Harga emas rebound setelah jatuh tajam, tetapi pengurangan besar pada "Zijin" telah melebihi 300 miliar yuan

Berinvestasi saham, lihat laporan riset dari analis Golden Qilin—berwibawa, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang bertema yang berpotensi!

Sumber: Institut Riset Alpha Gongchang

Pembuka: Konglomerat perempuan menjual habis dan keluar dari pasar, apakah “kelompok Zijin” dapat meraih kemenangan melalui sikap berjangka panjang?

Dari 5600 turun ke 4100, logika “dalam kekacauan membeli emas” tak lagi berlaku?

Pada 23 Maret, pasar emas tersentak dengan “Black Monday” (Senin Hitam). Harga spot emas intraday sempat anjlok mendekati 9%; harga London Gold (spot gold) CFD pada level terendah sempat menyentuh 4099 dolar/ons, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak 1983. “Surga pengungsian” seakan berubah menjadi mesin penarikan bagi penutupan posisi pasar.

Pada 24 Maret, setelah 9 hari berturut-turut turun, harga London Gold (spot gold) CFD memasuki hari ke-10 penurunan perdagangan. Hingga saat naskah ini dibuat, harga London Gold (spot gold) CFD memang telah memantul dari titik terendah 4099 dolar/ons ke sekitar 4413 dolar/ons, dan setelah rebound singkat semalam kembali terlihat tanda kenaikan, namun apakah dapat bertahan masih bergantung pada pergerakan pasar malam ini.

Selain itu, menurut laporan “Cailian She”, pada 24 Maret harga perhiasan emas di dalam negeri dari sejumlah merek turun hampir 30 yuan/gram dibanding kemarin. Di antaranya, hari ini Zhou Sheng Sheng melaporkan produk emas murni (足金饰品) sebesar 1350 yuan/gram; sementara Chow Tai Fook melaporkan harga produk emas murni sebesar 1346 yuan/gram.

Tepat pada saat harga emas ambruk, pengendali Chifeng Gold (600988.SH), Li Jinyang, memilih untuk mengosongkan seluruh saham yang ia pegang, menyerahkan kendali perusahaan emas swasta terkemuka domestik itu; sedangkan Zijin Mining (“Golden King”) (601899.SH) justru bertindak “berlawanan arah”, menggelontorkan 182,58 miliar yuan untuk “menyantap” hak pengendali Chifeng Gold, menjadi pembeli terbesar dalam guncangan harga emas kali ini.

Satu pihak adalah eksekutor pengendali yang tegas melakukan cash-out saat volatilitas industri; pihak lain adalah para raksasa industri yang melakukan bottom fishing besar-besaran. Di tengah gejolak harga emas yang ganas, siapa sebenarnya pemenang di balik merger akuisisi bernilai lebih dari seratus miliar ini?

“Kontrol tidak berarti mengendalikan kewenangan”, peta investasi miliarder perempuan bernilai seratus miliar

Tokoh utama yang menjual habis dan keluar adalah Li Jinyang, janda pendiri Chifeng Gold Zhao Meiguang. Dibanding pengusaha perempuan tangguh lainnya, Li Jinyang tampaknya tidak terlalu tertarik untuk menguasai raksasa emas tersebut, melainkan lebih cenderung berinvestasi secara beragam.

Pendiri Chifeng Gold, Zhao Meiguang, pada akhir 2012 menyelesaikan operasi kunci penjualan mantel (reverse merger) dengan memasukkan Chifeng Jilong Mining Co., Ltd. yang ia kuasai ke ST Baolong. Dengan langkah ini, perusahaan cangkang otomotif yang sebelumnya kinerjanya lesu berhasil bertransformasi menjadi perusahaan pertambangan emas, dan Chifeng Gold pun secara resmi mulai tampil di panggung pasar modal.

Setelah reverse merger, Zhao Meiguang menjalankan “integrasi domestik dan akuisisi di luar negeri”, dengan dua akuisisi inti luar negeri yang menjadi fondasi aset perusahaan saat ini: pada 2018, sekitar 2,75 miliar dolar untuk membeli 90% hak kepentingan Laos Vientiane Mining, memperoleh aset tambang tembaga-emas terbesar di Laos; pada 2021, sekitar 2,91 miliar dolar untuk mengakuisisi tambang Wassa di Ghana, dengan total sumber daya emas tambang tersebut sekitar 8,35 juta ons.

