O inverno cripto pode retornar em 2026, mas a Cantor Fitzgerald prevê uma nova era de crescimento institucionalizado e transformação na cadeia

Conhecida instituição financeira Cantor Fitzgerald aponta, no seu mais recente relatório de final de ano, que o mercado de criptomoedas pode estar entrando na fase inicial de uma nova rodada de “inverno cripto”, o que pode refletir o ciclo de aproximadamente quatro anos observado na história do Bitcoin. No entanto, ao contrário de ciclos anteriores, espera-se que esta ajustamento seja menos caótico, mais liderado por instituições e cada vez mais definido por finanças descentralizadas, tokenização de ativos do mundo real e clarificação regulatória. Os dados do relatório mostram que o valor total de RWA na cadeia aumentou para 18,5 bilhões de dólares neste ano, com potencial para ultrapassar a marca de 50 bilhões de dólares até 2026. Apesar de o preço do Bitcoin poder sofrer pressão, a infraestrutura do mercado e os participantes estão passando por uma transformação estrutural profunda, estabelecendo as bases para um crescimento mais sustentável na próxima fase.

Virada do ciclo de mercado: uma “institucionalização” do inverno cripto está a caminho

De acordo com o relatório de final de ano do analista da Cantor Fitzgerald, Brett Knoblauch, o mercado atual provavelmente está na fase inicial de uma nova rodada de “inverno cripto”. Essa avaliação baseia-se no fato de que o preço do Bitcoin caiu cerca de 85 dias após seu pico, alinhando-se com os padrões de ciclo histórico. O relatório prevê que a pressão de preço pode persistir por vários meses, podendo até testar o ponto de equilíbrio de grandes detentores de Bitcoin, como a MicroStrategy, estimado em torno de 75.000 dólares. Essa análise não é infundada, mas sim baseada na observação do comportamento do mercado após múltiplos ciclos de halving do Bitcoin, oferecendo aos investidores uma estrutura temporal clara para entender a fase atual.

No entanto, Knoblauch aponta de forma perspicaz que este possível ciclo de baixa terá diferenças essenciais em relação aos anteriores. Os invernos cripto passados frequentemente foram marcados por liquidações em larga escala de alavancagem, falhas estruturais de projetos e pânico entre investidores de varejo, levando a uma alta volatilidade e desordem no mercado. Mas desta vez, o “perfil” do mercado está sendo moldado por um grupo diferente — os participantes institucionais. A influência do varejo está relativamente reduzida, enquanto fundos com uma visão de investimento mais longa e maior capacidade de gestão de risco estão se tornando os principais fatores de profundidade e estabilidade do mercado. Essa mudança sugere que a volatilidade pode se tornar mais “ordenada”, e o processo de queda pode não ser mais acompanhado por explosões de liquidações em cadeia e esgotamento de liquidez.

Esse cenário de liderança institucional também tem causado uma crescente “diferença de temperatura” entre o desempenho dos tokens e a atividade real na cadeia. O relatório destaca que, embora os preços no mercado secundário possam estar fracos, a construção de infraestrutura on-chain, a inovação em protocolos DeFi e a transferência de ativos do mundo real não desaceleraram — na verdade, aceleraram. Isso revela uma tendência central: a avaliação de valor do mercado de criptomoedas está se diversificando, deixando de ser impulsionada apenas por especulação. A adoção de aplicações tecnológicas subjacentes e a digitalização de ativos financeiros estão se tornando suportes de valor essenciais. Assim, para os investidores, focar apenas em gráficos de preços já pode não ser suficiente para compreender o panorama completo; uma análise aprofundada de dados on-chain e do desenvolvimento do ecossistema é igualmente crucial.

Aceleração da transformação on-chain: RWA e DEX como motores de crescimento contra a tendência

Em um contexto de possível ajuste de mercado, alguns setores-chave do ecossistema on-chain demonstram uma resiliência contracíclica impressionante, sendo a tokenização de ativos do mundo real uma das tendências mais notáveis. Segundo o relatório da Cantor, o valor total de RWA tokenizados na cadeia triplicou neste ano, atingindo atualmente 185 bilhões de dólares. Essas categorias de ativos são variadas, incluindo produtos de crédito, títulos do Tesouro dos EUA, ações de empresas e outros ativos tradicionais. Esse crescimento não é casual, refletindo o interesse crescente de instituições financeiras globais em usar tecnologia blockchain para emissão, liquidação e gestão de ativos, buscando maior eficiência, transparência e acessibilidade.

