Истинная ценность цифровых банков переходит к стейблкоинам и идентичности

Автор: Vaidik Mandloi Перевод:善欧巴, 金色财经

真正ная коммерческая ценность сосредоточена в области стейблкоинов, платежных систем и аутентификации личности. В прошлом месяце Tejaswini написал(а) статью о цифровых банках на базе криптовалют, в которой проанализировал(а) причины их успешного внедрения сегодня. Она выделила три основные тенденции: совершенствование нормативной базы для стейблкоинов, снижение порогов подключения к инфраструктуре банковских карт и рост количества активов, хранящихся в цепочке. В результате многослойных факторов, осуществление платежей через цепочные кошельки уже значительно превосходит традиционные банковские счета по удобству.

Эта статья ясно показывает, что базовые условия для построения банковских сервисов на блокчейне полностью созрели, и соответствующие модели перестали оставаться только теоретическими. Но после налаживания инфраструктуры возникают новые вопросы: куда на самом деле направляется истинная ценность в этом рынке? Очевидно, что ответ не сводится к простому выпуску банковской карты или поддержке пользователей в расходовании USDC — эти функции давно стали стандартом отрасли.

Некоторые цифровые банки зарабатывают на процентах по сбережениям и кредитным операциям, другие — на комиссиях за платежи и обороте стейблкоинов, а часть платформ выбирает ориентироваться на инфраструктурный уровень, получая совершенно иные источники прибыли.

В этой статье подробно рассмотрим следующий этап развития сегмента цифровых банков и проанализируем, как в отрасли формируется различие в направлениях развития на основе логики распределения коммерческой ценности.

Куда на самом деле движется основная ценность цифровых банков?

Обратив взгляд на ведущие цифровые банки мира, можно заметить, что их оценка не обязательно пропорциональна количеству пользователей, а зависит от реальной выручки на одного клиента. Примером служит Revolut: несмотря на меньшую аудиторию по сравнению с Nubank, его оценка выше. Причина в том, что источники доходов платформы охватывают валютную торговлю, ценные бумаги, управление богатством и премиальные услуги. В то время как Nubank строит свою бизнес-империю на кредитных операциях и процентных доходах, а не на комиссиях за карты. Модель WeBank отличается: она достигает успеха за счет строгого контроля затрат, глубокой интеграции в экосистему Tencent и уникальной стратегии.

Источник данных: @Multiples

В настоящее время криптовалютные цифровые банки также переживают этот важный переломный момент. Кошелек, привязанный к банковской карте, вряд ли можно считать полноценной бизнес-моделью — любой может легко запустить подобный продукт. Основное конкурентное преимущество платформы — выбор ключевого направления дохода: одни сосредоточены на доходах от процентов по депозитам, другие — на комиссиях за платежи в стейблкоинах, а некоторые делают ставку на выпуск и управление стейблкоинами, поскольку это наиболее прибыльная и предсказуемая сфера.

Это объясняет, почему стратегическая роль стейблкоинов становится все более важной. Для резервных стейблкоинов настоящая прибыль приходит от процентов по резервным активам (например, краткосрочным госдолгам или денежным эквивалентам). Эти доходы принадлежат эмитентам стейблкоинов, а не цифровым банкам, которые лишь предоставляют функции хранения и расходования. Такой разрыв в моделях получения прибыли не уникален для криптоиндустрии: в традиционной финансовой сфере банки, фактически хранящие средства клиентов, зарабатывают на процентах по депозитам, а не сами цифровые банки. Появление стейблкоинов лишь делает этот разрыв более очевидным и централизованным — держатели резервных активов (например, краткосрочных облигаций) получают проценты, а платформы, ориентированные на потребителей, отвечают за привлечение клиентов и улучшение пользовательского опыта.

По мере расширения масштабов использования стейблкоинов возникает противоречие: фронт-энд приложения, отвечающие за регистрацию пользователей, стимулирование транзакций и формирование доверия, зачастую не могут получать прибыль из резервных активов. Именно этот ценностной разрыв вынуждает компании переходить к вертикальной интеграции — перестать ограничиваться ролью простого входа в поток трафика и сосредоточиться на управлении ключевыми сегментами цепочки: хранением, переводами и расчетами.

Именно поэтому компании вроде Stripe и Circle активно развивают инфраструктуру для стейблкоинов. Они уже не ограничиваются взаимодействием с пользователями, а расширяют деятельность в области расчетных систем и управления резервами, чтобы контролировать ключевые источники прибыли всей цепочки. Stripe запустила новый блокчейн Tempo, специально созданный для низкозатратных и мгновенных переводов стейблкоинов. Вместо использования существующих публичных блокчейнов, таких как Ethereum или Solana, Stripe построила собственный канал для транзакций, полностью контролируя процессы расчетов, ценообразование комиссий и пропускную способность — эти параметры напрямую влияют на прибыльность платформы.

