投資巨頭 VanEck の最新レポートによると、ビットコインマイナーは世界のハッシュレート競争で競争力を維持するために、新しいマイニングリグや人工知能インフラに投資しており、債務はわずか 12 ヶ月で 21 億ドルから 127 億ドルに急増し、増加率は 500% を超えています。VanEck のアナリストは、この現象を「氷塊が溶ける問題」と呼んでおり、最新のマイニングリグへの投資を続けなければ、マイナーの世界のハッシュレートシェアは下降するでしょう。
! ビットコインマイナーの負債は過去1年間で127億ドルに増加しました
(出典:VanEck)
VanEckのアナリスト、Nathan Frankovitz氏とデジタル資産研究責任者のMatthew Sigel氏は、10月のビットコインChainCheckレポートで、ビットコインマイナーの債務が12か月で21億ドルから127億ドルに増加し、増加率は505%に達したことを指摘しました。この過激な債務拡張は、ビットコインマイナーが直面している「氷塊融解問題」に起因しており、最新のマイニングリグに継続的に投資しない場合、マイナーの世界的なハッシュレートのシェアが低下し、日々獲得できるビットコインのシェアが減少します。
「氷塊の融解問題」はビットコインマイナーのジレンマを象徴的に描写しています。世界中でハッシュレートが継続的に増加するにつれ、古いマイニングリグの算力の割合は次第に希薄化し、まるで氷塊が太陽の下で徐々に融けていくかのようです。市場シェアを維持するために、ビットコインマイナーは常により効率的な新しいマイニングリグを購入しなければなりません。しかし、最新世代のマイニングリグの価格はしばしば数千ドルに達し、数万台のマイニングリグを運営する大規模なマイニングファームにとっては、数億ドルさらには数十億ドルの資本支出を意味します。
Frankovitz と Sigel は次のように述べています。「歴史的に見て、マイニング会社はこれらの高額なキャピタル支出を支払うために債務ではなく株式市場に依存してきました。これは、マイナーの収入がほぼ完全にビットコインの価格に依存しており、ビットコインの価格が投機的であるため、保証が難しいからです。重要なのは、株式はしばしば債務よりも高価な資本の形態であるということです。」
しかし、2024年から転換点が現れます。業界出版物「マイニングマガジン」は、15社の上場マイニング会社の債務および転換社債の発行総額が2024年第4四半期には46億ドル、2025年初めには2億ドル、2025年第2四半期には15億ドルに達すると推定しています。この株式ファイナンスから債務ファイナンスへの移行傾向は、ビットコインマイナーのビジネスモデルの深刻な変化を反映しています。
債務融資が可能になったのは、ビットコインマイナーが事業をAIやHPC（高性能計算）ホスティングサービスに多様化し始めたからです。これらの新しいビジネスは、長期契約に基づく予測可能なキャッシュフローを提供し、債権者が融資を提供する意欲を高めます。一方、ビットコインの採掘収入に純粋に依存するモデルは、ビットコインの価格変動が激しいため、従来の債務市場の支持を得るのが難しいです。
2024年4月の半減期にマイニング報酬が3.125ビットコインに削減された後、ますます多くのビットコインマイナーがエネルギー容量を人工知能やHPCホスティングサービスにシフトし、収入源の多様化を図っています。半減期イベントにより、ビットコインマイナーのブロック報酬収入が即座に50％減少し、これが収益性に直接的な影響を与えました。ビットコイン価格が連動して上昇しない状況の中で、多くのマイナーが損失の縁に直面しています。
Frankovitz と Sigel は次のように述べています。「これを行うことにより、マイナーは長期契約に支えられたより予測可能なキャッシュフローを得ることができました。これらのキャッシュフローの相対的な予測可能性は、マイナーが債務市場に参入できるようにし、ビットコインの投機的かつ周期的な価格から収入を分散させ、全体的な資本コストを低下させることができます。」
10月に、Bitfarmsは5.88億ドル相当の転換社債発行を完了し、その資金は北米のHPCおよびAIインフラの構築に使用されます。Bitfarmsのこの資金調達は、ビットコインマイナーが大量の資本をAI分野に投入していることを示しており、従来のマイニングリグのアップグレードではありません。転換社債はハイブリッドファイナンスツールであり、投資家は将来的に債務を株式に転換することを選択できます。この構造はビットコインマイナーに対して比較的柔軟な資金調達オプションを提供します。