A Cantor projeta que essa tendência de crescimento se acelerará nos próximos dois anos. A previsão ousada é que, até 2026, o valor de RWA na cadeia possa ultrapassar 500 bilhões de dólares. O impulso principal vem do fato de que mais bancos tradicionais, gestoras de ativos e fundos de hedge passarão de experimentos piloto para implantações em escala real. Por exemplo, tokenizar títulos do Tesouro ou fundos de mercado monetário pode oferecer acesso contínuo 24/7 e liquidação quase em tempo real para investidores globais. Esse processo representa uma mudança não apenas tecnológica, mas uma transformação profunda do paradigma financeiro, levando a blockchain do status de inovação marginal para uma infraestrutura financeira mainstream.

Simultaneamente, os locais de negociação também estão passando por uma migração silenciosa, porém contínua. As exchanges descentralizadas (DEX) continuam ganhando participação de mercado em relação às plataformas centralizadas. O relatório reconhece que, com a possível queda do preço do Bitcoin até 2026, o volume de negociações no mercado de criptomoedas pode diminuir. No entanto, plataformas de DEX, especialmente aquelas que oferecem negociações de contratos futuros perpétuos, devem continuar crescendo. Essa tendência é impulsionada por melhorias constantes na infraestrutura e na experiência do usuário: menor slippage, soluções de cross-chain mais eficientes e interfaces mais amigáveis estão reduzindo a barreira de entrada para usuários comuns no universo DeFi. Essa mudança estrutural indica que, mesmo em um “inverno”, as atividades de troca de valor e inovação financeira continuarão a prosperar na trilha descentralizada.

Visão geral dos principais protocolos de RWA

Para entender melhor essa tendência, a seguir estão alguns dos principais protocolos de RWA no mercado atual e suas posições, que formam a base do ecossistema de ativos do mundo real na cadeia:

Ondo Finance: focado na tokenização de títulos do Tesouro dos EUA e ativos de alta liquidez, com produtos como OUSG que oferecem aos investidores acesso on-chain a títulos de curto prazo.

Maple Finance: um mercado de crédito de nível institucional, conectando tomadores institucionais a provedores de capital nativos de criptomoedas por meio de pools de empréstimos on-chain, voltado para empréstimos corporativos.

Centrifuge: dedicado a transformar ativos do mundo real (como faturas, hipotecas imobiliárias) em NFTs financiáveis, através de sua plataforma de financiamento descentralizado.

Goldfinch: um protocolo de crédito sem necessidade de garantia excessiva, voltado para pequenas e médias empresas em mercados emergentes globais, oferecendo retornos baseados na avaliação de crédito dos tomadores, não na garantia de ativos criptográficos.

Claridade regulatória: pavimentando o caminho para a entrada massiva de instituições

Além dos fatores internos de mercado, a evolução do ambiente regulatório externo está se tornando uma força decisiva na reformulação do setor. O relatório da Cantor destaca especialmente a recente aprovação nos EUA do “Projeto de Lei de Clarificação do Mercado de Ativos Digitais”, considerando-o um ponto de inflexão importante. A principal contribuição dessa lei é a definição legal de quando um ativo digital deve ser classificado como “seguro” ou “commodity”, e a designação da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) como principal reguladora para ativos e mercados que atingirem certos critérios de descentralização. Essa distinção é crucial, pois encerra a longa fase de ambiguidade regulatória que atormentava o setor, oferecendo um quadro legal previsível para operações de conformidade.

A claridade regulatória reduz diretamente os riscos de “notícias de destaque”. No passado, ações de fiscalização repentinas ou declarações regulatórias ambíguas frequentemente causavam volatilidade extrema no mercado. Agora, regras claras permitem que bancos, gestoras de ativos e outros atores tradicionais participem de forma mais segura, com custos de conformidade menores e menor incerteza jurídica. Podem criar produtos estruturados compatíveis com as regulações, oferecer exposições a ativos cripto a clientes ou integrar tecnologia blockchain em seus processos de liquidação e compensação. Essa porta, antes fechada, está sendo oficialmente aberta, trazendo influxos de capital e expertise ao setor.

Mais importante, a lei CLARITY fornece um caminho regulatório viável para protocolos descentralizados. O relatório aponta que a conformidade sempre foi uma das maiores barreiras para o DeFi. Agora, ao estabelecer padrões específicos de “descentralização”, a lei permite que protocolos verdadeiramente descentralizados possam obter status legal sob a supervisão da CFTC. Isso aumenta a legitimidade do DeFi e incentiva os projetos a incorporarem requisitos de conformidade desde o início do desenvolvimento. Um ecossistema DeFi operando sob regras claras é altamente atraente para capital institucional que busca segurança e retorno estável. Assim, a evolução regulatória não é uma ameaça à inovação, mas uma facilitadora para aplicações mais robustas e em maior escala.

