Penelitian Goldman Sachs baru-baru ini menarik banyak perhatian. Mereka menemukan bahwa korelasi saham rata-rata 3 bulan S&P 500 telah turun ke 0,17, level terendah sejak 2017. Sebagai perbandingan: selama pandemi, angka ini mencapai puncak 0,75-0,80. Sekarang hanya 0,17, apa artinya?

Sekilas, ini tampak mencerminkan diversifikasi pasar. Namun situasi sebenarnya jauh lebih kompleks. Kebenaran adalah ini: tujuh perusahaan teknologi raksasa menguasai lebih dari 40% dari total kapitalisasi pasar S&P 500, dan mereka melambung naik. Pada saat yang sama, data BlackRock menunjukkan sekitar 40% dari saham komponen S&P 500 rugi sepanjang tahun 2025. Dengan kata lain, hanya sedikit saham yang menguntungkan, sementara sebagian besar lainnya berdiri sendiri. Ini bukan struktur pasar yang sehat, melainkan diferensiasi ekstrem—korelasi ditekan ke level historis terendah.

Yang lebih perlu diwaspadai adalah sinyal yang diberikan sejarah. Setelah korelasi turun ke titik terendah pada 2017, apa yang terjadi? Volatilitas pasar meningkat drastis tahun 2018. Setelah korelasi rendah pada 2019? Tahun 2020 terjadi runtuh pandemi 34%, korelasi meloncat ke 0,80. Transformasi semacam ini sering terjadi dalam hitungan minggu. Kieran Diamond, ahli strategi derivatif UBS, sangat tegas: korelasi implisit telah turun ke titik terendah riwayat, sekali faktor makroekonomi kembali berkuasa, VIX mungkin meloncat drastis.

Sekarang ada hal yang lebih berbahaya bernama "correlation bomb". Terdengar seperti jargon, tapi konsepnya sederhana. Banyak hedge fund memainkan permainan yang sama: membeli volatilitas saham individual, menjual volatilitas indeks, berjudi bahwa korelasi rendah berlanjut. Mitra kelola di firma volatilitas QVR Advisors di San Francisco telah mencium adanya isyarat: perdagangan dispersi telah menjadi strategi yang sangat penuh sesak. Mereka bahkan mulai melakukan short balik terhadap strategi ini.

Apa yang akan terjadi sekali ada kejutan sistemik? Misalnya, gelembung AI pecah, kebijakan tarif benar-benar diberlakukan, atau laba perusahaan mengecewakan—salah satu saja bisa memicu korelasi meloncat dari 0,17 menjadi lebih dari 0,60. Apa yang akan terjadi saat itu? Semua perdagangan dispersi rugi bersama-sama, memicu likuidasi berantai, korelasi dan indeks VIX naik lebih lanjut. Inilah yang disebut "bom".

Ada penemuan lain yang lebih menyakitkan. Penelitian LVW Advisors mengungkap paradoks: ketika konsentrasi pasar tinggi (sesuai dengan korelasi rendah antar saham), korelasi antara saham dan obligasi malah meningkat. Apa artinya? Efek diversifikasi dari portofolio tradisional 60/40 (60% saham, 40% obligasi) sangat berkurang.

Prospek Farther 2026 sangat jelas: peningkatan volatilitas akan meningkatkan korelasi antara saham dan obligasi. Sekali krisis meledak, saham dan obligasi akan turun bersama-sama, dan mereka yang mengira diri mereka telah terdiversifikasi akan menemukan kebenaran—portofolio mereka sangat rapuh.

Data berbicara. Sejarah menunjukkan bahwa ketika korelasi berubah dari level sangat rendah ke level sangat tinggi, S&P 500 biasanya turun 15-30%. Dan transformasi semacam ini sering selesai dalam hitungan minggu. Jadi 0,17 sekarang, terlihat aman sekali, tapi langkah berikutnya mungkin datang lebih cepat dari yang Anda bayangkan.