トークン化された株式の時価総額が12億ドルを突破し、史上最高を記録、"ステーブルコイン神話"の再現が高速道路に乗る

業界データプラットフォーム Token Terminal の統計によると、トークン化された株式の時価総額は既に12億ドルを突破し、史上最高を記録しています。その中でも2025年9月と12月の成長が特に顕著です。この急速な勢いは、業界の専門家から「2020年のステーブルコイン」や「初期DeFiの繁栄」に例えられ、ブロックチェーン技術が単なる暗号通貨取引から、世界のコアな金融資産のシステム的再構築へと進化していることを示しています。この成長は、NASDAQやブラックロックなどの伝統的金融大手の実質的な参入や、米国の「GENIUS法案」による規制の明確化によって推進されています。トークン化された株式はもはや周縁的な概念ではなく、現実世界の資産をブロックチェーンに載せる大きな潮流の最前線の代表的な領域となっています。

歴史の反響：トークン化株式が「ステーブルコイン」や「DeFi」の台頭を再現

2025年末にトークン化株式市場の時価総額が12億ドルを突破したこのマイルストーンは、経験豊富な業界関係者に過去の重要なサイクルを思い起こさせます。Token Terminalは市場評論の中で巧みな比喩を用いています：「今日のトークン化株式は、まるで2020年のステーブルコインのようだ」と。この比喩の核心は、両者が類似した発展段階と歴史的使命を共有している点にあります。2020年初頭、世界のステーブルコインの時価総額は約200億ドルで推移し、伝統的法定通貨と暗号エコシステムをつなぐ「橋渡し資産」としての潜在力が初めて見え始めたものの、まだコンセンサスには至っていませんでした。予想だにしなかったことに、わずか数年でその規模は2600億ドル超のインフラレベルの市場へと成長し、暗号経済全体の流動性と決済の基盤となっています。

現在、トークン化株式は類似の転換点に立っています。これは、ステーブルコインと共有する「橋渡し資産」の根底にあるロジックを持ちます。ステーブルコインは通貨価値を橋渡しし、トークン化株式は企業の株式という伝統的な金融資産のコア部分を橋渡しします。両者の発展は、「実際の課題を解決し、機関投資家の試行を促し、最終的にネットワーク効果を引き起こす」というパターンに沿っています。現在、トークン化株式が解決しようとしている課題は明確です——それは、ほぼリアルタイムの決済速度、24時間取引可能な取引ウィンドウ、低ハードルなフラグメント所有権、そしてプログラマブルな付加機能をもたらすことです。これらの特徴は、従来の取引決済システムにとって破壊的であり、高頻度取引者、国際投資家、革新的ツールを求める投資機関を特に惹きつけています。

さらに、分析者の中にはこの熱狂を2020年夏のDeFiブームに例える声もあります。これは単なる成長曲線の類似性だけでなく、変革の深さにおいても非常に似ていると指摘しています。DeFiの台頭は、ブロックチェーン上で許可不要の信用、取引、デリバティブ市場を再構築することの実現性を証明しました。今や、トークン化株式の探求は、全く新しい金融ブロックの構築から、既存の最大規模かつ最も規制の厳しい伝統的金融システムの「チェーン上改造」へとシフトしています。これは、ブロックチェーン技術の採用ストーリーが根本的に昇華していることを示しています——「暗号通貨への投資」から「あらゆる資産をブロックチェーン上で保有・取引する」へと変わりつつあるのです。これは単なる市場拡大ではなく、価値インターネットとしてのブロックチェーンの本質的な位置付けの真の体現です。

巨頭の競争：伝統的金融と暗号ネイティブ勢力の新たな舞台

2025年後半におけるトークン化株式市場の爆発的成長は、伝統的金融大手と暗号ネイティブな革新者が共同で描く戦略的展望図の一端を示しています。この動きの参加者の多さ、投資規模の大きさは、資産のトークン化が概念実証段階から、製品化と規模拡大の競争段階に入ったことを明確に示しています。暗号ネイティブ企業は引き続き先駆者としての役割を果たし、例えばBacked Financeは9月にイーサリアム上でxStocksをリリースし、KrakenやBybitなどの取引所と連携して約60銘柄のトークン化株式を市場に提供し、教育と流動性の向上に貢献しています。

