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停火的叙事刚刚完全被打破，老实说，市场的甩头反应真是疯狂。上周，当关于美伊可能达成停战的消息传出时，我们看到欧洲多年来最大的一次单日反弹。每个人都在按照同样的剧本定价：停火 → 原油下跌 → 通胀缓解 → 美联储降息 → 股市和债市同步上涨。整齐划一，是吧？但事实并非如此。
周末谈判破裂，现在我们面对的是完全不同的市场现实。WTI原油再次突破$105 ，而人们曾以为逐渐淡出的通胀叙事突然又重新成为焦点。关于能源成本下降的乐观情绪？没了。随之而来的是，支撑近期股市和债市牛市的整个论点正受到严重考验。
实际情况是：大型固定收益机构的交易员——PIMCO、Brandywine、Natixis，所有主要机构——基本上在说“我们不再押注国债反弹了。”他们正准备让收益率保持在高位。最新的CPI数据显示，3月通胀以自2022年以来最快的月度增速上涨，这让市场感到震惊。10年期国债收益率果断突破4.3%，而几周前主导市场的美联储降息预期几乎完全被打消。
我在关注掉期曲线，年底前美联储降息25个基点的概率已降至20%左右。一些交易员现在在定价，可能在2026年末或2027年初再次加息。这与地缘政治紧张局势升级之前的情况形成了巨大反差。
劳动力市场依然坚挺，这在某种程度上反而让美联储的操作变得更容易——他们可以指出持续的通胀，说“我们保持不变”。3月非农就业岗位录得自2024年底以来最大增幅，失业率降

刚刚意识到有一个关于朱尔斯·乌尔巴赫的迷人故事，它其实解释了很多关于为什么Render Network作为一个项目如此有意义的原因。
事情是这样的——当大多数和他同龄的人还在努力读书时，朱尔斯·乌尔巴赫基本上对哈佛说不，然后决定去开发游戏。而且不是普通的游戏，而是Hell Cab——90年代最早的互动式CD-ROM游戏之一。我们说的就是这样的人。
再往前推一点，他在洛杉矶创立了OTOY，这是一家GPU渲染公司。如果你看过《西部世界》或任何近期的漫威电影，那么很可能朱尔斯的技术处理了那些画面。想想都觉得很疯狂。
但有趣的地方在这里。朱尔斯·乌尔巴赫审视渲染——这种通常需要庞大硬件的昂贵流程——然后想：为什么这应该被锁在好莱坞的预算背后呢？正是这个想法，在大约2016年促成了Render Network。
这个概念的“天才”之处，恰恰在于它的简单。你知道大多数人手里的GPU都闲置着吗？如果你能把它们租给全世界的创作者，并通过区块链自动获得报酬，会怎么样？这基本上就是算力领域的Airbnb。据说一套七GPU的设备，在扣除电费后，每天能带来大约$475 daily的收入。这才是真正的钱。
然后在2024年，朱尔斯·乌尔巴赫和Render Network与Blender合作，突然间超过200万创作者获得了对该网络的免费访问。这不只是一个商业动作——它实际上是在把独立艺术家们所能做到的事情向前

刚刚看到一位CryptoQuant分析师关于通胀形势的有趣观点。显然，三月的消费者价格指数（CPI）达到了自2022年以来最大月度涨幅，乍听之下令人担忧。但事情的关键在于——核心通胀基本保持不变。那么，实际发生了什么？
结构变得更加清晰。你会看到这些通胀高峰，但它们还没有在整个美国经济中蔓延开来。更多是局部的，可能与地缘政治紧张局势有关，而不是系统性根植。只要这种格局保持，通胀看起来更像暂时的，而非结构性的。
真正的担忧在于，如果美伊紧张局势持续升级会怎样。如果冲突持续拖延，我们可能会看到通胀逐渐从短暂问题转变为系统性问题。那时，它就会开始侵蚀经济增长，成为真正的难题。
这对市场来说变得有趣的地方在于：如果通胀变得系统性，美联储基本上选择有限。他们可能被迫继续加息以应对。这是一个值得密切关注的场景，特别是观察未来几个月PCE数据的变化。通胀轨迹实际上取决于这些地缘政治压力是缓解还是加剧。
持续关注这个问题。像美联储利率决策这样的经济政策举措，可能对加密货币和更广泛的市场产生严重影响。

