暗号VC展望2026：風向きの急変！資金はこの3つの「確実性」レースに流れる

2025年の氷と火の洗礼を受けて、暗号ベンチャーキャピタル市場は重要な岐路に立っています。 従来のVC投資総額は189億ドルに回復しましたが、取引件数は前年同期比で約60%減少し、資金は後期段階のプロジェクトやDAT企業に集中しました。 2026年を見据えると、トップ投資家は一般的に市場が合理的かつ規律正しく続くと予想しており、初期投資は中程度の回復にとどまり、トークン販売は補助的な資金調達手段として機能すると見ています。 本記事では、資本流動の背後にある深い論理を詳細に分析し、機関投資家にとって来年の確実性と潜在的なリスクを明らかにします。

レビュー 2025年:「氷と火の歌」 首都の寒冬

過去の2025年を振り返ると、暗号ベンチャーキャピタル市場は矛盾し明確な状況を示しています。総取引量は増加している一方で、冷気は冷え込むほどです。 The Block Proのデータによると、従来のベンチャーキャピタルの総額は2024年の138億ドルから189億ドルに回復しましたが、これらの投資につながる取引件数は2,900件以上から約1,200件に激減し、最大60%も減少しています。 つまり、1件あたりの平均金額が大幅に水増し、大多数のスタートアップが資金を奪われています。 Maven 11のゼネラルパートナーであるMathijs van Esch氏は、特にDAT企業など一部の企業にこれほど極端に資本が集中するとは予想していなかったと認めています。

この「冷え」の原因は多岐にわたります。 最初の要因は「弾薬」の削減です。 Dragonflyのゼネラルパートナー、ロブ・ハディック氏は、多くの暗号資産VCファンドが初期段階で調達した資金がほぼ枯渇しており、2021年から2022年のピーク以降リミテッドパートナー(LP)需要が冷え込んだため、新規資金調達が非常に困難になっていると指摘しました。 特に多くのファンドがビットコインやその他のリスク資産に対してアンダーパフォームしている場合、LPはより慎重になります。 Robot Venturesのパートナー、アニルド・パイ氏は、この初期リスクの縮小は暗号資産分野に限らず、非人工知能(AI)取引に対して機関投資家が示す「ゼロ利子」の考え方にも影響していると付け加えました。

一方で、特定のセクターではデジタル資産財務(DAT)企業の台頭により「火災」が起きています。 これらの企業は、スタートアップに直接投資するよりも、機関が暗号資産へのエクスポージャーを容易に得られるようにし、2025年には約290億ドルの資金調達を促しています。 この構造変化と、規制の明確化によって促進された成熟企業の規模化が、資本「集積」現象を生み出しました。 a16z暗号通貨のジェネラルパートナー、アリアナ・シンプソン氏は、ステーブルコインなどフィンテックと重なる分野が資金調達を支配し、取引手数料や規模に基づくビジネスモデルがより伝統的な道に戻っており、AIブームも一部の人材や関心をそらしていると結論づけました。

2025年の暗号通貨VC市場の主要データの比較

従来のVC投資総額:189億ドル(2025年)対138億ドル(2024年)

VC契約件数:約1,200件(2025年)対2,900件(2024年)>

取引件数の前年比変化:約60%減少

DATの資金調達:約290億ドル(2025年の大半を通じて)

2026年展望:穏やかな回復と継続的なダイバージェンスの主なテーマ

2026年に向けて、最前線の投資機関のコンセンサスは、早期資金調達環境は改善するものの、急速成長のかつての時代への回帰ではなく、合理性と規律が市場の基盤であり続けているというものです。 GSRのベンチャー部門責任者クイン・ホー氏は、初期活動の回復を予測していますが、その閾値は「上昇」すると述べています。 投資家の関心は壮大な物語から具体的なビジネスの動きやファンダメンタルズへと移り、明確な出口の道を得るために潜在的な上昇の可能性を犠牲にする意欲が高まっています。 Tribe Capitalのジェネラルパートナー、ボリス・レブシンも同様に、取引件数や投入資本の回復はやや見られますが、2021年から2022年初頭のピークレベルからは程遠く、市場の「規律」がその特徴となると考えています。

