評価額400億ドルから惨淡な運営停止へ：パブリックチェーンKadenaの消滅史と業界の反省

2025-10-23 06:13:50

2025 年 10 月 21 日、Kadena Organization（Kadena ネットワークを運営する会社）は発表しました：「市場環境」が不利であるため、会社は直ちにすべてのビジネス活動とブロックチェーンのメンテナンス作業を停止します。チームは X（旧 Twitter）上でコミュニティに感謝の意を表し、ユーザーに注意を促しました：マイナーは引き続きネットワークの安全を維持し、コードはオープンソースのままであるため、チェーンは「技術的な観点」で依然として存続します。

しかし、この「技術的な存続」の背後には、エコシステムや経済の活力の衰退が隠れている。Kadena の運営停止は、孤立した失敗事例ではなく、暗号通貨インフラの変動の中で重要なシグナルとなっている。

出発点と約束：意欲的であることはリスクを含む

Kadenaの起点は業界の背景と壮大なビジョンを兼ね備えています。前モルガン・スタンレーのエンジニアであるStuart PopejoyとWilliam Martinoによって設立され、2018年にローンチされた際、当時のイーサリアムが実現できなかったことを超えることを約束しました："Braided Chains"システムを通じてPoW（プルーフ・オブ・ワーク）での高スループットを実現することです。専用プログラミング言語Pactは"人間に読みやすい"と形式的検証を強調し、"安全性と拡張性を兼ね備えた"インフラストラクチャネットワークとして位置づけられています。

2019年にメインネットが開始され、開発者エコシステムが徐々に展開されました。2021年にはその時価総額が一時40億ドルに近づきました。

しかし、どんなに壮大な約束も一つの事実を隠すことはできません：ユーザーが来なければ、そのビジョンは単なる設計図に過ぎません。

経済活力の低下：ユーザー不足、エコシステムと流動性の二重の萎縮

その後の数年間、Kadena のエコシステムの発展は停滞しました。そのエコシステムにおける数少ない主流 DApp（例えば、Babena）のロック量も非常に限られています。一方で、そのトークン KDA はピークから 90% 以上暴落しました。ユーザー、流動性、開発者のいずれかが欠けてしまうと、「チェーンをエコシステムプラットフォームとして機能させる」という構想を支えることが難しくなります。複数の研究者は、Kadena が数年間にわたりイーサリアム仮想マシンのエコシステムにおける主導的地位を揺るがすことができなかったことを指摘しており、これはトークンの動向や開発者の活発度に直接反映されています。資金の消耗やエコシステムの推進の乏しさも、その運営停止前の背景要因となりました。これらすべては、現在の暗号経済フレームワークにおける核心的な矛盾を明らかにしています：供給は不断に拡大しているが、需要は同時に増加していない——複数のチェーンが同じ開発者、同じユーザー、同じ流動性を奪い合い、その結果、少数のエコシステムが勝ち残り、他は徐々に姿を消しています。

差異化の幻想：技術の新規性 ≠ プロダクト・マーケット・フィット

Kadenaの崩壊は、業界全体が直面したくない真実を明らかにしました：技術の新規性は製品市場適合（PMF）と等しくない。ほぼすべての新しいブロックチェーンは「拡張性」「速度が速い」「ガス代が低い」と主張していますが、ほとんどのユーザーがイーサリアムやソラナのエコシステムに深く浸透しているとき、誰が移行したいと思うでしょうか？イーサリアムの成功は「最も速い」とは限らず、トークン、DAO、DeFiプロトコルのデフォルトの家となったからです；ソラナはその高頻度取引とソーシャルアプリケーションシーンで急速に台頭しました。一方、Kadenaは、アーキテクチャ指標で「より良い」成果を上げているものの、明確なエコシステムの位置付けや強いユーザーの粘着性が不足しています。この「先にブロックチェーンを構築し、次に市場を待つ」という論理は、インフラストラクチャバブルの核心です：各新しいチェーンは「想像上の需要」を追い求めており、ユーザーと流動性は成熟した勢力に集中し続けています。最終的な結果は、数百の「技術的には実行可能だが経済的には無関係な」ネットワークが慣性に依存して運営を維持し、舞台を去るまでです。

