#美联储降息 Melihat pernyataan Milan ini, pikiran saya kembali melayang ke masa 2008. Saat itu juga data sangat berantakan, berbagai "kejadian luar biasa" bermunculan terus-menerus, semua orang sibuk berdebat apakah harus menurunkan suku bunga, dan hasilnya—terlambat.

Deviasi kenaikan CPI yang disebabkan oleh penghentian pemerintah kali ini, secara sederhana adalah distorsi data. Indeks inflasi perumahan terdistorsi, data tahunan penuh dengan noise, saat seperti ini melihat data seperti melihat bunga di kabut. Milan mengatakan dengan sangat jujur—jika kebijakan tidak disesuaikan, risiko resesi akan meningkat. Sinyal dovish ini, di saat ini, berarti apa yang kita semua sudah tahu.

Melihat kembali sejarah, setiap kali Federal Reserve mulai mengucapkan "Akhirnya akan menurunkan" seperti itu, biasanya sudah ada persiapan. Penyesuaian "menengah" tahun 2019, pergeseran cepat tahun 2020, pola sebenarnya cukup mirip. Intinya bukan kapan mereka mengatakan akan menurunkan, tetapi bahwa mereka sudah mengakui perlunya penurunan.

Masalah saat ini adalah, gangguan data dalam siklus ini lebih kompleks dari sebelumnya—baik gangguan kebijakan maupun tail dari inflasi struktural. Ketika penurunan suku bunga benar-benar terjadi, reaksi pasar mungkin akan jauh lebih keras daripada yang pernah terjadi sebelumnya. Proyek-proyek yang bertahan di lingkungan suku bunga tinggi, saat itu, pelepasan dan rebound-nya mungkin akan menulis ulang ekspektasi banyak orang.

Ini masih pepatah lama: sinyal perubahan kebijakan sering kali datang lebih awal daripada kebijakan itu sendiri. Orang-orang pintar sudah mulai mengatur strategi.