しかし、市場の方向性を決定づけ、主流の信頼を獲得するのは、伝統的金融の頂点に立つ機関の集団参入です。米国の主要証券取引所であるNASDAQは、正式に米国証券取引委員会（SEC）に申請を提出し、自平台でのトークン化株式取引を計画しています。デジタル資産戦略責任者のMatt Savareseは、この事業を「最優先戦略事項」と位置付けており、これは伝統金融界に対して明確な行動シグナルを送るものです。同時に、資産運用大手のブラックロックや投資銀行のゴールドマン・サックスなども、ビットコインやイーサリアムの現物ETF市場に深く関与した後、より広範な資産のトークン化分野に資源と視野を向けています。彼らの参加は単なる技術的試みではなく、長期的戦略に基づく実質的な展開です。

その他の主要プレイヤーも動きを見せており、例えばトークン化専門企業のSecuritizeは、規制に準拠したオンチェーンの公開株取引を導入する計画を発表し、「直接株式所有権」を強調しています。これは透明性と信頼の核心的課題を解決することを目的としています。もう一つの重要なトークン化機関であるOndo Financeは、2026年初頭にSolanaブロックチェーン上で米国株式とETFのトークン化を展開する計画を示し、高性能パブリックチェーンにおける取引体験向上への期待を表明しています。さらに、CoinbaseのようなメインストリームのCEXも、株式取引をサービス体系に組み込む計画を発表し、「オールインワン取引所」の構築を目指しています。これにより、ユーザーに暗号と伝統資産のワンストップサービスを提供しようとしています。

主要な参加機関の動向一覧

この市場の推進力は、多様な融合の様相を呈しています。例えば、JPモルガンやシティバンクなどの伝統的金融機関は慎重な歩みながらも、デジタル資産事業への関心を公に表明し、関連のライセンス申請やインフラ整備を進めています。彼らの強みは、巨大な顧客ネットワーク、深いコンプライアンス経験、そして比類なき信用の裏付けにあります。一方、暗号ネイティブ企業は、技術の敏捷性、ブロックチェーンの深い理解、既存の暗号ユーザーベースを武器にしています。両者は単なる競争関係ではなく、協力と競合の複雑な関係を形成しています。例えば、伝統的機関は暗号技術提供者と協力して迅速に能力を構築し、暗号企業はライセンスと規制枠組みを持つ伝統機関の支援を受けて、より主流の資産や顧客層にアクセスしています。この融合は、明確な規制の方向性の下、伝統金融の堅実さと暗号世界の革新が前例のない化学反応を起こしていることを示しています。

規制が築く基盤：法的明確化が機関ニーズを爆発させる

いかなる金融革新も、その規模拡大には規制の霧を突破する必要があります。2025年にトークン化株式が飛躍的に進展した最大の要因は、特に米国を中心とした世界的な暗号資産規制の決定的な進展にあります。2025年7月18日、米国大統領が署名した「米国ステーブルコイン国家イノベーション法案」（通称「GENIUS法案」）は、米国のデジタル資産規制史において画期的な出来事です。この法案は、ステーブルコインの規制だけにとどまらず、米国の規制哲学の大きな転換点を示しています。従来の曖昧な規制や選択的執行から、体系的なルールの積極的な構築へと舵を切ったのです。

「GENIUS法案」および関連する「デジタル資産市場の明確化法案」は、トークン化資産の最も重要な障壁を取り除きました。これらは、証券型トークンと商品型トークンの規制境界を明確にし、米国証券取引委員会（SEC）と米国商品先物取引委員会（CFTC）の管轄範囲を整理しています。これにより、実体株式に明確に連動したトークン化株式の発行は、法令遵守の道筋を持つことになりました。発行者は、どの情報開示義務を履行し、どの資産保管基準を採用すべきかを正確に把握できます。さらに、連邦規制下の銀行機関がデジタル資産の発行、保管、取引サービスに関与する道も開かれています。これが、JPモルガンやシティバンクなどの伝統的銀行大手が積極的に関連事業を準備し始めている背景です。長らく未解決だった法的リスクが大きく低減されたのです。