Circle реализовала аналогичный подход, создав собственную расчетную сеть Arc для USDC. Через Arc переводы между институциональными участниками происходят мгновенно, без перегрузки публичных сетей и без высоких комиссий. По сути, Circle создала «бэкенд-операционную систему» для USDC, не зависящую от внешней инфраструктуры.

Еще одна важная движущая сила развития инфраструктуры стейблкоинов — потребность в защите приватности. Как отмечает Prathik в статье «Переосмысление ключевых преимуществ блокчейна», публичные цепочки регистрируют каждую транзакцию в прозрачных реестрах. Хотя это удобно для открытых финансовых систем, в сценариях корпоративных выплат, платежей поставщикам и управления средствами такой подход создает существенные недостатки — суммы транзакций, контрагенты и схемы платежей являются конфиденциальной информацией.

На практике прозрачность публичных цепочек позволяет сторонним аналитикам легко восстановить внутренний финансовый статус компании через блок-обозреватели и инструменты анализа данных. В то же время сеть Arc переводит межкорпоративные USDC за пределы публичных цепочек, обеспечивая быстрые расчеты и при этом сохраняя конфиденциальность транзакций.

Стейблкоины меняют традиционные платежные системы

Поскольку стейблкоины — ядро ценности всей индустрии, традиционные платежные системы выглядят устаревшими. Современные процессы требуют прохождения через множество посредников: платежные шлюзы собирают средства, процессоры платежей маршрутизируют транзакции, организации по картам осуществляют авторизацию, а банки-эмитенты проводят окончательное урегулирование — каждый этап влечет за собой дополнительные издержки и задержки.

Источник данных: @Panagiotis Kriais

Стейблкоины позволяют обойти эту длинную цепочку. Перевод стейблкоинов осуществляется напрямую, без участия картных организаций, эквайеров или ожидания очередей на массовое урегулирование. Благодаря базовой сети расчетов, транзакции происходят точечно и мгновенно. Это критически важно для развития цифровых банков, поскольку полностью меняет ожидания пользователей: если на других платформах можно мгновенно переводить средства, то внутри цифрового банка пользователи не потерпят сложных и дорогих процедур. Либо цифровой банк глубоко интегрирует платежные каналы на базе стейблкоинов, либо станет слабым звеном всей платежной цепочки.

Это также меняет бизнес-модель цифровых банков. В традиционной системе комиссии за карты — основной источник прибыли, поскольку платежные сети монополизируют ключевые процессы транзакций. В новой системе, доминирующей стейблкоинами, эта прибыль значительно сокращается: прямые p2p-переводы не предполагают комиссий за использование карт. В результате, цифровые банки, зарабатывающие только на комиссиях за карты, вынуждены конкурировать с полностью бесплатными платежными каналами на базе стейблкоинов.

В конечном итоге, роль цифрового банка сместится с «эмитента карт» на «узла платежных маршрутов». Стейблкоины стимулируют переход к p2p-переводам, и цифровым банкам придется стать ключевыми узлами этой системы. Те, кто сможет эффективно обрабатывать платежи в стейблкоинах, займут доминирующее положение на рынке — как только пользователь начнет считать определенный цифровой банк «основным» для перевода средств, его лояльность значительно возрастет, и его будет трудно заменить другими платформами.

Аутентификация личности становится новой «банковской учетной записью»

Поскольку стейблкоины делают платежи быстрее и дешевле, возникает еще один важный фактор — аутентификация личности. В традиционной финансовой системе она является отдельным этапом: банки собирают документы, хранят их и проводят проверку на соответствие нормативам. Но в сценариях, когда средства могут мгновенно перемещаться между платформами через кошельки, безопасность каждой транзакции зависит от доверенной системы идентификации. Без нее невозможно обеспечить соблюдение правил, противодействие мошенничеству и управление правами доступа.

Именно поэтому аутентификация личности и платежи все больше интегрируются. Отказ от разрозненных систем KYC, характерных для прошлого, ведет к созданию переносимых систем идентификации, которые можно использовать на разных платформах и в разных странах.

Этот тренд ярко проявился в проекте Европейского цифрового идентификационного кошелька (EUDIW). ЕС не стал создавать отдельные системы для каждого банка, приложения или сервиса, а разработал единый идентификационный кошелек с государственной поддержкой. Все жители и предприятия ЕС могут пользоваться этим кошельком, который хранит удостоверения личности, подтверждения возраста, места проживания, профессиональной квалификации, налоговые сведения и другие сертификаты, позволяет подписывать электронные документы и включает платежные функции. Одноразовая аутентификация и выборочное предоставление данных позволяют пройти весь платежный цикл за один раз.

Источник данных: @Panagiotis Kriais

Если проект EUDIW успешно реализуется, вся банковская инфраструктура Европы будет перестроена — идентификация станет основной точкой входа в финансовые услуги вместо банковских счетов. Это превратит аутентификацию в общественную инфраструктуру, а роль банков и цифровых банков — в взаимозаменяемую, если они смогут построить уникальные сервисы на базе доверенной системы идентификации.

