ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLの背書、Ethenaのサポート、JupiterがネイティブステーブルコインJupUSDをリリース

Solana 生态领先の基盤インフラアグリゲーター Jupiter は、正式にネイティブステーブルコイン JupUSD をリリースしました。このステーブルコインは Ethena Labs によるホワイトラベルサービスを利用しており、その準備資産の90%は BlackRock 傘下のトークン化ファンド BUIDL によって支えられています。

JupUSD は孤立した製品ではなく、そのコア戦略は「統一記帳単位」として Jupiter の拡大する「スーパーアプリ」マトリックスに深く統合されることにあります。これには、借入・レンディング、永久契約、現物取引、予測市場などが含まれます。起動の合図として、Jupiter は永続契約流動性プール（JLP）内の約5億ドル相当のUSDCを段階的にJupUSDに変換する計画です。この動きは、Jupiter が単なる取引アグリゲーターから、コアな金融層を掌握する「スーパーアプリ」へと進化する決定的な一歩となり、Solana DeFiエコシステムにおいても、主流の伝統的金融巨頭から深く支持を得るネイティブステーブルコインを初めて導入することになります。

資産構造の解析：90% ブラックロック支援、JupUSDの「機関レベル」ステーブルコインの青写真

JupUSD の最も注目すべき特徴は、その堅固な資産備蓄構造にあります。公式発表によると、開始初期の備蓄の90%は USDtb で構成されます。USDtb は Ethena Labs が発行するコンプライアンス対応のステーブルコインであり、その裏付けは完全に BlackRock のトークン化短期国債ファンド—米国機関投資家向けデジタル流動性ファンド（BUIDL）—による担保です。これにより、JupUSD の価値の大部分は、BlackRock が管理し、質の高い米国国債に投資する標準化された金融商品に最終的に連動します。これにより、多くのアルゴリズムや暗号資産担保型ステーブルコインを凌駕する信用基盤と安定性の期待を提供します。

残りの10%の備蓄は USDC による流動性バッファーとして設計されています。これは、即時の償還と柔軟性を確保し、ユーザーの24/7の交換ニーズに応えるためです。さらに、初期流動性を強化するために、Jupiter は別の DEXアグリゲーター Meteora と協力し、補助的な流動性プールを設置しています。この「主従結合」の流動性アーキテクチャは、コア備蓄の安全性と収益性（BUIDLを通じて）を保証しつつ、日常的な利用の便捷さと効率性も両立しています。Ethena は日常の備蓄管理を担当し、これまでに160億ドル超のステーブルコインを発行した経験は、JupUSD の運用に信頼性をもたらしています。

また、Jupiter と Ethena は、将来的に一部の備蓄を Ethena のフラッグシップ合成ドル資産 USDe に段階的に移行する計画も示しています。USDe はデルタニュートラル戦略を採用し、ドル連動の安定性を提供しつつ、ステーキング収益も獲得可能です。これにより、JupUSD エコシステムはより高い資本効率と潜在的な経済インセンティブを享受できる可能性があります。この動的な備蓄管理戦略は、JupUSD が固定的なものではなく、市場環境やエコシステムのニーズに応じて資産構成を柔軟に調整し、安全性、収益性、弾力性の最適なバランスを追求することを示しています。

JupUSD 起動段階の主要データと保証

備蓄構成：90% USDtb（BlackRock BUIDL基金支援）+ 10% USDC 流動性バッファー

パートナー：Ethena Labs（ホワイトラベル発行・備蓄管理）、Meteora（補助流動性プール）

セキュリティ監査：Offside Labs、Guardian Audits、Pashov Audit Group による3回の独立監査

コンプライアンス特性：収益を直接提供せず、規制要件に準拠；備蓄は Anchorage Digital の Porto による機関レベルの管理

初期流動性注入：Jupiter Perps LP の約5億ドルUSDCをJupUSDに交換予定

長期備蓄計画：将来的に USDe などの資産を導入し、柔軟性を強化

エコシステム統合の野心：JupUSDはどうやって Jupiter の「スーパーアプリ」の金融血脈になるのか？

JupUSD の誕生は、単なる取引ペアの追加以上の意味を持ちます。Jupiter 共同創設者は、JupUSD の目標は Jupiter エコシステム全体の「統一記帳単位」になることだと明言しています。この壮大な構想は、一連の深くネイティブな製品統合を通じて実現され、これまで相対的に独立していた各事業セクターをつなぎ、シームレスな「1ドル体験」を創出することを目指しています。

