В ночь на четверг направление рисковых активов будет определять не само снижение ставки.

В этот четверг (по пекинскому времени) ФРС объявит последнее в этом году решение по ставке. Рыночные ожидания крайне едины:

По данным CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов превышает 85%.

Если это произойдёт, это будет уже третье подряд снижение ставки с сентября, и целевая ставка по федеральным фондам опустится до диапазона 3.5%-3.75%.

Для криптоинвесторов, привыкших к нарративу «снижение ставки = рост», это звучит как отличная новость.

Но проблема в том, что когда все ждут снижения ставки, само по себе оно уже перестаёт быть движущим фактором для рынка.

Финансовые рынки — это машины ожиданий. Цена отражает не то, «что произошло», а то, «что произошло относительно ожиданий».

85% вероятности означает, что снижение ставки уже полностью заложено в цену; когда решение будет объявлено в четверг ночью, если не случится неожиданности, рынок вряд ли сильно отреагирует.

Так что же действительно может повлиять на рынок?

Отношение ФРС к следующему году. Понижение на 25 б.п. практически гарантировано, но как долго продлится цикл снижения, сколько раз снизят ставки в 2025 — вот на что реально делает ставку рынок.

В четверг ночью ФРС одновременно обновит свои прогнозы по траектории ставки, и именно этот прогноз зачастую влияет на рынок сильнее, чем само решение по ставке.

Но в этот раз есть дополнительная проблема: возможно, сама ФРС не видит ситуацию достаточно чётко.

Причина в том, что с 1 октября по 12 ноября федеральное правительство США было закрыто 43 дня. За это время статистические органы не работали, октябрьский CPI не был опубликован, а ноябрьский CPI отложили до 18 декабря — на целую неделю позже нынешнего заседания FOMC.

Это значит, что члены ФРС обсуждают перспективы ставок, не имея на руках данных по инфляции за последние два месяца.

Когда сами регуляторы действуют вслепую, их прогнозы становятся размытыми, а размытость обычно означает большее пространство для рыночных колебаний.

Давайте посмотрим на таймлайн этой недели:

Разберём подробнее, какие сигналы может дать ФРС и как рынок отреагирует на каждый из них.

Игра на ожидания следующего года

После каждого заседания FOMC Фед выпускает «Краткое экономическое обозрение» (Summary of Economic Projections).

В нём есть диаграмма, показывающая ожидания всех членов ФРС по будущей ставке.

Каждый член отмечает свою точку, где, по его мнению, должна быть ставка к концу года. Так как выглядит это как россыпь точек, рынок называет такой график «dot plot» — точечная диаграмма. Все оригиналы dot plot можно найти на официальном сайте ФРС.

Ниже — точечная диаграмма с заседания FOMC от 17 сентября.

Она показывает разногласия и консенсус внутри ФРС. Если точки сгруппированы — у членов схожие взгляды, курс политики ясен;

Если точки разбросаны — внутри есть спор, будущее неопределённо.

Для крипторынка неопределённость сама по себе — фактор риска. Она снижает аппетит к риску, капитал становится склонен выжидать, а не входить в рынок.

На графике видно: точки по 2025 году сконцентрированы в двух зонах — 8-9 точек в районе 3.5%-3.625%, ещё 7-8 — в районе 3.75%-4.0%. Это значит, что внутри комитета две группы:

Одна считает, что в этом году стоит снизить ставку ещё 1-2 раза, другая — что хватит одного снижения или вообще стоит сделать паузу. Медиана — около 3.6%, то есть большинство ожидает ещё два снижения ставки в 2025 году (включая текущее заседание).

Если посмотреть на 2026 год — разногласия ещё больше.

Текущая ставка — 3.75%-4.00%. Если к концу следующего года она упадёт до 3.4%, это означает 1-2 снижения за год. Но на графике видно: есть члены, считающие, что ставку надо снизить до 2.5% (это 4-5 снижений), а есть те, кто за сохранение на 4.0% (не снижать вовсе).

В одном и том же комитете разбег между самым агрессивным и самым консервативным прогнозом — шесть шагов по ставке. Это «высокоразделённая» ФРС.

Такое разделение само по себе — сигнал.

