Hyperliquidの台頭！ソラナのコスト比率が50%大きな下落、派生がL1の構図を再定義する

今年主要 Layer-1 ブロックチェーンが生み出した費用モデルは巨大な変化を遂げました。年初、ソラナは各大 L1 プラットフォームの取引手数料の占有率が 50% を超えていましたが、現在では総取引手数料の 9% に過ぎず、下落幅は 82% に達しています。この劇的な下降の主な原因は、ハイパーリキッドと BNB チェーンの激しい競争です。

ソラナ 王者から失墜、費用の占比が82%暴落

! HyperliquidはSolanaよりも高価です

(出典:The Block)

今年初、ソラナは無可争議のL1手数料の王で、50%以上の市場シェアを占めていました。この支配的地位は、2024年末から2025年初頭にかけてのmemecoinの狂潮の上に築かれました。その際、Pump.funなどのプラットフォームが誰でも簡単にトークンを発行できるようにし、世界的な投機熱潮を引き起こしました。ソラナの高いスループット（毎秒数万件の取引が処理可能）と極めて低い手数料（通常は0.01ドル未満）は、memecoin取引の理想的なプラットフォームにしています。

しかし、この栄光はTRUMPメモコインの発売後に頂点に達し、その後急激に下落しました。TRUMPトークンは、前大統領トランプの公式な支持を受けたメモコインで、その発行は一時的な世界的関心と取引の狂乱を引き起こしましたが、同時にメモコインブームの転換点を示しました。TRUMP以降、市場の新しいメモコインへの関心は急速に衰退し、多くの投機家が損失を理由に退場し、ソラナチェーン上の取引活動と手数料収入は崩壊しました。

The Blockのデータによると、ソラナの手数料の割合は年初の50%以上から現在の9%に暴落し、下落幅は82%に達しています。この崩壊的な下落はブロックチェーンの歴史の中で非常に稀であり、ソラナエコシステムが単一のアプリケーションシナリオ（memecoin取引）に過度に依存していることを反映しています。このシナリオが魅力を失うと、ネットワーク全体の経済活動は停滞してしまいます。

さらに懸念されるのは、ソラナがそれ以降、あの活発なレベルに回復できていないことです。オンチェーンには依然としてDeFiプロトコル、NFTマーケット、その他のアプリケーションが稼働していますが、これらのアプリケーションが生み出す手数料は、ミームコインの狂潮時に比べてはるかに低いです。ソラナが現在直面している課題は、投機的な熱狂が収束した後、より持続可能で多様なエコシステムを構築する方法です。

ハイパーリキッドはどのように5%から40%の主導権へと躍進したのか

Hyperliquidの台頭は、今年の暗号通貨市場で最も注目すべきストーリーの一つです。去中心化の永続契約取引に特化したL1ブロックチェーンとして、Hyperliquidは年初には主要L1プラットフォームの総取引手数料の約5%を占めていましたが、先週までに40%以上に急上昇し、8倍の成長を遂げました。

Hyperliquidの成功の核心は、デリバティブ取引の巨大な需要を捉えたことにあります。memecoin取引と比較して、デリバティブ取引には以下の利点があります：

より高い単位コスト：デリバティブ取引は、1単位のアクティビティに対して現物取引よりもはるかに高いコストが発生します。10万ドルの永続契約を開くと、手数料として10ドルから50ドルが発生する可能性がありますが、同額のmemecoin取引はソラナ上で1ドル未満の費用しかかかりません。

持続的な需要：デリバティブ取引は短期的な投機熱潮に依存せず、プロのトレーダーや機関のデイリーニーズに基づいています。市場が牛でも熊でも、ヘッジやアービトラージの需要は常に存在します。

より高い取引頻度：デリバティブトレーダーはしばしば高頻度戦略を使用し、1日に数十、さらには数百の取引を行うことがあり、メモコイン投機家の頻度をはるかに超えます。

Hyperliquidの技術アーキテクチャもその成功の鍵です。このプラットフォームは、高頻度デリバティブ取引のために最適化された独自のL1ブロックチェーンを採用しており、中央集権型取引所に近い取引体験を提供しつつ、分散化された透明性と安全性を維持しています。そのオーダーブックモデル（AMMモデルではなく）は、専門のトレーダーが複雑な指値注文や条件付き注文を行えるようにしており、これはUniswapなどのAMMプロトコルでは実現が難しいものです。

