Open Source Securities: Konflik geopolitik dapat meningkatkan tingkat dan keberlanjutan kenaikan PPI

Sekuritas Terbuka menyatakan, berdasarkan tabel input-output 2023 di Tiongkok, menghitung koefisien konsumsi dari setiap industri rincian PPI terhadap industri ekstraksi minyak dan gas, penambangan batu bara dan pemilihan, serta ekstraksi logam nonferrous; setelah menjumlahkan dengan bobot berupa porsi pendapatan perusahaan-perusahaan skala di atas (规上) pada tahun 2025 di industri tersebut, diperoleh pengaruh transmisi biaya kedua industri terhadap PPI. Hasil perhitungan menunjukkan: koefisien transmisi biaya penuh industri ekstraksi minyak dan gas sekitar 9,7%, sedangkan industri ekstraksi nonferrous hanya 1,9%. Ini menunjukkan: meskipun kenaikan harga minyak dan gas yang memicu ekspektasi inflasi ke atas serta ekspektasi resesi dapat menekan kenaikan lebih lanjut rantai logam nonferrous, dampaknya terhadap harga industri hilir jauh lebih tinggi daripada rantai logam nonferrous; jika konflik geopolitik berlanjut, maka akan meningkatkan besaran dan kesinambungan kenaikan PPI di masa depan.

Seluruh artikel adalah sebagai berikut

Besaran dan kesinambungan kenaikan inflasi atau—lebih dari perkiraan—perhitungan skenario berbasis harga minyak mentah—Spesial ekonomi makro-20260324

1、Dalam waktu dekat, kenaikan PPI terutama disumbang oleh logam; harga minyak mentah mungkin membantu PPI YoY menjadi positif pada Maret–April

（1）Dalam waktu dekat, kenaikan PPI terutama disumbang oleh rantai logam dalam faktor masukan

PPI YoY meningkat dengan cepat, dari -3,6% pada Juli 2025 menjadi -0,9% pada Februari 2026; sejak awal tahun 2026, PPI MoM bahkan mencapai rekor tertinggi sejak 2024 selama dua bulan berturut-turut sebesar 0,4%. Dari kontribusi secara MoM, faktor kontribusi paling utama dalam waktu dekat adalah industri peleburan dan penggulungan nonferrous (有色金属冶炼及压延加工业) dalam faktor masukan; pada Januari–Februari 2026, faktor tersebut masing-masing menyumbang 0,36 dan 0,32 poin persentase terhadap PPI MoM.

（2）Harga minyak mentah mungkin membantu PPI YoY menjadi positif pada Maret–April

Setelah konflik geopolitik Timur Tengah terjadi, harga minyak mentah naik tajam; harga tembaga mengalami penurunan sedikit. Hingga pertengahan hingga akhir Maret, nilai hasil pemodelan data frekuensi tinggi menunjukkan bahwa PPI MoM pada Maret berada di sekitar +0,6%, kemungkinan besar didorong oleh kontribusi rantai petrokimia dalam faktor masukan. Diperkirakan harga minyak mentah pada akhir Maret hingga April masih berada pada level tinggi, sehingga PPI YoY kemungkinan besar menjadi positif paling cepat pada Maret.

2、Daya transmisi biaya minyak mentah sekitar 5 kali dari nonferrous; konflik geopolitik dapat meningkatkan besaran dan kesinambungan kenaikan PPI

（1）Dengan asumsi tidak terjadi konflik geopolitik, kebutuhan investasi industri AI juga kemungkinan besar akan mendorong PPI YoY menjadi positif sepanjang tahun

Secara historis, pemulihan PPI yang besar dan berkelanjutan dalam banyak kasus dipimpin oleh kenaikan harga secara global. Sebelum konflik geopolitik Timur Tengah terjadi, perbaikan PPI YoY juga dipimpin oleh faktor permintaan eksternal: investasi industri AI menjadi faktor penting yang mendorong kebutuhan ekonomi makro; harga rantai nonferrous dalam faktor masukan serta peralatan listrik dan peralatan elektronik komputer dalam manufaktur bernilai tambah tinggi juga naik cepat; selain itu, dalam perselisihan tarif, restrukturisasi rantai industri global dan, di bawah latar belakang de-globalisasi, penimbunan sumber daya strategis oleh berbagai negara juga ikut mendorong kebutuhan logam nonferrous. Di sisi penawaran domestik: pada Juli 2025, rapat komite urusan keuangan pusat mengajukan penanganan persaingan harga rendah yang tidak tertib oleh perusahaan; harga batubara, properti, dan barang konsumsi umum juga mengalami perubahan batas yang jelas.

