โครงสร้างกระทิงช้าในระยะยาวของบิทคอยน์ไม่ได้เป็นเชิงเส้น และจะไม่ได้พุ่งขึ้นทุกวัน แต่จะประกอบด้วยเส้นทางสวิงเทรดที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายหลายครั้ง, ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์, การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี และอารมณ์ของตลาด.
เขียนโดย: @BlazingKevin_ นักวิจัยที่ Movemaker
จุดเริ่มต้นของกระทิงช้าแบบโครงสร้างของบิทคอยน์ได้เกิดขึ้นแล้ว
ฉันคิดว่าเรากําลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรกระทิงที่ช้าด้วยระยะเวลาที่ยาวนานหรือ 10 ปีสําหรับ Bitcoin จุดเปลี่ยนสําคัญที่นําไปสู่การก่อตัวของแนวโน้มนี้คือเนื้อเรื่องของ Bitcoin ETF เมื่อปลายปี 2023 นับจากนั้นเป็นต้นมาคุณสมบัติทางการตลาดของ Bitcoin ก็เริ่มเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพโดยเปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย Bitcoin อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย แต่ในขณะเดียวกันก็กําลังเข้าสู่วัฏจักรของการลดอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐอเมริกาดังนั้น Bitcoin จึงอยู่ในตําแหน่งที่ดีที่จะเติบโต บทบาทของ Bitcoin ในการจัดสรรสินทรัพย์ได้เปลี่ยนจาก “วัตถุเก็งกําไร” เป็น “เครื่องมือจัดสรรสินทรัพย์” ซึ่งกระตุ้นความต้องการที่เพิ่มขึ้นในระยะเวลานานขึ้น
วิวัฒนาการของทรัพย์สินสินทรัพย์นี้เกิดขึ้นที่จุดเปลี่ยนเมื่อนโยบายการเงินกําลังจะเปลี่ยนจากตึงตัวเป็นหลวม วัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดไม่ใช่ฉากหลังมหภาคที่เป็นนามธรรม แต่เป็นสัญญาณสําหรับราคาของกองทุนที่มีผลกระทบอย่างมากต่อ Bitcoin
ภายใต้กลไกนี้ bitcoin จะใช้ลักษณะการดําเนินงานใหม่: เมื่อใดก็ตามที่ตลาดแสดงสัญญาณของการปรับฐานหลังจากความเชื่อมั่นร้อนแรงเกินไปเมื่อราคากําลังจะเข้าสู่ตลาดหมีจะมีคลื่นของ “สภาพคล่อง” เข้าสู่ตลาดขัดจังหวะแนวโน้มขาลง เรามักจะบอกว่ามี “สภาพคล่องมากมาย แต่ลังเลที่จะเดิมพัน” ในตลาด แต่สิ่งนี้ไม่เป็นความจริงทั้งหมด สินทรัพย์คริปโตเลียนแบบอื่น ๆ ไม่สามารถหา PMF ได้เนื่องจากการระเหยของน้ําประเมินค่าและความจริงที่ว่าเทคโนโลยียังไม่ลงจอดและมีการขาดตรรกะการจัดสรรระยะกลางชั่วคราว Bitcoin กลายเป็น “สินทรัพย์ที่กําหนดได้เพียงรายการเดียวที่สามารถเดิมพันได้” ณ จุดนี้ ดังนั้นตราบใดที่ความคาดหวังที่ผ่อนคลายยังคงมีอยู่และ ETF ยังคงดูดซับเงินทุนมันจะเป็นเรื่องยากมากสําหรับ Bitcoin ที่จะสร้างตลาดหมีในความหมายดั้งเดิมตลอดรอบการลดอัตราดอกเบี้ยและส่วนใหญ่จะประสบกับการดึงกลับแบบค่อยเป็นค่อยไปหรือฟองสบู่ในท้องถิ่นจะถูกล้างเนื่องจากเหตุการณ์มหภาคอย่างฉับพลัน (เช่นแรงกระแทกทางภาษีและความเกลียดชังความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์)
ซึ่งหมายความว่า bitcoin จะข้ามวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยทั้งหมดในฐานะ “สินทรัพย์ที่ปลอดภัย” และตรรกะการยึดราคาจะเปลี่ยนไปตามนั้นจาก “ความเสี่ยงที่ยอมรับได้” เป็น “การสนับสนุนความแน่นอนระดับมหภาค” และเมื่อวงจรการตัดอัตรานี้สิ้นสุดลงเมื่อเวลาผ่านไปการครบกําหนดของ ETF และการเพิ่มขึ้นของน้ําหนักการจัดสรรสถาบัน Bitcoin จะทําการเปลี่ยนแปลงเบื้องต้นจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ถัดไปเมื่อวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปเริ่มต้นขึ้น Bitcoin มีแนวโน้มที่จะได้รับความไว้วางใจอย่างแท้จริงจากตลาดในฐานะ “ที่หลบภัยภายใต้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย” เป็นครั้งแรก สิ่งนี้ไม่เพียง แต่เพิ่มตําแหน่งการจัดสรรในตลาดดั้งเดิม แต่ยังทําให้มีแนวโน้มที่จะได้รับผลจากกาลักน้ําเงินทุนบางส่วนในการแข่งขันกับสินทรัพย์ที่ปลอดภัยแบบดั้งเดิมเช่นทองคําและพันธบัตรดังนั้นจึงเริ่มวัฏจักรกระทิงที่ช้าเชิงโครงสร้างซึ่งกินเวลาสิบปี
