Hyperliquid Labs ได้ยกเลิกการเดิมพันโทเค็น HYPE ประมาณ 120,000 โทเค็น ซึ่งจะแจกจ่ายให้กับทีมในวันที่ 6 มกราคม มูลค่า 3,120,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม Hyper Foundation เสนอให้เผา HYPE มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อต้นเดือนนี้ และการดําเนินการทั้งสองถูกตั้งคําถามพร้อมกัน แผนการให้สิทธิ์สําหรับโทเค็น 2.37 ล้านโทเค็นที่สงวนไว้โดยผู้สนับสนุนหลักไม่เคยได้รับการเปิดเผยอย่างเต็มที่ และทีมงานยังเปิดเผยว่าการให้ทุนไม่ใช่กระบวนการเชิงเส้น
ไทม์ไลน์เบื้องหลังเหตุการณ์ unstaking ของ 120 เหรียญ Hyperliquid นั้นขัดแย้งกัน
ตามประกาศอย่างเป็นทางการของ Discord โทเค็น HYPE จํานวน 120 โทเค็นนี้ได้รับการ “ยกเลิกการเดิมพัน” และจะแจกจ่ายให้กับสมาชิกในทีมในวันที่ 6 มกราคม การยกเลิกการเดิมพันนั้นเผยให้เห็นข้อมูลสําคัญ: โทเค็นเหล่านี้เคยถูก Stake ก่อนหน้านี้และอาจมีส่วนร่วมในผู้ตรวจสอบความถูกต้องหรือกลไกการกํากับดูแลของ Hyperliquid การยกเลิกการเดิมพันมักจะต้องมีระยะเวลาคูลดาวน์ที่แน่นอน ซึ่งหมายความว่าทีมตัดสินใจปล่อยชุดโทเค็นเมื่อหลายสัปดาห์ก่อนแทนที่จะตัดสินใจในนาทีสุดท้าย
ความขัดแย้งในไทม์ไลน์คือ HYPE เพิ่งเปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนพฤศจิกายน 2024 โดยมอบหมายทีมแรกในวันที่ 29 พฤศจิกายน และการปลดล็อกครั้งที่สองในอีกหนึ่งเดือนต่อมา จากข้อมูลของ DeFi Llama โทเค็น 2.37 ล้านโทเค็นของผู้สนับสนุนหลักควร “ผ่านช่วงการตรึงหนึ่งปี ตามด้วยแผนการล็อค 24 เดือน” หากปฏิบัติตามไทม์ไลน์นี้อย่างเคร่งครัด ไม่ควรปลดล็อกโทเค็นทีมจนกว่าจะถึงเดือนพฤศจิกายน 2025 ไม่ใช่ตอนนี้
ความขัดแย้งของไทม์ไลน์นี้อาจเกิดจากสองสถานการณ์ ประการแรก สมาชิกในทีมแต่ละคนมีเวลาเริ่มต้นแผนการให้สิทธิ์ที่แตกต่างกัน และสมาชิกหลักในช่วงแรกอาจเริ่มสะสมเวลาการให้สิทธิ์ก่อนที่โทเค็นจะเสนอต่อสาธารณะ ประการที่สอง มีความคลาดเคลื่อนระหว่างเงื่อนไขการระบุแหล่งที่มาที่เปิดเผยต่อสาธารณะและการใช้งานจริง และความทึบแสงนี้เป็นที่มาของความกังวลของตลาด iliensinc ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperliquid ประกาศว่า “ในอนาคต หากมีการแจกจ่ายโทเค็น จะดําเนินการในวันที่ 6 ของทุกเดือน” แต่ไม่ได้กล่าวถึงข้อมูลสําคัญ เช่น จํานวนการปลดล็อกรายเดือนที่เฉพาะเจาะจงและระยะเวลาการให้สิทธิ์ที่เหลืออยู่
ในแง่ของการเปรียบเทียบปริมาณ 175 ได้รับการจัดสรรเป็นครั้งแรกและ 120 เป็นครั้งที่สอง โดยมีความแตกต่าง 31% ในระดับของทั้งสองรุ่น หากมีการปล่อยเหรียญ 237 ล้านเหรียญเป็นเส้นตรงในช่วง 36 เดือน จํานวนเฉลี่ยต่อเดือนควรเป็น 660 เหรียญ แต่จํานวนเงินจริงที่ปลดล็อกจะต่ํากว่านี้มาก นี่แสดงให้เห็นว่าเส้นโค้งการให้สิทธิ์อาจช้าในระยะแรกและเร่งขึ้นในระยะหลัง หรือระยะเวลาการให้สิทธิ์สําหรับสมาชิกในทีมส่วนใหญ่ยังไม่เริ่มต้น ไม่ว่าในกรณีใด นั่นหมายความว่ามีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับจํานวนการปลดล็อกรายเดือนในอนาคต
ข้อผิดพลาดหลักสามประการของกลไกการให้สิทธิ์โทเค็นของทีม HYPE
