Криптоволна зимы может повториться в 2026 году, но Cantor Fitzgerald предвидит новую эру институционального роста и трансформации на блокчейне

Известное финансовое учреждение Cantor Fitzgerald в своем последнем годовом отчете отмечает, что рынок криптовалют, возможно, входит в раннюю стадию нового цикла «крипто-зимы», что может соответствовать историческому циклу биткоина примерно в четыре года. В отличие от прошлых циклов, ожидается, что эта коррекция будет менее хаотичной, больше управляемой институциональными участниками и все более определяемой децентрализованными финансами, токенизацией реальных активов и ясным регулированием. Согласно данным отчета, общая стоимость RWA на блокчейне за год выросла до 18,5 млрд долларов и, по прогнозам, к 2026 году превысит 50 млрд долларов. Несмотря на возможное давление на цену биткоина, инфраструктура рынка и участники проходят глубокие структурные изменения, закладывающие основу для более устойчивого роста в будущем.

Поворот рынка: «институциональная» крипто-зима в разгаре

Согласно годовому отчету аналитика Cantor Fitzgerald Бретта Кноблауза, текущий рынок, скорее всего, находится в начальной стадии нового цикла «крипто-зимы». Это предположение основано на том, что цена биткоина после пика снизилась примерно на 85 дней, что совпадает с историческими циклами. В отчете прогнозируется, что ценовое давление может сохраняться в течение нескольких месяцев, и, возможно, протестировать точку безубыточности крупных держателей биткоинов, таких как MicroStrategy, которая, по оценкам, находится в диапазоне около 75 000 долларов. Этот анализ не является случайным, он основан на наблюдениях за поведением рынка после нескольких халвингов биткоина и дает инвесторам четкое временное ориентирование для понимания текущей стадии рынка.

Однако Кноблауза остроумно отмечает, что этот цикл потенциального снижения рынка будет отличаться по сути от предыдущих. В прошлых «зимах» криптовалют часто сопровождались масштабными ликвидациями с использованием заемных средств, структурными сбоями проектов и паническими распродажами розничных инвесторов, что приводило к высокой волатильности и хаосу. Сейчас же «контуры» рынка формируются под влиянием другой группы участников — институциональных инвесторов. Влияние розничных трейдеров ослабло, а более долгосрочные инвестиционные горизонты и сильное управление рисками делают институциональные деньги ключевым фактором, определяющим глубину и стабильность рынка. Этот сдвиг может привести к более «упорядоченной» волатильности, а падения — к меньшему количеству резких ликвидаций и дефицита ликвидности.

Такой институциональный уклон также вызывает растяжение разницы между ценой токенов и реальной активностью на блокчейне. В отчете подчеркивается, что несмотря на возможное ослабление цен на вторичном рынке, развитие инфраструктуры, инновации в DeFi и перенос реальных активов на блокчейн не замедляются, а ускоряются. Это свидетельствует о важном тренде: оценка стоимости криптовалют становится более диверсифицированной и не зависит только от спекулятивных сделок. Внедрение технологий и цифровизация финансовых активов становятся важнейшими факторами поддержки стоимости. Для инвесторов важно не только следить за графиками цен, но и глубже анализировать данные на блокчейне и развитие экосистем.

Ускорение трансформации на блокчейне: RWA и DEX — движущие силы роста в условиях спада

На фоне возможных рыночных коррекций некоторые ключевые области блокчейн-экосистем демонстрируют сильную противоциклическую устойчивость, особенно токенизация реальных активов. Согласно отчету Cantor, общая стоимость RWA, токенизированных на блокчейне, за год выросла в три раза и достигла 18,5 млрд долларов. Эти активы разнообразны — от кредитных продуктов и казначейских облигаций США до корпоративных акций и других традиционных финансовых инструментов. Такой рост не случаен: он отражает растущий интерес глобальных финансовых институтов к использованию блокчейна для выпуска, расчетов и управления активами с целью повышения эффективности, прозрачности и доступности.

