利下げと規制の転換——2025年の連邦準備制度（FED）は暗号化業界にどのような影響を与えるか？

2025 年のアメリカ経済は、複雑なノードに立っています。10 月 15 日の深夜、連邦準備制度（FED）議長パウエルは、アメリカの労働市場が持続的に悪化していることを示唆しましたが、政府の閉鎖が経済に対する判断に影響を与えたにもかかわらず、今月の利下げの可能性を保持しています。彼はまた、連邦準備制度（FED）が今後数ヶ月以内に資産負債表の縮小（縮表）を停止する可能性があることを明らかにしました。この影響を受けて、翌日のアメリカ株式市場では、3 大指数が集団で底値を探りながら回復し、ダウ平均は強く反発し、ナスダックは下落幅が 2.12 % から 0.76 % に縮小しました。

今回の金融政策の調整は、暗号通貨市場に連鎖反応を引き起こしました。ビットコイン、イーサリアムなどの主要な暗号資産は、政策発表後の数週間で一般的に上昇しましたが、伝統的な金融機関の投資行動にも新たな分化が見られました。利下げがマクロ経済に与える影響はまだ完全には現れていませんが、市場のリスク嗜好はすでに先行して高まっています。連邦準備制度（FED）議長のジェローム・パウエルは以前、暗号通貨業界がますます「主流」になっていると述べ、銀行がこの業界との協力を強化することを期待しています。

マクロの観点から見ると、今回の利下げの論理はそれほど複雑ではありません。アメリカの労働市場には減速の兆しが見られ、新規雇用は数ヶ月にわたり予想を下回っています。連邦準備制度（FED）にとって、高金利を維持し続けることは企業の資金調達の圧力を高め、個人消費を圧迫する可能性がありますが、適度な利下げは経済の「ソフトランディング」を提供する緩衝材となります。

さらに注目すべきは、金融政策が転換する中で、連邦準備制度（FED）が暗号通貨に対する規制の姿勢も静かに変化したことです。昨年、この世界の金融システムで最も権威のある中央銀行は、「暗号」と「金融革新」の境界を再定義しているようです。

2023年、連邦準備制度（FED）は、銀行が暗号、ブロックチェーン、フィンテックの協力、ステーブルコインなどの「新型活動」に関与することを個別に監視するためのNovel Activities Supervision Program（新颖活动监管项目）を設立しました。このプロジェクトは、これらのビジネスのために「橋頭堡」監督メカニズムを構築し、潜在的なリスクを適時に特定し、評価することを目的としています。連邦準備制度（FED）の公式ウェブサイトによると、このような「新型活動」にはDLT（分散型台帳技術）の使用、非銀行のテクノロジー機関との連携によるサービスの提供、銀行が暗号関連の実体にサービスを提供することなどが含まれます。

2025年8月、連邦準備制度（FED）はこの特別監督プロジェクトの終了を発表し、銀行が暗号およびフィンテック関連の新しい活動を行うことを通常の監督プロセスに組み込むことにしました。連邦準備制度（FED）は公告の中で、暗号資産とテクノロジー業務に対する理解および銀行のリスク管理能力が向上したため、特別なメカニズムを維持する必要がないと述べました。

《ロイター》の報道によれば、この変更は連邦準備制度（FED）が規制モデルを特別監視から「統合監督」へ移行したいという意向を示しており、重複メカニズムを減らし、効率を向上させることを目的としています。《Banking Dive》のコメントは、この終了措置が銀行の暗号事業に対する「差別化ラベル」の消退を意味し、今後は通常の審査で扱われることになると述べています。

2025年3月、FDICは通知を発表し、2022年に銀行の暗号活動に対して発表した通知ルール（FIL-16-2022）を廃止すると述べ、規制対象の銀行が暗号関連業務を行う前にFDICの承認を取得することをもはや義務付けないとしました。その代わり、これらの銀行がコンプライアンスとリスク管理の能力を備えていれば、許可された暗号業務に直接参加できるようになります。

さらに、2025年3月、アメリカ通貨監理署（OCC）は解釈文書1183を発表し、全国銀行が暗号資産の保管、一部のステーブルコイン活動、分散台帳ネットワークへの参加を行うことができ、事前に規制の許可または「異議なしの文書」を取得する必要がなくなることを明確に示しました。この文書は、暗号活動に対する規制の事前同意が必要であるという以前の要求を廃止しました。

2025年4月、連邦準備制度（FED）は公告を発表し、2022年に発行された州会員銀行が暗号資産活動を行う前に事前通知する必要があるという指導文書を撤回することを発表しました。同時に、銀行がトークン／デジタルドル活動に関して規制の「異議なしの書簡」を取得する必要がある手続きを取り消します。連邦準備制度（FED）は、これらの業務を事前承認制度を維持するのではなく、通常の監督プロセスを通じて監視することを指摘しました。

さらに、連邦準備制度（FED）と FDIC は、2023 年に発表された銀行の暗号資産への曝露またはリスクを制限する共同声明からも撤退しました。

2025年7月、連邦準備制度（FED）、FDIC、OCCの三大機関が共同で、銀行が顧客のために暗号資産を保有・保管する場合、または関連サービスを提供する際のリスク管理に関する注意事項声明を発表しました。声明では、銀行が顧客のために暗号資産を保管する場合、運営の安全性と健全性を確保し、適用される法律および規制に従い、操作リスク、キー管理リスク、マネーロンダリング対策、流動性リスクなどに注意を払う必要があることが強調されています。

注目すべきは、この声明が新たな規制要件を提起していないことであり、むしろ「銀行は従来のビジネスを管理するように、暗号資産業務についてもリスク管理を行うべきである」と再確認している点です。言い換えれば、これは「指導的」な文書であり、強制的な禁止令ではありません。

その後、7月に連邦準備制度（FED）、連邦預金保険公社（FDIC）、および通貨監督庁（OCC）が共同声明を発表し、銀行が顧客のために暗号資産を保管したり、関連サービスを提供する際のリスク管理要件を明確にしました。文書の口調は中立的で、以前の「まずは防御し、その後観察する」という意味合いはもはやなく、コンプライアンス、透明性、リスク管理の重要性を強調しています。このような方向転換は、規制と市場の間の「緩和」と見なされています。

政策の面では、規制の論理もさらに細分化されました。連邦準備制度（FED）理事のクリストファー・ウォラーは年中の講演で、支払い安定コインについては、少なくとも同額の安全で流動性の高い資産によって支えられ、ユーザーが額面価値で償還できることを保証すべきだと述べました。この立場は、2025年に議会で通過した《GENIUS 法案》の方向性と一致しています。

安定したコインの規制と同時に、中央銀行デジタル通貨（CBDC）に関する問題の再定位が行われています。過去数年にわたり、連邦準備制度（FED）が一般市民にデジタルドルを直接発行すべきかどうかについての議論が続いていました。しかし、新しい法的環境の下では、この可能性は基本的に排除されました。

マクロ経済政策の観点から見ると、連邦準備制度（FED）の一連の措置は「秩序の回帰」という考えを反映しています。規制当局はもはや暗号資産を異端として扱うのではなく、制度の枠組みの中で理解しようとしています。過去数年間、規制の主なトーンはリスクの回避とバブルの抑制でしたが、今では革新活動を制御可能な範囲内で成長させることに重点が置かれています。

市場にとって、これはより明確な予測環境を意味します。銀行が暗号サービスに関与したい場合、どの規則を遵守すべきかを知っており、ステーブルコインの発行者が許可を得たい場合にも具体的な基準があります。このような予測可能性は、金融革新が安定して発展できるかどうかの鍵となります。