刚意识到很多人问我“风险厌恶”是什么意思，尤其是在加密市场波动的时候。让我来解释一下，因为这实际上是你应该如何考虑你的投资组合的一个基本概念。
所以风险厌恶基本上意味着你更喜欢把钱保住，而不是追求那些疯狂的收益。当你风险厌恶时，你选择稳定和资本保值，而不是在高波动性交易中赌博。这与风险偏好行为相反，后者的人在价格剧烈波动时也愿意冒险，甚至期待暴涨。
关于投资中的风险，有一点很重要——它直接与波动性相关。一个波动性大的资产可能让你变得非常富有，也可能让你的储蓄全部亏光。这就是为什么理解“风险厌恶”是什么意思很重要。如果你更保守，你会更喜欢稳定、可预测的增长，而不是被卷入过山车。低风险投资可能不会让你兴奋，但它们很稳定。你可以获得合理的回报，通常能赶上或略高于通胀，几乎没有亏损本金的可能。
风险厌恶的投资者通常会偏向储蓄产品、债券、蓝筹股或加密中的稳定币。权衡之下，风险厌恶意味着你避免重大亏损，但也会错过爆炸性的上涨空间。这种机会成本是没人足够重视的。
现在，如果你在关注市场，看到一些有趣的动向。INJ 目前交易在 3.31，24小时涨幅+1.32%；NEAR 价格在 1.35，下跌1.00%；FET 价格在 0.21，下跌2.76%。这些都是基础扎实的项目，如果你看重基本面而非纯粹投机。
关键的见解？风险厌恶并不意味着你无聊——它意味着你更有思考。你承认不是每一笔交易都值得冒险，这其

回顾比特币的早期岁月，真是让人觉得难以置信——当时的价格走势简直疯狂。到了2011年年末，BTC在12月的收盘价只有4.25美元——放到现在来看，简直不可思议。仅仅那一年就暴涨了1,316.7%，说实话，这也让人忍不住想：当时人们到底在那些价格水平上都在想些什么。快进到今天，我们的价格大约在$75.18K附近。当你真正去想过去15年比特币的价格轨迹时，这种对比就会非常震撼。它也让你意识到：2011年12月的那些水平，其实还早得很。比特币的每日价格数据可以追溯到2010年7月中旬，不过有些最早的记录是不完整的。总之，这只是一个提醒：看看它走了多远。

一直在关注哪些国家实际上在主导白银产量，以及数字如何发生变化，这真的很有意思。墨西哥仍然位居榜首，2023 年约为 6,400 公吨，较上一年有所上升。这其中部分原因在于 Fresnillo（弗雷斯尼略），它基本上是世界上最大的纯白银业务之一。这些主要的产出活动发生在萨卡特卡斯（Zacatecas）地区。
不过让我注意到的是，中国增长得有多快，达到 3,400 MT。它们的大部分产出来自其他金属矿开采的副产品，但像 Silvercorp 这样的公司正大力推进，成为主要的白银生产商。秘鲁紧随其后，产量为 3,100 MT，老实说，它们拥有巨大的潜力——储量大约 98,000 MT。如果规模继续扩大，未来甚至可能挑战墨西哥。
智利、波兰、澳大利亚都各自产出 1,200-1,400 MT。澳大利亚有 Cannington（坎宁顿）矿，这确实是全球成本最低的矿山运营之一。接着是美国，产量为 1,000 MT——Hecla Mining 的 Greens Creek（格林斯克里克）在阿拉斯加，是它的旗舰项目。
问题在于，许多这些白银生产商其实是在开采其他金属，而白银只是作为副产品“顺带”而来。在秘鲁，Antamina (copper play) 就是这种情况；在智利，Codelco 的主要业务也是铜。因此，如果你在看白银股票，弄清楚这些 produtores de plata（白银生产商）到

