Likuiditas pasang surut sedang mengubah arah. Tahun 2026 bukan hanya sekadar tahun di kalender, tetapi juga momen penting yang berpotensi mengubah pola aliran modal global.

Amerika Serikat menghadapi gelombang besar jatuh tempo utang. Data resmi menunjukkan bahwa pada tahun 2026, total obligasi pemerintah yang dapat diperdagangkan yang jatuh tempo di AS mencapai hingga 4,1 triliun dolar AS. Jika ditambah dengan perpanjangan masa jatuh tempo surat utang jangka pendek dan utang daerah, total kebutuhan pembiayaan kembali bisa mencapai 7-12 triliun dolar AS. Beban utang sebesar ini seperti gunung es yang mengapung di atas pasar modal global; begitu mencair, tidak hanya akan mengguncang sistem keuangan tradisional, tetapi juga menjadi ujian berat bagi pasar kripto.

**Bagaimana transmisi utang mempengaruhi pasar kripto?**

Ini berbeda dari siklus kenaikan suku bunga tahun 2022. Saat itu, kenaikan suku bunga dilakukan untuk mengendalikan inflasi dengan menekan permintaan. Sedangkan pembiayaan kembali utang tahun 2026 pada dasarnya adalah sebuah "jebakan likuiditas dengan pembayaran yang kaku"—pemerintah AS harus menerbitkan utang baru secara besar-besaran untuk menghadapi utang lama yang akan jatuh tempo dan defisit fiskal yang terus berlanjut.

Dalam lingkungan suku bunga tinggi, obligasi pemerintah yang baru diterbitkan harus menawarkan bunga yang lebih tinggi agar menarik investor. Ini akan memicu dua reaksi berantai:

Pertama, dana secara besar-besaran akan keluar dari aset berisiko. Kripto, saham, dan aset berisiko tinggi lainnya akan kehilangan daya tariknya, dan investor akan berbondong-bondong beralih ke obligasi AS yang relatif aman dan menawarkan hasil stabil. Ini adalah efek "pengeluaran darah", di mana likuiditas disedot dari pasar.

Kedua, tekanan fiskal federal akan semakin memburuk. Pengeluaran bunga tahunan AS diperkirakan akan menembus angka 1 triliun dolar AS, dan angka yang fantastis ini akan menyedot sebagian besar pendapatan pemerintah. Dalam kondisi seperti ini, Federal Reserve mungkin terpaksa kembali masuk ke pasar dalam bentuk tertentu di kemudian hari, tetapi langkah ini hanya akan menimbulkan risiko inflasi dan depresiasi mata uang yang lebih besar di masa depan.

Pasar kripto sedang berada di garis depan. Proyek yang bergantung pada lingkungan likuiditas yang longgar akan menjadi yang pertama terkena dampak, sementara aset yang didukung oleh fundamental yang kuat mungkin akan mengalami seleksi di bawah tekanan besar ini. Ini bukan hanya risiko, tetapi juga peluang untuk diferensiasi.