さらに、Hyperliquidのトークン経済モデルは多くのユーザーを惹きつけています。このプラットフォームは、手数料収入の大部分をトークンステーキング者に分配し、強力な経済的インセンティブを生み出しています。取引量の増加に伴い、手数料収入とトークン価値が正の循環を形成し、さらにユーザーや流動性を引き寄せています。

しかし、Hyperliquidの急速な台頭は挑戦にも直面しています。ユーザーの成長速度は比較的遅く、費用の急増は主に単位取引の高い費用から来ており、ユーザーベースの爆発的な成長からではありません。もし市場のボラティリティが低下し、デリバティブ取引量が減少すれば、Hyperliquidの費用収入は急速に減少する可能性があります。

BNBチェーンはバイナンスエコシステムの統合により20％の市場を獲得

BNB Chainの台頭は別の物語です。このチェーンは年初の約5%の手数料シェアから現在の20%以上に成長し、4倍の増加を遂げました。この成長は大部分がバイナンスエコシステムとの深い統合によるものです。

バイナンス Alpha とバイナンスウォレットの導入は BNB Chain に大きなトラフィックの恩恵をもたらしました。バイナンス Alpha はバイナンスが提供する初期プロジェクト発見プラットフォームで、潜在的なプロジェクトの発掘とプロモーションに焦点を当てており、その多くは BNB Chain 上に展開されています。バイナンスウォレットはバイナンスの非保管型ウォレットソリューションで、BNB Chain と深く統合されており、ユーザーにシームレスなオンチェーン取引体験を提供します。

世界最大の中央集権型暗号通貨取引所と統合された入口は、大量の個人投資家の流入と活動をBNB Chainに誘導します。この流入の優位性は他のL1では再現が難しいものです。バイナンスは2億人以上の登録ユーザーを持ち、たとえ1%のユーザーがBNB Chainを使用しても、それは数百万人のユーザー規模に相当します。

BNB Chain は最近、デリバティブ取引に特化した新しいプロトコル Aster を発表しました。Aster のユーザー増加は緩やかですが、デリバティブ取引の高単位手数料により、少数のユーザーでもかなりの手数料収入を生み出すことができます。このモデルは Hyperliquid に似ており、デリバティブが L1 手数料競争の新たな戦場になりつつあることを示しています。

しかし、BNB Chainは非中央集権性についての疑問にも直面しています。バイナンスとの密接な関係により、このチェーンの中央集権度はイーサリアムやソラナよりも高く、これは規制環境が厳しくなる際にリスク要因となる可能性があります。また、バイナンスエコシステムへの過度の依存は、バイナンスの市場地位が脅かされる場合、BNB Chainが連鎖的に影響を受ける可能性を意味します。

ソラナの未来の2つの道と市場の展望

今後数ヶ月の間に、ソラナは勢いを挽回するために次の戦略のいずれかを採用する必要があるかもしれません：

パス1：ネイティブ dApp ヒット作

ソラナは、顕著な採用と注目の速度を得るために、ネイティブなdAppを必要としています。これにより、トラフィックがネットワークに戻ることができます。これは、革新的なDeFiプロトコル、ソーシャルアプリ、またはゲームプラットフォームである可能性があります。しかし、ヒットアプリを開発することは非常に困難であり、製品の革新、市場のタイミング、運の完璧な組み合わせが必要です。

パス2：新たな投機サイクル

もう一つの選択肢は、2024年末/2025年初めのメムコインブームのような、ソラナを中心とした別の投機サイクルを待つことです。このような周期的な繁栄は暗号通貨市場では珍しくありませんが、投機に依存するビジネスモデルは持続可能性に欠けています。

いずれかのオプションの失敗は、Hyperliquid と BNB Chain が Solana から主要な L1 が生み出す大量の手数料を引き続き奪うことを意味する可能性があり、特に暗号市場のボラティリティが上昇し、デリバティブ取引量が高水準を維持している状況下ではそうです。デリバティブ取引の構造的な需要とより高い単位手数料は、それを memecoin よりも安定して予測可能な収入源にしています。

より広範な市場の観点から見ると、このL1料金構造の変化は暗号通貨市場の成熟を反映しています。初期の投機的熱狂は、より専門的で組織化された取引活動に取って代わっています。HyperliquidとBNB Chainの台頭は、デリバティブ取引がブロックチェーン経済活動の主要な原動力となることを示しており、この傾向は今後数年間でさらに深まる可能性があります。