所以你想知道如何做空一只股票吗？大多数人认为投资只是买入并持有，等待价格上涨。但市场还有另一面：当情况变得一塌糊涂时，你反而能从下跌中获利。老实说，弄清楚你到底是对某家公司的看空，还是只是想对冲你的投资组合，这一点很值得理解。
让我把这种操作真正会如何运作的主要方式拆开讲。最直接的方式是经典的做空——你从经纪商那里借到股票，在今天的价格卖出，然后等到以后价格更便宜时再把股票买回来。赚取两者之间的差价。听起来很简单，对吧？但真正的风险点在于：如果股价上涨而不是下跌，你仍然要以更高的价格把这些股票买回。理论上，你的亏损可能没有上限，因为一只股票最高能涨到多高并没有天花板。经纪商通常还会要求你在保证金账户中保留资金来覆盖潜在亏损，如果情况对你不利到一定程度，你会收到追加保证金通知，并且不得不在亏损的情况下平仓。
接下来是期权这条路。看跌期权赋予你在某个到期日之前、以预设价格卖出一只股票的权利。如果股价跌破该执行价格，你就能从差价中获利。这里的好处在于：你的最大亏损被限制在你为这份合约本身所支付的金额。你还能获得更多杠杆——用更少的资金控制更多的股票。缺点呢？如果股价在到期前没有下跌，你的合约将变成一文不值，你会损失你的权利金。期权的时间安排至关重要。
如果你想在不承担复杂性的情况下，押注更广泛的市场或某个行业走弱，那么反向ETF会跟随主要指数的相反方向运行。比如，如果标普500下跌，反向

刚刚发现了关于财富究竟是如何在亿万富翁层面运作的一个有趣现象，而杰夫·贝索斯堪称理解这一点的完美案例。他的净资产根据大多数估算大约在$235 十亿左右，但有一点几乎没人真正谈论——那其中几乎没有什么其实是可以随时花用的现金，正停留在某个账户里。
那么区别到底是什么？有流动资产——你可以在不损失价值的情况下，快速把它们转换成真正的钱；而还有非流动资产——基本上被锁死在那儿。对普通人来说，这可能意味着在偿还房贷和保留应急储蓄之间做选择。对像贝索斯这样的人，我们谈论的是：他能不能真正拿到大家说他拥有的那笔财富。
仅贝索斯的房地产投资组合价值就大约在$500 百万到$700 百万之间，具体取决于谁在算。接着还有《华盛顿邮报》和Blue Origin——这两家公司都是私营企业，所以没人真正知道它们的真实价值。这些资产想要在不遭受巨大损失的情况下快速变现是很难的。
不过，真正有意思的是这里。贝索斯仍然持有约9%的亚马逊股份，而亚马逊是一家上市公司。由于亚马逊的市值约为$2.36万亿美元，这部分股份大约价值$212 十亿。这相当于他全部“杰夫·贝索斯净资产”的90%以上，全部集中在一只公开交易的股票里——理论上，这只股票本可以被转换成现金。把它和那些平均很有钱的人做对比：他们通常只有大约15%的资产以流动形式持有，而贝索斯看起来就特别“流动”。
但有一个巨大的“但”——当你是公司的创始人，并且你

刚刚在研究一些一直困扰我的关于通胀如何影响股市的事情。大家都关注四月的CPI数据，但大多数交易者似乎遗漏了一个模式。
让我来拆解一下。当通胀上升时，中央银行会变得激进，提升利率。更高的利率意味着企业借款成本增加，利润受到挤压，增长也会受到抑制。我们在过去一年看到的就是这个情况——当通胀开始降温时，市场预期会有六七次降息，但随后一切都发生了变化。现在我们只预期今年可能会有一两次降息。这是一次巨大的重新校准，也正是股市如此波动的原因。
不过这里有个有趣的部分。大多数分析师预计本月通胀会从三月的3.5%降到3.4%。但如果你观察铜价，信号完全不同。铜价自二月中旬起持续上涨，而历史上铜价领先CPI的变动。比如，铜在2020年四月触底，然后CPI在五月跟随同样的模式。2022年也是如此——铜在四月达到峰值，CPI在两个月后六月达到峰值。所以如果这个模式成立，我们可能会看到本月通胀意外上行。
这很重要，因为通胀如何影响股市，实际上取决于利率预期。如果铜价告诉我们通胀并没有像大家想象的那样降温，那么我们就没有把降息预期反映在市场里。这对股票来说是看空的信号。
目前的明智之举是确保你有合适的对冲工具。商品、房地产、抗通胀证券——这些资产在购买力被侵蚀时实际上会受益。很多散户交易者对此还没有意识到。
总结：密切关注四月的CPI。市场的共识可能是错误的，而铜价多年来一直是比共识预期更好的预测指标。如果