เมื่อมองไปข้างหน้าถึงการพัฒนา Bitcoin ในอีกหลายปีหรือ 10 ปีจะเป็นการดีกว่าที่จะดูฟิวส์ปัจจุบันที่เราอาจเผชิญก่อนที่สหรัฐอเมริกาจะเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายที่สอดคล้องกัน ภาษีศุลกากรเป็นเหตุการณ์ที่รบกวนความเชื่อมั่นมากที่สุดในช่วงครึ่งแรกของปีอย่างไม่ต้องสงสัย แต่ในความเป็นจริงหากเรามองว่าภาษีเป็นเครื่องมือปรับที่ไม่เป็นพิษเป็นภัยสําหรับ Bitcoin เราอาจสามารถมองผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตจากมุมมองที่แตกต่างออกไป ประการที่สองการผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS เป็นผลจากการที่สหรัฐอเมริกายอมรับการลดลงของสถานะของดอลลาร์สหรัฐอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้และยอมรับการพัฒนาการเงิน Crypto อย่างแข็งขันเพื่อขยายผลคูณของดอลลาร์สหรัฐในห่วงโซ่
มองภาษีศุลกากรเป็นเครื่องมือปรับปรุงเชิงบวกสำหรับบิทคอยน์ แทนที่จะเป็นชนวนเหตุของหงส์ดำ
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาจะเห็นได้ว่าทิศทางนโยบายสูงสุดของทรัมป์คือการส่งเสริมการผลิตและการปรับปรุงการเงินและในกระบวนการโจมตีคู่แข่งรายใหญ่ ด้วยเป้าหมายในการปรับปรุงการเงินของรัฐบาลทรัมป์สามารถเสียสละเสถียรภาพด้านราคาหรือการเติบโตทางเศรษฐกิจ ส่งผลให้ฐานะการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ เร่งตัวขึ้นในช่วงการระบาดใหญ่ และการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินคงคลัง 10 ปีในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาทําให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าในเวลาเพียงสามปี และภาษีคิดเป็นน้อยกว่า 2% ของโครงสร้างภาษีของรัฐบาลกลางและแม้ว่าจะมีการขึ้นภาษี แต่รายได้ที่พวกเขานํามานั้นไม่มีนัยสําคัญเมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจํานวนมากดังนั้นทําไมทรัมป์ยังคงเอะอะเกี่ยวกับภาษี?
เป้าหมายของภาษีศุลกากรคือการกำหนดท่าทีของพันธมิตรและแลกเปลี่ยนการป้องกันความปลอดภัย
ตามบทบาทของภาษีซึ่งอธิบายอย่างเป็นระบบโดยประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจของทําเนียบขาวในบทความของเขา" คู่มือผู้ใช้เพื่อจัดระเบียบระบบการค้าโลกใหม่" สามารถเข้าใจได้ว่าภาษีเป็น “เครื่องมือที่ผิดปกติสําหรับการแทรกแซงตลาด” และใช้โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวิกฤตหรือการเผชิญหน้า ตรรกะเชิงกลยุทธ์ของนโยบายภาษีของสหรัฐฯ กําลังเข้าใกล้เส้นทางของ “อาวุธทางการคลัง” มากขึ้นเรื่อย ๆ นั่นคือผ่านการจัดเก็บภาษีไม่เพียง แต่เป็น “การสร้างเม็ดเลือดด้วยตนเอง” เท่านั้น แต่ที่สําคัญกว่านั้นคือ “ค่าเช่าภายนอก” ในระดับโลก มิลานชี้ให้เห็นว่าในบริบทของสงครามเย็นครั้งใหม่สหรัฐอเมริกาไม่ได้ติดตามการค้าเสรีทั่วโลกอีกต่อไป แต่พยายามสร้างระบบการค้าโลกใหม่ให้เป็น “เครือข่ายการค้าชายฝั่งที่เป็นมิตร” โดยมีสหรัฐอเมริกาเป็นแกนหลักนั่นคือเพื่อบังคับให้ถ่ายโอนห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่สําคัญไปยังประเทศพันธมิตรหรือสหรัฐอเมริกาและรักษาความพิเศษและความภักดีของเครือข่ายนี้ผ่านภาษีเงินอุดหนุนข้อ จํากัด การถ่ายโอนเทคโนโลยีและวิธีการอื่น ๆ ในกรอบนี้อัตราภาษีที่สูงไม่ได้หมายความว่าสหรัฐอเมริกาได้ถอนตัวออกจากโลกาภิวัตน์ในทางตรงกันข้ามมันเป็นเครื่องมือ hegemonic ที่พยายามควบคุมทิศทางและกฎของโลกาภิวัตน์อีกครั้ง ข้อเสนอของทรัมป์ที่จะเรียกเก็บภาษีที่สูงชันสําหรับสินค้านําเข้าจากจีนทั้งหมดไม่ใช่สาระสําคัญในการแยกส่วนอย่างสมบูรณ์ แต่เป็นการบังคับให้ผู้ผลิตทั่วโลก “เข้าข้าง” และเปลี่ยนกําลังการผลิตจากจีนไปยังเวียดนามเม็กซิโกอินเดียและแม้แต่สหรัฐอเมริกา เมื่อระบบการผลิตทั่วโลกถูกบังคับให้ปรับโครงสร้างทั่วสหรัฐอเมริกาสหรัฐอเมริกาจะสามารถบรรลุการดูดซับกําลังการผลิตจากต่างประเทศอย่างยั่งยืนผ่าน “ค่าเช่าภาษีทางภูมิศาสตร์” ในระยะกลางถึงระยะยาว เช่นเดียวกับระบบการชําระเงินดอลลาร์ที่อนุญาตให้สหรัฐอเมริกาเก็บภาษีระบบการเงินโลกระบบภาษีกําลังกลายเป็นอาวุธทางการคลังใหม่เพื่อผูกมัดและใช้ประโยชน์จากกําลังการผลิตของรอบนอก
ผลข้างเคียงของภาษีศุลกากรทำให้ทรัมป์ระมัดระวังในการลงมือ