Setelah pola penawaran-permintaan membaik, pada Juli 2025 hingga Februari 2026, rata-rata PPI MoM sekitar 0,13%; ke depan, selama PPI MoM untuk 10 bulan mendatang tetap di atas -0,08%, PPI YoY rata-rata pada tahun 2026 akan menjadi positif. Ini menunjukkan: bahkan jika konflik geopolitik Timur Tengah tidak terjadi, menjadi peristiwa yang kemungkinan besar bahwa PPI YoY akan menjadi positif pada tahun berjalan.

（2）Pengaruh transmisi biaya minyak mentah sekitar 5 kali dari nonferrous; konflik geopolitik dapat meningkatkan besaran dan kesinambungan kenaikan PPI

Berdasarkan tabel input-output 2023 Tiongkok, menghitung koefisien konsumsi masing-masing industri rincian PPI terhadap industri ekstraksi minyak dan gas, penambangan batu bara dan pemilihan, serta ekstraksi nonferrous; setelah menjumlahkan dengan bobot berupa porsi pendapatan perusahaan-perusahaan skala di atas (规上) pada tahun 2025 di industri tersebut, diperoleh pengaruh transmisi biaya dari dua industri terhadap PPI. Hasil perhitungan menunjukkan: koefisien transmisi biaya penuh industri ekstraksi minyak dan gas sekitar 9,7%, sedangkan industri ekstraksi nonferrous hanya 1,9%. Ini menunjukkan: meskipun kenaikan harga minyak dan gas yang memicu inflasi ke atas dan ekspektasi resesi dapat menekan kenaikan lebih lanjut rantai logam nonferrous, dampaknya terhadap harga industri hilir jauh lebih tinggi daripada rantai logam nonferrous; jika konflik geopolitik berlanjut, maka akan meningkatkan besaran dan kesinambungan kenaikan PPI di masa depan.

3、Jika harga minyak mentah naik menjadi 160 dolar/laras, diperkirakan PPI YoY pada tahun 2026 sekitar 5,0%

（1）Sebelum analisis skenario, pertama-tama harus ditetapkan prinsip prediksi untuk PPI MoM bulan-bulan dekat dan PPI MoM bulan-bulan jauh

(1) Bulan-bulan dekat: berdasarkan pemodelan dari data frekuensi tinggi terbaru, PPI MoM pada Maret 2026 mungkin sekitar 0,6%, sedangkan CPI MoM mungkin sekitar 0,1%; (2) Bulan-bulan jauh: dengan asumsi tidak terjadi konflik, titik tengah PPI MoM mulai April 2026 kemungkinan akan mengikuti rata-rata MoM 5 tahun terakhir (0,02%); titik tengah CPI MoM akan mengikuti sekitar 70% tingkat musiman dalam 3 tahun terakhir paling dekat, dengan situasi ini, PPI YoY pada 2026 kemungkinan sekitar 0,9%, dan CPI YoY kemungkinan sekitar 1,4%; penyesuaian MoM untuk skenario lain dilakukan berdasarkan dasar ini.

（2）Analisis skenario: jika harga minyak mentah naik menjadi 160 dolar/laras, diperkirakan PPI YoY sekitar 5,0%

Skenario satu: jika konflik berikutnya meningkat secara tajam, titik tengah harga minyak mentah WTI naik menjadi sekitar 160 dolar/laras; diperkirakan PPI YoY dan CPI YoY pada 2026 masing-masing sekitar 5,0% dan 2,0%. Jika negara melakukan pengaturan yang memadai terhadap harga batubara, maka PPI YoY mungkin lebih rendah.

Skenario dua: jika konflik berikutnya masih tetap ada sebagian, titik tengah harga minyak mentah WTI naik menjadi sekitar 120 dolar/laras; diperkirakan PPI YoY dan CPI YoY pada 2026 masing-masing sekitar 3,4% dan 1,6%.

Skenario tiga: jika konflik berikutnya mereda, titik tengah harga minyak mentah WTI turun menjadi sekitar 80 dolar/laras; diperkirakan PPI YoY dan CPI YoY pada 2026 masing-masing sekitar 1,8% dan 1,4%.

Peringatan risiko： perhitungan koefisien transmisi harga mungkin memiliki kesalahan; efek transmisi PPI aktual tidak sebaik koefisien transmisi penuh; transmisi PPI terhadap CPI dinilai terlalu rendah.

（Sumber: First Finance）