Один текст о Stable: ответ Tether на суверенитет в блокчейне и амбиции специализированной цепи для стейблкоинов

8,25 миллиарда долларов были распроданы за 22 минуты, а обычные пользователи остались в недоумении перед экранами — этот, казалось бы, успешный сбор средств, выявил жестокую реальность борьбы за ресурсы в мире шифрования.

! Стабильная интерпретация

“Почему все уведомления включены, а как только открыл страницу, лимит сразу закончился?” - пожаловался один из пользователей на платформе X, выразив беспомощность многих. В октябре 2025 года стартовал первый этап преддепозитной активности Stable, который мгновенно распродался, 825 миллионов долларов были выкуплены всего за 22 минуты.

Данные на блокчейне раскрыли более шокирующий факт: из них 700 миллионов долларов были заранее захвачены несколькими адресами китов до публикации официального объявления.

За этой спорной ситуацией стоит глубокое планирование Tether касательно будущего стабильных монет. В условиях конкуренции со стороны стабильной монеты, разработанной Tron, а также с учетом конкурентных преимуществ USDC на сети Base, Tether больше не удовлетворяется ролью лишь эмитента стабильных монет, а решает построить собственное королевство на блокчейне.

01 Несбалансированное захват стоимости, цепочечная проблема Tether

“USDT внесла 98% всех транзакций в сети Tron, но это никак не связано с Tether”

Стабильные монеты, такие как Tether, благодаря глобальной циркуляции USDT, получают ежегодную прибыль в 13 миллиардов долларов только от процентов по государственным облигациям, становясь одной из самых прибыльных финансовых технологических компаний в мире.

Однако, при оценке бизнес-моделей Tether обнаружила, что она получает достаточно прибыли от выпуска и управления USDT, но настоящие “долговые экономические дивиденды” так и не попали к ней.

Каждый день Ethereum взимает комиссию за газ, при этом USDT составляет почти 100 000 долларов, что составляет более 6% от общего расхода комиссий Ethereum. Но это еще не все — Tron является самой экстремальной ареной для захвата ценности USDT.

Согласно последним данным на блокчейне, объем переводов USDT на TRON и потребление газа составляют более 98% от общего объема публичной цепи.

Это означает, что торговля в Tron почти полностью зависит от «кровоснабжения» USDT. За каждую транзакцию USDT в цепочке пользователи обычно оплачивают комиссию от 0,3 до 8 долларов.

Более наглядные данные показывают, что сеть Tron в настоящее время получает более 2,1 миллиона долларов США в день, что эквивалентно годовому доходу в 770 миллионов долларов, большая часть из которых поступает от высокочастотных комиссий за переводы USDT.

Для Tether это типичный случай “дисбаланса захвата ценности”. Выпуск и бренд USDT привели к огромному потоку пользователей и стабильному спросу на уровне отрасли, но все комиссии и экосистемные дивиденды в долгосрочной перспективе “облагаются налогом” инфраструктурой, а не самим Tether.

Это не только ослабляет стратегическое влияние Tether в будущем сетевом платеже и расчетах, но и лишает его инициативы в условиях новых угроз, таких как стабильная монета, разработанная Tron, и даже перераспределение трафика.

02 Ответное движение суверенитета цепочки, появление Stable

Если довольствоваться лишь ролью «супер-эмитента» стабильных монет, будущее значение Tether будет крайне ограничено

Первый шаг Tether заключается в том, что в конце 2024 года он незаметно поддержал новую цепочку под названием Plasma. Сначала было всего несколько объявлений и несколько инвестиций — материнская компания Tether, Founders Fund Питера Тиля, Framework и другие капталы последовательно вложили 24 миллиона долларов.

Всего за два месяца оценка Plasma достигла 500 миллионов долларов.

Plasma использует основную сеть биткойнов в качестве окончательного расчетного уровня, унаследуя безопасность UTXO и непосредственно совместим с EVM на уровне выполнения. Самое важное то, что все транзакции в цепочке могут быть оплачены газом напрямую с помощью USDT, переводы USDT совершенно бесплатны.

Однако Plasma — это только прелюдия. В 2025 году L1 цепочка Stable, поддерживаемая унифицированным ликвидным протоколом USDT0 от USDT, официально будет объявлена, а генеральный директор Tether Паоло Ардоино лично будет выступать в качестве консультанта этого проекта.

