Greg Abel tidak sedang menciptakan kembali Berkshire Hathaway setelah Warren Buffett. Dia bertaruh bahwa dia tidak perlu melakukannya

Ada peralihan CEO yang datang dengan kembang api, bagan organisasi baru, dan memo mendesak tentang “hari pertama.” Lalu ada versi Berkshire Hathaway $BRK.B -1.47%: Seorang CEO baru duduk, mengambil pena, dan memberi tahu pemegang saham bahwa tugasnya pada dasarnya adalah tidak menyentuh apa pun dengan jari berminyak.

Dalam surat tahunan pertamanya sebagai CEO, Greg Abel membingkai Berkshire lebih sebagai pengaturan penitipan daripada perusahaan. “Modal Anda dicampur dengan kami, tetapi itu bukan milik kami. Peran kami adalah pengelolaan.” Kemudian, dia segera mengingatkan investor bahwa Warren Buffett masih menjadi ketua perusahaan, masih “di kantor lima hari seminggu,” dan tetap tersedia saat Berkshire menanggung risiko, mengoperasikan, dan mengalokasikan modal.

Berkshire selalu menjual kepada investor sebuah jaminan tertentu: modal sabar, operator yang terdesentralisasi, dan budaya yang menganggap rentang perhatian Wall Street sebagai masalah orang lain. Jadi Abel harus meyakinkan semua orang bahwa era Buffett tidak sedang dikemas dan disimpan, sekaligus membuat argumen kredibel bahwa janji inti Berkshire dapat bertahan tanpa nama Buffett.

Laporan kuartal Berkshire membantu menjelaskan mengapa Abel sangat menekankan keberlanjutan. Pendapatan operasional turun menjadi $10,2 miliar di kuartal keempat dari $14,5 miliar setahun sebelumnya, dengan underwriting asuransi dan pendapatan investasi asuransi keduanya turun tajam dari tahun ke tahun. Tetapi pendapatan juga menunjukkan mengapa Berkshire terus memberi tahu orang untuk mengabaikan angka bersih utama. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham adalah $19,2 miliar untuk kuartal tersebut, dipoles oleh keuntungan investasi dan terpengaruh oleh kerugian penurunan nilai sementara pasca pajak yang terkait dengan Kraft Heinz $KHC +1.22% dan Occidental $OXY +1.07%. Dalam laporannya, Berkshire jelas: keuntungan dan kerugian investasi kuartal-ke-kuartal “biasanya tidak berarti” sebagai ukuran kinerja bisnis.

Surat Abel terdengar seperti upaya hati-hati untuk memindahkan sumber kepercayaan dari pendiri ke institusi — secara sederhana mengatakan bahwa Berkshire dibangun untuk bertahan melebihi legenda-nya. Seperti upaya untuk menerapkan disiplin “abaikan kebisingan” yang sama dan menggunakannya untuk rencana suksesi perusahaan.

Jangan terlalu fokus pada fluktuasi kuartalan.

Jangan terlalu fokus pada kepribadian.

Perhatikan sistemnya.

CEO anti-reinvensi

Dalam surat pertamanya, Abel tidak datang menawarkan perubahan total. Dia datang menawarkan kerangka kerja. Budaya dan nilai-nilai Berkshire bukan disajikan sebagai aset lunak atau papan mood perusahaan. Mereka adalah sistem operasi, hal yang “mengatur bagaimana saya memimpin setiap hari,” tulisnya.

Abel juga menegaskan bahwa dia bukan sedang audisi untuk peran favorit Wall Street: “orang baru yang mengembalikan banyak uang tunai.” Mengenai dividen, kebijakan tetap menjadi ajaran Berkshire — bahwa perusahaan tidak akan membayar dividen tunai selama “lebih dari satu dolar nilai pasar bagi pemegang saham secara wajar kemungkinan akan tercipta oleh setiap dolar laba ditahan.” Ini bukan cerita tentang quarterback baru yang memanggil audibel mencolok. Ini tentang menjalankan permainan yang sama sampai pertahanan kelelahan.

Ini bukan kuartal yang dibangun untuk kemenangan besar. Berkshire mencatat kerugian penurunan goodwill pasca pajak sebesar $1,6 miliar di tahun 2025. Itu bahasa akuntansi untuk “beberapa hal yang kami beli tidak seberharga yang kami katakan,” dan ini adalah detail yang biasanya Berkshire anggap sebagai catatan kaki, bukan pengakuan. Kerugian goodwill non-tunai sebesar $1,56 miliar yang diungkapkan dalam 10-K membuat penurunan operasional kuartal keempat terlihat lebih buruk dari tingkat dasar.