ปัจจุบันมีโทเค็น HYPE หมุนเวียนอยู่ประมาณ 2.384 ล้านโทเค็น ในขณะที่อุปทานทั้งหมดอยู่ที่ 10 ล้านโทเค็น ซึ่งหมายความว่ากว่า 61% ของโทเค็นยังคงถูกล็อค นอกจาก 2.37 ล้านโทเค็นของทีมแล้ว ยังมีโทเค็นจํานวนมากที่ยังไม่ได้รับการเปิดเผยการใช้งานและแผนการเปิดตัว อัตราส่วนการล็อคอินที่สูงนี้สร้างแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นอย่างมีนัยสําคัญ ซึ่งอาจนําไปสู่ความผันผวนอย่างมีนัยสําคัญในราคา HYPE เมื่อปลดล็อกในวงกว้างและตลาดไม่สามารถดูดซับได้
การแจกจ่ายโทเค็น Genesis ให้รางวัลแก่ชุมชนทันทีประมาณ 3.1 ล้าน (31%) โดยผู้สนับสนุนหลักสํารองไว้ 2.37 ล้าน (23.8%) ซึ่งทั้งสองอย่างรวมกันคิดเป็น 54.8% ของอุปทานทั้งหมด โทเค็นที่เหลืออีก 45.2% ถูกใช้เพื่อวัตถุประสงค์ที่ไม่ชัดเจน และอาจรวมถึงสิ่งจูงใจทางนิเวศวิทยาในอนาคต โควต้าพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ ทุนสํารองการทําตลาดแลกเปลี่ยน ฯลฯ เมื่อใดที่โทเค็นที่ไม่เปิดเผยเหล่านี้จะเข้าสู่การหมุนเวียนเป็นสิ่งที่ไม่รู้จักมากที่สุดในโทเค็นของ HYPE
ข้อสงสัยหลักของแผนการเป็นเจ้าของ
ความจริงเกี่ยวกับช่วงเวลาเยือกแข็งเป็นปริศนา: การอ้างสิทธิ์อย่างเป็นทางการคือระยะเวลาการแช่แข็งหนึ่งปี แต่จะแจกจ่ายหลังจากการเปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน และตรรกะของเวลาไม่สอดคล้องกัน เวลาเริ่มต้นการให้สิทธิ์ของสมาชิกก่อนกําหนดอาจเร็วกว่าวันที่เสนอขายต่อประชาชนทั่วไป ซึ่งส่งผลให้สิ้นสุดระยะเวลาการแช่แข็งจริง
ความเสี่ยงในการปลดล็อกแบบไม่เชิงเส้น: สมาชิกในทีมชี้แจงอย่างชัดเจนว่า “เงินช่วยเหลือส่วนของผู้ถือหุ้นไม่ใช่กระบวนการเชิงเส้น” ซึ่งหมายความว่าบางเดือนอาจมีการปลดล็อกจากส่วนกลางจํานวนมากและบางเดือนน้อยกว่า ตลาดไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่าเดือนใดจะมีแรงขายสูงสุด
ไทม์ไลน์ทั้งหมดหายไป: แม้ว่า iliensinc สัญญาว่าจะแจกจ่ายในวันที่ 6 ของทุกเดือน แต่กําหนดการให้สิทธิ์ทั้งหมดไม่เคยเปิดเผยต่อสาธารณะ The Block ได้ติดต่อ Hyperliquid เพื่อขอข้อมูลเพิ่มเติม แต่ยังไม่ได้รับการตอบกลับ ณ เวลาที่สื่อ ความไม่สมดุลของข้อมูลนี้ทําให้นักลงทุนอยู่ในตําแหน่งที่เฉยเมย
เจตนาที่แท้จริงของข้อเสนอการทําลายล้างมูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์
(ที่มา: The Block)
เมื่อต้นเดือนนี้ Hyper Foundation เสนอให้เผาโทเค็น HYPE มูลค่าประมาณ 10 ล้านดอลลาร์ โดยนําค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมไปยังที่อยู่ที่ไม่สามารถเข้าถึงได้ผ่านกองทุนช่วยเหลือ ที่ $26 $10M เทียบเท่ากับโทเค็นประมาณ 3,850,000 โทเค็น ซึ่งเท่ากับ 32 เท่าของจํานวนเงินที่ปลดล็อกในวันที่ 6 มกราคม ในเชิงตัวเลข ขนาดของการเผาไหม้ก็เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันของการปลดล็อกทีมในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า แต่ตลาดยังสงสัยเกี่ยวกับการดําเนินการ “ปลดล็อกด้วยมือซ้ายและเผาไหม้ด้วยมือขวา” นี้