別のマイニング会社TeraWulfも、ニューヨーク州バッファロー市にあるLake Marinerパークのデータセンター拡張のために、3.2億ドルの優先担保債券を発行することを発表しました。TeraWulfの戦略は、ビットコインマイナーが既存の電力インフラを再構成してAIおよびHPCのワークロードをサポートしていることを示しています。この変革の論理はシンプルです：AI計算とビットコインマイニングはどちらも大量の電力と冷却インフラを必要とし、マイナーが持つ既存の施設を迅速に用途変更することができます。
同時、IRENは10月に1億ドルの転換社債を発行し、その一部の資金は一般的な企業用途および運転資金に使用される予定です。これらの大規模な資金調達事例は、ビットコインマイナー産業が資本集約型の転換を経験していることを示しています。
ビットコインマイナーがAIに移行する三大ドライバー：
収入の安定性：AIとHPCホスティングは長期契約を提供し、キャッシュフローの予測可能性はビットコインマイニングを大きく上回ります
資本効率：予測可能なキャッシュフローにより、マイナーはより低コストで債務ファイナンスを取得できる。
資産再利用：既存の電力と冷却インフラは迅速にAI計算センターに転換可能です。
ビットコインマイナーはビットコインネットワークの柱であり、彼らはすべてのビットコイン取引を検証し、それを新しいブロックに記録します。参加するマイナーが多いほど、ハッシュレートが高くなり、ネットワークの安全を確保するのに役立ちます。しかし、大量のビットコインマイナーが計算力をAIとHPCホスティングに転向すると、ビットコインネットワークの安全性に脅威を与えるのでしょうか？
Frankovitz と Sigel は、マイナーが人工知能と HPC ホスティングに焦点を移しても、ネットワークのハッシュレートに脅威を与えることはないと考えています。なぜなら、「人工知能の電子優先はビットコインにとって純益である」からです。彼らの論理は、ビットコインのマイニングは依然として遠隔地や発展途上のエネルギー市場で過剰電力を迅速に通貨化する簡単な方法であり、AI と HPC の相互運用性を設計理念としたデータセンターの開発を効果的に補助できるというものです。
この見解には一定の説得力があります。AIの計算需要は一日の中で周期的に変動し、人間の活動パターンに基づいて、昼間のAI推論需要は通常夜間よりも高くなります。ビットコインマイナーは、AIサービス需要が低迷しているときに余剰電力容量を貨幣化する方法を模索しており、これによりマイナーは高価なバックアップ電源、例えばディーゼル発電機のコストを相殺または排除することができます。
「これはまだ概念的ではありますが、私たちはこれがビットコインと人工知能の間の独特な協調作用の論理的な次のステップを表していると考えています。これにより、金融と電力資本の使用効率が向上します。」とFrankovitzとSigelは述べています。この「ダイナミックロードマネジメント」モデルにより、ビットコインマイニングはAIデータセンターの弾力的な負荷となり、AIの需要がピークに達した際には計算能力を譲り、低迷時には余剰電力を引き受けます。
ハッシュレートデータから見ると、一部のマイナーがAIに移行しているにもかかわらず、ビットコインネットワークのグローバルハッシュレートは依然として増加を続けています。これは新規参入者と既存のマイナーの拡大が、算力の分流の一部を相殺するのに十分であることを示しています。さらに、債務ファイナンスにより、ビットコインマイナーはマイニング事業を完全に放棄することなく、同時に二つの分野に投資することが可能になっています。
127億ドルの債務規模は驚くべきものですが、ビットコインマイナー業界全体の規模の背景で理解する必要があります。これらの債務は主に転換社債と優先担保債券の形で存在し、比較的柔軟な返済条件を持っています。転換社債は債権者が企業の株価が上昇した際に株式に転換することを許可し、これがビットコインマイナーにとっての緩衝の役割を果たします。
しかし、債務の急増はリスクをもたらします。もしビットコインの価格が長期的に低迷し、AIホスティングビジネスが期待通りのキャッシュフローを生み出せない場合、一部の高レバレッジのビットコインマイナーは財務的な困難に直面する可能性があります。歴史的に、ビットコインのベアマーケットは多くのマイニング企業の破産を引き起こしており、2022年の市場崩壊は数社のマイニング会社に資産の清算を強いました。
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ビットコインマイナーの債務が500%増加し、127億ドルをAIとハッシュレートに賭ける