刚刚遇到一些让我印象深刻的事情。自力更生的百万富翁Codie Sanchez，她通过购买小企业积累了财富，曾在Jay Shetty的播客中被问及她最好的千美元投资。猜猜是什么？不是股票，也不是企业股份。是一台桑拿和冷水浴。
我知道，听起来很疯狂，毕竟她拥有如此令人钦佩的商业组合。但Codie Sanchez提出了一个真正不错的观点。她说健康和财富密切相关，而那些健康工具带来的额外能量实际上会贯穿你的一整天，影响你的生产力。她实际上是在亚马逊上以大约一千美元的价格买的。
有趣的是，Codie Sanchez是如何表达的——不是作为一种自我护理的虚浮，而是作为对你赚钱潜力的直接投资。如果更好的能量意味着更好的专注和产出，那么是的，这笔钱花得值。
显然，并不是每个人现在都能拿出一千美元来购买健康设备。但她所强调的原则是扎实的。无论是冥想、每日散步、改善睡眠，还是只是多喝水而不是昂贵的替代品——这些习惯随着时间的推移会逐渐积累。它们不会让你一夜暴富，但它们是区分真正执行的人和只会说的人基础性东西。
这才是Codie Sanchez分享的真正启示。你的健康实际上是一种资产类别。

刚和一个在为变性人办理人寿保险的人交谈，意识到很多人其实不知道这个过程到底会遇到什么。想分享一下我学到的，因为说实话，这比大多数人想象的要少得多的令人畏惧。
所以关于变性人申请人寿保险的事情——你的性别认同通常不会让你被取消资格，也不会改变你实际需要的保障额度。保险公司使用精算科学和死亡率表来设定费率，这意味着他们会考虑年龄、健康状况和风险因素。过时的部分是？行业大部分仍然基于一个存在了几代人的二元性别模型。但好消息是——法律上，保险公司不能因为你是变性人或非二元性别而歧视你或拒绝承保。
话虽如此，有些公司允许你在申请时选择你的性别认同，而另一些则根据出生时分配的性别或逐案审查。这也是为什么和经纪人或代理人合作很重要——他们可以帮你找到真正认可你身份的公司，而不是制造不必要的障碍。
现在，如果你在考虑为变性人投保人寿保险，而且你正在接受激素治疗或考虑手术，你需要披露这些信息。大多数保险公司会想知道你服用激素多久了，使用的药物，以及你的医疗史。当涉及健康因素时，核保过程会更为详细，但仅仅是激素治疗通常不会让你被拒绝——你可能只是需要支付更高的保费。
如果你即将进行手术，大多数保险公司会推迟你的申请，直到你康复后再处理。但如果你之前已经接受过变性确认手术，那也不一定会直接影响你的费率。他们会考虑你的恢复情况和任何并发症，但这并不是自动拒绝的理由。
有一件事很重要——很多变性人因为社会的