このゆっくりとした回復を促進する要因はいくつかあります。 ロブ・ハディックは、DATの妨害効果が収まるにつれて、ベンチャーキャピタルは事業運営に再び集中できるようになったと指摘しています。 規制の明確さ、合併・買収(M&A)、IPO活動の増加も、より多くの起業家をこの分野に引き寄せます。 さらに、ステーブルコインの応用拡大やブロックチェーン利用の増加が、より多くのベンチャーファンドが資金調達の勢いを取り戻すのを助けると期待されています。

すべての変数の中で、規制は一般的に最も重要な「スイングファクター」と見なされています。 Coinbase Venturesの責任者フーリー・テジュワニ氏は、今年導入予定の米国における明確な市場構造ルールが、GENIUS法の成立に伴いスタートアップエコシステムにとって次の大きな開拓となると強調しました。 「規制の明確化の進展はスタートアップエコシステムに大きな影響を与えるでしょう」と彼は述べました。 明確なルールはコンプライアンスの不確実性を減らすだけでなく、従来の金融機関が暗号市場により深く関与する道を開き、間接的にこのニーズに応えるスタートアップに機会を創出します。

しかし、回復への道は決して容易ではありません。 Pantera Capitalのジェネラルパートナーであるコスモ・ジャン氏は直接的な定量的予測を行っていませんが、AIとブロックチェーンの交差点により多くの時間を投資するという発言から、明確な物語と成長の可能性を持つトラックには依然として資本が優先される可能性が示唆されています。 Robot Venturesのアニルド・パイ氏は、現在の注目の「crypto + AI」カテゴリーに冷水を浴びせ、過剰な宣伝が実際の実行を「劇的に」上回っており、この分野で受け取る資金は来年減少する可能性があると主張しました。 同じ分野に対するこの全く異なる予測は、2026年の市場の継続的な差異化の特徴を反映しています。

未来に賭けよう:5つのコアトラックと2つの大きな論争の的

どの方向に楽観的か尋ねると、トップVCの回答は非常に一致しており、大きく分かれており、来年の投資マップを明確に示しています。

最も高いコンセンサスを得ているのは間違いなくステーブルコインと決済です。 アリアナ・シンプソンは、2025年のステーブルコインを「ボールの焦点」と表現し、彼らのビジネスモデルが手数料と取引量に基づくよりシンプルな収益モデルへとシフトしていると指摘しました。 機関の採用促進と規制の明確さが中核的な推進力であり、ステーブルコイン事業とフィンテックの境界を曖昧にしています。 ロブ・ハディックはまた、資本がステーブルコインや関連インフラに「プール」されていると観察しました。

その後、機関向けの市場インフラが導入されます。 これには、取引プラットフォーム、カストディサービス、リスクおよびコンプライアンスツール、そして現実の運用上の問題を解決するネイティブの暗号金融製品が含まれます。 投資家は一般的に、これらの企業が増加する機関的需要から直接恩恵を受けると考えています。 GSRのQuynh Ho氏は、資産トークン化の市場インフラとそのスケールを支えるツールに引き続き注力し、実物資産(RWA)トークン化は長期的なテーマであると特に述べました。

予測市場もかなり注目を集めています。 シンプソンは、利用率が増えるにつれて、予測プラットフォームの上に構築されたアプリケーションや関連ビジネスが「驚異的な成長可能性」を持つと考えています。 しかし、Maven 11のvan Eschは比較的慎重であり、実際の利用と普及が多くの人より遅くなる可能性があるため、2026年には市場への資金投入が減ると予測しています。

明確な相違点は主に「AIと暗号通貨の結合」と「ブロックチェーンインフラ」に焦点を当てています。 一方で、Coinbase VenturesのTejwaniとPantera CapitalのJiangは、この横断的な分野の長期的な可能性に強気であり、Tejwaniは「エージェンシーコマース」というビジョンを描いています。これは、機械がインターネットネイティブ通貨(ステーブルコイン)を支払いに行うというものです。 一方で、Robot VenturesのパイとDragonflyのハディックは強い懐疑的態度を示しました。 パイは率直に、多くのプロジェクトがまだ「問題解決のための解決策を探している」と述べ、投資家は忍耐を失っていると述べました。 ハディックはさらに、両者の交差点における実質的な進展の証拠は「まだゼロに近い」と指摘しました。 新しいブロックチェーンインフラ、特に新しいレイヤー1ネットワークやツールに関しては、GSRのHoとTribe CapitalのRevsinは、市場が過密で価値獲得の問題が未解決であるため、高度に差別化されたプロジェクトだけが資本を獲得できると考えています。

トークンセールの復活:それは構造的な変化なのか、それとも周期的な一時的な変化なのか?