投資巨頭 VanEck の最新レポートによると、ビットコインマイナーは世界のハッシュレート競争で競争力を維持するために、新しいマイニングリグや人工知能インフラに投資しており、債務はわずか 12 ヶ月で 21 億ドルから 127 億ドルに急増し、増加率は 500% を超えています。VanEck のアナリストは、この現象を「氷塊が溶ける問題」と呼んでおり、最新のマイニングリグへの投資を続けなければ、マイナーの世界のハッシュレートシェアは下降するでしょう。
127億ドル債務背後の「アイスキューブ融解問題」危機
! ビットコインマイナーの負債は過去1年間で127億ドルに増加しました
(出典:VanEck)
VanEckのアナリスト、Nathan Frankovitz氏とデジタル資産研究責任者のMatthew Sigel氏は、10月のビットコインChainCheckレポートで、ビットコインマイナーの債務が12か月で21億ドルから127億ドルに増加し、増加率は505%に達したことを指摘しました。この過激な債務拡張は、ビットコインマイナーが直面している「氷塊融解問題」に起因しており、最新のマイニングリグに継続的に投資しない場合、マイナーの世界的なハッシュレートのシェアが低下し、日々獲得できるビットコインのシェアが減少します。
「氷塊の融解問題」はビットコインマイナーのジレンマを象徴的に描写しています。世界中でハッシュレートが継続的に増加するにつれ、古いマイニングリグの算力の割合は次第に希薄化し、まるで氷塊が太陽の下で徐々に融けていくかのようです。市場シェアを維持するために、ビットコインマイナーは常により効率的な新しいマイニングリグを購入しなければなりません。しかし、最新世代のマイニングリグの価格はしばしば数千ドルに達し、数万台のマイニングリグを運営する大規模なマイニングファームにとっては、数億ドルさらには数十億ドルの資本支出を意味します。
Frankovitz と Sigel は次のように述べています。「歴史的に見て、マイニング会社はこれらの高額なキャピタル支出を支払うために債務ではなく株式市場に依存してきました。これは、マイナーの収入がほぼ完全にビットコインの価格に依存しており、ビットコインの価格が投機的であるため、保証が難しいからです。重要なのは、株式はしばしば債務よりも高価な資本の形態であるということです。」
しかし、2024年から転換点が現れます。業界出版物「マイニングマガジン」は、15社の上場マイニング会社の債務および転換社債の発行総額が2024年第4四半期には46億ドル、2025年初めには2億ドル、2025年第2四半期には15億ドルに達すると推定しています。この株式ファイナンスから債務ファイナンスへの移行傾向は、ビットコインマイナーのビジネスモデルの深刻な変化を反映しています。
債務融資が可能になったのは、ビットコインマイナーが事業をAIやHPC（高性能計算）ホスティングサービスに多様化し始めたからです。これらの新しいビジネスは、長期契約に基づく予測可能なキャッシュフローを提供し、債権者が融資を提供する意欲を高めます。一方、ビットコインの採掘収入に純粋に依存するモデルは、ビットコインの価格変動が激しいため、従来の債務市場の支持を得るのが難しいです。
ハーフニング後の生存戦略：AIホスティングへの転向
2024年4月の半減期にマイニング報酬が3.125ビットコインに削減された後、ますます多くのビットコインマイナーがエネルギー容量を人工知能やHPCホスティングサービスにシフトし、収入源の多様化を図っています。半減期イベントにより、ビットコインマイナーのブロック報酬収入が即座に50％減少し、これが収益性に直接的な影響を与えました。ビットコイン価格が連動して上昇しない状況の中で、多くのマイナーが損失の縁に直面しています。
Frankovitz と Sigel は次のように述べています。「これを行うことにより、マイナーは長期契約に支えられたより予測可能なキャッシュフローを得ることができました。これらのキャッシュフローの相対的な予測可能性は、マイナーが債務市場に参入できるようにし、ビットコインの投機的かつ周期的な価格から収入を分散させ、全体的な資本コストを低下させることができます。」
10月に、Bitfarmsは5.88億ドル相当の転換社債発行を完了し、その資金は北米のHPCおよびAIインフラの構築に使用されます。Bitfarmsのこの資金調達は、ビットコインマイナーが大量の資本をAI分野に投入していることを示しており、従来のマイニングリグのアップグレードではありません。転換社債はハイブリッドファイナンスツールであり、投資家は将来的に債務を株式に転換することを選択できます。この構造はビットコインマイナーに対して比較的柔軟な資金調達オプションを提供します。