你知道那种一到周一早上就很抗拒的感觉吗？对，很多人都在经历这种情况。事实上，已经有数据表明，人们从工作岗位跳出来的主要原因就是纯粹的无聊。但关键在于——如果你知道去哪里找，确实有一些有趣的工作，而且薪水还不错。
让我带你看看一些职业，它们不会让你感觉自己只是在为了拿一份薪水而苦苦支撑。比如美食评论家。比如说，如果你真的喜欢吃，并且愿意分享你对餐厅的看法，你的收入可能从$66k 到超过$100k 每年之间。侍酒师的感觉也类似——在高端场所工作的侍酒师平均能赚到$55k ，顶尖收入者则能达到$160k。甚至巧克力师也一样，光是做你热爱的事，就能赚到($41k-$100k)的不错收入。
创意这边也有一些很疯狂的机会。电子游戏设计师的平均收入是$90k，但最优秀的能拿到$200k。特技表演者则完全是另一个层级——经验丰富的人甚至可以赚到$250k 一年，只靠在镜头前做那些不可思议的事。如果你对音乐感兴趣，音乐治疗师的平均收入是$50k ，但通过自己的实践，他们还能把这笔收入提升到$135k 。
然后还有一些细分岗位，薪酬竟然出奇地高。大型活动的灯光设计师平均收入是$46k-$75k。超级跑车驾驶教练可以赚到$120k ，教人把法拉利逼到极限。配音演员呢？顶尖人才每年能赚到$500k 。这些工作确实很有趣，而且当你建立起专业能力后，薪水也会很可观。
不过我注意到的是——有趣又高薪的工作，并不

刚刚看到，Costco 的执行副总裁 Jim Klauer 最近抛售了 4k 股，价值大约 3.92M 美元。每次在 SEC 文件里看到这种内部人士的操作，都挺有意思的，对吧？那天股价上涨了 2.74%，收在 984 美元，所以从 timing-wise 来看，这次退出也不算最差。
如果你从基本面来看，Costco 的数据其实相当扎实。营收增长达到 9% ，对零售业务来说是很不错的表现，而且他们的债务状况也很干净——债务/股本约为 0.31 ，远低于行业平均水平。但话说回来，估值确实很“辣”。市盈率大约 56 倍，市销率 1.6，所以市场显然在为一些相当可观的未来增长定价。
问题是，Jim Klauer 的卖出并不一定意味着他对公司看空。可能是在做再平衡、处理税务，或者只是之前跑出一段行情后兑现资金。需要重点盯住的是低毛利率 (12.5%)——这是他们批量模式所付出的代价，但也意味着他们在精简运营。总之，这种内部人士的活动值得关注，只是别因为某一位高管的单次动作就想太多。

你知道观看这些空头挤压事件展开时有什么有趣的吗？每个人突然都想知道沃伦·巴菲特对此的看法。说实话，这家伙几十年来一直在说关于做空的同样话。
巴菲特有一个相当明确的观点：做空股票根本不值得头疼。早在2001年，当人们不断问他是否会做空明显糟糕的公司时，他基本上说数学不成立。“我们曾经考虑做空的所有事情最终都得到了验证，”他解释说，“但这非常痛苦。做多赚钱要容易得多。”
这里有一件事让我印象特别深刻。巴菲特在1954年曾经因为做空而遭遇个人灾难。他曾做空一只股票，认为自己能坚持10年会正确。结果10周后他就大错特错了。他的净资产实际上在实时蒸发。这种经历确实教会了他一些东西。
伯克希尔的副董事长查理·芒格更直白地说：“做空并看到一个推销者把股票拉上去，非常令人恼火。生活中没有必要承受那么多烦恼。”就是说，为什么要自愿去承受那样的压力呢？
巴菲特一直强调的做空的真正问题是非对称风险。如果你以20美元买入一只股票，你最多可能亏20美元。就这样。可是如果你做空20美元的股票，你的潜在亏损实际上是无限的。股票可能涨到100美元、200美元、400美元。没有上限。当空头被挤压时，GameStop的交易者就深刻体会到了这一点。
巴菲特并不认为做空是邪恶的或什么的。他实际上对整个事情感到有点好笑。他曾说过，他愿意借出伯克希尔的股票给任何想做空的人，只是为了收取借贷费。“他们是未来的某个买家，”他开玩