ภาษีศุลกากรเป็นดาบสองคมโดยมีผลข้างเคียงจากการ จํากัด การนําเข้าเพื่อส่งเสริมการผลิตเพิ่มรายได้ภาษีของรัฐบาลและ จํากัด ผลประโยชน์ของประเทศคู่แข่ง ประการแรกคือปัญหาของอัตราเงินเฟ้อที่นําเข้า ในระยะสั้นภาษีที่สูงอาจผลักดันราคานําเข้าและกระตุ้นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อซึ่งจะท้าทายความเป็นอิสระของนโยบายการเงินของเฟด ประการที่สองคือมาตรการตอบโต้ที่รุนแรงของประเทศคู่แข่งรวมถึงความเป็นไปได้ของการประท้วงและแม้แต่การตอบโต้โดยประเทศพันธมิตรต่อนโยบายภาษีฝ่ายเดียวของสหรัฐอเมริกา
เมื่อภาษีคุกคามตลาดทุนและคุกคามต้นทุนดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐฯทรัมป์จะกังวลมากและปล่อยข่าวดีของภาษีทันทีเพื่อรักษาความเชื่อมั่นของตลาด ดังนั้นพลังทําลายล้างของนโยบายภาษีของทรัมป์จึงมี จํากัด แต่เมื่อใดก็ตามที่ข่าวด่วนภาษีออกมาตลาดหุ้นและราคาของ Bitcoin จะได้รับการแก้ไข ดังนั้นจึงเหมาะสมที่จะพิจารณาว่าภาษีเป็นเครื่องมือปรับที่ไม่เป็นพิษเป็นภัยสําหรับ Bitcoin และความเป็นไปได้ที่ภาษีเองสามารถสร้างหงส์ดําเพียงอย่างเดียวภายใต้สมมติฐานที่ว่าการคาดการณ์ภาวะถดถอยของสหรัฐฯกําลังลดลงนั้นต่ํามากเพราะทรัมป์จะไม่ปล่อยให้ผลกระทบด้านลบของเหตุการณ์เพิ่มต้นทุนดอกเบี้ย
การลดลงของสถานะดอลลาร์อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ทำให้เหรียญเสถียรดอลลาร์มีภารกิจมากขึ้น
สําหรับทรัมป์เพื่อให้บรรลุเป้าหมายในการส่งเสริมการผลิตเป็นที่ยอมรับได้ที่จะเสียสละตําแหน่งของดอลลาร์ในทุนสํารองสกุลเงินระหว่างประเทศอย่างเหมาะสม เหตุผลส่วนหนึ่งที่ทําให้ภาคการผลิตในสหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นคือค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐของโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องซึ่งจะนําไปสู่การเกินดุลทางการเงินอย่างต่อเนื่องซึ่งในที่สุดก็นําไปสู่การขาดดุลการค้าอย่างต่อเนื่องซึ่งทําให้การผลิตของสหรัฐฯหนีไป ดังนั้นเพื่อให้แน่ใจว่าการผลิตอีกครั้งทรัมป์จะใช้อาวุธภาษีบ่อยครั้ง แต่ในกระบวนการจะเร่งการลดลงของตําแหน่งของดอลลาร์
อาจกล่าวได้ว่าในบริบทของวิวัฒนาการอย่างรวดเร็วของภูมิทัศน์ทางการเงินทั่วโลกการอ่อนตัวลงของการควบคุมดอลลาร์แบบดั้งเดิมได้กลายเป็นความจริงที่ไม่สามารถละเลยได้ การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์เดียวหรือความล้มเหลวของนโยบาย แต่เป็นผลมาจากการซ้อนทับระยะยาวของปัจจัยโครงสร้างหลายประการ แม้ว่าการครอบงําของดอลลาร์ในด้านการเงินและการค้าระหว่างประเทศจะยังคงแข็งแกร่งบนพื้นผิว แต่เมื่อพิจารณาโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินพื้นฐานเส้นทางของการขยายตัวของเงินทุนและประสิทธิภาพของเครื่องมือนโยบายการเงินแสดงให้เห็นว่าอิทธิพลทั่วโลกกําลังถูกท้าทายอย่างเป็นระบบ
สิ่งแรกที่ต้องเผชิญคือแนวโน้มหลายขั้วของเศรษฐกิจโลกกําลังเปลี่ยนแปลงความจําเป็นสัมพัทธ์ของเงินดอลลาร์ ในกระบวนทัศน์โลกาภิวัตน์ก่อนหน้านี้สหรัฐอเมริกาในฐานะศูนย์กลางการส่งออกของเทคโนโลยีสถาบันและเงินทุนมีสิทธิ์ที่จะพูดโดยธรรมชาติจึงส่งเสริมให้ดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินหลักเริ่มต้นสําหรับการค้าและกิจกรรมทางการเงินทั่วโลก อย่างไรก็ตามด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจอื่น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเอเชียและตะวันออกกลางกลไกการตั้งถิ่นฐานเดียวที่มีเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นแกนหลักกําลังค่อยๆเผชิญกับการแข่งขันจากทางเลือกอื่น ข้อได้เปรียบด้านสภาพคล่องทั่วโลกและการผูกขาดการชําระเงินของดอลลาร์สหรัฐแบบดั้งเดิมเริ่มกัดกร่อน การลดลงของการควบคุมของดอลลาร์ไม่ได้หมายถึงการล่มสลายของตําแหน่ง แต่ “เอกลักษณ์” และ “ความจําเป็น” กําลังอ่อนตัวลง
