270億ドルの暗号オプションクリスマスデー満期！トレーダーは「クリスマス反転」に賭け、BTCは9.6万ドルに到達できるか？

年末が近づくにつれて、暗号資産派生市場は前例のない「構造的リセット」を迎えています。12月26日（ボクシングデー）、世界最大の暗号資産オプション取引所 Deribit では、総額 270 億ドル に達するビットコインとイーサリアムのオプション先物が期日を迎えます。そのうち、ビットコインオプションは 236 億ドル、イーサリアムオプションは 38 億ドルです。今回の期日では、Deribit の総未決済ポジションの 50% 以上が関与しており、市場は明らかに強気の傾向を示しており、プット・コール比率は 0.38 まで低下しています。

一方、Matrixportなどの機関のデータによると、オプション取引者の感情は10月の暴落以来、初めて極度の弱気から「やや強気」に転じ、重要な指標である25-Deltaの偏りが回復し始めました。この一連の兆候は、年末の流動性が薄い特徴と相まって、市場が待ち望んでいた「クリスマスラリー」の前触れを提供し、96,000ドルのビットコインの「最大痛点」価格が本日の強気と弱気の攻防の焦点となるでしょう。

市場の感情が変化：デルタの偏りがトレーダーの「慎重な強気」な心構えを明らかにする

数ヶ月間の低迷を経て、暗号資産オプション市場の感情の天秤がついに微妙だが注目すべき揺れを見せています。Matrixportが12月22日に発表した分析レポートによると、ビットコインとイーサリアムの25デルタの偏斜値が最近わずかに上昇しています。この専門的な指標は市場の恐怖感情を測る重要な温度計です：偏斜値が負で持続的に低下している場合は、市場が弱気オプションの需要が旺盛であり、トレーダーが下方リスクを防ぐためにより高いプレミアムを支払う意欲があることを示し、典型的なベアマーケットの信号です。8月下旬以来、両者の偏斜値は負の範囲に深く沈んでおり、特に11月中旬に市場が大きく調整した際には低点を記録しました。

しかし、日本銀行の利上げとアメリカのマクロイベントの影響が市場に徐々に消化された後、価格の動きが一時的に安定する中で、この偏りは「 modest lift 」(適度な上昇)を得ました。絶対値は依然としてゼロ未満ですが、方向の転換は重要な意味を持っています。これは10月10日の暗号市場の暴落以来、オプション取引者が初めて一方向に狂信的に下落保護を求めるのではなく、潜在的な価格上昇に対してリスク予算の一部を配分し始めたことを示しています。この変化は通常、市場の感情が「極度の恐怖」から「慎重な楽観」に移行する初期の兆候と解釈されます。Matrixportは特に、ビットコインの偏りが以前はイーサリアムよりも悲観的であったことを指摘しており、これは大市場の圧力がかかる中で、資金が時価総額の最も大きい資産で回避策を求める傾向を反映しています。

この感情の変化は偶然ではなく、別の市場のマイクロ構造に支持されています——プット・コール比率です。Deribitの期限が迫る大量の契約において、この比率はわずか0.38です。これは、市場に38枚のプットオプションが存在するごとに、100枚のコールオプションがあることを意味します。3:1に近いこの比率の不均衡は、下半期全体にわたるトレーダーの主流の動きを明確に示しています：コールオプションを購入して上昇利益を追求することです。大部分の未決済契約は10万ドルから11.6万ドルの行使価格帯に集中しており、最も人気のある下落保護は8.5万ドルに設定されています。このポジションの分布自体が非対称のリスク・リターン構造を構築し、上向きの価格変動に対して潜在的な「燃料」を提供しています。

