"Kaleng Anak-anak" setelah penerus generasi kedua Happy Family mengalami penurunan kinerja, laba berkurang hingga 70%, ke mana arah masa depannya?

Dahulu, rasa manis dari jeruk kaleng menyimpan kenangan kolektif generasi 80-an dan 90-an, sementara Huanlejia (300997.SZ) dengan produk inti jeruk kaleng dan persik kalengnya, telah menduduki tempat di pasar. Namun, perusahaan yang memulai dari kaleng ini kini terjebak dalam lumpur kinerja, dengan pendapatan dan laba bersih yang diperkirakan menurun pada tahun 2025, laba bersih mengalami penurunan tujuh puluh persen dibandingkan tahun lalu, dan jumlah distributor yang bergantung padanya berkurang secara signifikan, membuat situasi perkembangan sangat serius.

Produk Huanlejia mencakup minuman protein nabati, buah kaleng, minuman jus, dan minuman probiotik, dengan produk inti berupa buah kaleng (jeruk kaleng dan persik kaleng sebagai perwakilan) serta air kelapa. Namun, di pasar terminal Beijing, jejak Huanlejia sulit ditemukan. Kunjungan ke beberapa supermarket dan toko makanan ringan menunjukkan, rak menyimpan jeruk kaleng dari berbagai merek seperti Green Mountain Orchard, Sesame Official, Dole, dan lain-lain, sementara di area minuman terdapat air kelapa dari if, Sanlin, dan supermarket sendiri, tetapi produk Huanlejia tidak terlihat. Hanya di toko makanan ringan Zhao Yiming ditemukan jeruk kaleng, hawthorn, dan pir kaleng Huanlejia yang berukuran kecil, dengan variasi yang cukup terbatas, dan juga tidak ada penjualan air kelapa.

Huanlejia sangat bergantung pada saluran distributor, dengan pendapatan penjualan distributor sekitar 1,103 miliar yuan pada tahun 2025, mencapai 80,35%, sebagian dijual melalui grosir makanan ringan, penjualan konsinyasi, langsung, dan model lainnya. Namun, pada tahun 2025, jumlah distributor di tujuh area besar di seluruh negeri bertambah 449, tetapi berkurang 723, dan pada akhir periode laporan, jumlah distributor nasional adalah 1,962, menurun 12,25% dibandingkan tahun lalu, dengan pengurangan bersih 274. Penurunan tajam jumlah distributor ini mencerminkan krisis mendalam dalam model saluran Huanlejia.

Huanlejia menerapkan metode penyelesaian pembayaran di muka, memberikan beberapa distributor batas kredit sirkulasi atau sementara. Namun, pada tahun 2025, lima distributor teratas seperti Wuhan Xiaoyu Dian memiliki piutang sekitar 45.714.900 yuan, yang merupakan sekitar 103,49% dari laba bersih tahunan, total piutang tahunan adalah 2,76 kali laba bersih, dengan cadangan piutang macet sebesar 19.964.600 yuan, dengan rasio cadangan 14,09%. Jika kondisi operasi distributor memburuk secara luas, arus kas Huanlejia akan terpengaruh, dan dalam situasi penurunan keuntungan, perusahaan bergantung pada utang untuk mempertahankan operasi, rantai modal menjadi ketat, dan biaya keuangan meningkat 129,28% dibandingkan tahun lalu, membentuk siklus jahat “penurunan keuntungan - bertahan hidup dengan utang - biaya keuangan menggerogoti keuntungan”.

Huanlejia adalah perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga, pemegang saham utama Guangdong Haoxing Investment didirikan oleh Li Xing dan Zhu Wenzhan, Li Xing, Zhu Wenzhan, Li Zihao, dan adik Li Xing, Li Kangrong adalah pengendali sebenarnya, keempatnya secara total memegang 69,21% saham Huanlejia. Pada Maret 2026, Huanlejia mengumumkan rencana transfer harga saham pemegang saham, Li Xing bermaksud mentransfer sekitar 10.936.800 saham perusahaan, yang merupakan 2,5% dari total modal saham, dan saat ini telah selesai. Di tengah tekanan kinerja, pada tahun 2025, Li Xing dan anggota keluarganya beberapa kali mengurangi kepemilikan, diperkirakan menghasilkan sekitar 550 juta yuan. Selain itu, hingga 12 Maret, jumlah saham yang dijaminkan oleh pengendali sebenarnya adalah 69,28% dari kepemilikan mereka, yang merupakan 47,95% dari total modal saham perusahaan.