มิติที่สําคัญที่สองมาจากแนวโน้มของการเบิกเงินเกินบัญชีเครดิตในการดําเนินงานทางการเงินและการเงินในสหรัฐอเมริกาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่านี่จะไม่ใช่ครั้งแรกที่การขยายตัวของสินเชื่อและการออกเงินดอลลาร์เกิดขึ้นในอดีต แต่ผลข้างเคียงของพวกเขาได้รับการขยายอย่างมีนัยสําคัญในบริบทของการซิงโครไนซ์ตลาดโลกมากขึ้นในยุคดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะที่คําสั่งทางการเงินแบบดั้งเดิมยังไม่ได้ปรับให้เข้ากับเศรษฐกิจดิจิทัลและรูปแบบการเติบโตที่นําโดย AI ใหม่ความเฉื่อยของเครื่องมือการกํากับดูแลทางการเงินของสหรัฐอเมริกาได้รับการเปิดเผย
เงินดอลลาร์สหรัฐไม่ใช่ยานพาหนะสินทรัพย์เดียวที่สามารถให้การหักบัญชีทั่วโลกและการจัดเก็บมูลค่าได้อีกต่อไปและบทบาทของเงินดอลลาร์กําลังถูกเจือจางโดยสินทรัพย์ที่เจรจาต่อรองที่หลากหลาย วิวัฒนาการอย่างรวดเร็วของระบบ Rypto ยังบังคับให้ระบบการเงินอธิปไตยทําการประนีประนอมเชิงกลยุทธ์ การแกว่งตัวระหว่างการตอบสนองเชิงรับและการปรับตัวอย่างแข็งขันนี้แสดงให้เห็นถึงข้อ จํากัด ของระบบการกํากับดูแลดอลลาร์แบบดั้งเดิม ในระดับหนึ่งการผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS ถือได้ว่าเป็นการตอบสนองเชิงกลยุทธ์และการถ่ายโอนสถาบันของระบบสหพันธรัฐของสหรัฐอเมริกาไปยังตรรกะทางการเงินของยุคใหม่นี้
โดยสรุปการลดลงของการควบคุมเงินดอลลาร์แบบดั้งเดิมไม่ใช่การล่มสลายที่รุนแรง แต่เป็นเหมือนการสลายตัวของสถาบันและโครงสร้างอย่างค่อยเป็นค่อยไป การสลายตัวนี้ไม่เพียง แต่มาจากหลายขั้วของอํานาจทางการเงินทั่วโลก แต่ยังมาจากความล่าช้าของรูปแบบการกํากับดูแลทางการเงินของสหรัฐอเมริกาเองและที่สําคัญกว่านั้นจากความสามารถของระบบ Crypto ในการสร้างเครื่องมือทางการเงินใหม่เส้นทางการตั้งถิ่นฐานและฉันทามติทางการเงิน ในช่วงเวลาของการเปลี่ยนแปลงตรรกะเครดิตและกลไกการกํากับดูแลที่เงินดอลลาร์สหรัฐแบบดั้งเดิมต้องได้รับการปรับโฉมใหม่อย่างลึกซึ้งและพระราชบัญญัติ GENIUS เป็นโหมโรงของความพยายามในการปฏิรูปนี้และส่งสัญญาณไม่ใช่การกระชับกฎระเบียบหรือการขยายตัวอย่างง่าย แต่เป็นการเปลี่ยนกระบวนทัศน์พื้นฐานในกระบวนทัศน์ความคิดของการกํากับดูแลทางการเงิน
กฎหมาย GENIUS เป็นกลยุทธ์การประนีประนอมแบบ “ถอยเพื่อก้าวหน้า”
พระราชบัญญัติ GENIUS ไม่ใช่การเคลื่อนไหวด้านกฎระเบียบในความหมายทั่วไป แต่เป็นเหมือนการประนีประนอมโดยสมัครใจ “ถอยเพื่อความก้าวหน้า” เชิงกลยุทธ์ สาระสําคัญของการประนีประนอมนี้อยู่ในความจริงที่ว่าสหรัฐอเมริกามีความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงในกระบวนทัศน์การกํากับดูแลทางการเงินที่เกิดจาก Crypto และเริ่มพยายามที่จะบรรลุ “เลเวอเรจ” ของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในอนาคตผ่านการออกแบบสถาบัน การกระจายอย่างกว้างขวางของสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในระบบ crypto ทําให้เป็นไปไม่ได้ที่สหรัฐฯ จะปิดกั้นการพัฒนาผ่านกฎระเบียบเดียว แต่จําเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐจะไม่ถูกทําให้เป็นชายขอบในระยะต่อไปของการแข่งขันสกุลเงินแบบ on-chain ผ่าน “กฎระเบียบที่ครอบคลุม” ของสถาบัน
พระราชบัญญัติ GENIUS มีความสําคัญเชิงกลยุทธ์อย่างแม่นยําเนื่องจากไม่ได้มีวัตถุประสงค์หลักในการ “ปราบปราม” อีกต่อไป แต่นําการพัฒนา Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐกลับเข้าสู่มุมมองของรัฐบาลกลางโดยการสร้างกรอบการปฏิบัติตามที่คาดการณ์ได้ หากคุณไม่ส่งสัญญาณอย่างแข็งขันเพื่อยอมรับตรรกะทางการเงินของ crypto คุณอาจถูกบังคับให้ยอมรับระบบการเงินแบบ on-chain ที่ไม่ใช่ดอลลาร์ เมื่อเงินดอลลาร์สหรัฐสูญเสียสถานะเป็นสินทรัพย์หลักในโลกแบบ on-chain ความสามารถในการหักบัญชีทั่วโลกและความสามารถในการส่งออกเครื่องมือทางการเงินก็จะลดลงเช่นกัน ดังนั้นนี่จึงไม่ได้เกิดจากความปรารถนาดีของการเปิดกว้าง แต่เกิดจากความจําเป็นในการปกป้องอธิปไตยทางการเงิน
กฎหมาย GENIUS ไม่สามารถถูกจัดประเภทได้ง่ายๆ ว่าเป็นการยอมรับหรือการยอมให้กับ Crypto มันเหมือนกับการ “ถอยกลับทางยุทธศาสตร์” ของสกุลเงินอำนาจในรูปแบบใหม่ โดยมีเป้าหมายเพื่อการรวมทรัพยากรใหม่และการตั้งหลักอำนาจของสกุลเงินในเครือข่ายใหม่อีกครั้ง.