Cantor прогнозирует, что этот тренд ускорится в ближайшие два года. В отчете делается смелое предположение, что к 2026 году объем RWA на блокчейне превысит 50 млрд долларов. Основными драйверами этого роста станут крупные банки, управляющие компании и хедж-фонды, которые перейдут от экспериментальных пилотных проектов к масштабным внедрениям. Например, токенизация государственных облигаций или фондов денежного рынка позволит инвесторам по всему миру получать круглосуточный доступ и почти мгновенные расчеты. Этот процесс — не только технологическая трансформация, но и глубокая смена парадигмы финансов, которая переводит блокчейн из периферийных инноваций в ядро инфраструктуры.

Параллельно происходит тихая, но постоянная миграция торговых площадок. Децентрализованные биржи (DEX) продолжают захватывать долю рынка у централизованных платформ. В отчете признается, что при возможном снижении цены биткоина к 2026 году объемы торгов на рынке криптовалют могут снизиться. Однако DEX, особенно те, что предлагают бессрочные фьючерсные контракты, скорее всего, продолжат расти. Их движущими силами являются постоянное улучшение инфраструктуры и пользовательского опыта: меньшие проскальзывания, более эффективные межцепочные решения и дружелюбные интерфейсы снижают барьеры входа для обычных пользователей в DeFi. Эта структурная трансформация означает, что даже в условиях «зимы» основные процессы обмена стоимости и финансовых инноваций будут продолжать развиваться на децентрализованных платформах.

Основные протоколы RWA

Для более конкретного понимания этой тенденции ниже представлены ключевые протоколы RWA на рынке и их роль, формирующая основу экосистемы реальных активов на блокчейне:

Ondo Finance: специализируется на токенизации казначейских облигаций США и высоколиквидных активов, таких как OUSG — предоставляет инвесторам доступ к краткосрочным государственным облигациям на блокчейне.

Maple Finance: институциональный кредитный рынок, соединяющий через пуллы заимствований институциональных заемщиков и крипто-капитал-провайдеров, ориентирован на корпоративное кредитование.

Centrifuge: занимается преобразованием реальных активов (например, счетов-фактур, ипотек) в токенизированные NFT-активы, доступные для финансирования через платформу.

Goldfinch: протокол кредитования без необходимости залога сверх залога, ориентированный на предоставление займов малым и средним предприятиям в развивающихся странах, инвесторы получают доход, оценивая кредитоспособность заемщиков, а не криптоактивы.

Ясность регулирования: создание условий для массового входа институциональных инвесторов

Помимо внутренних движущих сил рынка, развитие внешней нормативной среды становится ключевым фактором трансформации отрасли. В отчете Cantor особо выделяется важность недавно принятых в США «Закона о ясности рынка цифровых активов», который считается важным поворотным моментом. Основной вклад этого закона — впервые на законодательном уровне четко определить, когда цифровой актив следует считать «ценной бумагой» или «товаром», и для активов и рынков, достигших определенного уровня децентрализации, назначить в качестве основного регулятора Комиссию по товарным фьючерсам США (CFTC). Этот разделение крайне важно, так как оно завершает долгий период неопределенности в регулировании, создавая предсказуемую правовую основу для проектов.

Ясность регулирования напрямую снижает «риски для заголовков». В прошлом внезапные проверки или неясные регуляторные заявления часто вызывали сильные колебания рынка. Теперь четкие правила позволяют банкам, управляющим компаниям и другим традиционным финансовым институтам участвовать в криптоотрасли с меньшими затратами на соблюдение требований и меньшей правовой неопределенностью. Они могут разрабатывать структурированные продукты, соответствующие нормативам, предлагать клиентам крипто-экспозицию или интегрировать блокчейн-технологии в свои процессы расчетов и клиринга. Эта «открытая дверь», ранее казавшаяся закрытой, теперь официально открыта, что привлекает новые инвестиции и профессиональные ресурсы.

Еще важнее, что закон CLARITY дает возможность для саморегулируемых децентрализованных протоколов получить легальный статус. В отчете подчеркивается, что соответствие нормативам всегда было одной из главных проблем DeFi. Благодаря установлению конкретных стандартов, таких как «порог децентрализации», протоколы, которые действительно работают в децентрализованном режиме, могут получить легальный статус под регулированием CFTC. Это повышает легитимность DeFi и стимулирует разработчиков учитывать нормативные требования с ранних этапов. Эффективная и регулируемая DeFi-экосистема становится привлекательной для институциональных инвесторов, ищущих безопасность и стабильность. Таким образом, развитие регулирования — не препятствие для инноваций, а путь к более масштабным и устойчивым институциональным приложениям.