この統合は、まずコアの借入・デリバティブ事業から始まります。Jupiter Lend では、JupUSD を預けたユーザーは利息を生むトークン jlJupUSD を受け取り、標準的な借入利回りに加え、独自のプロモーション報酬も提供されます。これが JupUSD の最初の「収益シナリオ」（安定コイン自体は収益を生まないものの）です。戦略的に重要なのは、Jupiter Perps の改造です。チームは、段階的に永続契約流動性プール（JLP）内の USDC 担保と LP 残高を JupUSD に変換する計画です。この約5億ドル規模の操作により、プラットフォーム全体のドル流動性を統一し、資本効率を大幅に向上させ、JupUSD を派生取引の基盤担保資産にします。

この統合の触角は Jupiter のあらゆる側面に伸びています。価格制限注文やDCA（ドルコスト平均法）ツールは JupUSD で決済・報酬計算を行い、モバイルアプリは「単一残高」体験を実現し、予測市場も JupUSD を決済通貨として利用します。この全方位的な埋め込みは、強力なフライホイール効果を生み出すことを目的としています。より多くの製品が JupUSD を利用すれば、その需要が高まり、流動性の深さが増すことで、より多くのユーザーや開発者が Jupiter エコシステムに参加し、Solana 上の「ワンストップ」DeFi ポータルとしての地位を強固にします。

競争構図の再構築：JupUSDはSolanaやDeFi全体のステーブルコイン戦争に何をもたらすのか？

JupUSD の登場は、Solana エコシステムだけでなく、より広範な分散型ステーブルコイン競争においても重みのある一手となります。長らく、Solana 上のステーブルコイン市場は、クロスチェーンブリッジを経由した USDC と USDT に支配されてきました。ネイティブのステーブルコインは試みられたものの、これまでのところその支配を覆すには至っていません。JupUSD は、Jupiter の巨大な流入流出、明確なエコシステムのユーティリティ計画、そして BlackRock の信用支援を背景に、真の意味で成功する主流ネイティブステーブルコインとなる潜在力を持っています。

単なる市場規模の追求ではなく、JupUSD は「深く垂直的に統合された」差別化戦略を選択しています。USDC/USDT と直接競合するのではなく、Jupiter の巨大な経済圏内の「指定燃料」として位置付けられます。この戦略は、従来のインターネット巨人が自社サービス用の「ポイント」や「クーポン」を発行するのに似ていますが、その底層には実際の金融資産に裏付けられた価値の担保がある点が異なります。成功すれば、JupUSD は Jupiter エコシステム内の価値流動を効果的にロックし、外部ステーブルコインへの依存を減らし、巨大な取引量とユーザーロイヤルティを自らの防御壁に変えることが可能です。

よりマクロな DeFi ステーブルコインの発展史から見ると、JupUSD は「アプリケーションチェーン／スーパーアプリが独自のステーブルコインを発行する」トレンドの成熟を示しています。MakerDAO の DAI から Curve の crvUSD、そして今や Jupiter の JupUSD へと、発行主体は単一のプロトコルから、複雑な製品マトリックスを持つエコシステムプラットフォームへと進化しています。その背後にある論理は、プラットフォームの経済活動が十分に複雑かつ自己完結的であれば、その経済モデルと深く結びついたステーブルコインを発行することで、内部決済コストの最適化やエコシステム価値の捕捉、より洗練されたインセンティブ設計が可能になるというものです。Ethena のホワイトラベルサービスと組み合わせることで、規制や資産裏付けのある高品質なステーブルコインの発行ハードルを下げるこのモデルは、他の大規模 DeFi プロトコルも模倣する可能性があります。

コンプライアンス、安全性、コミュニティの反応：戦略的エコシステムアップグレードの一環

Jupiter チームは、JupUSD のリリースに対して非常に慎重な姿勢を示しており、特に規制と安全性に関して徹底的に準備しています。潜在的な規制リスクを回避するために、JupUSD 自体はいかなる収益も提供しないと明言し、その価値の増加はエコシステム内のアプリケーション（例：借入・利息獲得）を通じて実現されるとしています。安全性については、既に完了した3つの独立したコード監査に加え、備蓄資産はニューヨーク州の信託免許を持つ Anchorage Digital の Porto による機関管理が行われており、スマートコントラクトリスクや中央集権的管理リスクに対して一定の安心感を提供しています。

コミュニティの反応は、一般的に「建設的な楽観」的です。多くのユーザーは Jupiter チームの複雑な製品開発能力を高く評価し、JupUSD は「スーパーアプリ」ビジョンの実現に向けた重要なピースと見なしています。一方で、疑問も存在します。既存の USDT や USDC がある中で、なぜ新たな安定コインが必要なのか？JupUSD はどのような独自の問題を解決しているのか？また、JUP トークン保有者は、この新しいステーブルコインの導入が、手数料やユーティリティを通じて最終的にガバナンストークンの価値にどう還元されるのかに関心を寄せています。