Crypto ไม่เพียง แต่เป็นตลาดใหม่หรือประเภทสินทรัพย์ใหม่ แต่ยังเป็นความท้าทายพื้นฐานต่อตรรกะของการควบคุมทางการเงินและวิธีการเพิ่มมูลค่า ในกระบวนการนี้สหรัฐอเมริกาไม่ได้เลือกการปะทะกันแบบตัวต่อตัวหรือกฎระเบียบบังคับ แต่ทําการแลกเปลี่ยนผ่าน GENIUS Act - เสียสละการควบคุมโดยตรงของส่วนเพิ่มของสินทรัพย์ crypto เพื่อแลกกับการเพิ่มอํานาจความชอบธรรมของสินทรัพย์ดอลลาร์ stablecoin ยอมจํานนต่อสิทธิการก่อสร้างตามคําสั่งแบบ on-chain เพื่อแลกกับความต่อเนื่องของสิทธิการยึดของสินทรัพย์หลัก
บทบาทของเงินเงาผ่านเครื่องมือ Crypto ถูกขยายออก
ข้อเสนอของร่างกฎหมาย GENIUS เห็นได้ชัดว่าเป็นการปรับลําดับการออก stablecoin แต่ความสําคัญที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่ความจริงที่ว่าโครงสร้างทางการเงินของดอลลาร์สหรัฐกําลังสํารวจกลไกการขยายตัวใหม่เพื่อขยายตรรกะสกุลเงินเงาเดิมด้วยความช่วยเหลือของระบบ on-chain การฝึกฝนโมเดลใหม่ในระบบนิเวศ DeFi เป็นแรงบันดาลใจโดยตรงสําหรับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้ การรีสเตคไม่ใช่การนําสินทรัพย์กลับมาใช้ใหม่ แต่เป็นวิธีการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้หลักประกันอ้างอิงผ่านตรรกะชั้นโปรโตคอลซึ่งตระหนักถึงการได้มาซึ่งเครดิตและการนําสินทรัพย์แบบ on-chain กลับมาใช้ใหม่โดยไม่ต้องเปลี่ยนแหล่งเครดิตเดิม แนวคิดที่คล้ายกันนี้กําลังถูกยืมโดยโลกสกุลเงินเฟียตเพื่อสร้างกลไกการขยายชั้นที่สองสําหรับ “ดอลลาร์แบบ on-chain”
กลไกการธนาคารเงาในระบบการเงินแบบดั้งเดิมบรรลุผลคูณทางการเงินผ่านการขยายเครดิตนอกงบดุลและตัวกลางที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม ระบบ stablecoin แบบ on-chain มีโมดูลาร์และระบบอัตโนมัติที่แข็งแกร่งทําให้เส้นทางการก่อตัวของตัวคูณสกุลเงินไม่เพียง แต่สั้นลง แต่ยังมีความโปร่งใสมากขึ้น หากหลักประกันของ stablecoin เป็นพันธบัตรของสหรัฐอเมริกาสาระสําคัญของมันคือการใช้เครดิตแห่งชาติเป็นแหล่งยึดหลักจากนั้นดําเนินการขยายหลายรอบผ่านโครงสร้างโปรโตคอลแบบ on-chain การขยายแต่ละรอบสามารถออกแบบเป็นหลักประกันบางส่วนการจํานําหมุนเวียนหรือการสนับสนุนข้ามสินทรัพย์หลายสินทรัพย์และด้วยสภาพคล่องแบบ on-chain ที่เพียงพอและข้อกําหนดของสถานการณ์สามารถสร้างชุดระบบการขยายเครดิต USD ใหม่ที่สมบูรณ์ซึ่งขับเคลื่อนโดยตรรกะแบบ on-chain ได้
โครงสร้างนี้ไม่เพียง แต่ยังคงลักษณะลําดับชั้นของสกุลเงินเงาแบบดั้งเดิม แต่ยังแนะนํากลไกการล้างและติดตามแบบ on-chain ที่ใช้งานได้มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการปรับใช้แบบหลายสายโซ่และกรอบการล้างและการชําระเงินข้ามสายโซ่ค่อยๆเติบโตเส้นทางการไหลของ stablecoins แบบ on-chain จะไม่ถูก จํากัด ไว้ที่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หรือแพลตฟอร์มการชําระเงินอีกต่อไป แต่อาจเจาะเข้าไปในสแต็คเลเยอร์โปรโตคอลมากขึ้น ในโครงสร้างดังกล่าวการจํานําใหม่หรือการห่อสินทรัพย์แต่ละครั้งอาจกลายเป็นโหนดชั้นเครดิตใหม่ พระราชบัญญัติ GENIUS ไม่ได้ห้ามการดําเนินการดังกล่าวอย่างชัดเจนซึ่งหมายความว่ากฎระเบียบนั้นได้รับความยั่งยืนของโครงสร้างสกุลเงินเงาบนห่วงโซ่และคัดกรองและตรวจสอบการออกชั้นหนึ่งเท่านั้น