2025年には、トークン販売やイニシャルコインオファリング(ICO)などの資金調達活動が再び活発化しますが、この傾向はVCの目にはより微妙な役割を果たすでしょう。 一般的な見解として、従来のベンチャーキャピタルに取って代わるものはなく、取って代わる可能性も低いというものです。

多くのVCはトークン販売を周期的な現象と見なし、ますます目の肥えを増しています。 Tribe Capitalのボリス・レブシン氏は、株式が横ばいでいれば小売業参加率が上昇する可能性があると考えていますが、主なリスクは投機的なバブルが実効性を上回るということです。 GSRのQuynh Ho氏は、よく設計されたトークンセールは有用な価格発見ツールとなり得るが、広範な市場心理が依然として重要であると指摘しました。

将来の発展のために、このビューはスペクトル分布を示します。 Robot Venturesのアニルド・パイ氏は、特に小売ユーザーと連携し配布を目指すチーム向けにトークンベースの資金調達の拡大を見越していますが、トッププロジェクトは引き続き「トークン販売+ベンチャーキャピタル」というハイブリッドモデルを採用し続けると強調しています。 「未来はハイブリッドです」と彼は言いました。「資本は会社を築く一部に過ぎません。 Coinbase Venturesのテジュワニ氏はより肯定的で、オンチェーン資金調達を構造的な変化と表現し、Coinbaseが最近3億7500万ドルで買収したEchoを資本形成のオンチェーン移行の例として挙げました。

しかし、ドラゴンフライのロブ・ハディックが警鐘を鳴らしています。 彼は、トークン販売は実際の資本形成よりも多くの見出しを生み出し、実際の資金調達よりもエアドロップに近い傾向があると主張しています。 彼の意見では、ベンチャーキャピタルは依然として最も強力な企業や契約の資金調達においてほぼ独占的になるでしょう。 この乖離は、分散型ファイナンスの効率性と中央集権型プロフェッショナルコーチングのバランスを業界が継続的に探求していることを示しています。

起業家と投資家のための啓発:差別化の中に確実性を見出す

このような合理的で差別化され、構造的に変化する2026年を前に、起業家も投資家も新たな市場パラダイムに適応するために戦略を適応させる必要があります。

起業家にとって、最初の課題は資本の流れを認識することです。 もはやかっこいい技術コンセプトや曖昧なWeb3の物語だけでは十分ではありません。 ビジネスモデルの予測可能性、収益性への明確な道筋、明確な規制遵守、そして現実世界(伝統的な金融でも暗号通貨ネイティブでも)の課題に対応できる能力が、プロジェクト評価の主要な基準となります。 特にステーブルコイン/決済、機関投資家向けインフラ、RWAなどのコンセンサス型トラックでは、競争が非常に激しく、差別化されたポジショニングや初期のビジネス展開が極めて重要です。 同時に、資金調達戦略は慎重に検討されるべきです。伝統的なVCからの推薦やリソースを求めるか、よく設計されたトークンモデルを通じてコミュニティに直接提供するか、あるいはプロジェクトの特性に基づいて慎重に検討する「ハイブリッド」ルートを採用するかです。

投資家、特に機関投資家や有資格者にとって、市場の階層構造を理解することが重要です。 機会はいくつかのレベルに分けられます。1) コア層:基本構成としてビットコイン、イーサリアム、主要なステーブルコイン; 2) 成長層:すなわち、上記のVCが注力するファンダメンタルズに支えられた主要プロジェクトや関連インフラ; 3) オポチュニティ層:高リスクかつ高ボラティリティのミームコイン、AI+cryptoなどの新興ストーリーにおける初期段階プロジェクト、回復の可能性があるオンチェーンICO活動が含まれます。 2026年の投資規律は、「機会層」のポジションを厳格に管理し、主要な研究とファンドは「成長層」に割り当て、「コア層」による市場ベータの利益に注力すべきです。

総じて、2026年の暗号ベンチャーキャピタル市場はもはや雨と露の饗宴ではなく、精密なビジョンと極限の忍耐力を試す持久戦となるでしょう。 資本の縮小により、業界は華やかなものを捨て、その本質――持続可能で拡張可能、かつ実際の需要に支えられたビジネスを築くことを余儀なくされました。 これは業界が思春期から成熟期にかけて経験しなければならない痛みかもしれません。そして、このやや寒い荒野を越えた後、生き残った種はより強くなるでしょう。