Криптоиндустрия движется в том же направлении. Исследования по блокчейн-идентификации ведутся уже много лет, и хотя пока нет идеальных решений, их базовая логика очень схожа:

• Worldcoin: создает универсальную систему подтверждения личности, которая проверяет реальную индивидуальность пользователя без раскрытия личных данных.
• Gitcoin Passport: объединяет различные сведения о репутации и идентификации, снижая риск атак типа «взлом голосов» при управлении и распределении наград.
• Polygon ID, zkPass и протоколы нулевых знаний: позволяют подтверждать определенные факты (например, «я совершеннолетний», «я живу в Германии», «я прошел KYC») без раскрытия исходных данных.
• ENS-домены + оффчейн-аттестации: позволяют связывать адреса кошельков не только с балансами, но и с социальными профилями и профессиональными сертификатами.

Большинство проектов в области криптоидентификации нацелены на решение одной задачи: дать пользователю возможность доказать «кто я» или «какие у меня свойства», избегая монополизации личных данных одной платформой. Это полностью совпадает с концепцией Европейского цифрового идентификационного кошелька (EUDIW): пользователь может носить свои удостоверения и seamlessly переключаться между приложениями, не проходя повторную аутентификацию.

Когда такая модель станет отраслевым стандартом, изменится и логика работы цифровых банков. Сегодня они рассматривают аутентификацию как ключевой контрольный этап: регистрация, проверка, формирование «учетной записи» внутри платформы. Но когда аутентификация станет «паспортом», принадлежащим пользователю, роль цифрового банка перейдет к провайдеру сервиса, интегрированному в доверенную систему. Это упростит открытие счетов, снизит издержки на соблюдение нормативов, уменьшит дублирование проверок и сделает кошельки основным носителем активов и идентификации пользователя.

Перспективы развития

Обобщая вышесказанное, можно сделать вывод: факторы, ранее определявшие конкурентоспособность цифровых банков, сегодня утратили свою значимость. Размер аудитории не является барьером, право эмиссии карт — не ключевым преимуществом, а даже привлекательный дизайн интерфейса не дает существенного преимущества. Настоящее отличие — в продуктах, приносящих прибыль, каналах движения капитала и системах идентификации — все остальное становится легко заменяемым и однородным.

Будущие успешные цифровые банки не будут «легкими версиями» традиционных. Они построят новую финансовую экосистему вокруг кошелька и сосредоточатся на одном основном источнике дохода — потому что именно он определяет прибыльность и устойчивость платформы. В целом, эти источники можно разделить на три типа:

1. Доходные цифровые банки

Эти платформы ориентированы на то, чтобы стать основным кошельком для хранения стейблкоинов. Если удастся привлечь крупные депозиты, платформа сможет зарабатывать на процентах по резервным стейблкоинам, доходах от инвестиций, стекинге или ре-стекинге — без необходимости масштабной пользовательской базы. Их преимущество — высокая эффективность доходов от хранения активов, которая превосходит доходы от комиссий за транзакции. Такие цифровые банки скорее напоминают современную сберегательную платформу, а не просто приложение для потребителя, их ключевая ценность — обеспечить пользователю комфортный «доход с хранения» активов.

2. Платформы платежных потоков

Эти платформы зарабатывают на транзакциях в стейблкоинах. Они становятся основными каналами для отправки и получения стейблкоинов, а также сотрудничают с платежными провайдерами, торговцами, обменниками и международными платежными системами. Их бизнес-модель похожа на глобальных платежных гигантов: низкая маржа с каждой транзакции компенсируется масштабом. Если платформа станет основным платежным каналом пользователя, она сможет получать значительную прибыль за счет большого объема транзакций. Ее конкурентное преимущество — привычки пользователей и надежность сервиса, что делает ее «дефолтным» выбором для переводов.

3. Инфраструктурные цифровые банки

Это самый глубокий и перспективный сегмент. Такие банки не ограничиваются только транзакциями, а управляют выпуском, выкупом, резервами и расчетами стейблкоинов. В этой области прибыльность наиболее высокая, поскольку доходы от резервных активов — крупнейший источник прибыли всей цепочки. Эти платформы объединяют функции потребительских сервисов и инфраструктурных решений, чтобы стать полноценной финансовой сетью, а не просто приложением.

Кратко: доходные банки зарабатывают на «хранении», платежные — на «переводах», инфраструктурные — независимо от действий пользователя, обеспечивая прибыль.

Прогнозируется, что рынок разделится на два лагеря: первый — платформы, ориентированные на конечных пользователей, с простым интерфейсом и высокой удобностью, но низкой барьерностью для замены; второй — компании, движущиеся вглубь цепочки, сосредоточенные на выпуске стейблкоинов, маршрутизации транзакций, расчетах и идентификации.

Эти платформы скорее будут инфраструктурными, чем просто приложениями — с пользовательским интерфейсом для конечных клиентов, но с высокой привязкой к операционной системе, которая станет операционной системой для управления капиталом и транзакциями в цепочке.