Perubahan Institusional: Bagaimana Stablecoin Mengubah Adopsi RWA di 2025

Gerakan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah diam-diam mengalami perubahan mendasar selama dua tahun terakhir, beralih dari narasi DeFi spekulatif menuju penerapan infrastruktur institusional. Sementara badan regulasi menyusun kebijakan seputar stablecoin—terutama pembatasan terbaru Genius Act terhadap pembayaran bunga bank—mesin nyata untuk membawa aset tradisional ke dalam blockchain terus maju secara metodis dalam keheningan relatif.

Dave Hendricks, pendiri dan CEO Vertalo, sebuah platform agen transfer digital yang mengkhususkan diri dalam infrastruktur tokenisasi, memberikan konteks penting untuk memahami evolusi ini. Perusahaannya beroperasi di persimpangan keuangan institusional dan teknologi blockchain, bekerja secara eksklusif untuk klien daripada bersaing melawan mereka sebagai broker-dealer. Posisi ini menawarkan wawasan unik tentang dinamika pasar yang sering terlewatkan oleh kebanyakan pengamat.

Paradoks Stablecoin: Narasi Dominan 2025

Sejak awal 2023, ketika PayPal pertama kali meluncurkan stablecoin di Ethereum, lanskap regulasi dan pasar telah berubah secara dramatis. Katalisator terbaru—pengumuman Visa tentang layanan penasihat stablecoin—hanya mengonfirmasi apa yang sudah diakui oleh aktor institusional: stablecoin telah menjadi jalur utama bagi keuangan tradisional untuk masuk ke infrastruktur blockchain.

Namun, kemunculan ini membawa twist ironis. Genius Act, yang secara ostensif dirancang untuk mendukung adopsi digital currency oleh bank, secara bersamaan melarang bank menawarkan stablecoin yang menghasilkan yield. Hasilnya: institusi kini memandang stablecoin sebagai infrastruktur operasional penting untuk pembayaran dan penyelesaian, meskipun ada kendala regulasi yang membatasi potensi rekayasa keuangan mereka. Kendala ini secara paradoks mempercepat adopsi di kalangan lembaga keuangan non-bank yang mencari akses tanpa hambatan ke jalur blockchain.

Hendricks mengamati bahwa bank tertarik pada stablecoin bukan untuk menghasilkan yield, tetapi untuk infrastruktur fundamental yang mereka sediakan—lapisan penyelesaian tanpa gesekan yang semakin diperlukan untuk operasi institusional di tahun 2025.

Stratifikasi Pasar RWA: Institusional vs. Marginal

Di luar narasi stablecoin, terdapat lanskap RWA yang lebih bernuansa daripada yang disarankan oleh komentar populer. Pasar terbagi menjadi dua kategori: RWA Institusional dan RWA Marginal.

RWA Institusional—terutama Surat Utang, repo swasta, dan struktur izin federasi—menguasai sebagian besar aktivitas tetapi tetap sebagian besar tidak dapat diakses oleh peserta ritel, RIA, atau pengelola kekayaan individu. Mereka beroperasi dalam lingkungan tertutup yang diatur izin secara privat, dirancang untuk penyelesaian antar bank atau antar lembaga. Meskipun volume yang besar, kategori ini mewakili penyempitan pasar yang dapat dijangkau daripada perluasan.

Sebaliknya, RWA Marginal mencakup token yang diterbitkan L1 dengan jaminan minimal atau struktur non-recourse. Token ini secara teoretis dapat diakses oleh siapa saja yang memiliki kompetensi dompet, tetapi tidak memiliki karakteristik risiko-disadjusted yang diperlukan untuk perlindungan prinsipal atau penghasilan yang diinginkan peserta yang berfokus pada investasi.

Segmentasi ini menjelaskan mengapa pertumbuhan RWA tampak sekaligus kuat dan terbatas: adopsi institusional nyata tetapi terkonsentrasi, sementara tokenisasi yang dapat diakses ritel masih berkembang secara terbatas.

