliran Nilai GNS (realisasikan mekanisme keanggotaan melalui NFT untuk mendistribusikan kembali pendapatan) gambar: DODO Research

Aliran Nilai AAVE (Pengguna menjanjikan AAVE untuk berbagi sebagian dari pendapatan protokol) Gambar: Penelitian DODO

ACID Value Flow (menggabungkan mekanisme es dan mekanisme Olympus DAO untuk mewujudkan flywheel) gambar: DODO Research

Aliran Nilai CHR (ve(3,3) tanpa mekanisme rebase, mencegah konsentrasi hak suara) drawing: DODO Research

Komposisi Aliran Nilai

Semua protokol DeFi menghasilkan lebih banyak atau lebih sedikit pendapatan nyata, uang nyata mengalir dalam protokol, dan nilai dihasilkan sesuai dengan itu.

Aliran Nilai adalah aliran nilai dalam protokol abstrak itu sendiri. Pertama, mulailah dari pendapatan riil, dan gambarkan redistribusi pendapatan riil dari perjanjian; kedua, abstraksi arah aliran dan kondisi perolehan insentif token, sehingga dapat dengan jelas melihat perolehan nilai token, tautan insentif, dan arah aliran token. Aliran nilai-nilai ini membentuk keseluruhan model bisnis, dan pelepasan token akan didistribusikan kembali melalui Aliran Nilai selama pengoperasian protokol yang berkelanjutan.

Mengambil Chronos sebagai contoh, saat mengabstraksi Aliran Nilainya, kita perlu mengabstraksi pemangku kepentingan utama terlebih dahulu, seperti pemegang Trader, LP, dan veCHR. Pemangku kepentingan utama adalah peserta redistribusi dan simpul aliran nilai Aliran nilai antara pihak-pihak ini dan manfaat didistribusikan kembali sesuai dengan desain mekanisme.

Kunci untuk mengabstraksi Arus Nilai adalah dengan mengabstraksikan arah arus dan mekanisme distribusi pendapatan, di sini tidak diharuskan spesifik untuk setiap mata rantai, tetapi menggabungkan berbagai cabang arus kecil dan integrasi abstrak bila perlu untuk membentuk arus keseluruhan. Mengambil gambar ini sebagai contoh, sumber pendapatan sebenarnya adalah biaya penanganan yang dihasilkan oleh transaksi Pedagang, 90% dari bagian ini dialokasikan untuk pemegang veCHR, yang didistribusikan kembali melalui mekanisme lima, sehingga mewujudkan insentif bagi penduduk asli. token. Setelah Value Flow diabstraksi, kita dapat dengan jelas melihat bagaimana nilai mengalir dalam protokol, dan bagaimana manfaat didistribusikan dari waktu ke waktu.

Value Flow bukan keseluruhan dari Tokenomics, tetapi didasarkan pada value flow produk itu sendiri di bawah desain Tokenomics. Jika alokasi awal dan pembukaan Token ditambahkan, Tokenomics dari sebuah protokol disajikan sepenuhnya.

Tokenomics Membentuk Kembali Alur Nilai

Mengapa model ekonomi penggalian dan penjualan awal semakin tidak terlihat?

Pada awalnya, desain Tokenomics relatif kasar. Token dianggap sebagai alat untuk memotivasi pengguna dan alat untuk keuntungan jangka pendek. Namun, metode insentif ini sederhana dan langsung, serta tidak memiliki mekanisme redistribusi yang efektif. Mengambil contoh DEX, ketika emisi dan semua biaya penanganan dialokasikan langsung ke LP, tidak ada insentif jangka panjang untuk LP. Model ini mudah runtuh ketika harga mata uang tidak memiliki sumber nilai lain, karena biaya migrasi LP terlalu rendah, sehingga kolam penambangan yang runtuh diproduksi.

Dengan berlalunya waktu, desain protokol DeFi pada Tokenomics menjadi semakin halus dan kompleks.Untuk mencapai tujuan insentif dan mengatur penawaran dan permintaan token, berbagai mekanisme permainan dan model redistribusi pendapatan telah diperkenalkan. Tokenomics terkait erat dengan logika produk dan distribusi pendapatan dari protokol itu sendiri. Membentuk kembali Aliran Nilai melalui Tokenomics, dan redistribusi pendapatan riil telah menjadi peran utama Tokenomics.Dalam proses ini, penawaran dan permintaan token dapat diatur, dan token dapat mewujudkan penangkapan nilai.

Mekanisme utama Tokenomics DeFi: redistribusi game dan nilai

Pada tahap akhir musim panas DeFi, banyak protokol yang benar-benar meningkatkannya model ekonomi… Intinya adalah mendistribusikan kembali sebagian keuntungan tertentu dengan memperkenalkan mekanisme permainan, sehingga membuat pengguna di seluruh rantai lebih lengket. Curve mendistribusikan kembali mekanisme hadiah token, mendistribusikan kembali hadiah emisi melalui pemungutan suara, dan bahkan mendapatkan nilai suap dan berbagai platform gabungan. Selain itu, inti lain dari mekanisme Tokenomics adalah untuk mempromosikan rotasi seluruh flywheel dan menangkap lebih banyak lalu lintas dan dana dengan memperkenalkan hadiah token tambahan.

**Singkatnya, di bawah mekanisme seperti itu, token tidak lagi sekadar media pertukaran nilai sederhana, tetapi juga menjadi alat untuk menangkap pengguna dan menciptakan nilai. Proses redistribusi keuntungan ini tidak hanya dapat meningkatkan aktivitas dan kelekatan pengguna, tetapi juga merangsang partisipasi pengguna dan mempromosikan pengembangan keseluruhan sistem melalui hadiah token. **

referensi