回顾当时为了构建投资组合而在2020年行得通的做法，说实话，共同基金确实是那些不想为每一只股票操心的人最聪明的选择之一。我的意思是，如果你又没把自己牢牢地“黏”在市场上，这些主动管理的基金凭借其多元化持仓，就确实说得通。
不过，大多数人真正忽略的，还是把基础部分想得更透彻。人人都在聊收益，但费用率才是那种会年复一年、悄悄侵蚀你收益的东西。你最好能把费用控制在1%以下——这才是最关键的点，而不是没人强调就过去了。至于说，过去的表现不能保证未来，但仍然值得去看看历史业绩。
那时候我注意到很多人把共同基金拿来和指数基金、ETF做比较。指数基金的优势在于费用更低，因为它们只是跟踪类似标普500这样的东西。ETF也很有意思，因为你可以在一天之内进行交易；而共同基金是在收盘后才结算一次。但如果你追求的是稳定性和扎实的回报，那么2020年最好的、它们能提供的最佳共同基金仍然是大盘股的思路——也就是市值超过$5 billion的公司。
先锋（Vanguard）的股息增长基金确实很扎实。VDIGX持有像Medtronic、Coca-Cola、McDonald's、UnitedHealth和Johnson & Johnson这样的公司。费用率只有0.22%，这几乎相当于在“白送钱”，相比其他基金的收费简直低得多。你需要至少$3,000的最低投资额，收益率大约在1.6%，但在过去五年里，它实现了76%的

我最近一直在研究智能家居领域，发现有一件有意思的趋势正在逐渐浮现：围绕在家办公（work from home）概念的股票，可能有不少投资者还没注意到。CE Pro 杂志实际上追踪了55只智能家居股票，而在2023年，其中大约80%都实现了正回报。这是个扎实的业绩记录，但大多数人并不了解，这个市场其实是多么的碎片化。
让我把我关注到的三个名字拆开说。首先是 NRG Energy。它并不算纯粹的智能家居标的，但他们在2023年做出了一项战略动作：以大约52亿美元收购 Vivint Smart Home。值得注意的是，Vivint 几乎带来了200万名客户，他们的产品包括安防系统、智能摄像头以及恒温器。这种可持续的经常性收入模式，正是非常适合在家办公概念股票的——因为人们希望获得集成的安防与自动化。自那以后，NRG 的股价已经大幅上涨，目前交易价格接近历史高点。
接下来是 Allegion，它旗下运营的品牌包括 Schlage，并且在2022年收购了 Stanley Access Technologies。它们真正正在做的是，为商业与住宅市场打造 IoT 与电子解决方案。该公司的 CEO 提到，该细分领域的电子解决方案需求强劲，且有中双位数的有机增长。对于寻找在家办公概念股票的投资者而言，这里的吸引力在于其安防与门禁控制产品带来的可预期盈利。此外，估值也看起来合理，市盈率低于18倍。
我

最近一直在研究德克萨斯州的企业税，老实说，这和大多数人想象的很不一样。事情是这样的——德克萨斯州实际上没有像大多数州那样的企业所得税。相反，他们使用一种叫做特许经营税的税种，基本上是一种总收入税。听起来很复杂，但实际上它的运作方式挺有趣。
德克萨斯州不是对公司扣除费用后的净收入征税，而是对全部收入征税。这是德克萨斯州企业税的核心区别。他们称之为“利润税”，企业可以选择计算利润的方法——要么是总收入减去销售成本，要么是总收入减去薪酬，或者直接用总收入的70%。你选择哪个能让你少交税的方式。要我说，这挺聪明的。
税率对于批发商和零售商是0.375%，其他所有企业是0.75%。但有个关键点——如果你的总收入低于247万美元(截止到2025年)，你就不用交任何税。所以很多小企业完全没有被税务机关注意到。
令人惊讶的是，虽然德克萨斯州的企业税不包括所得税，但州政府仍然通过销售税和财产税从企业那里获得大量收入。州销售税是6.25%，一些地区加上地方税后最高可以达到8.25%。此外，德克萨斯的财产税率也是全美最高的之一。所以虽然没有所得税，但资本密集型企业最终还是要缴不少税。
特许经营税适用于公司、有限责任公司、合伙企业、信托和专业协会。个体经营者基本上免税，除非他们以单一成员有限责任公司（LLC）的形式存在。我觉得挺有意思的一点是，德克萨斯的企业税实际上对很多企业来说比传统的企业所得税州要划算