上田とオスのタカの合図! 日本銀行の利上げカウントダウンは円の為替レートで劇的に変化しました

オーバーナイトスワップ市場によると、トレーダーは12月に日本銀行による利上げの確率を88%と予測しています。 日本銀行の上田一夫総裁は、日本が持続可能な2%のインフレ率に近づいていると述べ、市場はこれを利上げの重要なシグナルと解釈しています。 もし日本銀行が借入コストを0.75%に引き上げれば、1995年以来29年ぶりの最高水準に達することになります。 上田一夫氏の発言が放送された後、円はそれに応じて強となり、一時は米ドルに対して156の大台を上に浮き上がりました。

88%の利上げ確率の背後にある3つの支持要因

なぜ市場は日本銀行が来週利上げするとこれほど自信を持っているのでしょうか? オーバーナイトスワップの価格に反映される88%の確率は突然のものではなく、複数の経済データと政策シグナルに基づいています。 まず、日本のインフレ率は数か月にわたり2%を超えており、10月のコアCPIは前年同期比2.3%上昇しており、物価への継続的な上昇圧力を示しています。 第二に、賃金の上昇がついに物価上昇に追いついており、2024年春季賃金交渉の結果は平均給与5%以上の上昇を示し、30年ぶりに賃金と物価の同時上昇という良循環が起きたことを示しています。

三つ目の重要な要素は円の為替レートです。 円は先月1ドルあたり157.89円まで下落し、1月以来の安値となり、さらなるインフレ圧力への懸念が高まっています。 上田一夫氏はインタビューで、日本銀行が為替レートがインフレに与える影響を綿密に監視していると改めて述べました。 一部の中央銀行関係者にとって、円の継続的な弱い動きは12月の日本銀行の行動を支える要因の一つです。 円安は輸入コスト、特にエネルギーや原材料価格を押し上げ、この輸入インフレ圧力により中央銀行は為替レートの安定化に向けた措置を取らざるを得なくなりました。

上田一雄の発言は利上げへの期待を直接的に強めました。 彼はインフレ目標が達成に近づいていることを確認しただけでなく、再び利上げを行った後も日本銀行がそこで止まる可能性は低いと示唆しました。 彼は中央銀行が「持続可能な2%のインフレ率を達成し、政策金利が自然な水準に戻るまで」緩やかな金融緩和水準を調整し続けると述べました。この「利上げの継続」の兆しにより、市場は12月が一連の利上げサイクルの始まりに過ぎないと認識しました。

**円為替レートの変化:156は始まりに過ぎないのか? **

上田一夫氏の発言放送中、円はこれに応じて強となり、一時的に米ドルに対して156の大台を上回りました。 この即時の反応は、為替市場が日本銀行の政策転換に非常に敏感であることを示唆しています。 もし日本銀行が12月19日に金利を0.75%に引き上げれば、円為替レートはより劇的な調整をもたらす可能性があります。

市場アナリストは一般的に、利上げによって円が150ドル以上に押し上げられると考えています。 この期待値はスプレッドの狭まりの論理に基づいています。 日本銀行が金利を引き上げ、米連邦準備制度理事会(FRB)が金利を維持または引き下げると、米日間の金利差は縮まり、キャリートレードの魅力は低下し、投資家は米ドル資産から撤退して円を買い戻し、円の価値上昇を押し上げます。 現在の米国フェデラルファンド金利は4.5%から4.75%で、日本が0.75%まで利上げすればスプレッドは大きいものの、方向性の変化は資本の流れを引き起こすのに十分です。

利上げが日本経済と市場に与える三重の影響

輸出競争力の弱まり:円の上昇は日本の輸出品の価格優位性を縮小し、トヨタやソニーなどの製造業大手の利益が圧力にさらされる可能性があります

株式市場の流出リスク:日本の金利上昇により債券は株式に比べて魅力的になり、日経225指数の調整を引き起こす可能性があります

不動産および企業資金調達コストの上昇:金利上昇は直接的にローン金利を上昇させ、企業投資や家庭の住宅購入意向に影響を与えます

しかし、円の価値上昇は完全に否定的というわけではありません。 輸入原材料に依存する産業では、円強はコストを下げます。 日本の消費者にとっては、安価な輸入品が購買力を高める助けとなります。 さらに重要なのは、適度な値上げが輸入インフレを抑制し、価格の暴騰を防ぐことができるということです。

**中立金利の謎:将来の利上げまでの道のりはどれくらいかかるのか? **

市場が懸念しているのは、上田一夫が将来の金利の進路や「中立金利」についての見解を示唆するかどうかです。 中立金利とは、借入コストが経済を刺激も抑制もしない水準を指し、経済学者の日本の中立金利の見積もりは0.5%から2%と大きく異なります。

上田一雄は、政策金利が自然水準に戻るまで日本銀行は調整を続けると述べたが、「この自然水準がどこにあろうと」と明確に認めた。 この不確実性は、利上げサイクルが市場の予想よりも長くなる可能性があることを意味します。 もし中立金利が本当に1.5%から2%の間にある場合、現在の0.25%から目標水準を引き上げるには複数回の利上げが必要で、そのたびに5〜7回の調整が必要です。

円安のもう一つの理由は、日本の財政健全性に対する市場の懸念の高まりです。 高市早苗首相が11月に発表した経済刺激策は予想を上回り、財政赤字への懸念をさらに高めました。 上田一雄はインタビューで財政政策についてあえてコメントを避け、「中長期の財政持続可能性を達成するのは政府の責任だ」とだけ述べました。この慎重な発言は、日本銀行が政府を直接批判することに消極的であることを示していますが、財政政策と金融政策の調整は今後課題となるでしょう。

もし12月に金利が上がれば、日本銀行が明確な利上げサイクルに入るのは2007年以来初めてとなります。 これは、数十年にわたりデフレとゼロ金利を経験してきた日本経済にとって歴史的な転換点です。 円為替レート、株式市場、債券市場、不動産市場はすべて価格の再評価にさらされます。