กลไกอัตโนมัติของกองทุนช่วยเหลืออาศัยปริมาณการซื้อขายที่สม่ําเสมอ การเผาไหม้จะดําเนินต่อไปได้ก็ต่อเมื่อแพลตฟอร์ม Hyperliquid มีค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมเพียงพอ อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลจาก The Block ในขณะที่ Hyperliquid ยังคงเป็นสัญญาถาวรแบบกระจายอํานาจที่ใหญ่ที่สุด DEX ส่วนแบ่งการตลาดกําลังหดตัวลงเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของคู่แข่งอย่าง Lighter บน Ethereum และ Aster บน BNB Chain หากกิจกรรมการซื้อขายลดลง อัตราการเผาไหม้จะชะลอตัวลงและเอฟเฟกต์การป้องกันความเสี่ยงจะอ่อนตัวลง
ช่วงเวลาของการเปิดตัวข้อเสนอการเผานั้นน่าสนใจ เมื่อเทียบกับฉากหลังของการปลดล็อกโทเค็นของทีมขนาดใหญ่ที่ใกล้เข้ามา จู่ๆ มูลนิธิก็เปิดตัวแผนการเผาไหม้ครั้งใหญ่ ซึ่งเห็นได้ชัดว่าด้วยความตั้งใจที่จะบรรเทาความกังวลของตลาด อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพของกลยุทธ์นี้ขึ้นอยู่กับรายละเอียดการดําเนินการ การเผาไหม้ทําพร้อมกันหรือผ่อนชําระ? กระบวนการกํากับดูแลใช้เวลานานแค่ไหน? การไม่มีข้อมูลนี้ทําให้ตลาดประเมินผลกระทบที่แท้จริงได้ยาก
คําถามที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือ เหตุใดทีมงานจึงไม่พิจารณาถึงปัญหาการปลดล็อกและความสมดุลของอุปทานในช่วงเริ่มต้นของการออกแบบโทเค็นโนมิกส์ แต่จําเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงจากการเผาไหม้ขนาดใหญ่ภายในเวลาไม่ถึงสองเดือนหลังจากเปิดตัว แนวทางหลังการแก้ไขนี้สะท้อนให้เห็นถึงข้อบกพร่องในการออกแบบโมเดลเศรษฐกิจโทเค็นหรือการตัดสินที่ผิดพลาดของทีมเกี่ยวกับความสามารถในการจ่ายของตลาด สําหรับนักลงทุน ความไม่แน่นอนนี้เป็นปัจจัยเสี่ยงที่ต้องพิจารณาเมื่อประเมินมูลค่าระยะยาวของ HYPE
มีสัญญาณความเสี่ยงหลักสามประการที่นักลงทุนต้องระวัง
ประการแรก ไทม์ไลน์ทั้งหมดสําหรับแผนการให้สิทธิ์หายไป หากไม่มีแผนงานที่ชัดเจนตลาดจะเผชิญกับแรงกดดันในการปลดล็อกที่ไม่รู้จักทุกเดือนและความไม่แน่นอนนี้สามารถยับยั้งการเพิ่มขึ้นของราคาได้ ประการที่สอง กลไกการปลดล็อกแบบไม่เชิงเส้นอาจสร้างแรงขายที่เข้มข้นในบางเดือน ซึ่งอาจทําให้เกิดน้ําตกหากตรงกับสภาพคล่องของตลาดไม่เพียงพอ ประการที่สาม การเพิ่มขึ้นของคู่แข่งคุกคามปริมาณการซื้อขายของ Hyperliquid และหากกิจกรรมของแพลตฟอร์มลดลง ผลกระทบจากการเผาผลาญของกองทุนช่วยเหลือจะอ่อนแอลง และความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานจะหยุดชะงัก
ปัจจุบัน HYPE ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 26 ดอลลาร์ โดยมีมูลค่าตามราคาตลาด 62 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าตามราคาตลาดที่ลดลงเต็มที่ที่ 251 ล้านดอลลาร์ ความแตกต่างของการประเมินมูลค่าที่สําคัญนี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการปลดล็อกในอนาคต สําหรับผู้ถือ การติดตามการประกาศปลดล็อกอย่างใกล้ชิดในวันที่ 6 ของทุกเดือน การติดตามการเปลี่ยนแปลงในปริมาณการซื้อขายของ Hyperliquid และการจับตาดูส่วนแบ่งการตลาดของคู่แข่งเป็นกุญแจสําคัญในการจัดการความเสี่ยง