Pembelian kembali saham masih diperlakukan sebagai opsi, bukan janji. Laporan tahunan Berkshire menjelaskan batasan yang penting — pembelian kembali tidak akan dilakukan jika akan mendorong kas konsolidasi, setara kas, dan kepemilikan Treasury bill di bawah $30 miliar — dan kemudian menyampaikan punch line: “Tidak ada pembelian kembali saham di tahun 2025.” Keputusan ini tampak semakin disengaja jika dibandingkan dengan cara Berkshire menggambarkan apa yang benar-benar penting. Sebelum masuk ke detail, laporan tahunan menegaskan kembali preferensi perusahaan terhadap pendapatan operasional dibandingkan laba bersih menurut GAAP, lalu menunjuk ke fakta yang disukai Berkshire karena sulit diperdebatkan. Pada 2025, Berkshire menghasilkan $46 miliar arus kas bersih dari aktivitas operasinya.

Intinya adalah bahwa Berkshire tidak membutuhkan cerita baru karena sebenarnya sudah memiliki satu-satunya yang benar-benar diyakini: underwriting disiplin, bisnis operasional yang tahan lama, dan alokasi modal yang menunggu sampai matematiknya menarik dan saatnya tepat.

Janji 20 tahun dalam bayang-bayang 60 tahun

Abel tidak menghindar dari perbandingan yang jelas. “Warren jelas merupakan tantangan yang sangat berat untuk diikuti,” tulisnya. Kemudian dia menetapkan garis waktu yang dimaksudkan untuk mengalihkan pembicaraan dari bayang-bayang tersebut. “Waktu pandang pemilik kita melampaui masa jabatan CEO mana pun,” tulis Abel. “Saya tidak akan menjadi CEO Anda selama 60 tahun ke depan karena secara aritmatika itu — mari kita katakan — rencana yang ambisius.”

“Namun, 20 tahun dari sekarang,” katanya, “saya berniat agar Anda — atau keturunan Anda — akan bangga bahwa perusahaan Anda bahkan lebih kuat.” Ini bukan sekadar jeda antara era. Ini adalah awal dari satu era.

Abel tidak mengatakan bahwa dia bisa meniru perjalanan Buffett selama enam dekade. Abel berusia 63; bahkan dengan penggandaan, ada batasnya. Dan Abel juga tidak mengatakan dia di sini untuk menjadi figur transisi. Dia menegaskan jalur yang memaksa investor menganggap serius dia berdasarkan syaratnya sendiri.

Namun sekaligus, dia tetap menjaga Buffett dekat dalam narasi. Buffett bukan maskot emeritus atau ketua seremonial. Abel menulis bahwa Berkshire “beruntung” memiliki Buffett di kantor. Pesan kepada pemegang saham jelas: kontinuitas bukan sekadar poin pembicaraan; itu secara fisik hadir di Omaha, Nebraska. Itu adalah koreografi suksesi yang rapi: CEO baru menjanjikan kebebasan jangka panjang sambil meyakinkan semua orang bahwa kode sumber asli masih mudah diakses.

Anda juga bisa melihat fase berikutnya dari koreografi publik Berkshire mulai terbentuk. Pada pertemuan pemegang saham Mei, Q&A pertama dilaporkan akan menampilkan Abel bersama Ajit Jain, dan panel Q&A kedua akan menghadirkan CEO BNSF Katie Farmer dan CEO NetJets Adam Johnson. Itu masih Berkshire, masih lambat, masih berfokus pada pertemuan tahunan. Tapi juga memperluas sorotan secara diam-diam mendukung klaim Abel yang lebih luas bahwa daya tahan Berkshire berasal dari “mengetahui siapa kita dan bagaimana kita beroperasi,” bukan dari satu figur yang maju ke mikrofon.

Abel berusaha melakukan dua hal sekaligus: menjaga agar premiumnya Buffett tidak menguap dalam semalam, dan memulai pekerjaan jangka panjang untuk memastikan Berkshire dihargai sebagai institusi, bukan kultus pribadi.

Pertanyaan $373 miliar

Harta kas Berkshire telah menjadi karakter berulang sendiri, semacam yang masuk ke setiap adegan dan menuntut peran. Abel tahu itu, jadi dia menanggapinya secara langsung. “Banyak kali dalam sejarah Berkshire, beberapa pengamat menyarankan bahwa posisi kas besar kami menandakan mundurnya dari investasi,” tulisnya. “Itu tidak benar.”