クリスマスの巨震：270億ドルのオプションの期限切れが市場の動向にどのように影響するか

今日、市場のすべての目は Deribit のデリバリーエンジンに集中しています。この 270 億ドルの名目価値を持つオプションの期限は、その規模の大きさ（全保有ポジションの半分を占める）と特異なタイミング（年末流動性の低下）により、市場構造に深遠な影響を与えることが予想されます。その影響を理解するためには、2 つの核心概念に着目する必要があります：「最大痛点」と「ガンマ圧縮」です。

「最大痛点」理論はオプション市場における人気の分析ツールです。これは、オプションの満期時に大多数のオプション購入者が最大の損失を被り（売り手が最大の利益を得る）る基礎資産の価格を指します。Deribitのグローバルリテールセールスおよびビジネス開発責任者であるSidrah Fariqが提供したデータによると、今回のビットコインオプションの最大痛点価格は9.6万ドル付近で、イーサリアムは3,100ドル付近です。この理論を支持するアナリストは、市場メイカーや大規模な機関（通常はオプションのネット売り手）が、自己の利益を最大化しヘッジコストを最小化するために、満期前に現物を売買することで価格を最大痛点レベルに引き上げる動機があると考えています。これは「磁石」のようで、満期日が近づくにつれて引き寄せる力を生み出します。

今回のDeribitオプション期限の重要データ一覧

• 総満期価値：270億ドル（ビットコイン 236億 + イーサリアム 38億）
• 未決済ポジションの比率：50%以上 *市場センチメントバイアス:大幅に強気(弱気-強気の比率0.38)
• ビットコインの最大の痛点：約 9.6 万ドル
• イーサリアムの最大の痛点：約 3,100 ドル
• 主な強気ポジション範囲：ビットコイン 10 万 - 11.6 万ドル；イーサリアム 3,200 - 3,500 ドル

しかし、市場への影響は単なる静的な「痛点」価格にとどまりません。より動的なメカニズムは「ガンマ」リスクから来ています。ガンマはオプションのデルタ値（基礎資産の価格変動に対する感度）自体の変化率を測定します。価格が大量のオプション契約の集中行使価格（例えばビットコインの9万ドル、9.5万ドル）に近づくと、マーケットメーカーはデルタ中立を維持するために、低ガンマ状態から緩やかな売買に移行し、高ガンマ状態の激しい逆操作に変わります。これにより短期的に価格変動が拡大し、価格が「ピンボール」のように重要な行使価格の間で急速に揺れ動く可能性があります。本日270億ドルのポジションが決済またはロールオーバーされる中で、このガンマ効果は特に休日の流動性の乏しい市場環境では拡大する可能性があります。

注目すべきは、規模が大きいにもかかわらず、今回の期限は昨年よりも「秩序立っている」可能性があることです。Deribit のビットコインのボラティリティ指数 DVOL は 11 月 21 日の 63% の高値から現在の約 45% に戻っており、市場の恐怖感が和らいでいることを示しています。トレーダーは、期限が巨大な予期しないボラティリティをもたらすことを予想していません。元々 7 万ドルから 8.5 万ドルの範囲にあった看跌オプションの多くは、1 月に延長されており、これにより即時の下方圧力がある程度軽減されています。

「クリスマス反発」は予定通りに訪れるのか？テクニカル面とオンチェーンデータの信号

オプション市場で暗流が渦巻く中、年末の「クリスマス反発」についての議論が再び盛り上がっています。この季節的なパターンは、資産価格が12月の最終週から1月の最初の2週間にかけてしばしば好調に推移することを指します。オンチェーンアナリストのAxel Adler Jr.は、現在のマクロ背景には「ビットコインがこのシーンを演じるのを妨げる明確な障害はない」と考えています。テクニカル分析も強気派にいくつかの支援根拠を提供しています。

オンチェーンデータから見ると、ビットコインのレジームスコアは現在強気の領域にありますが、強力な上昇モメンタムはまだ確認されていません。この指標は、価格トレンド、市場のボラティリティ、オンチェーンアクティビティを組み合わせて、市場がどの段階にあるか（例えば、蓄積、上昇、配分、下落）を評価します。一方、最近頻繁に発生しているショートポジションの決済は、買い手に不対称な有利な条件を生み出しています。価格がわずかに上昇するだけでも、連鎖的な決済を引き起こし、上昇プロセスを加速させる可能性があります。