Saat ini peta bisnis Chifeng Gold mencakup tiga wilayah besar: Tiongkok, Asia Tenggara, dan Afrika Barat. Perusahaan mengoperasikan 6 tambang emas dan 1 tambang logam multi, serta menjalankan bisnis perlindungan lingkungan seperti daur ulang pembongkaran peralatan listrik dan elektronik bekas melalui anak usaha yang dikendalikan, Guangyuan Technology. Pada Maret 2025, Chifeng Gold berhasil melantai di Bursa Efek Hong Kong, menjadi perusahaan pertambangan emas domestik ketiga dengan status “A+H”, menyelesaikan penataan penting di pasar modal.

Pada Desember 2021, Zhao Meiguang wafat karena sakit pada usia hanya 59 tahun. Berdasarkan wasiatnya, seluruh warisan atas nama pribadi, termasuk saham pengendali Chifeng Gold, diwariskan kepada satu-satunya pasangan Li Jinyang. Saat itu Li Jinyang belum genap 40 tahun, sehingga menjadi pengendali aktual perusahaan emas tersebut.

Dalam daftar Hurun Baifu 2021, pasangan Zhao Meiguang dan Li Jinyang pernah masuk dengan kekayaan 8,8 miliar yuan. Namun setelah mewarisi dan mengendalikan hak tersebut, nilai kekayaan Li Jinyang terus meningkat. Dalam Hurun Baifu 2025, kekayaannya mencapai 11 miliar yuan; pada 2026 bahkan naik menjadi 13 miliar yuan, dan masuk ke jajaran orang terkaya global.

Berbeda dengan Zhao Meiguang yang mengendalikan secara langsung pengembangan Chifeng Gold, setelah Li Jinyang menjadi pengendali, ia selalu mempertahankan “status menghilang” — setelah mewarisi hak pengendali, Li Jinyang mengirim surat kepada dewan direksi perusahaan, secara tegas menyatakan akan sepenuhnya bekerja sama dengan tim manajer profesional yang berpusat pada Ketua Wang Jianhua, serta mematuhi arah strategi yang sudah ditetapkan perusahaan. Model tata kelola “kontrol tidak berarti mengendalikan kewenangan” ini cukup jarang di kalangan pengendali aktual emiten di A-Shares.

Meski tidak ikut dalam operasional harian Chifeng Gold, namun sentuhan bisnis Li Jinyang tidak terbatas pada pertambangan emas; peta investasinya mencakup banyak bidang.

Data Tianyancha menunjukkan Li Jinyang melakukan investasi ke luar terhadap 8 perusahaan. Penataan inti berada pada Beijing Hanfeng United Technology Co., Ltd. (100% saham), Jilin Hanfeng Investment Co., Ltd. (97,5% saham), dan perusahaan-perusahaan lain. Di antaranya, Beijing Hanfeng—melalui pengendalian Huaying Feiteng Technology Co., Ltd.—memunculkan transaksi terkait dengan Chifeng Gold: menyewakan gedung kantor dan menyediakan layanan properti kepada perusahaan tersebut. Total sewa dan biaya properti yang dibayar Chifeng Gold setiap tahun mencapai lebih dari 5 juta yuan.

Selain itu, Li Jinyang juga pernah muncul dalam daftar 10 pemegang saham terbesar perusahaan raksasa semikonduktor Haiguang Information (688041.SH). Hingga 30 September 2025, ia memegang 65,73 juta saham Haiguang Information, setara 2,83% dari saham beredar. Sedangkan hingga penutupan 24 Maret 2026, harga saham Haiguang Information 213,27 yuan/saham, dengan kapitalisasi pasar sekitar 495,1 miliar yuan. Proporsi saham Li Jinyang bersesuaian dengan nilai pasar saham beredar lebih dari 14 miliar yuan.