ยิ่งไปกว่านั้นเอฟเฟกต์ตัวคูณสกุลเงินในสภาพแวดล้อมแบบ on-chain นั้นสามารถประกอบขึ้นได้โดยเนื้อแท้ เมื่อ stablecoin แบบ on-chain มีฐานการหมุนเวียนโปรโตคอลที่กว้างขวางความสามารถในการปักหลักจะไม่ถูก จํากัด โดยโครงสร้างสินทรัพย์ - หนี้สินของการเงินแบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่จะตระหนักถึงเส้นทางการไหลของสินทรัพย์ที่ละเอียดยิ่งขึ้นผ่านสัญญาอัจฉริยะ นอกจากนี้ยังหมายความว่าขอบเขตเครดิตของ USD on-chain จะถูกกําหนดโดยทั้งพฤติกรรมของตลาดและการออกแบบโปรโตคอลแทนที่จะได้รับอนุญาตจากกฎระเบียบเพียงอย่างเดียว การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นแรงกระแทกพื้นฐานต่อระบบสกุลเงินเฟียตไม่ใช่ว่าขนาดของ stablecoin บางประเภทสามารถควบคุมได้หรือไม่ แต่เครดิตดอลลาร์สหรัฐยังสามารถจัดการการลงจอดครั้งสุดท้ายในวงปิดได้หรือไม่
ตรรกะที่อยู่เบื้องหลังพระราชบัญญัติ GENIUS มีแนวโน้มที่จะยอมรับความจริงที่ว่าขอบเขตเครดิตนี้ขยายออกไปอย่างไม่สามารถย้อนกลับได้ ในขณะที่ชี้แจงกรอบการกํากับดูแลในงบดุลสหรัฐอเมริกาไม่ได้กําหนดข้อ จํากัด ที่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางการออกและบรรจุใหม่ในต่างประเทศ แต่สร้างโครงสร้างทางการเงินหลายชั้นของ “ในงบดุลและงบดุลแบบขนาน on-chain และ off-chain synergy” โดยให้ความยืดหยุ่นแก่หน่วยงานกํากับดูแลมากขึ้น ด้วยวิธีนี้หน่วยงานกํากับดูแลของสหรัฐอเมริกาสามารถรักษาตําแหน่งเครดิตของดอลลาร์สหรัฐในระบบ on-chain โดยไม่รบกวนเส้นทางการดําเนินงานเฉพาะและควบคุมความเสี่ยงเชิงระบบผ่านกลไกการเข้าถึงชั้นหนึ่ง
สิ่งนี้ยังอธิบายได้ว่าทําไมแม้ว่าร่างกฎหมายจะเน้นว่าผู้ออกตราสารต่างประเทศไม่ได้รับอนุญาตให้เข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ แต่ก็ไม่ได้ปฏิเสธความสําคัญของมัน ในความเป็นจริงเส้นทางของการออกในต่างประเทศการบรรจุใหม่แบบ on-chain และการขยายวงจรโปรโตคอลถือเป็นต้นแบบพื้นฐานของรูปแบบการขยายตัวของดอลลาร์รุ่นใหม่และการมีส่วนร่วมในอิทธิพลของดอลลาร์นั้นไม่น้อยกว่าระบบดอลลาร์นอกชายฝั่งแบบดั้งเดิม จากมุมมองนี้กลไกการ restaking ใน DeFi ไม่เพียง แต่เป็นเครื่องมือปรับปรุงประสิทธิภาพสภาพคล่องภายใน Crypto แต่ยังกลายเป็นพิมพ์เขียวอ้างอิงสําหรับการออกแบบเลเวอเรจเครดิตในโครงสร้างทางการเงินที่แท้จริง
ความคาดหวังของตลาดที่ต่อเนื่องในช่วงรอบการลดดอกเบี้ยทำให้ดัชนีหลังเหตุการณ์ไม่สามารถกระตุ้น “ตลาดหมี” ได้.
หลังจากวิเคราะห์ผลกระทบของเหตุการณ์มหภาคข้างต้นและแนวโน้มในอนาคตฉันจะกลับไปที่ตัวบ่งชี้ข้อมูลบางอย่างของ Bitcoin ด้านล่างพยายามหาหลักฐานเพิ่มเติมจากข้อมูลเพื่อแสดงความยืดหยุ่นที่อาจเกิดขึ้นของ Bitcoin เริ่มจากข้อมูลของฉัน: ความคาดหวังของตลาดอย่างต่อเนื่องในระหว่างรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทําให้ตัวบ่งชี้ด้านหลังไม่สามารถกระตุ้น “ตลาดหมี” ได้
ในการสังเกตการเคลื่อนไหวของราคาบิทคอยน์ ตัวชี้วัดต่างๆ สามารถแบ่งออกเป็นสองประเภทตามกลไกการทำงานและความทันท่วงที: ตัวชี้วัดก่อนและตัวชี้วัดหลัง นอกจากนี้ เราสามารถมองอารมณ์ของตลาดเป็นตัวแปรกลางที่เชื่อมโยงระหว่างตัวชี้วัดทั้งสองประเภท ซึ่งมีบทบาทในการกระตุ้นการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์และอุปทานและเร่งการกลับตัวของแนวโน้ม.