テクニカルアナリストのDaan Crypto Tradesは、ビットコインの価格が現在、重要な長期サポートレベルである—全周期の上昇幅の0.382フィボナッチリトレースメントレベル—を維持していることを指摘しています。長期的に強気な投資家にとって、この領域を守ることは非常に重要です。このサポートを維持すれば、10月以来の調整は健康的な調整に過ぎず、その後の上昇の基盤を築くことになります。失うと、より深い下落の余地が開かれ、強気市場の構造が揺らぐ可能性があります。

短期価格の動向は少し明るい兆しを示しています。過去24時間で、ビットコインの価格は約1%上昇し、89,700ドル近くで取引され、取引量は70%以上増加しました。同様に、エーテルも1%上昇し、3,000ドルを超え、取引量は92%急増しました。量と価格の同時上昇は、通常、反発の持続可能性を示すポジティブなサインです。しかし、専門家は、全体の市場サイクルを考慮すると、暗号市場は依然として初期のベアマーケット段階または深い調整期にあると警告しています。したがって、いわゆる「クリスマスラリー」は、新たな牛市の始まりではなく、技術的でイベント駆動の反発である可能性が高いです。

今後の市場展望：オプションデリバリー後の市場論理と操作戦略

今日のオプションの洪峰の後、市場の論理はどのように進化するのでしょうか？投資家にとって、この進化を理解し予測することは非常に重要です。まず、大量のオプションの満期そのものがリスクの解放とポジションのリセットを意味します。強気でも弱気でも、決済後には帳簿上から消え、市場メーカーの対応するヘッジポジションも解除されます。これにより、市場は一部の派生による「歪み」から解放され、価格の駆動要因はより現物の需給、マクロ経済の感情などのファンダメンタルに戻る可能性があります。

操作の面では、投資家は二つのフォローアップノードに注目する必要があります。一つは年末の終値です。多くのファンドや機関は年末の終値に基づいてパフォーマンス評価やリバランスを行うため、12月31日の価格はしばしば重要な心理的および技術的意味を持ちます。もう一つは1月のオプションの期限切れです。DeribitのFariqが指摘するように、トレーダーは12月のプットオプションを1月にロールオーバーするため、一部の下落リスクの解放が延期されていることを意味します。1月のオプション市場の構造は、トレーダーの新年のスタートに対する真の期待を反映します。

2026年初を見据えると、市場は一つの選択の岐路に立たされる可能性があります：現在の重要なサポートレベルでの振動的な底固めを続けるのか、それとも感情の回復を利用してまともな反発を開始するのか？これは大きく二つの要因に依存します。第一に、現物ETFの資金流入が数ヶ月間の純流出の傾向を逆転させ、再び資金の増加をもたらすことができるのか。第二に、マクロ経済データ（特にインフレと雇用データ）が市場の2026年の米連邦準備制度理事会の利下げ期待を強化するのか、または弱めるのか。

一般の投資家にとって、現在の環境では、戦略は「慎重に観察し、重要な位置で決定する」に重点を置くべきです。270億ドルのオプションデリバリーによって引き起こされる潜在的なボラティリティの中で、盲目的に上昇を追ったり下落を売ったりすることは避けましょう。ビットコインが96,000ドルの「最大痛点」の位置に対する反応や、90,000ドルの心理的な関門を効果的に突破し、維持できるかどうかを注意深く観察することが重要です。イーサリアムについては、3,000ドルの争奪戦と3,100ドルの最大痛点レベルが主な観察ポイントです。オプション市場が今回の「年次リセット」を完了した後、より明確で、派生品の干渉が少ない新年の取引画面が展開されるかもしれません。