プロフェッショナル化時代：インフラストラクチャーセクターの再構築

一方で、イーサリアムエコシステムの第二層ネットワーク（Layer-2）とその主導的地位の強化は、インフラ設計の「ゲームルール」を再定義しています。業界の見解では、ほぼすべての「時価総額が大きい代替的第一層ネットワーク」は、イーサリアムのDencunアップグレード前に導入されました。このアップグレードはイーサリアムのスケーラビリティを大幅に向上させ、第二層ソリューションのコストを削減しました。その結果、これらの代替チェーンの「第一層プレミアム」が弱まっています。

「スケーラビリティ」の観点から見ると、「イーサリアムを決済レイヤーとして選び、第二層ネットワークを構築する」ことは、「独立した第一層ネットワークを再起動する」ことよりもコスト効率が高いことが多いです。また、コスト構造において、前者の運用コストは後者の約1%にまで低下する可能性があります。

このような背景の中で、市場は「専門化」を好むようになり、「汎用化」ではなくなっています：成功したチェーンはもはや「万能プラットフォーム」として位置付けられることはなく、特定の垂直分野のデジタル経済体に焦点を合わせています。Kadena はこの点であいまいであり、明確なレースが欠けているだけでなく、強力なコミュニティ文化やアプリケーションシーンを形成することもできていません。

統合の波の下での教訓：どのブロックチェーンが淘汰されるのか？

Kadenaの運営停止は、暗号通貨インフラストラクチャの「過剰建設」という現実を示しています。現在の市場は「数百のチェーンが同じ流動性と開発者リソースを争奪する」状態を支えることができませんでした。前のサイクルでは、大量のリスク資本がレイヤー1ネットワーク、モジュラーチェーン、ロールアップに投入され、各プロジェクトがブロックチェーンの成長空間を見つけられることが前提とされていました。しかし「流動性は無限ではなく」、ユーザーは常に「利便性が高く、エコシステムが充実している」選択肢を好みます。

今後数年で、「統合」が「拡張」を置き換えるかもしれません：

一部のネットワークは「共有ソート器」や「モジュラー・フレームワーク」を通じて統合または相互運用を実現します；
さらに別のものは静寂の中で退出し、GitHubなどのリポジトリに痕跡を残すだけです；本当に独立して存続できるチェーンは、以下の特質を備えている必要があります：

実際のユーザーを引き付け、持続的な需要を形成する；
安定した取引量/経済活動
ブロックスペースの価値を証明し、内在的な価値循環を形成できる。言い換えれば、市場の焦点は「技術指標」から「ネットワーク引力（network gravity）」に移行している。この論理は初期のインターネット時代に似ている：当時、数十種類のプロトコルが主導権を争ったが、最終的にはHTTP、DNSなどの少数が共通標準となり、残りは静かに退出した。暗号通貨業界は自らの「淘汰段階」に入っている。

開発者と投資家へのアドバイス：広く撒く網から精密な賭けへ

開発者にとって、これは意味します：未来には「指標が優れているがエコシステムの支えがない」虚栄のチェーンは減少し、より多くの「コンバーチブルインフラ」が検証されたエコシステムの上に構築されるでしょう。投資家にとっては、これは警告と機会を兼ね備えた思い出です：第一層ネットワークのレイアウトはもはや「革新への広範な賭け」ではなく、「ネットワークの引力」への選択的賭けであるべきです——核心は「資本を引き寄せ、留める」能力にあり、「パフォーマンス」や「技術パラメーター」によるものではありません。言い換えれば、自分に3つの質問を投げかけてください：このチェーンには実際のユーザーがいますか？それは他のチェーンと差別化されることをしていますか？その経済循環は外部の補助金なしで持続可能ですか？もし答えがすべて「いいえ」であれば、たとえ技術がどんなに先進的であっても、それは「次のKadena」に過ぎないかもしれません。

嘉手納のシャットダウン追加情報

最新のメディア報道によると、Kadenaは「キャッシュバーニング」と「資金枯渇」により運営を停止することを決定し、そのトークンKDAは発表当日に大幅に下落しました。この報道では、プロジェクトは業務を停止する前に何度も損失を経験し、エコシステムの推進が乏しく、資金繰りが厳しいと指摘されており、市場環境と内部の発展の二重の打撃の結果です。ブロックチェーンはマイナーによって維持されていますが、経済活動の観点から見ると、ほぼ停止状態です。