В отличие от Plasma, которая является L2 для биткойна, Stable представляет собой независимую L1 цепь. Хотя она также использует USDT в качестве газа и переводы USDT между пользователями бесплатны, она нацелена на совершенно другую аудиторию: глобальные финансовые учреждения, корпоративные расчеты, крупные расчеты, финансовые операции на блокчейне, B2B-кросс-браунды и т.д.

Технический дизайн Stable очень целенаправлен: используется независимая архитектура блокчейна, поддерживающая совместимость с EVM и подтверждение транзакций за субсекунды, а также планируется запуск модели перевода USDT0 без Gas, и предоставление специального блокировочного пространства и поддержки соблюдения конфиденциальности для учреждений.

Эти характеристики предназначены для снижения барьеров для предприятий и конечных пользователей при использовании блокчейн-платежей, а также для повышения эффективности транзакций со стабильными монетами.

03 Споры о предоплате, отражение борьбы за ресурсы

10 адресов китов в общей сложности внесли около 600 миллионов долларов USDT, и все средства поступили с одного кошелька

Стадия 1 акции предоплаты USDT Stable быстро вызвала огромные споры после открытия, и многие пользователи сообщества поставили под сомнение наличие серьезных операций «крысиных складов».

Согласно официальной временной шкале, Stable официально объявил в твиттере об открытии предварительного депозита в 9:10 по пекинскому времени, но данные на блокчейне показывают, что уже в 8:48 кто-то заранее внес средства, что явно не соответствует официальному времени.

Объем предоплаты в 825 миллионов долларов США был заранее “забронирован” на сумму 700 миллионов долларов США до публичного объявления. Из них 10 адресов китов в общей сложности внесли около 600 миллионов USDT, и все средства поступили с одного и того же кошелька, который был разделен и заполнен в течение 10 секунд.

Дальнейший анализ показал, что эти средства были выведены из BTSE CEX, а затем распределены по различным кошелькам для участия в предварительном хранении, подозреваемо, что это управляется одной и той же капиталистической группой.

Относительно, у обычных пользователей почти нет возможности участвовать. Многочисленные отзывы пользователей показывают, что после входа на официальный сайт в первый раз либо происходит сбой авторизации, либо транзакции долго не могут быть упакованы, и когда они видят официальный твит, на странице остается лишь 0.13 USDT.

Согласно данным Dune, в данной предзаказной акции на общую сумму 825 миллионов долларов фактически участвовало всего 273 адреса, участие обычных пользователей можно почти не учитывать.

Более того, стоит отметить, что среди всех участвующих адресов почти 40 адресов имеют суммы депозитов менее 500 USDT, и даже встречаются очень маленькие депозиты в 1 USDT, 3 USDT, 5 USDT или десятки USDT. Сообщество иронично называет эти мелкие адреса просто реквизитом для увеличения числа участников, без какого-либо настоящего ощущения участия.

04 Стратегическая карта, имперские амбиции Tether на блокчейне

“Критикуйте, сколько хотите, но зарабатывать все равно надо”. Несмотря на постоянные споры, за Stable стоит четкая стратегическая стратегия

Stable не является еще одной универсальной публичной цепочкой, а представляет собой высокопроизводительную Layer1 цепочку, созданную специально для USDT, с целью предоставления сети для торговли стабильными монетами с высокой скоростью, низкой стоимостью и низкой задержкой.

В отличие от универсальных блокчейнов, Stable сосредоточен на функциях платежей и расчетов с USDT, стремясь обеспечить использование USDT в цепочке с подобным опыту использования наличных, что подходит для трансакций между странами, электронной коммерции и корпоративных расчетов.

Stable привлек известные институциональные инвестиции, включая материнскую компанию Tether, Hack VC и Franklin Templeton, и получил официальную поддержку Tether. Эти средства в основном будут использованы для строительства сетевой инфраструктуры и расширения глобальной платежной экосистемы USDT.

С более широкой точки зрения, Stable является ключевым элементом “тройной стратегии” Tether: Plasma решает вопросы пользовательского опыта на блокчейне, используя 0 Gas для превращения небольших потоков в крупные объемы; Stable решает вопросы соответствия для организаций, превращая крупные объемы в устойчивую высокую прибыль с помощью специализированных расчетов.

