Strategy 買収を拒否！Saylor はビットコイン財庫の統合に不確実性が満ちていると警告する

2025-10-31 06:15:19

Strategyの会長マイケル・セイラーは、会社が現在他のビットコイン財庫会社を買収する計画はないと述べ、関連作業には多くの不確実性があると語った。彼は、ここには多くの不確実な要素があり、このようなことはしばしば6か月から9か月、さらには1年も遅れることがあると付け加えた。最初は良さそうに見えたアイデアが、6か月後には必ずしも良いアイデアでないかもしれない。

セイラーが買収リスクを明らかにし、六つの不確実性要因が存在する

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(出典:Youtube)

創設者のマイケル・セイラーによると、戦略はそのビットコインの購入競合相手と買収取引を成立させる可能性が低く、リスクが高すぎるという。この決定は一時的な衝動ではなく、合併買収プロセスにおける多くの不確実性に基づく慎重な考慮に基づいている。セイラーは、買収取引は通常、6か月から9か月、あるいは1年も遅れることがあり、この長いプロセスの中で、市場環境、規制政策、企業評価が大きく変化する可能性があることを指摘した。

最初は良いアイデアに見えたものが、6か月後には良い考えではなくなっているかもしれません。この言葉は、暗号市場の核心的な特徴を明らかにしています：高速な変化と予測不可能性。従来の企業買収では、6か月の取引サイクルは通常ですが、暗号市場では、ビットコインの価格がこの期間内に50％、あるいはそれ以上変動する可能性があります。このような激しい変動は、買収の経済学的論理を根本的に変えることになります。

StrategyのCEO Phong Leは、ソフトウェア会社（つまりStrategyの主な事業）にとって、買収は「非常に困難」であると補足しました。彼は、「実際に購入する資産の背後には、しばしば未知の要因が存在し、ビットコイン財庫会社の買収に関する見解も同様です。」と述べました。この慎重な態度は、Strategyの経営陣がリスク管理を重視していることを反映しています。

ビットコイン財庫会社の買収に関する六大リスク

評価の変動リスク：ビットコインの価格が激しく変動するため、対象企業の評価が難しくなります。

取引遅延リスク：6-9ヶ月の取引期間内に市場環境が完全に変わる可能性があります

負債リスクの隠蔽：ソフトウェア会社とビットコインの保有の背後には、未知の法的または財務的問題が存在する可能性があります。

複雑性の統合：異なる企業のビットコイン購入戦略、資金調達構造、株主構造には大きな違いがあります。

規制の不確実性：ビットコイン財務会社の会計処理と規制基準はまだ進化中です

機会コストリスク：買収期間にコアビジネスとビットコインの購入戦略に集中できない

アナリストは、産業参加者が増加するにつれて、ビットコイン財庫会社間で買収を通じた差別化競争が実現される可能性があると考えています。しかし、Strategyの拒否姿勢は、すべての会社が買収を最良の戦略と考えているわけではないことを示しています。64万枚のビットコインを既に保有しているStrategyにとっては、複雑な買収よりも現在の高速透明購入戦略を維持する方が効率的である可能性があります。

ストライブ買収案が初の例、戦略はなぜ追随しないのか

Striveは初の合併したビットコイン財庫会社で、9月末に全株式取引で競争相手のSemler Scientificを買収することを発表しました。合併後、会社は11,006枚のビットコインを保有します。合併後、Striveは世界の上場企業の中で12番目に大きなビットコイン保有者となり、テスラに次ぎます。それに対して、Strategyは640,808枚のビットコインを保有しており、すべての企業の中で最も多いです。

Striveの買収戦略とStrategyの拒否姿勢は鮮明な対比を形成しています。なぜ同じビットコイン財庫会社でありながら、両者は全く異なる選択をするのでしょうか？その答えは規模と戦略的ポジショニングの違いにあります。StriveはSemler Scientificを買収することで、ビットコインの保有量を数千枚から万枚のレベルに引き上げ、この量的な躍進は市場地位の向上と投資家の関心を引きつける上で重要な意義を持っています。

Strategy に関しては、状況はまったく異なります。64 万枚のビットコインを保有する規模は、すでにすべての競合他社を大きくリードしています。1 万または 2 万枚のビットコインを買収する企業が、その総保有量に与える影響は微々たるものです。この観点から見ると、Strategy がより必要としているのは、買い進める速度と資金調達能力を維持することであり、買収によって複雑さを増すことではありません。

さらに、Strategyのビジネスモデルは明確な市場認識を形成しています。投資家はStrategyの運営ロジックを理解しています：転換社債と株式資金調達を通じて資金を調達し、そのすべてをビットコインの購入に充てます。このシンプルで透明なモデルにより、投資家はStrategyの内在価値を簡単に計算できます。一旦買収が関与すると、買収された会社のソフトウェアビジネス、従業員、負債などの複雑な要因が導入され、この簡潔さが損なわれます。

ストラテジー・トランスポーシー・ベネフィット B-、S&P

Saylorは買収の可能性を完全には否定しておらず、Strategyに関連する問題に対して調整の余地を残しています。Saylorは「私たちは『絶対にしない、決してしない』とは言わないと思いますが、私たちの計画、戦略、重点はデジタル債券の販売、バランスシートの改善、ビットコインの購入、そして信用と株式投資家にこれらの情報を伝えることです。」と述べました。

セイラーは、長年にわたり戦略的にビットコインを継続的に購入することが、大衆が資産価値の変動を即座に判断できるようにしていると強調しました。これらの取引は通常、価値の増加をもたらします。彼は言いました：「私たちの重点は、高速かつ透明にデジタル取引を行い、デジタル債券を販売し、ビットコインを継続的に購入することです。私たちは、企業の高度な透明性と予測可能なビジネスモデルが、投資家が企業の品質と成長の見通しを評価するのに重要な利点であると考えています。」

この透明性の優位性は、伝統的な金融機関からの認識を得始めています。S&Pグローバルの評価によると、Strategyは「B-」の信用格付けを取得し、ハイリスク債券（ジャンクボンド）と同等の投機的非投資適格カテゴリーに分類されますが、企業の展望は安定しています。これはStrategyが初めて信用格付けを取得し、テクノロジー企業からビットコイン財庫企業への転換戦略が主流の金融システムからの初歩的な認識を得たことを示しています。

Leは、評価プロセスにおいて、会社がビットコインを保有しているために追加のポイントを得られなかったと述べ、その部分は直接株主資本から控除されると説明した。彼は、会社の評価を向上させるためには、「将来のある時点で、ビットコインは区別され、資本資産として扱われるのがより適切だ」と述べた。このコメントは、Strategyが直面している会計上の課題を明らかにした：現在の会計基準では、ビットコインは無形資産と見なされ、減損しか記録できず、増価は記録できないため、会社の真の財務状況が歪められている。