Top market maker Wintermute revela: os investidores individuais já não investem em criptomoedas?

Fonte: Wintermute

Artigo por: Jasper De Maere

Tradução e organização: BitpushNews

Bitpush Nota:

Como um dos principais formadores de mercado no setor de criptomoedas, a Wintermute lida diariamente com transações que chegam a centenas de bilhões de dólares. Em comparação com analistas comuns, eles conseguem penetrar na névoa e ver os fluxos mais reais de fundos de investidores individuais. No relatório mais recente, a Wintermute apresenta uma visão que alerta o mercado de criptomoedas: a “fé dos investidores de varejo” que antes sustentava o mercado de criptomoedas está começando a vacilar. No passado, criptomoedas e ações geralmente subiam e desciam juntos, mas a partir do final de 2024, essa relação se inverteu completamente — os investidores de varejo agora enfrentam uma escolha única entre os dois.

A seguir, o conteúdo principal:

A atividade dos investidores de varejo impulsiona o mercado de criptomoedas. Por meio de especulação, compras reflexivas em quedas e movimentos ágeis de capital no universo dos tokens, esses investidores definem cada ciclo de mercado importante. No entanto, novos dados indicam que a relação entre investidores de varejo e criptomoedas está mudando. Há algum tempo, observamos que o mercado de ações vinha atraindo a atenção dos investidores de varejo às custas das altcoins. Dados recentes do departamento de estratégia do JP Morgan, combinados com nossos próprios dados de fluxo, mostram que ações e criptomoedas estão se tornando cada vez mais ativos de risco complementares.

Pontos principais

Reversão: A atividade de investidores de varejo em criptomoedas e ações costumava seguir uma direção semelhante. Desde o final de 2024, essa relação virou de cabeça para baixo: quando os investidores compram ações, eles permanecem inativos no mercado de criptomoedas, e vice-versa.

Compressão do prêmio de volatilidade: O prêmio de volatilidade das criptomoedas em relação às ações era seu maior atrativo para investidores de varejo, mas agora está sendo estruturalmente comprimido, e a volatilidade deixou de ser uma característica diversificadora do investimento em criptomoedas.

Fatores tecnológicos: Algumas razões tecnológicas pouco discutidas aceleraram essa mudança, como a maior facilidade de acesso às criptomoedas, que quebrou o efeito de “público fechado”; além disso, análises impulsionadas por grandes modelos de linguagem (LLM) estão reduzindo a vantagem cognitiva do mercado de ações, fenômeno que ainda não ocorreu no universo das criptomoedas.

Indicadores tradicionais falham: Os indicadores tradicionais de preferência por risco, como a oferta de moeda M2, estão se tornando ineficazes. Os investidores estão cada vez mais considerando criptomoedas em uma perspectiva de portfólio multiações, semelhante ao tratamento de outros ativos maduros.

Reversão

Ao sobrepor os dados de fluxo de varejo de criptomoedas da Wintermute com os dados de entrada de ações de varejo do JP Morgan, obtemos uma nova perspectiva sobre a relação entre atividade de investidores de varejo em ações e criptomoedas.

Historicamente, esses dois mercados seguiram uma trajetória sincronizada até o final de 2024. Naquele momento, o sentimento de risco estava elevado, impulsionando compras simultâneas, pois ambos atuavam como válvulas de escape para capital excedente (como o M2) e apetite por risco.

Desde o final de 2024, essa relação se desfez: enquanto os investidores de varejo entraram de forma sem precedentes no mercado de ações, permaneceram inativos na criptomoeda, levando a um grau de divergência que atingiu níveis históricos.

De forma ampliada, usamos a capitalização de mercado das altcoins como um indicador de longo prazo da atividade de investidores de varejo em criptomoedas. Ele se correlaciona estreitamente com nossos dados de fluxo de varejo e possui um histórico mais justo e duradouro. Entre 2022 e o final de 2024, criptomoedas e ações oscilaram de forma aproximadamente sincronizada, ambos considerados por investidores de varejo como investimentos de alto risco. A desconexão no final de 2024 foi bastante evidente, refletindo uma atividade de varejo mais de curto prazo, com maior volatilidade e, em certa medida, menos estrutura.

A correlação móvel entre atividade de varejo e a capitalização de mercado das altcoins confirma essa mudança. A relação que antes era volátil, mas geralmente positiva, virou negativa. Agora, os investidores de varejo estão alocando recursos entre os dois, em vez de investir simultaneamente em ambos.

Focando em 2025 e considerando catalisadores-chave, esse movimento fica ainda mais claro. Alguns pontos importantes:

• Memecoins e agentes de IA tiveram momentos de destaque quando o mercado de ações estagnou, com investidores de varejo buscando oportunidades de especulação em outros lugares.
• Os investidores de varejo continuam comprando ações na baixa de forma agressiva, seja durante o anúncio de políticas tarifárias em abril de 2025, seja em recentes oscilações de mercado.
• Após 10 de outubro, o mercado quase que exclusivamente se voltou para ações, e essa tendência permanece.

