Telegram receita dispara, mas prejuízo de 220 milhões! TON despenca 69% arrasta IPO

Telegram receita no primeiro semestre de 8,7 mil milhões de dólares, um aumento de 65%, mas registou um prejuízo de 2,2 mil milhões (lucro de 3,34 mil milhões no mesmo período do ano passado). 3 mil milhões de receita vêm do protocolo TON, mas a queda de 69% do TON levou a uma redução de ativos, tendo sido vendidos 4,5 mil milhões de dólares em TON. Obrigações russas de 5 mil milhões foram congeladas, o CEO Durov está sob investigação na França, e a IPO está em dúvida.

A contradição de um aumento de receita de 65% com mudança de lucro para prejuízo

(Origem: CoinGecko)

De acordo com o Financial Times de terça-feira, a receita do Telegram no primeiro semestre de 2025 atingiu 8,7 mil milhões de dólares, crescendo 65% em relação aos 5,25 mil milhões do mesmo período do ano passado. A reportagem cita demonstrações financeiras não auditadas. No entanto, o Telegram anunciou um prejuízo líquido superior a 2,2 mil milhões de dólares no primeiro semestre de 2025, enquanto no mesmo período do ano passado teve um lucro de 3,34 mil milhões de dólares. Este forte contraste entre lucro e prejuízo despertou atenção no mercado.

A razão para o crescimento da receita, mas prejuízo, é a redução de ativos do TON. Segundo o Financial Times, citando fontes anónimas, o valor dos ativos Toncoin detidos pelo Telegram foi significativamente reduzido. De acordo com dados do CoinGecko, o valor do Toncoin até 2025 perderá 69%. Este tratamento contabilístico exige que a empresa ajuste o valor dos ativos ao preço de mercado, e a queda do preço do TON reflete-se diretamente nos relatórios financeiros, resultando em prejuízos contabilísticos elevados.

Cerca de um terço, ou seja, 3 mil milhões de dólares de receita, vem de acordos exclusivos relacionados com a criptomoeda Toncoin associada ao Telegram, que estão ligados aos lucros. Esta dependência elevada do TON é uma faca de dois gumes: quando o preço sobe, gera receitas consideráveis, mas quando despenca, causa perdas severas. O relatório afirma: “A empresa informa aos investidores que, até agora este ano, vendeu mais de 4,5 mil milhões de dólares em Toncoin.” Segundo o CoinGecko, até ao momento, este montante representa cerca de 10% do valor de mercado de 46 mil milhões de dólares do TON.

Esta venda massiva pode ser uma das razões para a queda de 69% no preço do TON. Quando entidades relacionadas como o Telegram vendem em grande quantidade, o mercado interpreta como um sinal de falta de confiança, provocando vendas de pânico. Além disso, a venda de 4,5 mil milhões de dólares, que corresponde a 10% do valor de mercado, é suficiente para pressionar um mercado com baixa liquidez.

As três principais preocupações financeiras do Telegram

Dependência excessiva do TON: 3 mil milhões de dólares de receita provenientes de acordos relacionados com o TON, representando 34% do total, com a volatilidade de preço impactando diretamente os resultados

Congelamento de obrigações russas: obrigações de 5 mil milhões de dólares congeladas devido a sanções ocidentais, aumentando a pressão de liquidez

Capacidade de lucro questionável: crescimento de receita, mas prejuízo, levantando dúvidas sobre a sustentabilidade do modelo de negócio

Crise de liquidez devido ao congelamento de obrigações russas de 5 mil milhões

De acordo com o Financial Times, devido às sanções ocidentais, as obrigações de 5 mil milhões de dólares do Telegram na câmara de compensação central russa foram congeladas. Em resposta, um porta-voz do Telegram afirmou que o valor de 5 mil milhões de dólares refere-se a obrigações emitidas em 2021. O porta-voz destacou que a última emissão de obrigações do Telegram, em 2025, excluiu a participação de investidores russos.

O porta-voz enfatizou: “O Telegram não depende da Rússia ou de capital russo, nem enfrentará problemas relacionados com obrigações devido às sanções. As sanções não representam risco para o Telegram: normalmente, os fundos de reembolso das obrigações são transferidos para intermediários internacionais, e o pagamento subsequente aos detentores das obrigações não é responsabilidade da empresa, mesmo que alguns investidores não recebam os fundos.”

Embora esta explicação possa ser legalmente válida, o congelamento de obrigações de 5 mil milhões de dólares ainda afetará a confiança dos investidores. Nos últimos anos, o Telegram emitiu várias obrigações, incluindo uma de 17 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis emitidas em maio de 2025. Segundo relatos, os principais apoiantes desta emissão incluem os gigantes de investimento BlackRock e a Mubadala de Abu Dhabi. Fontes do Financial Times revelaram que o Telegram recomprou a maior parte das obrigações que venceriam em 2026, indicando uma gestão ativa da estrutura de dívida.

Caso Durov e a incerteza sobre a IPO

Na altura da publicação deste relatório, o CEO do Telegram, Pavel Durov, ainda está sob investigação formal na França, devido à alegada incapacidade da plataforma de resolver problemas criminais, incluindo conteúdo de abuso infantil. Segundo relatos, o Telegram afirmou numa chamada recente com alguns detentores de obrigações que continuará a cooperar com as autoridades no processo contra Durov, e que são necessárias mais soluções antes de avançar com a IPO.

O caso Durov representa um grande obstáculo para a IPO do Telegram. Investidores do mercado aberto são extremamente avessos ao risco regulatório; um CEO sob investigação criminal afetará severamente a avaliação. Mesmo que Durov seja eventualmente absolvido, a incerteza do processo atrasará o calendário da IPO. Se o caso evoluir de forma negativa, o Telegram poderá ser forçado a substituir o CEO ou a ajustar significativamente as políticas de moderação de conteúdo.

A empresa tem como objetivo atingir 2 mil milhões de dólares de receita em 2025. Com 8,7 mil milhões de dólares no primeiro semestre, será necessário alcançar 11,3 mil milhões de dólares no segundo semestre para atingir a meta de 20 mil milhões, um crescimento de 30% na segunda metade do ano. Este objetivo é desafiador, mas considerando o crescimento de utilizadores e a expansão comercial do Telegram, não é impossível. No entanto, a continuidade de prejuízos poderá pressionar a avaliação na IPO.

No geral, o Telegram apresenta um cenário de alto crescimento, mas com riscos elevados. O aumento de 65% na receita demonstra progresso na monetização, mas a redução de ativos do TON, obrigações russas congeladas, o caso Durov e outros riscos múltiplos tornam o futuro da IPO incerto.