Стратегия компании за квартал принесла 28 миллиардов долларов! Модель резервирования Биткойна создает самоподдерживающийся цикл

Компания Strategy объявила, что чистая прибыль за третий квартал 2025 года составила 2,8 миллиарда долларов, что является значительным возвращением к прибыльности по сравнению с убытком в 340 миллионов долларов за аналогичный период прошлого года. Компания владеет 640,808 токенами Биткойн, стоимостью около 47,44 миллиарда долларов. Strategy подтвердила прогноз выручки за год в размере 34 миллиарда долларов и доходов от Биткойн в 20 миллиардов долларов.

Прибыль в третьем квартале резко возросла благодаря увеличению стоимости Биткойн

（источник：Strategy）

Стратегия объявила, что чистая прибыль за три месяца, завершившиеся 30 сентября, составила 2,78 миллиарда долларов, что эквивалентно 8,42 доллара на акцию. В то время как в прошлом году за аналогичный период был убыток в 340,2 миллиона долларов, что соответствует убытку в 1,72 доллара на акцию. Выручка за квартал составила 3 миллиарда долларов. Этот переход от убытков к огромной прибыли был в основном обусловлен ростом цен на Биткойн и изменением бухгалтерских стандартов.

Прибыль компании в основном поступает от доходов от её владения Биткойном. По состоянию на 26 октября 2025 года, Strategy владеет 640,808 Биткойнами, общая стоимость которых составляет 47.44 миллиарда долларов, средняя цена покупки составляет 74,032 долларов за Биткойн. В настоящее время цена Биткойна на рынке составляет около 107,833 долларов, и компания имеет значительную неосуществимую прибыль. Исходя из текущей цены, Биткойн-портфель Strategy увеличился на примерно 45.7% по сравнению с ценой покупки, неосуществимая прибыль превышает 21.6 миллиарда долларов.

Стратегия Биткойн резервное хранение детали

Количество удержания: 640,808 Биткойн (первое место среди корпоративных удержаний в мире)

Общая капитализация: 474,4 миллиарда долларов США (по текущей цене)

Средняя стоимость: 74,032 долларов / токен

Нереализованная прибыль: около 21.6 миллиардов долларов (текущая цена vs цена покупки)

Такой масштаб хранения Биткойн в корпоративном секторе является беспрецедентным. В сравнении, второй по величине корпоративный владелец Tesla владеет примерно 11,509 Биткойн, а хранение Strategy более чем в 55 раз превышает Tesla. Эта крайняя концентрация активов делает судьбу Strategy тесно связанной с ценой Биткойн: каждый раз, когда Биткойн вырастает на 1%, рыночная стоимость резервов Биткойн Strategy увеличивается примерно на 470 миллионов долларов.

Генеральный директор Майкл Сейлор объявил о результатах на X: «Strategy опубликовала результаты за третий квартал 2025 года и подтвердила прогнозы на 2025 год. Результаты за третий квартал: выручка 3,9 миллиарда долларов, чистая прибыль 2,8 миллиарда долларов, разводненная прибыль на акцию 8,42 доллара.» Сейлор всегда был самым решительным корпоративным сторонником Биткойна, он трансформировал Strategy из традиционной компании по разработке программного обеспечения для бизнес-аналитики в компанию по хранению Биткойна. Эта радикальная стратегическая трансформация, начавшаяся в 2020 году, вызвала огромные споры, но теперь она оказалась крайне успешной.

Изменение бухгалтерских стандартов приводит к реализации нереализованной прибыли

До четвертого квартала прошлого года компания Strategy могла признавать убытки от обесценения только в том случае, если цена Биткойна падала ниже цены покупки. В противном случае выгода от роста цены Биткойна не могла быть реализована. Изменения в учете позволили компании теперь признавать доходы от увеличения стоимости Биткойна. Этот переход в бухгалтерских стандартах кардинально изменил финансовую отчетность компании Strategy.

Компания теперь может объявить о квартальной прибыли, отражающей рыночную стоимость ее Биткойн-хранений. Это повышает экономическую прозрачность ее стратегии управления Биткойн-фондами. По старым бухгалтерским стандартам финансовая отчетность Strategy часто показывала убытки, даже когда ее Биткойн-хранения фактически значительно дорожали. Это расхождение между бухгалтерией и экономической реальностью затрудняло инвесторам оценку истинной стоимости компании.

Новые бухгалтерские стандарты требуют от компаний оценивать цифровые активы по справедливой стоимости и отражать нереализованные доходы и убытки на конец каждого отчетного периода. Это означает, что рост цен на Биткойн может непосредственно отражаться в текущей прибыли, не дожидаясь фактической продажи. Для таких компаний, как Strategy, которые используют стратегию долгосрочного удержания, это изменение крайне выгодно, так как они могут демонстрировать прибыльность, не продавая Биткойн.

Этот способ учета также делает стратегию резервирования Биткойна более понятной и приемлемой для традиционных инвесторов. Когда квартальный отчет четко показывает чистую прибыль в 2,8 миллиарда долларов, это легче привлекает внимание институциональных инвесторов, чем сложные объяснения нереализованной прибыли. Это также одна из важных причин, почему акции стратегии смогли быть включены в некоторые индексные фонды и ETF.