Causalidade

A correlação móvel entre atividade de varejo e a capitalização de mercado das altcoins confirma essa mudança. A relação que antes era volátil, mas geralmente positiva, virou negativa. Agora, os investidores de varejo fazem escolhas entre os dois, ao invés de investir em ambos simultaneamente.

Esses novos dados também reforçam essa ideia. A atividade de varejo no mercado de ações tornou-se uma variável nova que os investidores em criptomoedas devem monitorar de perto, para identificar oportunidades de fluxo contínuo de fundos para criptomoedas.

Volatilidade = Produto em si

Um dos motivos pelos quais os investidores de varejo continuam atraídos e ativos em criptomoedas é a sua característica de volatilidade. A volatilidade é o produto. Ela foi o principal fator que inicialmente atraiu os investidores de varejo para o universo cripto.

No entanto, embora a volatilidade real das criptomoedas ainda seja muito superior à do mercado de ações, sua tendência estrutural de compressão já está estabelecida, e essa tendência deve persistir no curto prazo. A relação de volatilidade entre BTC e o índice Nasdaq (NDX) vem caindo continuamente, chegando a uma compressão abaixo de duas vezes na primeira metade de 2025.

Reflexões sobre fatores-chave:

• Maturidade do mercado: Com o aumento de investidores institucionais e de ferramentas de liquidez como ETFs e DLTs, os picos reflexivos de volatilidade definidos pelos ciclos iniciais foram atenuados.
• Capacidade de mercado: Com um valor de mercado de 2,3 trilhões de dólares (ainda 40% abaixo do pico histórico), o fluxo de capital necessário para movimentar esse mercado é muito maior do que há cinco anos.

Com a compressão da volatilidade, o principal atrativo das criptomoedas para o varejo também diminui. A “excessiva volatilidade” que definiu os ciclos de 2021-2022 e atraiu uma geração de investidores de varejo não existe mais. Para os investidores de varejo que buscam volatilidade, as ações estão se tornando cada vez mais atraentes.

Fatores tecnológicos

Além das mudanças estruturais do mercado de criptomoedas, alguns fatores tecnológicos também aceleram essa transformação, raramente discutidos:

Facilitação do acesso às criptomoedas — fintechs e corretoras tradicionais estão integrando negociações de criptomoedas (ou plataformas nativas de cripto que oferecem ações), o que realmente reduz a barreira de entrada, mas seu impacto mais profundo está na saída de fundos. Nos ciclos anteriores, processos complexos de entrada dificultavam a saída de fundos, que ficavam “presos” no mercado cripto, circulando entre tokens. Agora, canais de entrada e saída mais fluidos permitem que fundos se movimentem livremente entre ações e criptomoedas, sem obstáculos significativos.

Vantagem de informação — Os investidores de varejo parecem estar cada vez mais atraídos pelo mercado de ações, parcialmente devido ao uso de inteligência artificial (IA) para obter uma vantagem analítica sem precedentes. Grandes modelos de linguagem (LLMs) aumentaram significativamente a capacidade de análise dos investidores de varejo, dando-lhes uma sensação de que podem competir em pé de igualdade com as instituições.

Essa sensação não existe no mercado de criptomoedas. Embora seja possível analisar criptomoedas com base em dados, o mercado carece de uma estrutura de avaliação consensual, e os mecanismos de captura de valor dos tokens ainda não estão claros. Além disso, a quantidade de ativos disponíveis continua crescendo, dificultando que os investidores de varejo sintam que possuem uma vantagem real.

Conclusão

Os investidores de varejo, que antes eram a fonte mais confiável de demanda auto reforçada no mercado de criptomoedas, estão cada vez mais encontrando essa demanda em outros lugares.

O mercado de ações não só oferece uma volatilidade cada vez mais competitiva, como também uma vantagem analítica crescente, além de permitir uma transição fluida de operações de criptomoedas para ações, por meio de aplicativos já presentes nos smartphones dos investidores de varejo.

Embora as criptomoedas ainda ocupem espaço nas carteiras de investidores de varejo, elas agora representam apenas uma das muitas opções, deixando de ser o principal campo de apostas especulativas.

Essa mudança deve também transformar a forma como os investidores enxergam o mercado. Alguns indicadores tradicionais, já validados, deixaram de ser eficazes. Para investidores em criptomoedas, apenas identificar indicadores de antecedência de risco e combiná-los com frameworks nativos de cripto não é mais suficiente para obter sucesso. É necessário adotar uma visão de portfólio multiações, semelhante às práticas padrão em ações e renda fixa.