Nilai investasi ini bahkan melampaui nilai saham yang ia pegang di Chifeng Gold (dengan perhitungan nilai pasar sebelum penangguhan 19 Maret sebesar 775,75 miliar yuan; nilai saham Chifeng Gold yang dimiliki Li Jinyang diperkirakan sekitar 98,75 miliar yuan.)

Akuisisi 18,2 miliar, dorongan sesaat atau sikap berjangka panjang?

Di tengah latar pasar saat harga emas anjlok, Zijin Mining menggelontorkan 18,258 miliar yuan untuk membeli hak pengendali Chifeng Gold. Jawaban atas akuisisi “berlawanan arah” itu adalah: meskipun volatilitas harga emas jangka pendek meningkat, logika dukungan harga emas jangka menengah-panjang dengan harga tinggi tidak berubah. Faktor seperti restrukturisasi tata kelola global dan pencetakan uang kredit yang berlebihan (credit currency over-issuance) masih akan mendukung pergerakan harga komoditas seperti emas dan tembaga.

Namun, sambil mencapai kinerja terbaik dalam sejarah, Chifeng Gold mulai menunjukkan tanda “melambat”.

Pada 2026, Chifeng Gold menetapkan target volume produksi dan penjualan emas sebesar 14,7 ton, lebih rendah dibanding target produksi 16 ton pada 2025. Dalam sebuah pertemuan komunikasi investor beberapa bulan sebelumnya, seorang investor bertanya bahwa lembaga keuangan asing besar seperti Goldman Sachs, Morgan, dan lainnya pernah memprediksi produksi emas Chifeng Gold pada 2026 akan lebih dari 16 ton; kini tampaknya prediksi itu jelas “terlalu mengira” Chifeng Gold.

Faktanya, produksi emas Chifeng Gold pada 2025 sekitar 14,51 ton, belum memenuhi target 16 ton yang ditetapkan pada awal 2025. Pada tiga kuartal pertama 2025, Chifeng Gold hanya menyelesaikan 10,7 ton dari target tahunan. Saat itu, investor sudah meragukan pencapaian tugas produksi 5,3 ton pada kuartal keempat; sementara manajemen menyatakan bahwa mereka “akan berupaya sepenuhnya dan yakin dapat menyelesaikan target.”

Investor tersebut juga menyebutkan bahwa lembaga-lembaga asing seperti Goldman Sachs dan Morgan memprediksi harga jual emas Chifeng Gold akan di atas 1000 yuan; tidak diketahui apakah hal itu bisa tercapai tahun ini.

Chifeng Gold mencatat rapor terbaik dalam sejarah pada 2025: pendapatan usaha total sepanjang tahun 126,39 miliar yuan, naik 40,03%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 30,82 miliar yuan, melonjak 74,7% year-on-year.

Pada periode yang sama, arus kas bersih dari aktivitas operasi Chifeng Gold mencapai 55,56 miliar yuan, naik 69,97%, dengan kondisi keuangan yang meningkat signifikan. Hingga akhir 2025, rasio liabilitas terhadap aset perusahaan adalah 33,91%, turun 13,34 poin persentase dari awal tahun; saldo utang berbunga sekitar 8,78 miliar yuan, turun 67,45% dari awal tahun, sehingga tekanan untuk membayar kembali utang juga berkurang.

Namun, sebagian besar capaian di atas berkat kegilaan kenaikan harga emas pada 2025. Hingga akhir Desember 2025, harga patokan spot emas London naik 62,9% dibanding awal tahun; harga penutupan emas Au9999 di Shanghai Gold Exchange naik 58,78% dibanding awal tahun. Apakah pasar emas 2026 dapat melanjutkan reli panas 2025 masih perlu diamati.

Baru-baru ini harga emas internasional terus turun, logika kenaikan harga emas tradisional sedang berubah. Dalam struktur pendapatan Chifeng Gold, pendapatan dari emas mineral mencapai 113,39 miliar yuan, dengan porsi pendapatan mencapai 90%. Gejolak harga emas yang besar akan berdampak lebih kuat pada produsen emas swasta domestik terkemuka ini.

