Биткойн财库储备公司：будущее куда?

Автор: Шон Кирнан, генеральный директор Greengage; Источник: Coindesk; Перевод: Шао Золотая экономика

В настоящее время более 160 публичных компаний используют биткойн в качестве основной стратегии резервирования активов, владея почти миллионом биткойнов, что составляет около 4% от объема предложения в обращении. Эта смелая попытка, изначально предпринятая одной компанией, сегодня превратилась в общепринятую глобальную стратегию: привлечь средства, купить биткойны и предоставить часть долевого экспозиции к биткойнам через инструменты, доступные на фондовом рынке. Торговля этими акциями не основана на доходах или денежном потоке, а на способности к погашению биткойнов на акцию, и большинство компаний уже имеют рыночную капитализацию, превышающую чистую стоимость активов, или, говоря современным языком, достигли уровня “mNAV” (отношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов) выше 1. Теперь вопрос не в том, может ли модель резервирования биткойнов быть реализована, а в том, что будет дальше в отношении рисков и возможностей?

Первая эпоха — от повествования к копированию

Начало компании по резервированию биткойнов характеризуется повествованием и копированием. Компания Strategy Майкла Сайлора (ранее известная как MicroStrategy) показывает, что привлечение капитала по цене, превышающей чистую стоимость активов (NAV), его конвертация в биткойны и никогда не продажа может превратить программную компанию в альтернативу биткойнам стоимостью 100 миллиардов долларов.

От метапланеты в Токио до американской медицинской компании Semler Scientific и до лондонской компании Smarter Web, эта модель быстро распространяется. Но только на рассказах и владении биткойнами высокие премиальные множители могут оказаться несостоятельными. Чтобы эта модель смогла пережить подростковый период, компании, возможно, потребуется более устойчивым образом доказать разумность своего множителя чистых активов выше 1.

Следующий рычаг компании Bitcoin Vault

Кредитное плечо 1: Преимущества доходности

Как инвестиционные трасты недвижимости (REIT) преобразуются из арендодателей в машины дохода, так и компании по резервированию биткойнов должны доказать, что они могут обеспечить последовательный рост прибыли на акцию биткойна, а не просто накапливать биткойны.

Это может быть достигнуто через кредиты, обеспеченные биткойном, инфраструктуру сети Lightning или новые финансовые продукты, которые могут монетизировать активы на балансе. Например, блокировка биткойна в платежном канале сети Lightning позволяет держателям биткойнов взимать сборы за предоставление этой ликвидности, что потенциально может привести к получению прибыли. Однако все стратегии получения прибыли несут в себе риски, и необходимо учитывать и управлять этими рисками, такими как кредитный риск и риск контрагента. Если нет двигателя дохода, в конечном итоге может произойти разводнение, а mNAV может сжаться до 1.

Кредитное плечо 2: Кредитное плечо (взвешенный по риску)

В предыдущем медвежьем рынке победили не те компании, у которых были самые крупные балансы, а те, которые могли разумно управлять капиталом и выживать в условиях принудительной ликвидации. Некоторые компании, имеющие резервы биткойнов, в настоящее время рассматривают возможность использования своих биткойнов в качестве залога для кредитов, обеспеченных биткойнами, в обмен на доллары. Эти доллары затем могут быть распределены в соответствии с тем, что компания считает целесообразным, например, для получения дохода или покупки большего количества биткойнов. Однако такие действия требуют строгого управления рисками, а также моделирования денежного потока и сценариев. Плечо может усилить эффект рефлексивного маховика, но оно также требует самодисциплины: привлекать средства только по премии, никогда не закладывая реальные активы, и удлинять срок долга, чтобы справиться с циклическими колебаниями.

Леверидж три: Дополняющие бизнес-модели

Третий рычаг - это предоставление дополнительных бизнес-моделей, или, иначе говоря, “лопата и кирка” биткойн-экономики. Некоторые компании в области биткойн-казначейства уже начали развиваться в инфраструктурной сфере: дата-центры, децентрализованные вычисления на базе искусственного интеллекта, программное обеспечение или коммерческие услуги, нативные для биткойн.

Этот двойной режим может превратить их из чисто арбитража по чистым активам в платформу с операционным денежным потоком. Это может сделать их не только альтернативами биткойну, но и стать акциями с потенциалом роста. Это похоже на компании эпохи Интернета, которые в конечном итоге стали гигантами инфраструктуры технологической отрасли, многие из которых также обладают большими денежными резервами: Apple, Amazon, Google, Facebook и др.

Переход к профессионализации и институционализации

Рефлексивная стадия модели биткойн-казначейства скоро завершится. С замедлением этого процесса компании начинают профессионализировать свои стратегии резервирования биткойнов: разрабатывать гибкую структуру капитала, которая, возможно, обеспечит доходы от биткойнов без размывания риска на акцию, и развивать линии бизнеса, связанные с более широкой инфраструктурой цифровых активов.

Успешные компании, возможно, могут доказать, что их цена акций на длительный срок превышает чистую стоимость активов, что также может укрепить их акционерную базу и стать аналогом в области биткойнов.

Инвестиционные фонды недвижимости (REIT), наличие технологических гигантов или энергетических гигантов. А те компании, которые не развиваются, могут постепенно стать незначительными и даже торговаться на фондовом рынке, как закрытые фонды, без какого-либо роста.

Следующая игра — Превосходство покупки биткойнов

Следующая игра, вероятно, не будет связана с покупкой биткойнов; эта стратегия уже написана. Вместо этого речь идет о создании финансовой структуры, которая позволит mNAV оставаться выше 1 в каждом цикле.

Компании, которые взломали пароли, будут не просто представителями биткойна. Они могут стать уровнем прав собственности в новой валютной системе.