Neraca menunjukkan skala di balik perdebatan tersebut. Dalam segmen “Asuransi dan Lain-lain” saja, Berkshire mencantumkan $47,7 miliar dalam kas dan setara kas serta $321,4 miliar dalam Treasury bills jangka pendek di akhir tahun. Dalam narasi laporan tahunan, Berkshire menggambarkan “kas, setara kas, dan Treasury Bills AS” yang dimiliki oleh bisnis asuransi dan lainnya sebesar $369 miliar, dikurangi kewajiban untuk pembelian Treasury bill yang belum diselesaikan. Ditambah lagi dengan $4,2 miliar kas dan setara kas yang disimpan di segmen kereta api, utilitas, dan energi, maka totalnya sekitar $373 miliar di seluruh perusahaan. Harta ini menciptakan argumen dua sisi yang terus berlangsung. Satu sisi melihat opsi dan kekuatan siaga darurat. sisi lain melihat pengakuan paling sabar di dunia bahwa Berkshire terlalu besar untuk menemukan cukup kesepakatan yang layak dilakukan.

Abel berusaha menenangkan perdebatan dengan menunjuk apa yang dibeli Berkshire. Pada 2025, dia menulis, Berkshire mengumumkan akuisisi “dua bisnis yang sangat berbeda: OxyChem dan Bell Laboratories.” Dia berusaha keras menggambarkan Bell sebagai perusahaan yang disukai Berkshire — penting dan dijalankan oleh orang-orang yang terdengar seperti tidak akan pernah menggunakan frasa “penyegaran merek.” Abel kemudian menyampaikan hal Berkshire paling khas: “Kami hanya berharap itu sepuluh kali lebih besar.”

Berkshire masih bisa menemukan hal-hal yang disukai. Masalah Berkshire adalah skala. Bahkan kesepakatan yang baik pun bisa terasa seperti quest sampingan saat Anda mengelola ratusan miliar aset cair — dan berusaha mengerahkan modal tanpa mengorbankan disiplin.

Alasan lain Abel bisa bersabar adalah karena mesin Berkshire masih melakukan apa yang dibangunnya, bahkan saat berputar. Laporan tahunan mencatat bahwa Berkshire menghasilkan rasio gabungan 87,1% di bisnis properti dan kecelakaan tahun 2025. Juga diakui bagian yang kurang menyenangkan: Setelah beberapa tahun memperbaiki harga dan syarat polis, industri mulai melihat “perlambatan atau pembalikan” di tahun 2025, “terutama di paruh kedua tahun,” yang “kemungkinan berarti kami akan menulis lebih sedikit bisnis properti dan kecelakaan untuk sementara waktu.”

Abel bahkan terdengar seperti eksekutif yang berusaha menahan kekaguman hero secara nyata: “Alam yang mengendalikan angin, bukan Warren dan tentu saja bukan saya.”

Siklus sedang bergeser. Pendapatan underwriting asuransi turun menjadi $1,6 miliar di kuartal keempat dari $3,4 miliar setahun sebelumnya, dan pendapatan investasi asuransi menurun menjadi $3,1 miliar dari $4,1 miliar. Pendapatan operasional Berkshire juga turun seiring itu, meskipun perusahaan menegaskan bahwa fluktuasi investasi kuartalan adalah ilusi akuntansi yang bisa membuat investor merasa tahu, padahal sebenarnya menyesatkan. Namun Abel berjanji akan menghindari investasi “yang merusak kain masyarakat atau bisa membahayakan reputasi Berkshire.”

Abel mewarisi perusahaan dengan siklus asuransi yang tetap kuat tetapi tidak lagi semakin mudah, lingkungan kesepakatan yang menawarkan banyak aktivitas tetapi tidak cukup penggerak utama, dan neraca yang bisa mendanai hampir apa saja — selama harganya masuk akal dan risikonya dapat ditanggung. Jika Abel akan didefinisikan sebagai CEO Berkshire, itu mungkin bukan oleh kuartal atau surat. Tapi oleh momen ketika kesabaran berhenti menjadi kebajikan dan mulai menjadi ujian: hari ketika dunia pecah dengan cara yang menciptakan peluang nyata, dan pengelola baru harus membuktikan dia bisa bertindak tegas.

Abel tidak berusaha memukau investor dengan Berkshire yang baru dan menarik. Dia berusaha meyakinkan mereka bahwa janji lama Berkshire masih berlaku bahkan saat penceritanya berganti. Dia bahkan punya kerangka waktu untuk taruhan itu. Bukan kuartal berikutnya. Bukan pertemuan tahunan berikutnya. Sampai jumpa dalam 20 tahun.