これらの疑問は、JupUSD が今後証明すべき方向性を示しています。市場に対して、その深いエコシステム統合による利便性、資本効率の向上、独自のインセンティブが、ユーザーの変換コストを上回る価値をもたらすことを示す必要があります。同時に、Jupiter は、JupUSD の成功と JUP の価値上昇の伝導経路（例：取引手数料分配、借入市場収益の共有）を明確に描き、エコシステムの成長の果実を最も広く支持者と共有できるようにする必要があります。

今回の JupUSD 発表は、2025年の Solana Breakpoint 大会で発表された七つのエコシステムアップグレードの一つです。その他のアップグレードには、Jupiter Lend のテスト完了とフルオープン、Jupiter Verify の信頼できるデータ層へのアップグレード、統一された開発者ダッシュボードやプロフェッショナル取引端末の構築などが含まれます。これらの一連の動きは、Jupiter の戦略が体系的かつ綿密に計画されたものであり、単なる機能追加ではなく、インフラ、金融コア、ユーザー体験のすべての側面から進化を遂げ、後発の DEX アグリゲーター時代においてリーダーシップを確固たるものにすることを示しています。

Jupiter とは何か？取引アグリゲーターから Solana エコシステムの「スーパーアプリ」への進化の軌跡

Jupiter は、Solana ブロックチェーン上のシンプルな分散型取引所（DEX）アグリゲーターとして始まりました。そのコア機能は、複数の流動性プールを横断した最適な取引ルートを見つけ、最良の価格でトークン交換を実行することです。優れたユーザー体験、迅速な取引実行、広範なトークン対応により、Solana エコシステム内で最も流量が多く信頼される取引入口の一つに成長し、長年にわたり DeFi アプリのアクティブ率トップを維持しています。

しかし、Jupiter の野望は取引のアグリゲーションにとどまりません。近年、積極的な「スーパーアプリ」拡張路線を開始し、事業範囲を以下の主要分野に拡大しています。

• 現物・永続契約取引：内蔵の現物取引インターフェースと永続契約取引プラットフォーム Jupiter Perps を展開
• 借入市場：Jupiter Lend を導入し、資産の預入や貸出を可能に
• トークン発行・管理：Jupiter LFG Launchpad などを通じてプロジェクトのトークン発行を支援、Jupiter DAO でガバナンスツールも提供
• その他の機能：価格制限注文、DCA（ドルコスト平均法）、予測市場、そして新たにリリースされた JupUSD など

この「ワンストップ」戦略の核心は、ユーザーの粘着性と価値の獲得を最大化することにあります。1つのインターフェース内で取引、資産運用、投機、決済を完結できると、離脱の動機は大きく減少します。JupUSD の導入は、これらすべてのサービスをつなぐ「金融血液」として機能し、エコシステムの閉ループを完成させる重要なピースです。Jupiter の進化は、DeFi アプリが単一機能から包括的な金融サービスプラットフォームへと変貌を遂げる一例です。

Ethena の「ホワイトラベル」戦略：なぜトッププロトコルはその安定コインソリューションを選ぶのか？

Ethena Labs は、その革新的な合成ドルプロトコルで知られ、フラッグシップの USDe は、イーサリアムを担保にし、永続契約の空売りを通じてドルと連動させつつ、イーサステーキング収益も獲得できる仕組みです。しかし、今回の JupUSD では、Ethena の役割は「ステーブルコイン・アズ・ア・サービス（Stablecoin-as-a-Service）」の裏方提供者としての側面が強調されています。

Ethena のホワイトラベル事業は、Jupiter や MegaETH、Sui などのブロックチェーンやアプリが、Ethena のインフラと監査済みコードを利用して、自社ブランドのネイティブステーブルコインを迅速に発行できる仕組みです。これらのステーブルコインは、完全に BlackRock BUIDL による支援を受けた USDtb のように、または将来的に USDe のように、さまざまな底層担保資産を選択可能です。Ethena は、複雑な備蓄管理や規制対応、日常運用を担当します。

パートナー側のメリットは次の通りです。

1. ハードル低減：ゼロから複雑な金融・エンジニアリングシステムを構築せずに済む
2. 即時の信頼性：Ethena の評判と、BUIDL の信用に基づく
3. 柔軟性：エコシステムのニーズに合わせて安定コインの属性やユーティリティをカスタマイズ可能

Ethena にとっては、このモデルにより、単一の USDe 製品から、複数のトッププロトコルが参加するステーブルコインネットワークへと影響力を拡大しています。成功したホワイトラベル安定コインは、Ethena のインフラの証明となり、管理資産規模や業界内のプレゼンスを高めることにもつながります。JupUSD の成功は、Ethena の B2B 戦略の実現性を試す重要な指標となり、今後も多くのプロトコルがその「安定コイン・サービス」モデルを採用する可能性があります。