สิ่งที่เรียกว่าตัวชี้วัดเบื้องต้นมักจะมีจังหวะการเปลี่ยนแปลงที่ช้าลงและความสามารถในการทํานายแนวโน้มที่สูงขึ้น ตัวชี้วัดเหล่านี้ไม่ได้หมายความถึงการกลับตัวในทันที แต่บ่งบอกถึงโอกาสทางโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นล่วงหน้าทําให้เหมาะสําหรับ “การวางตําแหน่งด้านซ้าย” นั่นคือจุดต่ําสุดเป็นระยะที่ราคายังไม่ถึงจุดต่ําสุด แต่พร้อมสําหรับโครงสร้างสําหรับการดีดตัวขึ้น
ในทางตรงกันข้ามตัวบ่งชี้ด้านหลังขึ้นอยู่กับเส้นทางราคาและพฤติกรรมการซื้อขายที่ตลาดได้เดินออกไปแล้วเพื่อยืนยันว่าแนวโน้มเป็นจริงหรือไม่ ค่าหลักของตัวบ่งชี้ประเภทนี้คือการตรวจสอบแนวโน้มซึ่งไม่ได้ใช้สําหรับการคาดการณ์ แต่เป็นข้อมูลอ้างอิงสําหรับ “การติดตามแนวโน้ม” หลังจากที่ตลาดก้าวออกจากแนวโน้มที่แน่นอน
จากวัฏจักรสี่ปีที่ผ่านมาจนถึงวิถีตลาดใหม่ในปัจจุบันมีตัวบ่งชี้ก่อนหน้าและหลังจํานวนมากที่สูญเสียความสําคัญและสาระสําคัญคือผู้ถือหลักของ Bitcoin ได้เปลี่ยนจากปลาวาฬเป็นสถาบันดังนั้นตัวชี้วัดเช่นราคาปิดเหมือง Poole multiple, NUPL และอื่น ๆ ที่ใช้ในการตัดสินด้านล่างและด้านบนของรอบก่อนหน้าจึงเริ่มล้มเหลว
ในช่วงการดำเนินงานของรอบใหม่ในการซื้อบิทคอยน์ เราต้องลบแนวคิดเกี่ยวกับการสลับระหว่างกระทิงและหมีออกจากความคิด จึงจะนำอารมณ์ของตลาดในจุดสูงสุดและจุดต่ำสุดมาใช้เป็นเกณฑ์ในการตัดสินสถานะระยะของบิทคอยน์แทน.
ความเชื่อมั่นของตลาดสะท้อนให้เห็นโดยผู้ซื้อ Bitcoin และความเชื่อมั่นของตลาดเป็นพลวัตขนาดเล็กระหว่างปัจจัยโครงสร้างและพฤติกรรมราคาซึ่งเป็นสาเหตุโดยตรงในการพิจารณาว่านักลงทุนเต็มใจที่จะเดิมพันหรือไม่และพวกเขายินดีที่จะส่งเสริมแนวโน้มราคาร่วมกันหรือไม่ ไม่ว่าอุปสงค์และอุปทานจะรุนแรงเพียงใดหากไม่ได้เปิดใช้งานความเชื่อมั่นราคาอาจยังคงอยู่ด้านข้าง และหากความเชื่อมั่นร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็วแม้ว่าแนวรับเชิงโครงสร้างจะมีจํากัด ก็อาจมีการดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วหรือลดลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้นความเชื่อมั่นของตลาดจึงกลายเป็นตัวแปรสะพานที่ขาดไม่ได้ระหว่างลําดับความสําคัญและหลังตรรกะโครงสร้างและพฤติกรรมการซื้อขาย การกลับตัวหรือมูลค่าที่รุนแรงของความเชื่อมั่นสามารถวิเคราะห์ได้โดยการสังเกตความสัมพันธ์ระหว่างผู้ถือระยะยาว (LTH) และผู้ถือระยะสั้น (STH)
สัดส่วนกำไรและขาดทุนระหว่างผู้ถือระยะยาวและผู้ถือระยะสั้น
การเปลี่ยนแปลง P&L ระหว่าง LTH และ STH มักจะประกาศจุดเปลี่ยนของตลาดที่สําคัญ จับสัญญาณด้านล่างของตลาดโดยการสังเกตการเปลี่ยนแปลงในอัตราส่วนกําไรและขาดทุนของผู้ถือระยะยาว (LTH-RPC) เมื่อตัวบ่งชี้นี้แสดงให้เห็นว่าผู้ถือระยะยาวเริ่มแสดงการขาดทุนอย่างกว้างขวางมักหมายความว่าตลาดกําลังเข้าใกล้ระดับต่ําสุดแบบค่อยเป็นค่อยไป
หลักการของดัชนีคือ:
- เมื่อสัดส่วนกำไรของผู้ถือครองระยะยาวลดลงอย่างเห็นได้ชัดและเกิดการขาดทุน แสดงว่าพื้นที่กำไรที่สามารถถอนออกได้ถูกบีบอัดอย่างมาก
- สถานะการขาดทุนที่ต่อเนื่องจะยับยั้งความต้องการในการขาย โดยเมื่อชิปที่สามารถขายได้ลดน้อยลง ความกดดันในการขายในตลาดจะค่อยๆ ลดลง
- เมื่อแรงขายอ่อนตัวลงถึงระดับหนึ่ง ตลาดจะ形成ฐานราคาตามธรรมชาติ
ข้อมูลประวัติศาสตร์สนับสนุน:
- ในช่วงตลาดหมีที่ต่ำสุดในปี 2018 และ 2022 สัดส่วนเหรียญที่ขาดทุนของนักลงทุนระยะยาวอยู่ในช่วง 28%-30%
- ในตลาดที่มีความผันผวนอย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม 2020 ตัวชี้วัดนี้ก็พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 29%
- ในช่วงตลาดกระทิง เมื่ออัตราส่วนนี้อยู่ที่ 4%-7% มักจะ correspond กับพื้นที่ต่ำของตลาดที่มีการปรับตัว
บิทคอยน์ที่ 75000 มีลักษณะตลาดแสดงว่า:
สัดส่วนการขาดทุนของผู้ถือระยะยาวได้เพิ่มขึ้นจากเกือบศูนย์เป็น 2.8% ใกล้กับระดับในเดือนกรกฎาคม 2024 ขณะที่ราคาบิทคอยน์ได้รับการสนับสนุน
ในวัฏจักรตลาดกระทิงสัดส่วนของการสูญเสียของผู้ถือระยะยาวที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์บ่งชี้ว่าจุดต่ําสุดกําลังใกล้เข้ามาซึ่งเป็นตัวบ่งชี้เบื้องต้น และเมื่อขาดทุนมากกว่า 10% จะเรียกว่าตัวบ่งชี้ด้านหลังของการยืนยันตลาดหมี ทันทีหลังจากนั้นเมื่อขาดทุนถึงประมาณ 30% มันเป็นตัวบ่งชี้เบื้องต้นของตลาดหมีอีกครั้ง
เมื่อผู้ถือระยะยาวส่วนใหญ่ทํากําไรการชุมนุมของราคาแต่ละครั้งจะทําให้เกิดการทํากําไรสร้างแรงกดดันขาลงอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นจุดต่ําสุดของตลาดหมีหรือการดึงกลับของตลาดกระทิงเมื่อผู้ถือระยะยาวโดยทั่วไปกลายเป็นขาดทุนก็มักจะหมายความว่าตลาดกําลังจะถึงจุดต่ําสุด เนื่องจากโมเมนตัมการขายได้รับการเผยแพร่อย่างเต็มที่ในเวลานี้แรงกดดันการขายที่ไม่ยั่งยืนจะกระตุ้นให้ราคามีเสถียรภาพและดีดตัวขึ้น
ภายใต้ผลกระทบเชิงลบจากการโจมตีภาษีครั้งแรกและหมีตัวดำแห่งภาวะถดถอย, บิทคอยน์เริ่มลดลงก่อนที่จะมีสัดส่วนการขาดทุนของผู้ถือยาวที่ไม่แตะต้องสัดส่วนการปรับฐานในตลาดกระทิงที่ผ่านมา, แสดงให้เห็นว่าในรอบปัจจุบัน, การปรับฐานของบิทคอยน์ภายใต้การโจมตีของตลาดที่รุนแรงมีขนาดจำกัด.
STH-RPC เป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าของอารมณ์ตลาด เป็นสัญญาณการเข้าซื้อที่ด้านขวา เมื่อเปลี่ยนจากลบเป็นบวก จะพิสูจน์ว่าความต้องการในปัจจุบันนั้นมากกว่าการจัดหา; เมื่อเปลี่ยนจากบวกเป็นลบ จะบอกสัญญาณว่าระดับสูงในบางพื้นที่.
หลักการของตัวชี้วัด：
เมื่อผู้เข้าร่วมระยะสั้นใหม่ในตลาดค่อยๆเปลี่ยนจากการขาดทุนเป็นผลกําไรมักจะหมายความว่าความเชื่อมั่นโดยรวมกําลังฟื้นตัวและเมื่อราคาลดลงและผู้เข้าร่วมระยะสั้นสูญเสียเงินหมายความว่าอารมณ์อาจเร่งการมองโลกในแง่ร้าย การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมักจะมาพร้อมกับการกลับตัวของแนวโน้มตลาดและเป็นสัญญาณจุดผันผวนที่สําคัญสําหรับความเชื่อมั่นของตลาด
ตัวบ่งชี้ทริกเกอร์จุดให้ทิป:
เมื่อต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือระยะสั้นสูงกว่าค่าใช้จ่ายในการดํารงตําแหน่งแสดงว่ากองทุนกําลังกลับกําไรและขาดทุน ความเชื่อมั่นในการทํากําไรของพวกเขาสร้างโมเมนตัมการซื้อที่แข็งแกร่งขึ้นผลักดันราคาให้สูงกว่าช่วงการซื้อขายก่อนหน้าจนกว่า upside จะถูกทําให้เป็นกลางโดยแรงขายจากนักลงทุนระยะยาว ดังนั้นเมื่อ “เส้นต้นทุนการถือครองระยะสั้น” ข้ามเหนือเส้น “ต้นทุนการใช้จ่าย” มักจะหมายความว่าตลาดกําลังร้อนขึ้นและสัญญาณของการกลับตัวของแนวโน้มปรากฏขึ้นทางด้านขวาของแผนภูมิ
ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้เมื่อ STH-RPC ติดลบความเชื่อมั่นของตลาดเร่งตัวขึ้นในแง่ร้ายและทําให้อัตราการสูญเสียของ LTH-RPC เพิ่มขึ้นต่ํากว่า 4% ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความเชื่อมั่นของตลาดได้ลดลง ในขณะที่ LTH-RPC สูญเสียมากกว่า 10% ของสัญญาณขาลงหลังจากผ่านพระราชบัญญัติ GENIUS การเสียชีวิตของภาษีมี จํากัด ความคาดหวังในภาวะถดถอยลดลงและการผ่อนคลายฉันทามติอาจไม่เกิดขึ้นในระยะสั้นถึงปานกลาง
โครงสร้างกระทิงที่ช้าในระยะยาวของ Bitcoin ไม่ได้เป็นเส้นตรงและไม่เพิ่มขึ้นทุกวัน แต่เป็นเส้นทางแกว่งที่ประกอบด้วยสวิตช์นโยบายหลายอย่างความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความเชื่อมั่นของตลาด อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่เส้นทาง “วิวัฒนาการคุณลักษณะสินทรัพย์” ของ Bitcoin ยังคงมีความชัดเจน ก็มีศักยภาพที่จะกลายเป็นผู้เข้าร่วมที่แน่นอนที่สุดในรอบการประเมินทุนทั่วโลกรอบนี้