Huanlejia pernah melakukan pemasaran besar-besaran untuk meningkatkan kesadaran merek, di awal mereka menyewa Yang Mi sebagai juru bicara, membayar biaya juru bicara sekitar 17 juta yuan, dan pada tahun 2024 mengumumkan legenda NBA “The Big Shark” Shaquille O’Neal sebagai juru bicara air kelapa “Coconut Shark”. Namun, pada tahun 2025, biaya penjualan sekitar 221 juta yuan, lebih rendah dari tahun sebelumnya, biaya promosi dan biaya iklan juga berkurang secara signifikan, dan biaya manajemen serta biaya penelitian dan pengembangan juga menurun dibandingkan tahun lalu. Pengurangan biaya penelitian dan pengembangan menunjukkan bahwa daya inovasi produk akan semakin menurun, Huanlejia beralih dari “membakar uang untuk pertumbuhan” menjadi “penyusutan untuk menjaga keuntungan” sebagai pertahanan pasif.

Pada 29 Maret 2025, Li Xing mengundurkan diri dari posisi presiden, dan putranya Li Zihao mengambil alih. Namun, setelah perpindahan kepemimpinan ayah dan anak, Huanlejia menyerahkan laporan pendapatan dan laba bersih yang menurun. Analis industri makanan Zhu Danpeng berpendapat bahwa penurunan Huanlejia terkait dengan pergantian orang, strategi operasi saluran, dan ketidakstabilan tim, produk baru kurang menarik, dan merek, skala, serta efek penggemar belum terlihat, membuat operasi di masa depan semakin sulit.

Saat ini, lingkungan konsumsi tertekan, persaingan industri semakin ketat, pendapatan saluran distributor tradisional menurun drastis, biaya bahan baku melonjak, harga pengadaan daging kelapa segar dan persik meningkat lebih dari 30%, biaya produksi meningkat tajam. Saluran baru seperti grosir makanan ringan memiliki margin laba jauh lebih rendah dibandingkan model distributor, yang membebani margin laba keseluruhan. Struktur saluran Huanlejia mengalami perubahan drastis, distributor menghadapi guncangan harga dari saluran baru yang muncul dan tekanan dana dari batas kredit, memilih untuk keluar. Pada tahun 2025, kapasitas desain untuk minuman dan kaleng adalah 738.200 ton, kapasitas aktual 210.000 ton, penjualan 215.500 ton, tanpa kapasitas yang sedang dibangun, penjualan dan kapasitas hampir seimbang, risiko penumpukan inventaris sangat tinggi, perputaran di terminal tidak lancar, sehingga produksi hanya dapat diperkecil.

Huanlejia telah memulai bisnis pengolahan dan perdagangan bahan baku kelapa di Vietnam dan Indonesia, tetapi dalam jangka pendek sulit untuk meredakan tekanan biaya, siklus penanaman kelapa yang panjang, kapasitas baru memerlukan 2-3 tahun untuk dilepaskan, pabrik di Vietnam masih dalam tahap pembangunan, saat ini hanya melakukan sebagian bisnis perdagangan dan mengalami kerugian. Dalam jangka panjang, ekspansi luar negeri dapat mengurangi ketergantungan pada bahan baku impor, meningkatkan ketahanan rantai pasokan, tetapi air jauh tidak dapat menyelesaikan masalah dekat. Ekspansi Huanlejia ke saluran khusus grosir makanan ringan dan pengolahan awal bahan baku kelapa menyebabkan penurunan margin laba, yang merupakan biaya yang tak terhindarkan selama periode transformasi, tetapi ketidakpastian strategi dan eksekusi yang lemah, konflik sistem harga saluran, produk air kelapa memiliki periode pengembangan yang singkat, telah menghabiskan banyak sumber daya pemasaran, tetapi tidak berhasil membentuk daya saing yang berbeda, menghadapi serangan dari merek baru, masalah produk yang sudah usang belum teratasi.