Если даже внутри ФРС нет единства, рынок будет голосовать рублём. Сейчас трейдеры делают более агрессивные ставки, чем официальные прогнозы. По CME FedWatch, рынок закладывает в цену 2-3 понижения ставки в 2026 году, тогда как на официальной точечной диаграмме медиана — только одно снижение**.**

Таким образом, в этот четверг заседание FOMC — в некотором роде «сверка часов» между ФРС и рынком: подстроится ли ФРС под ожидания рынка или останется при своём мнении?

Три сценария — три реакции

Исходя из имеющейся информации, у завтрашнего заседания FOMC три основных сценария.

1. Наиболее вероятный — «всё по ожиданиям»: снижение на 25 б.п., точечная диаграмма без изменений относительно сентября, Пауэлл на пресс-конференции многократно повторяет, что решения будут зависеть от данных, не даёт чёткого курса.

В этом случае сильных колебаний не будет. Снижение уже в цене, сигналы не поменялись — новых поводов для торговли нет. Крипторынок, скорее всего, последует за лёгкими колебаниями американских акций и вернётся к прежней тенденции.

Это и есть базовый сценарий большинства аналитиков с Уолл-стрит, включая последние обзоры Goldman Sachs и Raymond James.

2. Менее вероятный — «голубиный»: снижение на 25 б.п., но точечная диаграмма показывает 2 и более снижений в 2026 году, Пауэлл говорит мягко, акцентирует риски рынка труда, а не инфляции.

Это будет сигнал, что ФРС сближается с рыночными ожиданиями и подтверждает путь смягчения. Доллар слабеет, долларовые активы растут, улучшение ликвидности поднимает настроение на рынке. BTC и ETH могут вырасти вслед за акциями, биткоин способен протестировать недавние максимумы.

3. Наименее вероятный, но не исключённый — «ястребиный»: ставка снижается на 25 б.п., но Пауэлл акцентирует устойчивость инфляции, намекает на ограниченное пространство для дальнейшего смягчения; либо появляется много голосов «против», что показывает наличие сопротивления внутри комитета.

Это равносильно посылу: «Вы переоцениваете», доллар укрепляется, ликвидность ужесточается, рисковые активы под давлением. Крипторынок может скорректироваться, особенно альткоины с высоким бета.

Однако если речь только о риторике, а не о смене политики, падение обычно ограничено и может стать точкой для входа.

В норме ФРС корректирует точечную диаграмму на основе свежих данных. Но сейчас из-за шатдауна правительства у них нет двух месяцев данных по CPI — решения принимаются на неполной информации.

Это влечёт цепную реакцию. Во-первых, ценность dot plot ниже; сами члены не уверены, поэтому точки будут ещё более разбросаны.

Во-вторых, вес пресс-конференции Пауэлла вырастет, рынок будет искать сигналы в каждом его слове. Если сигналы dot plot и риторика Пауэлла не совпадут, путаница на рынке усилится, волатильность возрастёт.

Для криптоинвесторов это значит, что в ночь на четверг предсказать движение рынка сложнее обычного.

Вместо ставки на направление лучше сосредоточиться на контроле волатильности. При росте неопределённости контроль позиции важнее, чем угадывание тренда.

Данные по вакансиям сегодня вечером не так важны, как кажется

Всё выше — про FOMC в четверг. Но сегодня вечером (вторник, 23:00 по пекинскому времени )) выйдет ещё один показатель: JOLTs.

В соцсетях иногда ему придают чрезмерное значение, говорят, мол, «он тайно определяет ликвидность» и т.п. Но на деле вес JOLTs в макростатистике невелик. Если у вас мало времени — достаточно следить только за FOMC в четверг.

Если же хотите чуть глубже разобраться в рынке труда, читайте дальше.

JOLTs — это Job Openings and Labor Turnover Survey, или по-русски «Обзор вакансий и текучести кадров». Его ежемесячно публикует Бюро трудовой статистики США (BLS), он показывает, сколько рабочих мест открыто, сколько заполнено, сколько людей уволились.

Больше всего смотрят на число вакансий (job openings): чем больше, тем сильнее спрос на работников, рынок труда туже.

В пике 2022 года вакансий было более 12 миллионов — компании отчаянно нанимали, зарплаты росли, ФРС опасалась, что это разгонит инфляцию. Сейчас показатель снизился до примерно 7.2 миллиона — это уровень, близкий к допандемийному.

Источник: JINSHI DATA

Почему важность этого показателя переоценивают?

Во-первых, JOLTs — запаздывающий индикатор. Сегодня выйдут данные за октябрь, а уже декабрь на дворе. Рынок больше реагирует на более оперативные отчёты: еженедельные по заявкам на пособие по безработице и ежемесячные по non-farm.