別のマイニング会社TeraWulfも、ニューヨーク州バッファロー市にあるLake Marinerパークのデータセンター拡張のために、3.2億ドルの優先担保債券を発行することを発表しました。TeraWulfの戦略は、ビットコインマイナーが既存の電力インフラを再構成してAIおよびHPCのワークロードをサポートしていることを示しています。この変革の論理はシンプルです：AI計算とビットコインマイニングはどちらも大量の電力と冷却インフラを必要とし、マイナーが持つ既存の施設を迅速に用途変更することができます。
同時、IRENは10月に1億ドルの転換社債を発行し、その一部の資金は一般的な企業用途および運転資金に使用される予定です。これらの大規模な資金調達事例は、ビットコインマイナー産業が資本集約型の転換を経験していることを示しています。
ビットコインマイナーがAIに移行する三大ドライバー：
収入の安定性：AIとHPCホスティングは長期契約を提供し、キャッシュフローの予測可能性はビットコインマイニングを大きく上回ります
資本効率：予測可能なキャッシュフローにより、マイナーはより低コストで債務ファイナンスを取得できる。
資産再利用：既存の電力と冷却インフラは迅速にAI計算センターに転換可能です。
AIの変革はビットコインネットワークの安全性を脅かさない
ビットコインマイナーはビットコインネットワークの柱であり、彼らはすべてのビットコイン取引を検証し、それを新しいブロックに記録します。参加するマイナーが多いほど、ハッシュレートが高くなり、ネットワークの安全を確保するのに役立ちます。しかし、大量のビットコインマイナーが計算力をAIとHPCホスティングに転向すると、ビットコインネットワークの安全性に脅威を与えるのでしょうか？
Frankovitz と Sigel は、マイナーが人工知能と HPC ホスティングに焦点を移しても、ネットワークのハッシュレートに脅威を与えることはないと考えています。なぜなら、「人工知能の電子優先はビットコインにとって純益である」からです。彼らの論理は、ビットコインのマイニングは依然として遠隔地や発展途上のエネルギー市場で過剰電力を迅速に通貨化する簡単な方法であり、AI と HPC の相互運用性を設計理念としたデータセンターの開発を効果的に補助できるというものです。
この見解には一定の説得力があります。AIの計算需要は一日の中で周期的に変動し、人間の活動パターンに基づいて、昼間のAI推論需要は通常夜間よりも高くなります。ビットコインマイナーは、AIサービス需要が低迷しているときに余剰電力容量を貨幣化する方法を模索しており、これによりマイナーは高価なバックアップ電源、例えばディーゼル発電機のコストを相殺または排除することができます。
「これはまだ概念的ではありますが、私たちはこれがビットコインと人工知能の間の独特な協調作用の論理的な次のステップを表していると考えています。これにより、金融と電力資本の使用効率が向上します。」とFrankovitzとSigelは述べています。この「ダイナミックロードマネジメント」モデルにより、ビットコインマイニングはAIデータセンターの弾力的な負荷となり、AIの需要がピークに達した際には計算能力を譲り、低迷時には余剰電力を引き受けます。
ハッシュレートデータから見ると、一部のマイナーがAIに移行しているにもかかわらず、ビットコインネットワークのグローバルハッシュレートは依然として増加を続けています。これは新規参入者と既存のマイナーの拡大が、算力の分流の一部を相殺するのに十分であることを示しています。さらに、債務ファイナンスにより、ビットコインマイナーはマイニング事業を完全に放棄することなく、同時に二つの分野に投資することが可能になっています。
債務リスクと長期的な持続可能性
127億ドルの債務規模は驚くべきものですが、ビットコインマイナー業界全体の規模の背景で理解する必要があります。これらの債務は主に転換社債と優先担保債券の形で存在し、比較的柔軟な返済条件を持っています。転換社債は債権者が企業の株価が上昇した際に株式に転換することを許可し、これがビットコインマイナーにとっての緩衝の役割を果たします。
しかし、債務の急増はリスクをもたらします。もしビットコインの価格が長期的に低迷し、AIホスティングビジネスが期待通りのキャッシュフローを生み出せない場合、一部の高レバレッジのビットコインマイナーは財務的な困難に直面する可能性があります。歴史的に、ビットコインのベアマーケットは多くのマイニング企業の破産を引き起こしており、2022年の市場崩壊は数社のマイニング会社に資産の清算を強いました。