У них есть только одна общая цель — сделать так, чтобы USDT больше не зависел от тарифов какой-либо публичной цепи и больше не обременялся «налогами» со стороны какой-либо единой экосистемы.

Подсказки о внедрении Stable скрыты в недавних инвестициях Tether в крупные товарные активы. Этой весной Tether инвестировала в приобретение 70% акций латиноамериканского агропромышленного и возобновляемого энергетического гиганта Adecoagro, а затем объявила, что USDT будет напрямую участвовать в расчетах за зерно, масло, этанол и даже нефть в Южной Америке.

Традиционная торговля большими объемами уже давно зависит от банковских переводов и аккредитивов. Одна партия товара может стоить десятки миллионов долларов, а средства в банковской системе часто требуют нескольких дней для “разморозки”. Если же перевести эти деньги в USDT на блокчейне, то международный контрагент сможет почти мгновенно предоставить доступ.

05 Будущие вызовы, впереди долгий путь для Stable

Регулирование, конкуренция, технологии, три большие горы давят сверху

Несмотря на амбициозные цели, неопределенность, с которой сталкивается Stable, также нельзя недооценивать.

Регулирование является основным вызовом. С ускорением инноваций регулирующие органы по-прежнему имеют разногласия относительно того, как обращаться с продуктами стабильной монеты, генерирующими доход. Принятый ранее в этом году закон GENIUS официально запретил “стабильные монеты с доходом”.

В то же время “черные и серые свойства” Tether продолжают подвергаться пристальному вниманию американских регуляторов: в отчете Министерства финансов упоминается, что мексиканские наркокартели активно используют USDT, некоторые конгрессмены даже считают его “отрицательным примером” шифрования.

Конкуренция также чрезвычайно велика. Конкурс в области стабильных монет можно считать «жестоким»: USDC и USDT занимают абсолютное доминирующее положение, в то время как новые участники, такие как PYUSD (стабильная монета PayPal) и FDUSD (стабильная монета Fidelity), имеют поддержку крупных учреждений.

С точки зрения стоимости транзакционных сборов, преимущества TRON как сети для расчетов с использованием стабильных монет также постепенно ослабевают. При отсутствии покупки и сжигания TRX, текущие сборы за каждую транзакцию в TRON даже превышают дорогую в традиционном смысле сеть Биткойн, а также выше, чем в основной сети Эфириума, цепочке Apots и цепочке BNB.

Это не лучшая новость для USDT, так как по сравнению с этим комиссия за перевод USDC через сеть Base составляет всего 0,000409 доллара. Даже функция Circle Paymaster, представленная Circle, позволяет пользователям оплачивать газовые сборы с помощью USDC в сетях Arbitrum и Base.

Кроме того, Stable также необходимо доказать, что спрос на его стабильные монеты может превышать сценарии “DeFi доходного майнинга” и обладает долговечностью.

Стоит отметить, что вскоре начнется вторая стадия предстоящих депозитов Stable. Команда проекта обязалась ввести лимиты на депозиты для каждого кошелька, механизмы 24-часового обратного отсчета и другие меры, чтобы предотвратить монополизацию китами.

Но для обычных пользователей, возможно, более стоит обратить внимание на связанные с централизованными биржами акции предварительного депозита. Ранее Binance запустила акцию по депозитам Plasma (XPL), поскольку участие происходило через внесение стейблкоинов, без потерь капитала, доходность от продажи XPL после его запуска составила до 79% годовых.

Две цепочки имеют четкое разделение труда: Plasma решает вопросы пользовательского опыта в сети, используя 0 Gas, чтобы превратить мелкие потоки в крупные объемы; Stable решает вопросы соответствия для учреждений, используя специализированные расчетные линии, чтобы превратить крупные объемы в устойчивую высокую прибыль. Их общая цель только одна — сделать так, чтобы USDT больше не зависел от тарифов какой-либо публичной цепи и больше не подвергался “налогообложению” со стороны какой-либо одной экосистемы.

От обычных переводов до десятков тысяч тонн сои, все потоки долларов в конечном итоге должны вернуться на бухгалтерские книги, контролируемые Tether, именно это является конечной целью “контратаки цепного суверенитета”.