Infrastruktur sebagai Benteng Kompetitif: Model Operasional Vertalo

Sebagai platform perangkat lunak murni, Vertalo berbeda dari model konsultasi tokenisasi dan perdagangan yang mendominasi sektor ini. Perusahaan ini mempertahankan infrastruktur Ethereum untuk operasi buku besar sambil secara eksplisit menolak bersaing melawan klien melalui perdagangan kepemilikan atau aktivitas broker-dealer.

Perbedaan ini sangat penting. Klien Vertalo—perusahaan dengan tantangan tokenisasi dan agen transfer tertentu yang tidak dapat diatasi oleh teknologi keuangan tradisional—memiliki kepercayaan bahwa penyedia infrastruktur mereka tidak mengambil poin basis transaksi dan tidak memiliki insentif yang bertentangan. Bagi aktor institusional yang mengevaluasi infrastruktur blockchain, model penyesuaian ini merupakan diferensiasi kompetitif yang signifikan dibandingkan platform yang berfungsi sekaligus sebagai penyedia layanan dan pelaku pasar.

Pandangan 2026: Tokenisasi Ekuitas Swasta dan Infrastruktur Ledger Terdistribusi

Fokus pasar yang diperbarui pada tokenisasi ekuitas swasta menandakan apa yang sudah diakui para teknolog bertahun-tahun sebelumnya: teknologi ledger terdistribusi secara fundamental meningkatkan kecepatan, transparansi, dan fraksionalisasi aset yang tidak likuid. Di mana agen transfer tradisional membutuhkan minggu untuk rekonsiliasi, sistem berbasis blockchain memungkinkan penyelesaian waktu nyata dan model kepemilikan fraksional yang sebelumnya tidak mungkin di bawah infrastruktur legacy.

Hendricks mencatat bahwa minat yang muncul dalam tokenisasi dan pengemasan ekuitas swasta membuktikan tesis selama satu dekade bahwa blockchain mewakili peningkatan langkah-langkah besar untuk infrastruktur transfer aset dan distribusi kekayaan—terutama di area volume transaksi tinggi, kepemilikan fraksional, dan transparansi operasional yang menciptakan nilai lebih dari apa yang dapat ditawarkan basis data terpusat.

Seiring SEC semakin menunjukkan kejelasan regulasi seputar sekuritas yang ditokenisasi, dengan kerangka kerja yang diantisipasi muncul pada 2026, pertanyaan infrastruktur menjadi sangat penting. Sistem yang dibangun hari ini—baik yang menekankan kepatuhan, transparansi, maupun efisiensi operasional seperti solusi EPNS Silver terintegrasi—akan menentukan platform mana yang akan menarik aliran institusional setelah ketidakpastian regulasi mereda.

Siklus Pasar dan Trajektori Infrastruktur Jangka Panjang

Pasar kripto menunjukkan siklus berulang dalam redistribusi perhatian: fokus regulasi, pengumuman kebijakan, dan inisiatif administrasi secara periodik mengalihkan modal dan komentar dari penggunaan inti. Pengumuman White House terbaru mengenai cadangan Bitcoin federal, yurisdiksi SEC, dan inklusi aset digital 401(k) merupakan adaptasi politik-ekonomi normal daripada pertanyaan industri yang eksistensial.

Hendricks menepis kekhawatiran tentang pergeseran fokus pasar sebagai perilaku siklik industri. Setiap siklus menghasilkan korban di antara peserta spekulatif sementara pembangun infrastruktur mengonsolidasikan posisi. Perbedaan antara 2026 dan siklus sebelumnya terletak pada tingkat kecanggihan institusional: keuangan tradisional kini mengevaluasi infrastruktur blockchain bukan sebagai tesis spekulatif, tetapi sebagai kebutuhan operasional untuk efisiensi penyelesaian dan kepatuhan regulasi.

Trajektori nyata dari gerakan tokenisasi tidak muncul dari headline regulasi atau pengumuman ventura, tetapi dari perluasan bertahap penggunaan institusional, penyempurnaan kerangka kepatuhan, dan pematangan platform infrastruktur yang dirancang untuk menghubungkan keuangan tradisional dengan kemampuan penyelesaian blockchain.