Новые форматы и потенциальные риски: прогнозы роста рынка и уязвимости

Помимо основных трендов, в отчете Cantor выделяются быстрорастущие сегменты, например, предиктивные рынки на блокчейне, особенно в сфере спортивных ставок. Объем торгов в этой области превысил 5,9 млрд долларов, что даже больше, чем третья квартальная сумма ставок у крупного оператора DraftKings. Традиционные финтех-компании и криптокомпании, такие как Robinhood и Coinbase, уже вышли на этот рынок, внедряя более честные и прозрачные модели на основе ордербуков, что создает прямую конкуренцию традиционной индустрии ставок. Это не только расширяет сферу применения блокчейна, но и указывает на возможность появления децентрализованных предиктивных сетей, способных в будущем изменить привычные посреднические модели.

Однако в условиях структурных изменений есть и краткосрочные риски. В отчете выделены несколько уязвимых точек. Первая — тонкая связь между ценой биткоина и себестоимостью крупных держателей, таких как MicroStrategy. В настоящее время цена биткоина примерно на 17% выше средней стоимости их портфеля. Эта «средняя точка затрат» — важный психологический и технический уровень поддержки. Если цена упадет ниже, это может вызвать опасения о вынужденных распродажах у таких «стойких держателей», что усилит панику на рынке. Хотя в отчете считают, что MicroStrategy вряд ли начнет продавать активно, психологическая важность этого уровня остается высокой.

Второй фактор — снижение притока средств в продукты доверительного управления цифровыми активами, ранее являвшиеся основным каналом институционального входа. По мере снижения цен на токены, премии и дисконты к их чистой стоимости уменьшаются, что снижает привлекательность таких продуктов как арбитражных инструментов или высокоприбыльных вложений. Это говорит о том, что институциональные участники переходят к более диверсифицированным способам входа — покупкам на регулируемых биржах, участию в DeFi или инвестированию в RWA, что в целом положительно, но требует пересмотра привычных индикаторов интереса со стороны профессиональных инвесторов.

Перспективы 2026: год закладки основ, а не взрыва, ожидание постепенного роста

Общий настрой отчета Cantor Fitzgerald по поводу 2026 года — «укрепление основ», а не «ожидание прорыва». В отчете намекается, что в следующем году не стоит ждать масштабного бычьего рынка. Скорее, это будет период консолидации и развития. За внешним охлаждением цен происходят глубокие внутренние процессы: укрепление институциональных рамок, создание нормативных барьеров, развитие инфраструктуры и постоянный приток реальных активов. Эти изменения — как скрытые течения под ледяной поверхностью — мощные, но трудноуловимые, и они создают условия для интеграции криптовалют в глобальную финансовую систему.

Для разных участников рынка это означает разные стратегии. Долгосрочные инвесторы и институционалы могут использовать этот период для стратегического позиционирования, выбирая проекты с реальными преимуществами в DeFi, RWA и нормативной базе. Трейдеры, скорее всего, столкнутся с диапазонной волатильностью, вызванной макроэкономическими факторами, ликвидностью и отраслевыми событиями, что потребует повышенного внимания к управлению рисками и таймингу. Разработчики и экосистемные строители получат ясные ориентиры для инноваций, учитывая растущий спрос со стороны институциональных участников и регуляторов.

В целом, отчет Cantor рисует картину эволюции от «диких зарослей» к «тонкой работе»: возможный «крипто-зимний» период — не конец света, а этап переосмысления и очистки. Он поможет избавиться от слабых спекулятивных моделей, оставить сильные институциональные решения и технологические инновации. Пока ценовые импульсы затихают, самое время наблюдать за фундаментальными изменениями. 2026 год, скорее всего, станет годом, когда криптовалюты перейдут из периферии в ядро мировой финансовой системы, из спекулятивных активов — в инфраструктурные основы. После зимы не обязательно наступит яркий фейерверк, скорее — более широкий, стабильный и жизнеспособный новый экосистемный ландшафт.