Novos modelos e riscos potenciais: previsão de crescimento de mercado e vulnerabilidades

Fora das tendências principais, o relatório da Cantor revela alguns nichos de crescimento acelerado, como os mercados de previsão on-chain, especialmente no setor de apostas esportivas. Os dados indicam que o volume de negociações nesse setor ultrapassou 5,9 bilhões de dólares, superando até mesmo o total de apostas do terceiro trimestre da DraftKings, gigante tradicional de apostas esportivas. Empresas de fintech e cripto tradicionais, como Robinhood e Coinbase, também entraram nesse mercado, introduzindo modelos baseados em livro de ordens, mais justos e transparentes, desafiando diretamente o setor de apostas tradicional. Isso não só amplia as aplicações de cripto, mas também sugere que redes de previsão descentralizadas podem vir a revolucionar diversos setores, substituindo intermediários tradicionais por plataformas baseadas em blockchain.

Por outro lado, em meio a essa transformação positiva, os riscos de curto prazo permanecem relevantes. O relatório destaca algumas vulnerabilidades de mercado. A principal delas é a relação delicada entre o preço do Bitcoin e o custo médio de grandes detentores, como a MicroStrategy. Atualmente, o preço do Bitcoin está cerca de 17% acima do custo médio de aquisição da MicroStrategy. Essa “linha de custo médio” é um suporte psicológico e técnico importante; uma queda abaixo dela pode gerar preocupações de que esses investidores possam ser forçados a vender, aumentando o pânico no mercado. Apesar de a MicroStrategy ter baixa probabilidade de vender ativamente, em um cenário de sentimento frágil, esse nível psicológico pode ser mais relevante do que os fundamentos.

Outro ponto é que os fundos de ativos digitais, que antes eram uma das principais vias de entrada institucional, estão com fluxo de capital bastante desacelerado. Com a queda dos preços dos tokens, o prêmio (ou desconto) desses fundos em relação ao valor patrimonial também diminui, reduzindo seu apelo como ferramentas de arbitragem ou alocação de alto prêmio. Isso indica que a entrada institucional está se diversificando, com compras diretas em exchanges reguladas, participação em DeFi ou investimento em RWA, substituindo o modelo de fundos tradicionais. Essa mudança é saudável, aprofundando a participação institucional, mas também requer uma nova calibragem dos “termômetros” de interesse institucional.

Perspectivas para 2026: ano de consolidação, não de explosão, aguardando o crescimento gradual

De modo geral, o relatório da Cantor Fitzgerald apresenta uma visão de que 2026 será um ano de “consolidação” mais do que de “explosão”. O relatório sugere que o mercado provavelmente não verá uma nova alta épica de preços imediatamente. Em vez disso, esse período será de integração e construção. Por trás da aparente desaceleração de preços, o setor está passando por uma profunda internalização: fortalecimento do quadro de participação institucional, construção de barreiras regulatórias, aprimoramento de infraestrutura on-chain e fluxo contínuo de ativos do mundo real. Essas mudanças, como correntes subterrâneas, têm grande força, mas são difíceis de observar diretamente, formando uma base sólida para a integração das criptomoedas no sistema financeiro macro global.

Para diferentes participantes do mercado, essa fase representa estratégias distintas. Para investidores de longo prazo e instituições, pode ser uma janela para posicionamento estratégico, focando na identificação e investimento em projetos com vantagens tecnológicas e comerciais reais em DeFi, RWA e infraestrutura regulada. Para traders, o mercado pode apresentar oscilações de faixa, impulsionadas por fatores macroeconômicos, ciclos de liquidez e eventos específicos do setor, exigindo maior atenção ao gerenciamento de risco e timing. Para construtores de ecossistemas, a clareza regulatória e a demanda institucional oferecem direções mais definidas para inovação de produtos.

Por fim, o relatório da Cantor pinta um quadro de evolução do setor de “crescimento selvagem” para “refino e cultivo”. O possível “inverno cripto” talvez não seja uma catástrofe, mas uma fase de metamorfose e teste de resistência, eliminando modelos especulativos frágeis e fortalecendo aplicações institucionais e inovações tecnológicas sólidas. Quando a energia de preço desacelerar, será o momento ideal para observar as mudanças fundamentais do setor. 2026 provavelmente será lembrado como o ano de fundação da entrada das criptomoedas na economia global, de ativos de especulação a infraestrutura financeira. Após o inverno, não necessariamente virá um espetáculo de fogos de artifício, mas sim um ecossistema mais amplo, estável e vibrante.