Цикл самоусиления модели резервирования Биткойн

Модель бизнеса Strategy эволюционировала в то, что业内人士 называют «Биткойн-казначейской компанией». Стратегия компании заключается в том, чтобы использовать Биткойн в качестве основного резервного актива. Эта стратегия покупки и удержания кардинально изменила способ оценки стоимости компании на рынке. Рост цен на Биткойн часто приводит к повышению цены акций компании Strategy. Это позволяет компании привлекать больше средств через выпуск акций. Эти средства затем снова инвестируются в покупку Биткойн, создавая тем самым самоподдерживающийся цикл.

Эта модель вдохновила множество других компаний принять аналогичные стратегии управления капиталом. В 2025 году компании от алкогольных брендов до производителей солнцезащитного крема начали упаковываться с акцентом на “хранение криптоактивов”, пытаясь воспроизвести успех Strategy. Однако большинство подражателей не имеют той же исполнительной силы и тайминга выхода на рынок, что приводит к падению оценок и сомнениям со стороны инвесторов.

Логика работы самоподдерживающегося цикла следующая: когда цена Биткойна растет, рыночная капитализация биткойн-резервов Strategy увеличивается, финансовая отчетность показывает высокую прибыль, и цена акций также растет. Рост цены акций позволяет Strategy выпускать новые акции с премией. Предположим, что соотношение рыночной капитализации акций к рыночной капитализации биткойн-хранения составляет 2, тогда Strategy может использовать новые акции на сумму 100 миллионов долларов для покупки Биткойна на сумму 200 миллионов долларов, и каждый раз размывание на самом деле увеличивает содержание Бита в расчете на акцию. Эта парадокс “размывание означает увеличение стоимости” является самой изящной частью модели Strategy.

Этот цикл также несет в себе риски. Если цена Биткойна будет длительно падать, финансовая отчетность Strategy будет показывать убытки, а цена акций может упасть ниже реальной стоимости их Биткойн-активов, что сделает венчурное финансирование невыгодным. В этот момент Strategy может быть вынуждена продать Биткойн или привлечь долговое финансирование, что увеличит риск финансового рычага. Таким образом, эта модель сильно зависит от долгосрочного роста цен на Биткойн.

Годовой прогноз и расхождение с ценой акций

Стратегия подтвердила прогноз по годовым результатам на 2025 год. Компания ожидает, что выручка составит 34 миллиарда долларов, а доходы от Биткойна достигнут 20 миллиардов долларов. Saylor подчеркнул, что компания будет неуклонно следовать своей стратегии и в настоящее время не планирует хеджировать свои позиции в Биткойне. «Saylor превратил публичную компанию в хранилище нового времени. Большинство генеральных директоров стремятся к признанию квартальных результатов, в то время как он строит параллельную систему резервов. Каждая финансовая отчетность скорее является исполнением пророчества, чем отчетом о прибыли.»

Целевая выручка в 34 миллиарда долларов США показывает, что первоначальный программный бизнес Strategy все еще функционирует, хотя его важность значительно снизилась. Доход в 20 миллиардов долларов от Биткойна является центральной точкой, эта цель основана на предположении, что Биткойн достигнет или превысит текущий уровень цен до конца года. Учитывая текущую нереализованную прибыль в 21,6 миллиарда долларов, достижение цели в 20 миллиардов долларов практически подтверждено.

Несмотря на то, что Биткойн демонстрирует сильные результаты и отличную прибыльность, акции Strategy с 2025 года упали примерно на 12%. В то же время Биткойн за тот же период вырос на 14,5%. Это различие указывает на то, что рынок, возможно, переваривает обеспокоенность по поводу оценки, размывания акций из-за увеличения капитала или регуляторной неопределенности. Акции Strategy обычно торгуются с высокой премией, а их рыночная капитализация часто составляет в 2-3 раза больше стоимости Биткойн-портфеля. Когда эта премия сужается, даже если Биткойн растет, акции могут падать.

Однако, после публикации финансового отчета цена акций в последующей торговле выросла почти на 4%. Эта положительная реакция указывает на то, что инвесторы продолжают проявлять сильный интерес к модели резервирования Биткойн компании. Рынок переваривает шокирующую цифру квартальной прибыли в 2,8 миллиарда долларов и переоценивает стоимость Strategy.

Революционное влияние на финансовый менеджмент предприятий

Стратегия, благодаря успеху своей резервной стратегии Биткойн, имеет более широкое значение для финансирования бизнеса. Внимание президента США Дональда Трампа к сфере цифровых активов и его обязательство сделать США мировым центром криптовалют создали благоприятную регуляторную среду. Сильный приток средств в ETF способствовал тому, что Биткойн в 2025 году многократно устанавливал исторические максимумы. Эти макроэкономические факторы предоставляют идеальную рыночную среду для резервной модели Биткойн.

Модель компании демонстрирует, как предприятия могут использовать Биткойн в качестве резервного актива казначейства. Это совершенно отличается от традиционных стратегий управления наличностью, основанных на краткосрочных ценных бумагах и облигациях. Поскольку Биткойн постепенно принимается учреждениями как класс активов, в будущем больше компаний могут рассмотреть возможность применения аналогичных казначейских стратегий. Квартальные результаты Strategy продолжают подтверждать концепцию финансовой компании на основе Биткойн. Эта модель разрушает традиционные идеи корпоративного финансового управления и создает новую рамку для оценки компаний, имеющих значительные позиции в криптовалютах.