2025年の暗号通貨市場全体の動向を振り返ると、中心的な特徴は、ビットコインなどの資産の強気相場が主に機関資金によって牽引されたことです。例えば、米国の現物ETFは2024年から2025年にかけて442億ドルの純流入を記録し、個人投資家の参加は限定的でした。この根底にあるのは、「規制の実現により機関の需要が解放される」という論理です。同じ論理が、トークン化株式の分野でも展開しています。NASDAQやブラックロックのような市場の牽引者が積極的に推進し、戦略的な重点事項と位置付けることで、内部の法務・コンプライアンスチームが新たな規制枠組みに基づく評価を完了していることを示しています。この「規制優先、事業後追い」のモデルは、早期の暗号市場の「野放図な成長」を避け、持続可能な発展を確保しています。

他の主要金融センターも規制枠組みの構築を進めており、例えばEUのMiCA規則はすでに施行段階に入り、香港やシンガポールも仮想資産サービス事業者の規制制度を継続的に更新しています。こうしたグローバルな規制競争と調整は、ルールの詳細は異なるものの、国境を越えた資本のトークン化資産市場への参加に対して比較的安定した期待をもたらしています。これにより、トークン化株式は特定の法域に限定された実験ではなく、グローバルな流動性と相互運用性を持つ新たな資産クラスへと進化しつつあり、より効率的で透明性の高い投資チャネルを求める国際資本の注目を集めています。

未来展望：課題と兆ドル市場への道筋

12億ドルの時価総額から未来を見据えると、トークン化株式が牽引するRWA（現実資産）分野の潜在性は未だ十分に評価されていません。短期的には、市場は引き続き高速成長を続ける見込みです。多くの金融機関が自社のトークン化商品を試験的にリリースし、ETFのトークン化が次のホットトピックになる可能性があります。ナスダックなどの主要取引所の正式運用により、より深い流動性と効率的な価格発見を実現する二次市場が形成され、プロのマーケットメイカーやアルファ追求の機関投資家の参入を促し、「資産増加 – 流動性向上 – ユーザー拡大」の成長ループが生まれるでしょう。

しかし、兆ドル規模への道は平坦ではありません。技術的・エコシステム的な課題を克服する必要があります。現在、トークン化株式は主にEthereumやSolanaなどのパブリックチェーンを基盤としていますが、これにより流動性の分散やクロスチェーンの複雑さといった問題も生じています。伝統的金融システムと複数のブロックチェーンネットワークをシームレスに連携させるミドルウェア技術の構築が不可欠です。これには、規制に準拠した資産発行とオフチェーンの保管、信頼性の高いオラクルによる価格情報の供給、ユーザーフレンドリーな法定通貨の入出金チャネル、そして機関レベルのセキュリティとリスク管理システムが必要です。いずれかの要素が脆弱だと、大規模採用の障壁となり得ます。

さらに、トークン化株式の普及は、既存の金融市場構造に深刻な影響を及ぼし、新たな規制や倫理的課題も浮上させます。一方では、取引所の取引量の一部を奪い、従来の決済サイクルに依存したビジネスモデルに長期的な挑戦をもたらす可能性があります。もう一方では、規制の「両刃の剣」効果も継続します。例えば、2025年末の市場変動期には、一部のオンチェーン資金が新法案に対する懸念から撤退するケースも見られました。トークン化株式においては、ブロックチェーンの透明性と効率性を享受しつつ、「顧客確認（KYC）」やマネーロンダリング対策、税務申告要件を満たすことが重要です。スマートコントラクトのセキュリティ監査や、極端な市場状況下での清算メカニズムの安定性も、技術的に未然に備えるべき課題です。

より大きな歴史的視点から見ると、トークン化技術は最終的に資産所有権と交換のパラダイムを再定義する可能性があります。これは単なる既存株式のデジタル化にとどまらず、前例のない資産形態や金融商品を生み出すことにもつながります。例えば、不動産、プライベートエクイティ、知的財産権、さらには炭素排出権などの複雑な資産をトークン化することで、資本効率と流動性を大きく向上させることが可能です。企業は伝統的な投資銀行を介さずに、直接規制されたトークン化証券を発行してグローバル資金調達を行う未来も想像されます。この動きが中央銀行デジタル通貨や自動執行のスマートコントラクトと結びつけば、よりプログラム可能でオープン、包摂的な未来の金融シナリオが描かれるでしょう。技術的課題、規制の駆け引き、市場サイクルの波乱は伴いますが、「価値をより自由かつ効率的に流動させる」という根本的なニーズは、トークン化資産の内在的な推進力となっています。今日の「ステーブルコインの瞬間」から、未来の「主流資産配分」へと、トークン化株式の旅は始まったばかりです。