Во-вторых, ожидание — примерно 7.1 млн вакансий, это не «перегрев». Ранее аналитики отмечали: соотношение вакансий к числу безработных в августе упало ниже 1.0 — на одного безработного стало меньше одной вакансии.

Это совсем не то, что было в 2022-м, когда на одного безработного приходилось две вакансии. Нарратив о «перегретом» рынке труда давно устарел.

По оценкам LinkUp и Wells Fargo, сегодня вечером в 10-м JOLTs будет 7.13-7.14M, что почти не отличается от прошлых 7.2M.

Если данные совпадут с ожиданиями, рынок не отреагирует; это лишь подтвердит, что «рынок труда постепенно остывает» — и не изменит ничьих ожиданий по ФРС.

Этот релиз — скорее «аперитив» перед FOMC, а главное событие — всё равно в четверг ночью.

Что будет с моими BTC?

Всё выше — макроэкономика. Но, возможно, вас больше интересует, как всё это скажется на BTC и ETH в вашем кошельке.

Сразу к сути: влияние есть, но не в формате «снижение ставки = рост».

Решения ФРС влияют на крипторынок по нескольким каналам.

Первый — доллар. Снижение ставки снижает доходность долларовых активов — капитал ищет другие возможности. При ослаблении доллара долларовые активы (включая BTC) часто растут.

Второй — ликвидность. При низких ставках брать деньги в долг дешевле, денег в системе больше, часть из них уходит в рискованные активы. Ралли 2020-2021 во многом было следствием беспрецедентного QE от ФРС.

Третий — аппетит к риску. Когда ФРС даёт голубиные сигналы, инвесторы готовы брать больше риска, капитал уходит из облигаций и денежного рынка в акции и крипту; наоборот, ястребиные сигналы возвращают капитал в защитные активы.

Все три канала складываются в цепочку: «политика ФРС → доллар/ликвидность → аппетит к риску → криптоактивы».

Теоретически, у BTC сейчас две роли: «цифровое золото» или «рисковый актив».

Если это цифровое золото, то он должен расти при панике на рынках, быть обратно коррелирован с акциями. Если это рисковый актив — двигаться вместе с NASDAQ, расти при смягчении политики.

На практике за последние годы BTC был скорее вторым.

По данным CME, с 2020 года корреляция BTC с NASDAQ-100 выросла с нуля до 0.4 и временами превышала 0.7. The Kobeissi Letter недавно отметил: 30-дневная корреляция BTC и NASDAQ доходила до 0.8 — максимум с 2022 года.

Но сейчас происходит интересное: по данным CoinDesk, за последние 20 дней корреляция BTC и NASDAQ опустилась до -0.43 — явная обратная корреляция.

Источник: https://newhedge.io/

NASDAQ всего в 2% от исторического максимума, а BTC с октября упал на 27%.

Маркетмейкер Wintermute объясняет это так: сейчас у BTC «отрицательный наклон» — когда рынок акций падает, он падает сильнее, а когда растёт — почти не двигается. Как они говорят, BTC «демонстрирует высокий бета только в неверном направлении».

Что это значит?

Если на FOMC будет голубиный сигнал и акции вырастут, BTC не обязательно отыграет рост; а если будет ястребиный сигнал и акции упадут, BTC может упасть ещё сильнее. Это асимметричный риск.

Итог

Всё выше можно свести к простому фреймворку.

На что смотреть на этой неделе (( 9-12 декабря)?

Главное событие — заседание FOMC в четверг ночью. Три вещи: изменится ли dot plot (особенно медиана по ставке на 2026), будет ли тон Пауэлла голубиным или ястребиным, и сколько голосов «против» в итоговом голосовании.

На что смотреть во второй половине декабря?

18 декабря выйдет ноябрьский CPI. Если инфляция подскочит, рынок заново пересчитает ожидания по снижению ставок, и нарратив о «дальнейшем смягчении» под угрозой.

Что важно в I квартале 2026?

Во-первых, ротация главы ФРС: срок Пауэлла истекает в мае 2026.

Во-вторых, влияние политики Трампа. Если тарифы будут расширяться, это ускорит инфляционные ожидания и сократит пространство для смягчения.

Также следите за рынком труда: если увольнения ускорятся, ФРС может вынужденно ускорить снижение ставок — и тогда сценарий будет совсем другим.