Zijin Mining memasang taruhan pada Chifeng Gold, melanjutkan strategi “mengutamakan sumber daya” yang telah digencarkan selama hampir lima tahun terakhir.

Sebagai grup pertambangan lintas negara yang terkenal secara global, Zijin Mining dalam beberapa tahun terakhir sering “berburu tambang” di pasar global: pada 2025 menginvestasikan 137 miliar yuan untuk akuisisi premium atas kendali Cangge Mining; pada Januari 2026, perusahaan juga mengumumkan pembiayaan sekitar 280 miliar yuan untuk merger dan akuisisi perusahaan tambang Kanada bersama untuk emas. Dalam waktu singkat lebih dari dua bulan, nilai akuisisi yang diumumkan Zijin Mining telah mendekati 500 miliar yuan, dan momentum ekspansi sumber dayanya sangat pesat.

Namun, pilihan target akuisisinya selalu berpusat pada tiga jenis tambang inti: emas, tembaga, dan litium. Perusahaan mengikuti tiga standar utama: “kelangkaan, skala yang sesuai, dan kesesuaian dengan kebutuhan industri masa depan”.

Sebenarnya, “berburu tambang” Zijin Mining juga punya satu ciri yang jelas: mereka suka lebih dulu memilih “tambang yang sudah berproduksi”, dan melakukan langkah ketika muncul titik terendah pada target akuisisi. Setelah akuisisi, mereka cepat memperbesar produksi dan arus kas.

Akuisisi terhadap Chifeng Gold kali ini, mungkin memang melihat kemampuan Chifeng Gold untuk terus memberikan arus kas. Namun perlu dicatat, biaya penambangan Chifeng Gold pada 2025 naik 20% year-on-year. Biaya operasi (biaya pokok) emas mineral naik dari 278,08 yuan menjadi 326,26 yuan/gram. Kenaikan biaya sepanjang tahun yang lalu tertutupi oleh lonjakan harga emas. Tetapi, apakah harga emas ke depan masih bisa terus naik tajam?

Dividen besar tidak bisa mencegah penurunan harga saham,

三大 “pemain utama” kompak menyusut

Setelah menyelesaikan akuisisi Chifeng Gold, “kelompok Zijin” akan membentuk tiga platform perusahaan emiten: Zijin Mining, Chifeng Gold, dan Zijin Gold International (2259.HK), yang mencakup pasar A-Shares dan Bursa Hong Kong.

Dari sisi imbal hasil dividen kepada pemegang saham, Zijin Mining dan Chifeng Gold sama-sama secara tegas menetapkan dividen tinggi, menjadi perusahaan “sapi perah kas” yang terkenal di pasar A-Shares.

Pada 2025, Zijin Mining berencana membagikan dividen tunai sebesar 3,8 yuan untuk setiap 10 saham (termasuk pajak). Ditambah dividen interim sebesar 2,2 yuan untuk setiap 10 saham, total dividen tunai sepanjang tahun mencapai 159,51 miliar yuan, atau 31% dari laba bersih yang dapat diatribusikan pada 2025. Dalam hampir lima tahun terakhir, perusahaan selalu mempertahankan pola dividen ganda: dividen akhir tahun dan dividen interim, dengan rasio dividen stabil pada kisaran 20%-30%.

Chifeng Gold, setelah meledaknya kinerja, juga meningkatkan intensitas dividen secara signifikan. Pada 2025, perusahaan membagikan dividen tunai kepada seluruh pemegang saham sebesar 0,16 yuan per saham (termasuk pajak), total 3,04 miliar yuan. Ini jauh lebih besar dibanding 82,44 juta yuan pada 2024, meningkat hampir 269%, serta menetapkan rencana imbal hasil pemegang saham untuk 2025-2027. Perusahaan menegaskan bahwa dengan terpenuhinya syarat dividen tunai, dalam tiga tahun tersebut akumulasi laba yang didistribusikan secara tunai umumnya tidak kurang dari 45% dari rata-rata laba yang dapat dibagikan yang dicapai dalam tiga tahun tersebut. Ruang untuk peningkatan imbal hasil dividen pun jelas.

Namun, bersamaan dengan dividen besar, harga saham Zijin Mining, Zijin Gold International, dan Chifeng Gold hampir turun secara bersamaan, dan keuntungan investor menampakkan karakteristik bertahap.

Sepanjang 2025, kenaikan kumulatif Zijin Mining mencapai 134,5%. Memasuki 2026, sempat menyentuh puncak historis 44,94 yuan/saham. Namun sejak akhir Januari, harga saham Zijin Mining turun dengan jelas. Pada 24 Maret, harga saham A-Shares perusahaan adalah 32,2 yuan, dengan kapitalisasi pasar 856,2 miliar yuan; dibanding puncak, sudah turun lebih dari 28%.

Zijin Gold International mencapai puncak 268 HKD per saham pada akhir Januari, menciptakan “momen pesta” kenaikan besar 83% dalam satu bulan di awal 2026. Namun sejak 30 Januari, harga masuk ke jalur penurunan. Hingga saat naskah ini dibuat, harga Zijin Gold International adalah 180,1 HKD/saham. Dibanding puncaknya, penurunannya mencapai 32,8%.

Sedangkan Chifeng Gold, didorong pertumbuhan kinerja, kapitalisasi pasar sempat melonjak cepat. Sebelum penangguhan, harga penutupan A-Shares adalah 40,82 yuan dengan kapitalisasi pasar 77,575 miliar yuan. Namun setelah saham dipulihkan akibat tertekan oleh anjloknya harga emas, sempat menyentuh batas turun harian (limit down). Hingga 24 Maret, total kapitalisasi pasar sekitar 68,64 miliar yuan, atau nilai pasar menyusut hampir 9 miliar yuan.

Ketika harga saham berada di puncak, kapitalisasi pasar Zijin Mining, Zijin Gold International, dan Chifeng Gold masing-masing menembus 1 triliun yuan, 7000 miliar HKD, dan 775 miliar yuan. Kini, total kapitalisasi pasar ketiga emiten tersebut menyusut jauh melampaui 300 miliar yuan.

Namun, kinerja Zijin Mining dalam tiga tahun terakhir tetap tumbuh cepat. Pada 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan mencapai 517,77 miliar yuan, naik dua kali lipat dibanding beberapa tahun sebelumnya. Pada 2026, bisnis litium perusahaan akan mengalami ledakan kapasitas produksi. Produksi ekivalen karbonat litium diperkirakan 1,2 juta ton, naik 370% year-on-year. Produksi mineral inti seperti emas dan tembaga juga akan meningkat secara stabil, sehingga kepastian pertumbuhan kinerja relatif kuat. Hingga 2028, target produksi karbonat litium perusahaan mencapai 27-32 juta ton, sehingga berpotensi masuk peringkat tiga industri litium global. Segmen litium akan menjadi kutub pertumbuhan kinerja baru perusahaan.

Akuisisi senilai seratus miliar ini juga mengisyaratkan bahwa konsentrasi industri akan semakin meningkat. Di tengah meningkatnya kelangkaan sumber daya dan makin ketatnya persaingan pertambangan global, perusahaan-perusahaan teratas yang memiliki keunggulan dalam dana, teknologi, dan manajemen akan dengan cepat mendapatkan cadangan sumber daya melalui integrasi merger dan akuisisi. Efek “dominasi para pemenang/Matteus” dalam industri akan semakin nyata.

Terkait penurunan harga emas saat ini, penilaian Zijin Mining adalah bahwa volatilitas jangka pendek tidak memengaruhi logika kenaikan jangka panjang. Jadi, mari kita nantikan bersama: apakah sikap berjangka panjang Zijin Mining bisa memenangkan masa depan?

 Buka akun futures di platform kerja sama Sina—aman, cepat, dan ada jaminan.



		
		
		

		

		
		Pernyataan Sina: Berita ini merupakan repost dari media mitra Sina. Publikasi Sina.com atas artikel ini bertujuan untuk menyampaikan informasi lebih banyak, dan tidak berarti menyetujui pandangan atau membuktikan kebenaran deskripsi tersebut. Konten artikel hanya untuk referensi dan tidak merupakan nasihat investasi. Investor melakukan tindakan berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.

Banjir informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Song Yafang